美國紐約證券交易所外景。新華社記者 申宏 攝

    近兩周來(lái)，已經(jīng)沸沸揚揚了幾個(gè)月的中國概念股誠信危機顯現出愈演愈烈的趨勢。在各種質(zhì)疑聲中，中國概念股集體走勢低迷，股價(jià)暴跌，這與去年底中國公司扎堆上市，股價(jià)瘋漲的繁榮景象形成了極為鮮明的對比。
　　對此，有分析人士指出，目前中國公司在美上市的“黃金窗口期”恐怕已經(jīng)暫時(shí)關(guān)閉，中國企業(yè)必須從目前的危急中吸取經(jīng)驗教訓，才能在美國資本市場(chǎng)立足。

　　中國概念股處境艱難

　　近兩周來(lái)，與中國概念股相關(guān)的負面消息接二連三傳出，給整個(gè)中國概念股板塊造成了巨大的拋售壓力。
　　6月17日，納斯達克證券交易所發(fā)表聲明稱(chēng)，山東昱合公司因“需要提供更多信息”被停止交易，停牌時(shí)股價(jià)為1.21美元，較上一交易日收盤(pán)價(jià)大跌38.27%。至此，今年三月份以來(lái)，在美國股票市場(chǎng)上被停牌以及摘牌的中國公司已經(jīng)達到大約20家。
　　6月16日，因“私有化”計劃遭到研究機構質(zhì)疑。哈爾濱泰富電氣公司的股價(jià)在一天內暴跌了51%以上。
　　6月15日，納斯達克證券交易所宣布，因財報無(wú)法及時(shí)提交，中國雙金生物公司被停牌。
　　6月9日，淘米網(wǎng)登陸紐約證券交易所，上市首日股價(jià)便破發(fā)，而同一天在紐交所交易的美國閃存技術(shù)公司Fusion-io股價(jià)卻大漲了近30%。
　　不僅如此，上市后一度風(fēng)光無(wú)限的中國概念股近期也是損失慘重。上市首日股價(jià)漲幅在近幾年中國公司中居于首位的優(yōu)酷公司交易半年后，目前股價(jià)不到30美元，不及最高點(diǎn)的一半。
　　與優(yōu)酷同一天在紐交所上市，將最新一輪中國概念股熱潮推向頂峰的當當網(wǎng)的表現更是慘不忍睹，目前股價(jià)不及11美元，與16美元的發(fā)行價(jià)相比下跌35%，而該公司的股價(jià)最高時(shí)曾經(jīng)達到了36美元以上。
　　另外，上市才一個(gè)多月的人人網(wǎng)的股價(jià)已經(jīng)跌到了七美元左右，僅為發(fā)行價(jià)的一半，且沒(méi)有任何止跌的跡象。
　　在這種情況下，諸如百度以及新浪等中國概念股中的龍頭也無(wú)法獨善其身。百度的股價(jià)一個(gè)半月下跌了近1/4，而新浪公司的股價(jià)更是在4月中旬沖到近150美元的歷史最高點(diǎn)后調頭直下，一度80美元大關(guān)岌岌可危，近幾個(gè)交易日剛剛見(jiàn)到一絲起色。
　　鑒于許多中國公司股價(jià)大起大落，投資風(fēng)險驟增，美國券商盈透經(jīng)紀公司日前禁止其客戶(hù)用保證金的方式購買(mǎi)130多家中國公司股票，以控制自身風(fēng)險。雖然此舉僅為一家券商采取的個(gè)體行為，但其中中國概念股所遭遇的信任危機可見(jiàn)一斑。

