一再落空的加息預期，在上半年的最后一周持續強化。
　　“CPI高漲的情況下，央行必須做點(diǎn)什么。目前調整存款準備金的負面效果太大，加息應該是較好的選擇�！�6月29日，發(fā)改委投資研究所原所長(cháng)張漢亞接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
　　張漢亞的看法在業(yè)內較普遍，申銀萬(wàn)國證券首席宏觀(guān)分析師李慧勇在接受記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，6月份通脹再創(chuàng )新高，旨在調控通脹預期的加息勢在必行，數據公布前后將成為加息的敏感時(shí)間點(diǎn)。
　　加息的邏輯似乎很簡(jiǎn)單，持續走高的物價(jià)在過(guò)去一個(gè)月并沒(méi)有回調的苗頭，曾經(jīng)帶領(lǐng)物價(jià)創(chuàng )造出上一輪通脹高潮的豬肉又開(kāi)始發(fā)力，CPI破六已經(jīng)沒(méi)有任何懸念。
　　領(lǐng)導層反復強調控通脹為首要目標之時(shí)，加息控通脹似乎水到渠成。敏感關(guān)口，央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作上，一年期央票利率高于一年期存款利率25個(gè)百分點(diǎn)，央行數量型工具已經(jīng)在目前的市場(chǎng)上沒(méi)有多大的空間可用，要抑制通脹，除了加息沒(méi)有其他可以選擇的工具了。

　　加息敏感時(shí)間點(diǎn)

　　市場(chǎng)普遍預計六七月將是今年CPI的高點(diǎn)。不過(guò)李慧勇表示，大家之所以有這樣的判斷，也是建立在央行能夠加息的基礎上的。如果不加息的話(huà)，下半年豬肉和蔬菜價(jià)格還將上漲，CPI還將創(chuàng )今年新高。
　　李慧勇預計6月份CPI將攀上6.5%的高位，漲幅比上月提高1個(gè)百分點(diǎn)。其中食品和非食品價(jià)格都創(chuàng )新高，分別為14.6%和3.1%。
　　這個(gè)判斷的來(lái)源是，從商務(wù)部監測數據看，肉類(lèi)、水產(chǎn)品、雞蛋的環(huán)比漲幅最為明顯，分別環(huán)比上月上漲10.8%、4.3%和3.2%，蔬菜價(jià)格環(huán)比上月下降-11.2%。豬價(jià)成為推動(dòng)CPI上漲的主要因素。二季度CPI上漲5.7%，漲幅比一季度提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。分析認為，全年CPI呈現倒U型走勢，高點(diǎn)在六七月份，但值得關(guān)注的是由于豬肉因素推動(dòng)，三季度漲幅和全年CPI超預期的可能顯著(zhù)增加。
　　宏源證券固定收益首席分析師范為認為，目前市場(chǎng)上之所以都認為六七月是今年物價(jià)的高點(diǎn)，主要是這輪物價(jià)上漲的翹尾因素正在逐漸衰弱。6月份翹尾因素影響是3.5%，9月份可能下滑到2%，平均每月下降0.4%，所以有這樣的預期。不過(guò)從目前來(lái)看，物價(jià)基本環(huán)比都是上漲的，所以加息壓力非常大。
　　范為的判斷則是，如果6月份CPI是6.12%，這個(gè)數據公布之后可能就要加息。如果是目前有些機構預測的6.5%的話(huà)，那么估計在公布之前就加了。

　　市場(chǎng)利率已“加息”

　　盡管官定的存貸款利率目前相對于物價(jià)還是負利率狀態(tài)，但是各種市場(chǎng)利率早就已經(jīng)飛漲。
　　6月28日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了20億元一年期央票，發(fā)行利率3.4982%，較上一期再漲9.63基點(diǎn)。這是繼上周上行之后，一年期央票發(fā)行利率再次上升，調整后利率高于一年期定存利率24.82基點(diǎn)，這被業(yè)內專(zhuān)家解讀為“絕對的加息信號”。加息的時(shí)點(diǎn)應該就在近10天內。
　　類(lèi)似的情形曾經(jīng)出現過(guò)。央行在3月15日上調一年期央票利率20.2基點(diǎn)至3.1992%，高出當時(shí)一年期定存利率19.92基點(diǎn)。時(shí)隔兩周，央行在4月6日上調存貸款基準利率，其中一年期存款利率上調至3.25%。
　　作為目前金融市場(chǎng)上的基準利率的央票利率最能反映市場(chǎng)上資金的松緊程度。央票利率的高漲說(shuō)明大銀行機構的資金已經(jīng)非常緊張，央行運用央票等手段在銀行間市場(chǎng)調整流動(dòng)性的空間已經(jīng)不多，唯一的選擇只有利率。而央票利率的上漲也恰恰反映了大行機構對于央行加息的預期，所以央票利率的上漲被市場(chǎng)人士看做央行加息的絕對信號。
　　另外，由于存款利率相對于物價(jià)的低企，人們存款意愿不高，導致商業(yè)銀行資金吃緊，商業(yè)銀行只有通過(guò)高收益的理財產(chǎn)品來(lái)吸引資金。這其實(shí)是變相的高息攬儲。一些銀行甚至開(kāi)出了1000萬(wàn)現金兩天16萬(wàn)的高價(jià)，操作方法是6月30日可以存1000萬(wàn)現金到銀行，7月2日便可以取走。
　　還有一個(gè)反映市場(chǎng)預期的是，近期銀行間拆借利率大幅提高。臨近年中，銀行間資金短缺正愈演愈烈。6月23日，14天拆借利率再度暴漲191個(gè)基點(diǎn)，和7天拆借利率一起雙雙突破9%，創(chuàng )下歷史最高水平。
　　在目前利率尚沒(méi)有市場(chǎng)化的情況下，市場(chǎng)利率和官定利率出現較大的利差，其實(shí)也造成了金融市場(chǎng)的不平衡，這也是央行加息的一個(gè)理由。

