中國資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20來(lái)年的發(fā)展，已經(jīng)成為社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體系的重要組成部分。多年來(lái)，資本市場(chǎng)特別是證券市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗教訓表明，市場(chǎng)與市場(chǎng)主體的成熟與否與證券監管的成熟與否是相輔相成的�！�—燕京華僑大學(xué)校長(cháng)　華生

    “現在許多炒作的市場(chǎng)熱點(diǎn)，并不是證券市場(chǎng)發(fā)展的真正障礙，而現在許多被輕視或忽略的問(wèn)題，倒是證券市場(chǎng)今后發(fā)展中無(wú)法回避的挑戰�！�
　　“在發(fā)行審批的市場(chǎng)化改革還不能一步到位的情況下，有必要限制高市凈率籌集的公司用募集資本公積轉增股本，以遏制對小盤(pán)股的投機炒作。這比改進(jìn)詢(xún)價(jià)制度要有效得多�！�
　　“保薦加直投的方式，我認為應該廢止。自己成了股東，就成了利益關(guān)聯(lián)方，中介機構的獨立性和公正性就沒(méi)有了保障�！�

　　時(shí)序進(jìn)入2011年，中國證券市場(chǎng)已蹣跚而堅定地走過(guò)21年。在21年間，中國證券市場(chǎng)成為無(wú)論從總市值、募集資金規模、還是交易活躍度都走到世界前列的全球主要市場(chǎng)。這主要得益于中國經(jīng)濟的持續高速增長(cháng)，但是，證券市場(chǎng)本身無(wú)論在制度建設、交易規范和監管努力等方面的長(cháng)足進(jìn)步，也是不可或缺的基本條件。
　　最近，經(jīng)濟學(xué)家華生在接受本報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，中國資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20來(lái)年的發(fā)展，已經(jīng)成為社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體系的重要組成部分。資本市場(chǎng)和其他市場(chǎng)一樣，都面臨發(fā)展和監管兩個(gè)問(wèn)題。為保護投資者利益，資本市場(chǎng)及其從業(yè)機構應當受到政府的嚴格監管。多年來(lái)，資本市場(chǎng)特別是證券市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗教訓表明，市場(chǎng)與市場(chǎng)主體的成熟與否與證券監管的成熟與否是相輔相成的。
　　華生表示，中國證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，需要在發(fā)行制度、市場(chǎng)結構等方面繼續改革和完善。

　　目前我國證券市場(chǎng)法規體系建設比較完備，組織架構也比較齊全，總體來(lái)看也沒(méi)出現根本性的問(wèn)題。

　　《經(jīng)濟參考報》：我國證券市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)21年，目前在制度建設和監管方面都取得了哪些成就？
　　華生：20多年來(lái)，我國的證券市場(chǎng)從無(wú)到有取得的成就，是應該充分肯定的，無(wú)論怎么贊譽(yù)都不過(guò)分。目前我國證券市場(chǎng)法規體系建設比較完備，組織架構也比較齊全，總體來(lái)看也沒(méi)出現根本性的問(wèn)題。而證券市場(chǎng)發(fā)展中的投機性、黑幕并不是我國獨有的情況，像華爾街發(fā)展了幾百年也存在這種情況，我國只是濃縮了這個(gè)過(guò)程。具體說(shuō)來(lái)，我國證券市場(chǎng)取得的成就有以下幾個(gè)方面：
