新股發(fā)行制度改革以來(lái)，包括基金在內的詢(xún)價(jià)機構的高報價(jià)已屢見(jiàn)不鮮。但對于華商基金來(lái)說(shuō)，在參與新股詢(xún)價(jià)的過(guò)程中，報出遠超出其他基金公司的高價(jià)甚至是最高價(jià)格已是常態(tài)。然而，正是對于打新的熱衷，讓華商基金今年以來(lái)?yè)p失慘重。
打新重創(chuàng )華商 幾近全軍覆沒(méi)
2011年上半年，由于新股頻頻破發(fā)，華商基金在打新股上遭遇了重挫。Wind統計數據顯示，截至6月29日，華商基金旗下產(chǎn)品今年上半年共計打中了包括大智慧、龐大集團、桐昆股份、駱駝股份和銀信科技在內的5只新股。然而，上述5只新股上市以來(lái)表現均不如人意。
其中，華商產(chǎn)業(yè)升級打中了28.99萬(wàn)股龐大集團新股，截至29日浮動(dòng)盈虧為-462.9萬(wàn)元；華商動(dòng)態(tài)阿爾法打中了25.47萬(wàn)股大智慧新股，截至29日浮動(dòng)盈虧為-193.92萬(wàn)元；華商領(lǐng)先企業(yè)打中了28.99萬(wàn)股龐大集團新股和27.35萬(wàn)股駱駝股份新股，截至29日浮動(dòng)盈虧則分別為-462.90萬(wàn)元和-31.72萬(wàn)元；華商盛世成長(cháng)則打中了50萬(wàn)股銀信科技新股、80萬(wàn)股桐昆股份新股、289.86萬(wàn)股龐大集團新股和56萬(wàn)股大智慧新股，截至29日浮動(dòng)盈虧分別為293萬(wàn)元、-38萬(wàn)元、-4628.98萬(wàn)元和-426.6萬(wàn)元。也就是說(shuō)，2011年上半年，華商基金旗下基金共計打新獲配8次，合計賬面虧損則達到了5952萬(wàn)元。
由于打新遭遇重挫，華商基金旗下幾乎所有的基金產(chǎn)品今年以來(lái)的業(yè)績(jì)表現均不如人意。Wind統計顯示，華商基金旗下的基金產(chǎn)品今年上半年幾乎全軍覆沒(méi)，并且在同類(lèi)基金排名中也居于末流。
Wind統計顯示，在有統計數據的9只華商旗下的基金產(chǎn)品(華商領(lǐng)先企業(yè)、華商盛世成長(cháng)、華商收益增強A、華商動(dòng)態(tài)阿爾法、今華商產(chǎn)業(yè)升級、華商穩健雙利A、華商策略精選、華商收益增強B和華商穩健雙利B)中，今年以來(lái)的復權單位凈值增長(cháng)率均為負。其中，華商動(dòng)態(tài)阿爾法今年以來(lái)的復權單位凈值增長(cháng)率為-17.2%，在167只同類(lèi)產(chǎn)品中位列倒數第三；華商產(chǎn)業(yè)升級今年以來(lái)的復權單位凈值增長(cháng)率為-16.1%，在327只同類(lèi)產(chǎn)品中位列第317位；華商領(lǐng)先企業(yè)今年以來(lái)的復權單位凈值增長(cháng)率為-10.8%，在167只同類(lèi)產(chǎn)品中位列第117位；華商策略精選今年以來(lái)的復權單位凈值增長(cháng)率為-9.8%，在167只同類(lèi)產(chǎn)品中位列第103位。而去年的“狀元”華商盛世成長(cháng)今年以來(lái)的復權單位凈值增長(cháng)率則為-9.7%，在327只同類(lèi)產(chǎn)品中位列第221位。
截至6月29日，上證綜指今年以來(lái)累計下跌了2.83%。而在華商基金上述的9只基金產(chǎn)品中，有5只產(chǎn)品大幅跑輸了大盤(pán)。除此之外，Wind的統計數據還顯示，華商基金的上述9只產(chǎn)品今年以來(lái)的復權單位凈值增長(cháng)率全部低于同類(lèi)基金的平均收益率。其中，華商產(chǎn)業(yè)升級和華商動(dòng)態(tài)阿爾法的凈值增長(cháng)率甚至落后于平均水平高達10個(gè)百分點(diǎn)左右。
華商詭異報價(jià) 高報價(jià)貫穿始終
接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的多位分析人士認為，今年以來(lái)新股出現大面積破發(fā)，基金打新出現大幅虧損的情況十分常見(jiàn)。匯添富專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)理潘冬表示，最近一年多來(lái)，新股上市數量大為增加，這對投資者意味著(zhù)更多新的商業(yè)模式和投資標的。但在投資過(guò)程中，新公司曾描繪的諸多美好前景往往不能兌現。而這也會(huì )迅速反映在證券市場(chǎng)上：投資者用腳投票，股價(jià)節節下跌，最終大部分的次新股不能實(shí)現好的回報。
然而，華商基金的詭異之處卻在于，無(wú)論是否獲配，其在參與新股詢(xún)價(jià)時(shí)報出的價(jià)格往往較其他機構高出一大截。
