專(zhuān)家認為，A股“重融資、輕投資”現狀亟待改變
2011年上半年，在全球股市一片漲聲之中，A股市場(chǎng)卻再度跑輸主要市場(chǎng)，近七成的股民出現了虧損。然而，A股市場(chǎng)的融資水平卻越發(fā)“變本加厲”，上半年融資總額已達4965億元。A股市場(chǎng)的急速擴容和投資者大面積虧損的現狀，使得人們再次對中國證券市場(chǎng)長(cháng)久以來(lái)的“重融資、輕投資”的模式提出了質(zhì)疑。
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7月4日，股民在安徽省阜陽(yáng)市一家證券公司營(yíng)業(yè)部?jì)汝P(guān)注股市行情。當日，滬深股市強勢上行。但是，上半年A股走勢在全球主要市場(chǎng)當中，僅好于東京日經(jīng)225指數和香港恒生指數。新華社發(fā)(盧啟建攝) |
融資 上半年“吸金”4965億稱(chēng)雄全球
在剛剛過(guò)去的2011年上半年中，雖然面臨著(zhù)宏觀(guān)基本面的重壓和緊縮政策的持續影響，A股市場(chǎng)卻再度展現出了無(wú)與倫比的融資能力。
WIND統計顯示，2011年上半年，A股IPO、增發(fā)(含定向與公開(kāi))以及配股募集資金共計達到了4111.16億元；公司債發(fā)行總規模則達到了559億元，可轉債發(fā)行總規模則達到了295.2億元�？偟膩�(lái)看，A股上半年融資總額達到了4965.36億元。而來(lái)自證監會(huì )的統計數據顯示，2010年上半年，證券市場(chǎng)境內融資總額則為4139.64億元。這就意味著(zhù)，在經(jīng)歷了2010年A股融資總額創(chuàng )下歷史新高并位居全球首位之后，2011年上半年，A股市場(chǎng)的融資總量同比去年又大幅上升了19.9%。
武漢科技大學(xué)金融研究所所長(cháng)董登新對《經(jīng)濟參考報》記者表示，新股發(fā)行制度改革之前，A股市場(chǎng)的融資能力并不強，一方面，它容納不了超大市值股票的上市，每一次超級大盤(pán)股的上市都會(huì )引發(fā)市場(chǎng)的波動(dòng)；另一方面，它也接受不了弱市或者熊市的IPO，因此會(huì )出現一旦市場(chǎng)陷入低潮，就會(huì )關(guān)閉一級市場(chǎng)的情況。但新股發(fā)行體制改革之后，A股的融資能力被極大的激活了，擁有了極強的融資能力。
WIND統計數據顯示，2011年上半年，A股共進(jìn)行了164宗IPO，平均每個(gè)交易日1.4家，首發(fā)融資總額則達到了1607.75億元，較2010年上半年2152.64億元的IPO融資總額明顯降低；在再融資方面，今年上半年A股增發(fā)和配股的募集資金額度則分別達到了2273.80億元和229.61億元，合計約為2503.41億元，較2010年同期的1135.33億元大幅增長(cháng)120%；而在債券市場(chǎng)融資方面，A股上半年公司債、可轉債和可分離債的融資總額則達到了854.2億元，與去年同期的851.70億元基本持平。
而來(lái)自國際數據提供商Dealogic的數據顯示，截至6月29日，除了上交所和深交所之外，全球IPO融資額前十大的交易所還有紐約泛歐交易所、港交所、倫交所、新加坡交易所、納斯達克OMX集團、巴西交易所、華沙交易所和多倫多交易所，其今年以來(lái)的IPO融資額分別為254億美元、197億美元、179億美元、69億美元、50億美元、38億美元、26億美元和25億美元，合計約為838億美元，按照7月4日1美元兌人民幣6.4661元的匯率計算，約為5418億元人民幣，比A股上半年融資總額僅略多出453億元。而即使僅從IPO募集資金規模來(lái)看，A股的1607.75億元的融資規模也占到了其29.7%。多數分析人士認為，就目前的情況來(lái)看，A股2011年融資規模很有可能再度領(lǐng)先全球，成為“吸金”能力最強的市場(chǎng)。
實(shí)際上，就目前已經(jīng)公布的再融資和債券融資的預案來(lái)看，A股再融資方面很有可能對去年1.03萬(wàn)億元的融資總規模作出歷史性的突破。WIND統計顯示，目前共有194家上市公司公布了增發(fā)預案(其中已有15家獲得證監會(huì )批準)，預計募集資金將達到4816億元；共有64家上市公司的公司債已公布了預案，預計將募集資金915.8億元；同時(shí)，還有包括民生銀行在內的6家可轉債計劃發(fā)行，預計募集資金將達到341億元。這就是說(shuō)，除絡(luò )繹不絕的IPO外，目前僅已有預案的上市公司再融資和發(fā)債的預計融資額度就將達到6072.8億元。
投資 A股再度大幅跑輸歐美市場(chǎng)
雖然A股市場(chǎng)的融資能力冠絕全球，但就其投資功能來(lái)說(shuō)，卻慘不忍睹。
2011年上半年，上證指數呈現倒V型走勢，并在6月20日下探至2610.99點(diǎn)，創(chuàng )下本輪的調整新低。2011年前六個(gè)月，上證指數累計下跌了1.64%，深證成指則累計下跌了2.79%。雖然與2010年在全球主要市場(chǎng)中墊底有所區別，A股今年上半年仍然是熊氣彌漫，在全球主要市場(chǎng)中繼續落后。