　　首先，中國證券市場(chǎng)優(yōu)化了國民經(jīng)濟的資源配置，推動(dòng)了創(chuàng )業(yè)、創(chuàng )新和企業(yè)成長(cháng)，從而極大地增進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟的活力和可持續發(fā)展。強大和多層次的資本市場(chǎng)使各類(lèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)都能有了籌集資金的市場(chǎng)化渠道從而實(shí)現加速發(fā)展。而股市巨大的財富效應一方面吸引了各種社會(huì )資金涌入市場(chǎng)和流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，另一方面激勵了千千萬(wàn)萬(wàn)的普通人燃起創(chuàng )業(yè)的夢(mèng)想，追求創(chuàng )新和成功。
　　其次，證券市場(chǎng)深化和完善了我國的市場(chǎng)經(jīng)濟體系。我國證券市場(chǎng)這20年的發(fā)展，通過(guò)債券、股票、權證、期貨等各種金融工具，提供了多層次的投資和分散風(fēng)險的手段，使得金融投資既是專(zhuān)業(yè)機構的獲利避險工具又成為大眾理財的通暢渠道。以證券市場(chǎng)為代表的直接金融的興起，改變了我國長(cháng)期以來(lái)僅僅依靠銀行間接金融的體制，在整體上提高了資金效率和降低了金融風(fēng)險。這為我國經(jīng)濟在逐步融入全球一體化的過(guò)程中，保證自己的經(jīng)濟自主性和抵御外部的金融沖擊打下了可靠基礎。
　　其三，證券市場(chǎng)推動(dòng)了法治建設和契約社會(huì )的形成。與普通商品交換市場(chǎng)不同，現代證券市場(chǎng)是一個(gè)人工精心設計的高級產(chǎn)權交易市場(chǎng)。因此，產(chǎn)權界定的契約化、法律化是市場(chǎng)運行的基礎。證券市場(chǎng)的發(fā)展和壯大，推動(dòng)了法治和契約精神在我國社會(huì )的生根發(fā)育。證券市場(chǎng)帶來(lái)了基于財產(chǎn)權利的一整套委托代理和投票決策的現代游戲規則，這樣，它使所有遵循游戲規則、進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的避險逐利行為，都變成基于產(chǎn)權契約和法治精神的洗禮和實(shí)踐。同時(shí)，證券市場(chǎng)又是一個(gè)借助最現代化的電子交易手段的信息市場(chǎng)。在這里信息就是金錢(qián)，時(shí)間決定存亡是絕對真理。因此公開(kāi)、公平、公正是這個(gè)市場(chǎng)必須追尋的目標，這樣我們也看到，許多違規、漏稅因上市而糾正，許多原本不為人知的內幕因證券市場(chǎng)的披露要求而公開(kāi)，證券市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)和還在不斷推動(dòng)我國商業(yè)社會(huì )運作的規范化、透明化和誠信度的成長(cháng)。
　　最后，證券市場(chǎng)是一所真正偉大的學(xué)校。它比任何世界一流大學(xué)還更有效率地培養了一大批熟諳現代金融知識和具有管理操作能力的專(zhuān)業(yè)人才和理財高手，比舉辦千百所大學(xué)還更廣泛地教育熏陶了億萬(wàn)投資者。瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)是最生動(dòng)的課堂，賺錢(qián)與賠錢(qián)是最好的老師。從這個(gè)角度看，證券市場(chǎng)的發(fā)育和成長(cháng)帶來(lái)了現代市場(chǎng)經(jīng)濟制度、觀(guān)念和文化的真正大普及。這對于我國經(jīng)濟和社會(huì )平穩地實(shí)現現代化轉型，具有難以估量的意義。
　　《經(jīng)濟參考報》：目前的證券監管制度在哪些方面體現了我國特色？它如何適應了我國國情？