華商基金上半年打新共有5只新股獲配。其中，在大智慧的機構詢(xún)價(jià)中，華商盛世成長(cháng)和華商動(dòng)態(tài)阿爾法均給出了27元/股的高價(jià)，相比之下，南方、國泰等基金的報價(jià)大多在18元-22元左右，廣發(fā)基金甚至給出了14元/股的價(jià)格，大智慧最終確定的發(fā)行價(jià)格為23.30元/股，對應發(fā)行后市盈率88.89倍。而截至6月29日，大智慧的收盤(pán)價(jià)格為15.45元/股。
而在龐大集團IPO的機構詢(xún)價(jià)中，華商領(lǐng)先企業(yè)、華商盛世成長(cháng)和華商產(chǎn)業(yè)升級均報出了55元/股的“天價(jià)”，在所有詢(xún)價(jià)機構當中遙遙領(lǐng)先，相比之下，多數基金的報價(jià)均在35-40元/股左右，其中，華夏基金旗下三只基金產(chǎn)品均給出了35元/股的報價(jià)，而太平洋資產(chǎn)管理旗下的兩只產(chǎn)品甚至只給出了20元的報價(jià)。最終，龐大集團確定發(fā)行價(jià)格為45元/股，對應發(fā)行后市盈率39.64倍。
在駱駝股份的機構詢(xún)價(jià)中，華商基金旗下的華商領(lǐng)先企業(yè)再次報出了第一高價(jià)：28元/股，相比之下，華夏基金僅給出了13.5元/股的報價(jià)，嘉實(shí)、南方、博時(shí)等基金的報價(jià)也均在15元/股左右。除了齊魯證券報出的23元/股的價(jià)格外，華商基金是此次所有詢(xún)價(jià)機構中唯一一個(gè)報價(jià)大幅超出20元/股的詢(xún)價(jià)機構。最終，駱駝股份確定發(fā)行價(jià)格為18.60元/股，對應發(fā)行后市盈率為30倍。
除了在獲配的新股中屢次報出高價(jià)之外，在未獲得配售的IPO中，華商基金也屢次保持報出高價(jià)。以29日剛剛公布中簽結果的冠昊生物為例，在此次機構詢(xún)價(jià)中，華商基金旗下的華商策略精選和華商盛世成長(cháng)再次報出了24元/股的高價(jià)，在所有詢(xún)價(jià)機構的報價(jià)中，該價(jià)格僅次于五礦投資、廣發(fā)證券和中原證券。而華夏、嘉實(shí)等基金的報價(jià)則大多在17-19元/股左右。最終，冠昊生物確定發(fā)行價(jià)格為18.20元/股。
風(fēng)管部門(mén)話(huà)語(yǔ)權缺失 激進(jìn)風(fēng)格主導投資
今年6月9日，八菱科技和保薦人民生證券聯(lián)合發(fā)布公告，八菱科技由于網(wǎng)下有效申報的詢(xún)價(jià)對象不足20家被中止發(fā)行，成為A股首例因詢(xún)價(jià)對象不足而“胎死腹中”、宣告中止發(fā)行的IPO。
“今年以來(lái)新股發(fā)行價(jià)格和市盈率太高，上市后連連破發(fā)，如果一直這樣，詢(xún)價(jià)機構必然會(huì )越來(lái)越少，(詢(xún)價(jià)機構)數量不足導致中止發(fā)行的現象遲早要發(fā)生�！币晃换鸾�(jīng)理對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
《經(jīng)濟參考報》記者了解到，八菱科技發(fā)行失敗后，當前新股網(wǎng)下詢(xún)價(jià)正呈現出“咨詢(xún)者多，報價(jià)者少”的局面。為了避免重蹈民生證券的覆轍，在公開(kāi)路演進(jìn)行之前，投行會(huì )安排一次非公開(kāi)的機構碰面，參與碰面的多為與投行關(guān)系密切，且有一定實(shí)力的買(mǎi)方機構。通過(guò)這次碰面，發(fā)行人和投行試圖說(shuō)服更多具有網(wǎng)下詢(xún)價(jià)資格的機構給出報價(jià)，避免因詢(xún)價(jià)對象不足而中止發(fā)行。
在這種條件下，已然在打新一途遭受了重創(chuàng )的華商基金為何仍然熱衷于高報價(jià)？
一位業(yè)內人士解釋稱(chēng)，申購新股的資金量實(shí)在太大，新股中簽率整體仍然較低，基金即使通過(guò)報高價(jià)獲配了一部分新股，但是由于獲配股份的市值在基金凈值中占比非常小，即使新股上市下跌，對于基金影響也不大。反之，如果新股上市后表現不錯的話(huà)，基金能夠獲得較高的收益。
一位基金評價(jià)業(yè)人士則對《經(jīng)濟參考報》記者表示，華商基金一直以來(lái)的風(fēng)格就是注重題材股和成長(cháng)股。嘉實(shí)、泰達宏利也是這種類(lèi)型的基金公司，但是，在嘉實(shí)和泰達宏利內部，風(fēng)險管理部門(mén)是比較有話(huà)語(yǔ)權的，能夠實(shí)行一票否決制。在當前這種新股頻頻破發(fā)的情況下，許多基金公司的風(fēng)險管理部已經(jīng)建議基金公司暫停打新。而華商基金則不同，其規模比較小，發(fā)展的也比較迅速，往往在這種基金公司內部風(fēng)險管理部在投委會(huì )上并沒(méi)有太多的發(fā)言權�！斑@種小公司往往是由幾個(gè)明星基金經(jīng)理?yè)纹饋?lái)的，在風(fēng)險偏好上，往往較其他公司更為激進(jìn)�！彼f(shuō)，“華商基金為了確保獲配喜歡高報價(jià)，間接抬高發(fā)行價(jià)格，自然也要咽下上市后破發(fā)的苦果�！