　　誰(shuí)是做空中國股的主力軍

　　在本輪中國公司的暴跌中，做空機構的身影隨處可見(jiàn)，他們彼此呼應，互相配合，形成了一個(gè)嚴密的“產(chǎn)業(yè)鏈”。
　　香櫞研究公司(Citron　Research)和渾水公司(Muddy　water)是其中兩家影響較大的研究機構。他們的盈利模式很簡(jiǎn)單：事先建立相關(guān)公司的看空倉位，然后發(fā)布質(zhì)疑的研究報告，一旦相關(guān)公司因此被拋售導致股價(jià)大跌，它們就可從中贏(yíng)利。
　　在這些研究報告中，作者一般都會(huì )先聲明自己只是揭露真相，不構成投資建議，請讀者獨立判斷，并直接披露自己已經(jīng)做空該股。其言論表面上是一種客觀(guān)中立的態(tài)度，但是實(shí)際上對投資者的心理暗示作用非常明顯。
　　在這些研究報告得以發(fā)表，并通過(guò)網(wǎng)絡(luò )和媒體迅速傳播的同時(shí)，對沖基金開(kāi)始借此做空，砸低股價(jià)。而近日在渾水公司“獵殺”在加拿大上市的嘉漢林業(yè)期間，還有當地的證券公司透露，渾水公司早在報告發(fā)表的五周前就已經(jīng)將其計劃私下告知了多家對沖基金，而這些基金普遍針對嘉漢林業(yè)實(shí)施了大規模的做空布局。這也在某種程度上解釋了為什么嘉漢林業(yè)公司的股票在質(zhì)疑報告發(fā)表的三天內就暴跌了近80%。
　　隨著(zhù)公司的股價(jià)在做空者的蓄意打壓下節節下跌，在短時(shí)間內，研究報告中質(zhì)疑的問(wèn)題本身變得不那么重要，“先拋了再說(shuō)”的人越來(lái)越多。
　　曾經(jīng)參與了多家中國公司上市的華爾街中型投行紐約國際集團總裁本杰明·衛在接受新華社記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，實(shí)際上華爾街的大多基金經(jīng)理們并不了解中國的企業(yè)，他們中的很多人實(shí)際上根本沒(méi)有去過(guò)中國，更不要說(shuō)親自走訪(fǎng)自己投資的企業(yè)。
　　“華爾街上流傳著(zhù)一種說(shuō)法，‘基金經(jīng)理都是羊’，而羊的特點(diǎn)就是‘隨大流’。當時(shí)一窩蜂追捧中國概念股是這樣，現在跟著(zhù)拋也是同樣�！北窘苊鳌ばl說(shuō)�！爸袊鵁�，全買(mǎi)；中國冷，全拋�！�
　　除此以外，本杰明·衛介紹說(shuō)，市場(chǎng)上以做多為主的一些大型養老及退休基金通常會(huì )對自己投資的股票有“硬標準”，比如說(shuō)只投資10美元以上的股票，或者五美元以上的股票。因此，當一些中國概念股被賣(mài)空基金打到相應的標準線(xiàn)以下，這些投資機構也不得不斬倉撤出，這在一定程度上加速了中國股的下跌。
　　在此之后，無(wú)論最終被打擊的公司是否真如報告所揭露的那樣有問(wèn)題，賣(mài)空者的目的已經(jīng)達到。
　　一位不愿透露姓名的華爾街人士告訴記者：“有人稱(chēng)這些賣(mài)空者是打假斗士，這個(gè)名號簡(jiǎn)直可笑。這是赤裸裸的華爾街金錢(qián)游戲�！�

　　中國股緣何成為主要目標

　　盡管針對中國概念股的所謂“打假”完全是由利益驅動(dòng)，但值得反思的是，中國公司成為了做空者的主要目標，且“打假”的準確性極高，這也不得不說(shuō)是中國概念股的集體“尷尬”。
　　那么，曾經(jīng)炙手可熱的中國概念股緣何成賣(mài)空者打擊的主要目標呢？
　　不難發(fā)現，賣(mài)空者選擇的中國公司大多是市值不大，交易量小的中小型企業(yè)。渾水調查公司創(chuàng )始人、調查總監卡森·布洛克表示，大公司造假的情況比小公司少，小公司造假容易被發(fā)現和證明，而大公司信息量很大很復雜，不容易被證明。
　　實(shí)際上，更重要的一點(diǎn)在于，小公司的盤(pán)子小，做空的時(shí)候操作起來(lái)簡(jiǎn)單，是“軟柿子”。而大公司的盤(pán)子太大，輕易不容易撼動(dòng)。
　　本杰明·衛表示，中國小企業(yè)對美國資本市場(chǎng)了解很少，同時(shí)，美國投資者對這些企業(yè)的了解更是少得可憐。因此，研究公司、媒體小報和賣(mài)空的中小型對沖基金的合力下，襲擊中國公司的行動(dòng)極容易得手。
　　此外，中美會(huì )計準則的差異以及企業(yè)在中國進(jìn)行的避稅措施也有可能成為做空者攻擊的目標。
　　但是，本杰明·衛也不得不承認，一些中國企業(yè)上市后不了解美國監管規定，不按“規矩”辦事，在信息披露方面不規范，甚至有意造假。這些事情被證實(shí)后不但使自己引火燒身，還極大地損害了中國概念股的集體聲譽(yù)。
　　一方面，按照一些業(yè)內人士的說(shuō)法，有許多公司遭遇的問(wèn)題可以用“水土不服”來(lái)形容。巨大的融資誘惑使得他們倉促地沖向美國市場(chǎng)，但是并沒(méi)有對市場(chǎng)規則、相關(guān)法規、審計制度、披露要求有清楚的了解，因此存在著(zhù)一些漏洞。而做空者則挖掘出并刻意放大了這些問(wèn)題。
　　而另一方面，的確也有一些公司的高管在上市融得大筆資金后，產(chǎn)生的急功近利的想法，不再把重點(diǎn)放在企業(yè)的基本面建設上，有的急于套現用于個(gè)人享受，有的隨意使用募集的資金，還有的出于各方壓力粉飾報表，刻意欺詐。
　　無(wú)論是處于什么原因，現實(shí)的情況是：一次次地“打假”得手讓相信“做空中國股能賺錢(qián)”的人越來(lái)越多，中國概念股已經(jīng)不得不為一些問(wèn)題公司的欺詐行徑而集體埋單。