　　華生：我國的證券市場(chǎng)總體上適應我國的國情。西方的證券市場(chǎng)是經(jīng)過(guò)幾百年的發(fā)育，我國的證券市場(chǎng)不是自然生長(cháng)，充分體現了后發(fā)優(yōu)勢。我國有獨特的經(jīng)商文化，也有著(zhù)濃厚的投機文化。我國在證券市場(chǎng)確立了十分嚴格的監管制度，如果完全照搬西方以自律為主的監管方法，會(huì )出現很多問(wèn)題。應該說(shuō)，我國的證券市場(chǎng)是以市場(chǎng)經(jīng)濟為基礎，輔以強有力的監管手段。

　　作為一個(gè)新興加轉軌的證券市場(chǎng)，我國證券市場(chǎng)仍然存在很多問(wèn)題，這一點(diǎn)也不奇怪。正視和認清存在的問(wèn)題，可以興利除弊，推動(dòng)證券市場(chǎng)更加健康的發(fā)展。

　　《經(jīng)濟參考報》：當前的監管制度存在哪些漏洞，產(chǎn)生了哪些問(wèn)題，帶來(lái)了哪些危害？
　　華生：我們對中國資本市場(chǎng)應該放在一個(gè)特定的時(shí)空中來(lái)評價(jià)。作為一個(gè)新興加轉軌的證券市場(chǎng)，我國證券市場(chǎng)仍然存在很多問(wèn)題，這一點(diǎn)也不奇怪。正視和認清存在的問(wèn)題，可以興利除弊，推動(dòng)證券市場(chǎng)更加健康的發(fā)展�，F在許多炒作的市場(chǎng)熱點(diǎn)，并不是證券市場(chǎng)發(fā)展的真正障礙，而現在許多被輕視或忽略的問(wèn)題，倒是證券市場(chǎng)今后發(fā)展中無(wú)法回避的挑戰。
　　比如，關(guān)于證券市場(chǎng)中的內部交易、市場(chǎng)操縱等各種違規行為，顯然是市場(chǎng)監管永遠要打擊的對象。公平地說(shuō)，我國證券市場(chǎng)的監管在過(guò)去10多年來(lái)已經(jīng)有了長(cháng)足的進(jìn)步。也許可以說(shuō)，具有我國特色的監管體制比世界上大多數市場(chǎng)都更要嚴密具體，行政性強，這雖然也帶來(lái)了諸多不便，但在總體上應當說(shuō)還是適應了我國這樣一個(gè)歷史上契約和法治傳統薄弱、投機土壤特別肥沃的國情。
　　再比如，人們批評很多的創(chuàng )業(yè)板、中小板的所謂“三高”現象和財富效應。應當看到，我國小盤(pán)股的高溢價(jià)有著(zhù)體制和股市投機炒作文化的多種復雜因素。創(chuàng )業(yè)板誕生之初的高募集比起新股發(fā)行改革前，上市公司只能按行政指令的市盈率低募集，而上市首日的幾倍巨額價(jià)差都跑到憑借資金優(yōu)勢的認購者手中是一個(gè)巨大的進(jìn)步。隨著(zhù)市場(chǎng)的發(fā)展，所謂“三高”現象就逐步改變。很多人建議應放開(kāi)發(fā)行審批，用低門(mén)檻大量增加供給的辦法來(lái)降低“三高”。其實(shí)現在中小板和創(chuàng )業(yè)板的發(fā)行速度已經(jīng)不算很慢，如果真正放開(kāi)閘門(mén)，難免泥沙俱下，各種烏龜王八都混進(jìn)市場(chǎng)中來(lái)，那樣肯定會(huì )造成更大的問(wèn)題和引起更多投資者的不滿(mǎn)。過(guò)去人們總是批評中小企業(yè)融資難，民營(yíng)企業(yè)難享國企待遇�，F在創(chuàng )業(yè)板、中小板接納的絕大部分都是民營(yíng)中小企業(yè)。
　　因此，我們切不可葉公好龍，對想象中龍飛鳳舞的創(chuàng )業(yè)板贊不絕口，而對現實(shí)生活中難免是張牙舞爪的真龍求全責備。要知道即使被認為是世界上最成功的美國納斯達克市場(chǎng)，也付出過(guò)血流成河的代價(jià)。
　　我國證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，至少面臨五大問(wèn)題或挑戰。
　　《經(jīng)濟參考報》：我國證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展面臨哪些挑戰？
　　華生：我國證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，至少面臨五大問(wèn)題或挑戰：