公開(kāi)數據顯示，2011年上半年，在全球主要市場(chǎng)中，美股三大指數的道瓊斯工業(yè)平均指數、納斯達克綜合指數和標準普爾500指數漲幅分別為7.23%、4.55%和5.01%；歐洲三大指數的倫敦富時(shí)100、法蘭克福DAX和巴黎CAC40漲幅則分別為0.78%、6.68%和4.66%。在全球主要市場(chǎng)當中，僅有東京日經(jīng)225指數、香港恒生指數的漲幅分別為-4.04%和-2.77%，略微跑輸了A股。
實(shí)際上，僅從指數的漲跌并不能反映出上半年A股市場(chǎng)投資者的慘烈狀況。2011年上半年，大盤(pán)風(fēng)格風(fēng)云突變，中小市值股票估值重心直線(xiàn)下移。2011年上半年，中小板指累計下跌了14.83%，創(chuàng )業(yè)板指則縮水達25.64%。WIND統計數據顯示，在2207只股票中，今年上半年共有1479只出現了不同程度的下跌，占比高達67%。其中，下跌幅度達到10%以上的則達到了1012只，占比高達45.9%；跌幅在30%以上的也達到了160只，占比高達7.2%。
新浪的一項調查顯示，在參與調查的75000人中，67.9%稱(chēng)上半年投資股市虧損，虧損幅度大多為10%至30%，8%的人虧損50%以上。在盈利股民中，9.3%盈利10%以下，僅有1.7%盈利50%以上。
“主要還是受到了宏觀(guān)調控的影響�！眹┚彩紫�(jīng)濟學(xué)家李迅雷對《經(jīng)濟參考報》記者表示，雖然目前的估值水平比較有優(yōu)勢，但由于宏觀(guān)政策收緊之后，市場(chǎng)利率走高，大量的資金流向了銀行和信托理財產(chǎn)品，導致了A股市場(chǎng)的持續失血。另外，今年以來(lái)擴容的以小市值股票居多，而小市值股票的發(fā)行價(jià)格較高，走勢往往高開(kāi)低走，進(jìn)一步挫傷了A股市場(chǎng)投資者的信心。
董登新認為，A股市場(chǎng)融資能力的顯著(zhù)增強是一個(gè)進(jìn)步，當前市場(chǎng)的疲軟更多的是由于市場(chǎng)對于未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟的不樂(lè )觀(guān)所致。A股市場(chǎng)的表現和市場(chǎng)融資情況或者擴容速度并沒(méi)有直接的聯(lián)系。金融危機時(shí)期，中國在宏觀(guān)政策上進(jìn)行了逆向選擇，推遲了金融危機的后果。而現在，后危機時(shí)代到來(lái)時(shí)，這種后果正在越來(lái)越明顯的表現出來(lái)——物價(jià)居高不下、銀行貸款遭受考驗。因此從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，當前的市場(chǎng)弱勢情況是投資者對于未來(lái)中國宏觀(guān)基本面的不樂(lè )觀(guān)所決定的。
頑疾 重融資輕投資再遭拷問(wèn)
A股冠絕全球的融資能力和熊氣彌漫的市場(chǎng)表現再次把中國證券市場(chǎng)的頑疾——“重融資、輕投資”擺到了眾人面前。
“我們分別對146家在A(yíng)股上市和134家在香港上市的央企及央企控股企業(yè)從2001年到2009年的分紅率水平(紅利占凈利潤的比例)進(jìn)行統計，發(fā)現A股央企的9年平均分紅率20%，而H股央企則達到36%。尤其是在A(yíng)股市場(chǎng)最低迷的2004年至2005年，A股央企的分紅率不足10%，而香港上市的央企分紅率則在40%左右�！崩钛咐妆硎�。但他強調，近幾年來(lái)，這種情況正在變化，兩者的差距正在縮小。
董登新認為，上市公司“重融資、輕投資”是A股市場(chǎng)的頑疾，主要原因在于，在A(yíng)股的上市公司往往把上市當做“最后沖刺”，一旦上市成功之后，就會(huì )考慮財富兌現的問(wèn)題，而沒(méi)有一個(gè)對于投資者長(cháng)期回報的負責任的態(tài)度。在這種情況下，投資者只能通過(guò)買(mǎi)賣(mài)股票差價(jià)來(lái)獲取收益。
“不能從市場(chǎng)一段時(shí)間的表現來(lái)看待這個(gè)問(wèn)題�！敝�(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家華生對《經(jīng)濟參考報》記者表示，A股市場(chǎng)的疲弱表現與其融資并沒(méi)有直接的關(guān)系。但從中國證券市場(chǎng)長(cháng)期的情況來(lái)看，輕投資的情況確實(shí)存在，但這主要是因為上市公司在分紅上缺少傳統，投資者只能用通過(guò)買(mǎi)賣(mài)股票差價(jià)來(lái)賺錢(qián)�！斑@是一個(gè)市場(chǎng)結構性的問(wèn)題�！比A生認為，A股市場(chǎng)缺乏有效的退市制度，市場(chǎng)估值扭曲，重組炒作盛行，而這些是不可能給投資者以分紅的。