　　貨幣政策被綁架

　　“加息非常有必要”不僅僅是一些專(zhuān)家現在說(shuō)，張漢亞告訴記者他早就說(shuō)應該加息。
　　即便身為貨幣政策委員會(huì )委員的李稻葵都沒(méi)有猜對央行的動(dòng)作。6月14日他發(fā)布支持加息言論后，央行卻選擇提高存款準備金率。
　　6月29日，張漢亞再次表示，“李稻葵是在一個(gè)論壇上做出上述表示的。李稻葵表示，中國廣義貨幣供應量M2一直居高不下，某種程度上是受流入資金推動(dòng)，央行有必要通過(guò)加息來(lái)抑制長(cháng)期持久性的通脹�！�
　　另一位貨幣政策委員會(huì )委員夏斌在6月份舉辦的青島國際金融高峰論壇上談到下一步貨幣政策時(shí)說(shuō)：“要理順利率價(jià)格，特別是在市場(chǎng)上各種利率已大幅上漲的情況下，應盡快使存款利率轉負為正。這有利于改善各種資金的配置，有利于穩定物價(jià)預期，有利于進(jìn)一步抑制投機炒房�！�
　　加息呼聲如此之高，為何央行遲遲不動(dòng)。本報記者在一次有關(guān)部門(mén)內部討論會(huì )上聽(tīng)到的聲音是，其實(shí)加不加息，不僅僅要看央行的想法。
　　由于在宏觀(guān)經(jīng)濟政策制定中，存在著(zhù)內外有別、政府與企業(yè)有別、國有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)有別等現象，在宏觀(guān)調控政策的選擇上，不得不考慮到名下有大量貸款的地方政府、央企和國有企業(yè)。
　　一位地方政府部門(mén)人士告訴本報記者，由于央企、大型國企等此前貨幣政策寬松時(shí)期獲得大量資金，實(shí)際上這一輪以提高存款準備金為主的政策調控對他們影響不是很大。這一類(lèi)企業(yè)資金緊張局面并不突出，而在新增貸款中，這部分企業(yè)也可以?xún)?yōu)先獲得。
　　但是，加息的效果則大有不同。名下有大量貸款的企業(yè)勢必增加資金成本，其投資積極性也會(huì )大受影響。則可能導致固定資產(chǎn)投資增速下降、工業(yè)增加值增速下滑幅度更大、經(jīng)濟增速放緩。復旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授韋森則明確指出，如果央行加息，一些有著(zhù)巨額公開(kāi)和隱性負債的地方政府和國有部門(mén)首先就受不了。
　　上述地方政府部門(mén)人士坦言：“如果加息，數據可能一個(gè)月比一個(gè)月難看�！边@一背景下，央行的貨幣政策實(shí)際上被這些部門(mén)綁架。
　　另外，近期宏觀(guān)經(jīng)濟數據的下滑，也引起高層擔心加息將可能使得經(jīng)濟進(jìn)一步減弱。7月1日公布的數據則顯示，6月份PMI為50.9%，環(huán)比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。該指數繼續保持在50%以上，反映出當前經(jīng)濟繼續保持增長(cháng)，但增速回落態(tài)勢仍在延續。這已經(jīng)是這個(gè)數字連續3個(gè)月下滑，這引起市場(chǎng)人士對于滯脹的擔憂(yōu)，也是央行在加息問(wèn)題上舉棋不定的重要原因。
　　不過(guò)，李慧勇將經(jīng)濟數據的下滑看做政府調控的結果，只有加息才能進(jìn)一步影響人們對物價(jià)的預期。韋森則表示，只有借貸成本增加了，存款利率不再為負了，才能恢復貨幣市場(chǎng)的均衡。