　　走出危機仍需時(shí)間

　　面對一時(shí)間變得“風(fēng)聲鶴唳”的美國資本市場(chǎng)，中國公司采取了不同的措施予以應對。
　　一些不甘估值過(guò)低的中國概念股選擇通過(guò)私有化退市，并尋找在其他市場(chǎng)的上市機會(huì )，其中包括哈爾濱泰富電氣、大連傅氏、康鵬化學(xué)、同濟堂等。其中同濟堂已于今年4月完成私有化。
　　還有一些公司選擇通過(guò)股票回購向市場(chǎng)傳遞信心。6月17日，當當網(wǎng)宣布，公司董事長(cháng)俞渝和首席執行官李國慶將利用個(gè)人基金回購200萬(wàn)美元的公司美國存托股(ADS)。該股票回購計劃將依照適用法律和其他因素而進(jìn)行，并符合當當網(wǎng)的證券交易政策和適用的證券法規定。與此同時(shí)，俞渝表示對當當的業(yè)務(wù)和財務(wù)實(shí)力充滿(mǎn)信心，公司正在按部就班地執行商業(yè)計劃。
　　與此同時(shí)，中國概念股的普跌也讓一些中國公司意識到了與美國市場(chǎng)投資者加強溝通的重要性。奧瑞金種業(yè)、搜狐、優(yōu)酷等中國概念股企業(yè)表示，并非所有中國概念股都有問(wèn)題。實(shí)際上，美國投資人對中國經(jīng)濟發(fā)展的不理解以及對中國文化的隔閡，成為此次做空機制大肆利用的一枚棋子。多位投資界以及企業(yè)界人士呼吁，要增加多種渠道，讓海外投資人更全面、更客觀(guān)地了解中國概念股。因此，一些公司開(kāi)始通過(guò)投資者見(jiàn)面會(huì )以及非交易性路演的形式，與全球的投資者進(jìn)行當面溝通，增強與投資界的互動(dòng)，向投資者做有關(guān)公司經(jīng)營(yíng)現狀、財務(wù)細節以及遠期發(fā)展目標等深度信息介紹。
　　除此以外，一些受質(zhì)疑公司還邀請獨立調研機構，對公司財務(wù)、經(jīng)營(yíng)等方面做全面調查，希望用調查結果證明自己的清白，重建投資者信心。
　　更有一些公司使用法律的武器，對做空者展開(kāi)了反擊。在納斯達克上市的廣州德?tīng)柤瘓F和西安索昂生物公司(中國清潔能源)已經(jīng)對發(fā)表做空報告的Alfredlittle.com提出了指控。而多倫多證交所上市的嘉漢林業(yè)在遭到渾水公司指控而股價(jià)暴跌后，也已經(jīng)正式提出反訴。
　　令人欣慰的是，盡管中國概念股近期在市場(chǎng)中遭到拋售，但仍有部分投資機構對多數中國概念股的長(cháng)期價(jià)值堅定看好。高盛公司17日發(fā)布報告稱(chēng)，中國互聯(lián)網(wǎng)股票重新出現買(mǎi)入機會(huì )，部分個(gè)股基本面良好，潛在宏觀(guān)經(jīng)濟放緩風(fēng)險較小，并具有防御價(jià)值。與此同時(shí)，高盛維持了對百度和分眾傳媒的買(mǎi)入評級，并將優(yōu)酷網(wǎng)評級由中性上調至買(mǎi)入。
　　但盡管如此，有跡象顯示中國公司近期可能會(huì )面對更多的集體訴訟，而且美國的證券監管機構也可能加大對中國公司的監管力度。
　　前納斯達克亞洲區中國首席代表徐光勛在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)也認為，目前的財務(wù)造假危機確實(shí)給中國企業(yè)赴美上市造成了一定影響，平復這些影響需要時(shí)間，九個(gè)月后更適合中國企業(yè)赴美上市。

    鏈接：海外上市中企應具備防獵殺主動(dòng)性