　　國有股成分過(guò)重。在股權分置改革完成之后，我國股市和世界上其他主要股市的主要區別在于，我國股市上的國有股和大型國有控股企業(yè)占了大多數。這樣一種市場(chǎng)結構當然不可能不影響我國股市的制度框架和政策考量，使得我國股市帶有更多的“政策市”特征。太多的國有控股特別是絕對控股的上市公司，限制了市場(chǎng)并購重組的空間，而后者本來(lái)是證券市場(chǎng)最重要的功能之一。
　　應當看到，要改變我國股市這個(gè)最大的政策市特色，并沒(méi)有簡(jiǎn)單的捷徑，需要國有資產(chǎn)管理體制在理論和制度設計上新的突破和改革。有人說(shuō)，解決這個(gè)問(wèn)題很簡(jiǎn)單，就是把國有資產(chǎn)分給全國人民。其實(shí)，無(wú)論俄羅斯的私有化歷程，還是我國至上世紀90年代以來(lái)的改制實(shí)踐都說(shuō)明，無(wú)論財產(chǎn)如何均分，這些企業(yè)的控股權很快都會(huì )變相MBO，落入企業(yè)的原經(jīng)理層或相關(guān)權勢集團手中，公產(chǎn)成為權貴家族的私產(chǎn)。因此，適合于中小企業(yè)的分產(chǎn)并不適合影響著(zhù)國民經(jīng)濟命脈的現代寡頭企業(yè)。如果真那么做的話(huà)，我國就會(huì )變?yōu)檎嬲�的權貴資本主義，官商勾結乃至官商一體就不可避免。因此，分產(chǎn)之說(shuō)就如放開(kāi)市場(chǎng)準入去解決創(chuàng )業(yè)板“三高”一樣，對復雜問(wèn)題的簡(jiǎn)單答案通常都并不是解決問(wèn)題的真答案。
　　就股市本身而言，絕大部分央企的股權在股權分置改革之后，已經(jīng)在法律上全流通但并未真正進(jìn)入流通。如果央企的股權并不真正進(jìn)入流通，可以說(shuō)股權分置改革只完成了一半。國企改革和降低國有股的比重要求大盤(pán)國有股流通，但大盤(pán)國有股流通又會(huì )對市場(chǎng)形成心理沖擊和資金壓力�？梢�(jiàn)，國有股的流通和減持即便在證券市場(chǎng)內部，也有不同利益的沖突。這方面的改革還任重道遠。
　　證券市場(chǎng)之稱(chēng)謂尚需名符其實(shí)。今天人們還經(jīng)常將我國股市與我國證券市場(chǎng)混用，顯示了我國證券市場(chǎng)太多地以股票交易為主體。與國際上其他主要證券市場(chǎng)相對照，這又顯露了我國證券市場(chǎng)另一個(gè)大結構失衡，就是股票交易太大，債券交易太小，形成一條腿長(cháng)，一條腿短的跛足。這就大大限制了我國證券市場(chǎng)的直接金融對銀行間接金融體制的替代和補充功能。目前銀行受到保護的豐厚盈利，仍然趕不上信貸年年迅猛擴張對資本金的需求。我國經(jīng)濟發(fā)展對銀行信貸的過(guò)度依賴(lài)并未根本改變，金融風(fēng)險揮之不去。要根本扭轉這個(gè)局面，就必須大力發(fā)展債券特別是公司債市場(chǎng)。
　　我國股市的市場(chǎng)化程度還不高，在不少方面可說(shuō)還是半市場(chǎng)化，這樣就極大地降低了市場(chǎng)效率和限制了市場(chǎng)功能。如在發(fā)行上市方面，雖然發(fā)行定價(jià)開(kāi)始市場(chǎng)化了，但發(fā)行審批程序確實(shí)存在行政干預太多、程序手續過(guò)于繁瑣、上市準備周期過(guò)長(cháng)、難度過(guò)大等問(wèn)題。在發(fā)行審批的市場(chǎng)化改革還不能一步到位的情況下，有必要限制高市凈率籌集的公司用募集資本公積轉增股本，以遏制對小盤(pán)股的投機炒作。這比改進(jìn)詢(xún)價(jià)制度要有效得多。
　　上市公司下市也沒(méi)有市場(chǎng)化。上市公司只生不死，沒(méi)有新陳代謝，各種賣(mài)殼重組反而熱火朝天，既嚴重浪費社會(huì )資源，又扭曲了市場(chǎng)投資理念，造成了內幕交易和市場(chǎng)炒作的投機天堂。殼資源的重組看似保護了公司現有中小股東的利益，但卻給出了錯誤的信號，誤導了更多的投資人，獎勵了造假上市和經(jīng)營(yíng)失敗的大股東，造成證券市場(chǎng)的更大扭曲和混亂。
　　面臨整體上市的股市改造。一個(gè)完整的企業(yè)剝離部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，是我國證券市場(chǎng)一定歷史發(fā)展階段上國企改制上市的遺產(chǎn)。它造成了關(guān)聯(lián)交易、內部信息、資產(chǎn)注入題材炒作等眾多弊端。因此，整體上市是證券市場(chǎng)規范化的必然要求。
　　證券市場(chǎng)的國際化發(fā)展挑戰。作為全球化時(shí)代世界上第二大經(jīng)濟體，其資本市場(chǎng)不可能長(cháng)期封閉。因此，接納境外企業(yè)在境內上市，適時(shí)推出國際板，將會(huì )對我國證券市場(chǎng)的估值標準、市場(chǎng)容量和監管理念都帶來(lái)沖擊和挑戰。從更長(cháng)遠一點(diǎn)看，人民幣的國際化即可自由兌換是我國經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢，也是對我國證券市場(chǎng)更大的挑戰和考驗。

　　因為證券行業(yè)涉及到巨大的利益，所以這個(gè)地方把關(guān)卡設的更牢靠一些，把制度設計的更科學(xué)一些，仍然是必要的和緊迫的任務(wù)。

　　《經(jīng)濟參考報》：中國證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展需要在制度上如何完善？
　　華生：要解決我們這個(gè)新興加轉軌市場(chǎng)的問(wèn)題，從根本上說(shuō)，還是必須完善制度設計，推進(jìn)制度改革的深化。在新股發(fā)行制度的進(jìn)一步改革當中，我個(gè)人有幾點(diǎn)建議：
　　新股發(fā)行審查要重視前景和未來(lái)而不是主要死摳過(guò)去。
　　我們講動(dòng)態(tài)，主要是未來(lái)，就是預測的市盈率，預測的市凈率，預測這個(gè)企業(yè)今后的業(yè)績(jì)表現，應該成為新股估值定價(jià)的主要內容和主要依據。國際市場(chǎng)上因為都是市場(chǎng)化發(fā)行，只有估值區間的概念，沒(méi)有募集資金的指標。但要強化的是預測的業(yè)績(jì)表現，預測的市盈率，這是定價(jià)的基礎。應當說(shuō)詢(xún)價(jià)這一塊我們這幾年學(xué)習進(jìn)步很快，也還存在一些問(wèn)題，如承銷(xiāo)商打招呼要報價(jià)低的機構撤回報價(jià)，這個(gè)需要規范也不難規范。但是我認為詢(xún)價(jià)不是關(guān)鍵。在這個(gè)方面我覺(jué)得可以稍微看淡一些。因為這個(gè)事情，我剛才說(shuō)了這是一個(gè)世界性的、一般性的難題。你說(shuō)應當如何誠實(shí)守信，如何勤勉盡責，領(lǐng)導可以這么強調，但是回去以后大家怎么做，我估計屁股決定腦袋，變化不會(huì )太大。要改變行為，關(guān)鍵是要去改變制度設計。
　　在強調了預測、動(dòng)態(tài)這個(gè)基礎上，要有必要的懲罰性制度配套。
　　歷史從來(lái)證明，要求和教育100條，不如有1條懲罰措施，更能夠刺激人的靈魂。所以，如果我們的招股說(shuō)明書(shū)，如果我們審批上市，重點(diǎn)都強調對企業(yè)未來(lái)盈利能力和它的真正價(jià)值區間的評估，如果出了差錯，我認為可以引進(jìn)股權分置改革時(shí)候大股東那種承諾條款。美國對上市公司不誠信和夸大其詞的集體訴訟制度都是這樣的制約措施。它是靠一整套的制度最后把法制觀(guān)念樹(shù)立出來(lái)的，不是像我們這樣只是整天說(shuō)道理，只說(shuō)你應該如何如何，但就是沒(méi)有不如何的制度制約辦法。所以，我們在這方面，對于不守信用和過(guò)度包裝的發(fā)行人、主承銷(xiāo)商和中介機構，采取必要懲罰措施，我認為必不可少。
　　關(guān)于發(fā)行定價(jià)過(guò)程當中的程序公正。
　　客觀(guān)地說(shuō)，我覺(jué)得我們資本市場(chǎng)和證監會(huì )的工作，如果就程序公正而言，在各個(gè)部委當中，在我們國家市場(chǎng)建設的各個(gè)領(lǐng)域當中應該說(shuō)是走在最前面的，透明性最高的，已經(jīng)設置了重重關(guān)卡。這一點(diǎn)應當承認。但是，因為證券行業(yè)涉及到巨大的利益，所以這個(gè)地方把關(guān)卡設的更牢靠一些，把制度設計的更科學(xué)一些，仍然是必要的和緊迫的任務(wù)。比如我曾經(jīng)提過(guò)，保薦加直投的方式，我認為應該廢止。自己成了股東，就成了利益關(guān)聯(lián)方，中介機構的獨立性和公正性就沒(méi)有了保障。因此，明顯有利益關(guān)聯(lián)的東西為什么要給他留下通道呢？所以，我認為應該立即叫停保薦加直投。
　　另外，一個(gè)企業(yè)最終進(jìn)入上會(huì )發(fā)審階段，應隨機抽簽發(fā)審組。而一旦抽定發(fā)審組，發(fā)審組成員應立即全部封閉，像高考閱卷一樣，通知一到就進(jìn)入封閉狀態(tài)，才告訴審哪家企業(yè)。這時(shí)候集中閱讀申報材料，討論其中的疑點(diǎn)和不詳之處，并進(jìn)行表決。這樣既保證了程序的公正性和制度的嚴密性，也保護了發(fā)審組成員。
　　同時(shí)，對發(fā)審委成員也要有激勵制度，主要是榮譽(yù)上的。對把關(guān)準確、投票失誤率低的發(fā)審委委員可以連選連任，沒(méi)有任期約束。使每個(gè)發(fā)審委委員都有高度的榮譽(yù)感、責任感和使命感。因為你的贊成票也好，反對票也好，實(shí)踐會(huì )很快作出檢驗。這樣有一個(gè)公平、公正和嚴密的制度，新股發(fā)行的質(zhì)量才會(huì )有保證。我建議，發(fā)審委小組首先數量要足夠多。中國專(zhuān)業(yè)人才濟濟，愿意做這個(gè)工作的盡職而且合格的委員人數很多，可以擴大范圍。
　　《經(jīng)濟參考報》：中國證券市場(chǎng)的發(fā)展是否需要在市場(chǎng)結構上進(jìn)一步完善？
　　華生：“十二五”規劃建議中也提到，積極發(fā)展債券市場(chǎng)、穩步發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。擴大債券融資以后，銀行信貸的壓力就會(huì )降低，銀行的擴張速度就將減慢，也就不用到股市大規模融資。同樣，在公司債大規模發(fā)行之后，上市公司再融資的壓力也將減輕，不用老跟股東伸手來(lái)滿(mǎn)足資金需要。不跟股市伸手，股市的擔子就輕了，有了賺錢(qián)效應之后，這個(gè)套就解開(kāi)了。
　　資本市場(chǎng)也要調結構。我們的資本市場(chǎng)結構不合理，股市太大債市太小，導致了股市承擔的擔子太重而發(fā)展不起來(lái)。而這個(gè)擔子是應該由債券市場(chǎng)扛走一半的。
　　要大力發(fā)展債券市場(chǎng)，就要讓普通投資者能夠進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，解決債券對公眾發(fā)行的問(wèn)題。如果債券發(fā)展起來(lái)了，地下金融的問(wèn)題也順帶解決了。整個(gè)資本市場(chǎng)走活的關(guān)鍵是在債券，債券走活全局就活，債券走活的關(guān)鍵就是債券對大眾發(fā)行，讓社會(huì )公眾都能分享風(fēng)險較小、利息較高的債券收益。
　　發(fā)展債市對于股市還有兩大直接好處。一是銀行等上市公司不用再向股市融資，有了錢(qián)之后還可以分紅，西方的金融企業(yè)不斷給投資者豐厚的分紅，這會(huì )增加股市的資金。二是提高股市的質(zhì)量。有了債券做比較，大家對上市公司的要求就高了，“我買(mǎi)個(gè)債券每年還有這么多的收益呢，你分紅分的太少了是不是就應該？”這將對股市產(chǎn)生良性的壓力。
　　至于發(fā)展債券市場(chǎng)會(huì )不會(huì )分流股市資金，其實(shí)這并不值得擔憂(yōu)。因為債券是固定收益品種，它跟銀行存款是同類(lèi)產(chǎn)品，與之形成競爭的是銀行存款，而它跟股票是異類(lèi)產(chǎn)品。
　　除了大力發(fā)展債券市場(chǎng)，我們還需要加強各方面的制度建設。包括打擊金融交易、打擊操縱市場(chǎng)，規范信息披露等，使市場(chǎng)更規范，使大家更有信心，這些工作是永遠要做的。（記者 方家喜 王濤　實(shí)習記者 張彬 北京報道）