二季度通脹形勢依然嚴峻，央行再次收緊了信貸閘門(mén)。部分機構預測，6月份新增貸款規模大約在5500億元左右，據此推算，上半年新增貸款規模將控制在4萬(wàn)億元左右，這已略滯后于年初央行制定的信貸節奏安排。
市場(chǎng)分析人士預測，按照年初預定的信貸投放節奏計算，全年信貸規模將低于7.5萬(wàn)億元。而隨著(zhù)下半年保障房的全面開(kāi)工建設，對信貸資金的需求將變得非常旺盛，信貸資源將變得更為緊俏。
但知情人士表示，下半年貨幣政策的基調將是保持整體流動(dòng)性調控的相對緊縮，但在諸如中小企業(yè)融資、地方政府融資平臺資金鏈、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，推動(dòng)政策定向寬松。
6月新增貸款或達5500億
二季度以來(lái)，新增貸款增速放緩，由于6月日均存貸比考核實(shí)施，加之季末監管考核壓力，市場(chǎng)普遍預計6月份新增貸款額度在5500億元左右，與5月基本持平。
分析人士表示，這樣測算上半年的新增貸款規模在4萬(wàn)億元左右，按照監管機構年初確定的信貸目標和節奏，上半年新增貸款略低于預期。
監管機構窗口指導下的信貸規模管理成為抑制信貸增長(cháng)的首要因素。前3個(gè)月銀行業(yè)金融機構人民幣新增貸款規模分別是1.04萬(wàn)億元、0.54萬(wàn)億元和0.68萬(wàn)億元，一季度全部新增貸款控制在2.26萬(wàn)億元，基本與監管機構年初確定的一季度30%的投放節奏安排相吻合。
由于房地產(chǎn)的調控加碼和二季度通脹形勢依然嚴峻，監管機構在二季度適當調整了新增貸款的規模，將當季新增貸款規模整體下浮了10%左右，這樣造成上半年的新增貸款總目標在4萬(wàn)億元左右。
交通銀行金融研究中心此前發(fā)布報告稱(chēng)，未來(lái)受信貸管控持續較嚴、準備金率不斷上調、差別準備金率動(dòng)態(tài)調整以及存貸比日均考核實(shí)施的影響，未來(lái)信貸增長(cháng)將繼續呈平穩、可控的運行態(tài)勢。
報告預測，為滿(mǎn)足季末存貸比考核，銀行一般會(huì )在季末加大存款吸收力度，理財產(chǎn)品也在季末到期，從而導致存款大幅增長(cháng)，預計6月份M2增速有所回升，增幅約在15.5%。
全年新增貸款或低于7.5萬(wàn)億
分析人士表示，按照央行此前公布的信貸投放節奏估算，今年全年的新增貸款規模將控制在7-7.5萬(wàn)億元，這被看成是全年新增貸款目標。
據了解，監管機構在今年的新增貸款目標的確定上加大了彈性，按照上半年以7萬(wàn)億元作為目標值從緊把握，而下半年將視經(jīng)濟和通脹回落情況酌情放大信貸目標至7.5萬(wàn)億元水平。
某業(yè)內人士告訴中國證券報記者，各家商業(yè)銀行按照新增貸款目標來(lái)確定各行的貸款額度，比如工商銀行今年的新增貸款就是在8100億元到8800億元之間，而根據目前情況看，商業(yè)銀行基本按照央行的信貸投放要求較好地控制了每個(gè)月的新增貸款規模。
分析人士表示，如果上半年新增貸款規�？刂圃�4萬(wàn)億元左右，按照3:3:2:2的季度信貸投放安排，今年全年的新增貸款規模僅在6.67萬(wàn)億元左右。
“按照央行此前規定的信貸安排，今年新增貸款規模將低于7.5萬(wàn)億元，落于7萬(wàn)億元之下將是大概率事件；但是保障房開(kāi)工提速、中小企業(yè)額的信貸支持以及地方融資平臺的后續貸款，仍舊成為左右未來(lái)信貸安排的重要因素�！蹦橙谭治鋈耸勘硎�。
事實(shí)上，從“十二五”規劃提出的保障房建設來(lái)看，目前的資金缺口、開(kāi)工進(jìn)程都令人擔憂(yōu)。規劃中，今年計劃建設的保障房數量達1000萬(wàn)套，所需的資金規模在1.3萬(wàn)億元到1.4萬(wàn)億元，各級政府僅承擔5000多億元，另外8000多億元通過(guò)社會(huì )籌集。
“銀行的信貸將對支持保障房建設起到關(guān)鍵的作用，所以不排除央行將二季度壓縮的信貸規模集中投放到支持保障房建設中去�！痹撊耸勘硎�。
此外，地方融資平臺的風(fēng)險暴露也是一個(gè)值得高度關(guān)注的問(wèn)題，雖然監管機構在不同場(chǎng)合已經(jīng)明確表態(tài)，地方融資平臺貸款不能展期和借新還舊，但是如果大面積的風(fēng)險暴露以及項目存在爛尾風(fēng)險，這些可能會(huì )倒逼出商業(yè)銀行的信貸。
而中小企業(yè)貸款也可能在局部增加銀行的信貸規模。尤其是按照監管規定小企業(yè)的貸款將不列入商業(yè)銀行的存貸比考核，這將從商業(yè)可持續角度刺激銀行信貸向小企業(yè)傾斜，但數據顯示，小企業(yè)的貸款僅占到全部貸款的7%，所以中小企業(yè)的信貸支持對全年新增貸款的變化并不會(huì )產(chǎn)生重要的影響。
貨幣政策有望微調
在目前中小企業(yè)資金面出現惡化、經(jīng)濟增速面臨下滑的情況下，后期繼續收緊的貨幣政策無(wú)論是頻率或者力度上都會(huì )逐步放緩。
中金公司日前發(fā)布的報告也認為，下半年通脹將見(jiàn)頂，但CPI回落的速度可能十分緩慢，經(jīng)濟增速將在低位徘徊，但硬著(zhù)陸的風(fēng)險并不大，在這種情況下，貨幣政策從緊縮轉向寬松的可能性不大，但有望逐步轉向定向寬松，甚至中性。
多家機構分析師認為，三季度通脹壓力不會(huì )減弱，而貨幣政策在三季度并不會(huì )出現明顯的轉向。但是監管層在貨幣政策工具的選擇使用上會(huì )有所調整，表現在存款準備金率使用的頻率降低，價(jià)格型工具發(fā)揮相對重要的作用。
而貨幣政策下半年的微調似乎已成為各方面的共識。國務(wù)院副總理王岐山(專(zhuān)欄)提及加強對中小企業(yè)的金融支持，包括加快民間信貸合法化等金融制度改革，讓中小企業(yè)錢(qián)荒的問(wèn)題得到解決。
分析人士指出，“有保有壓，優(yōu)化信貸結構”是歷年來(lái)在工作報告都要提及的，但今年下半年的首要表現，中小企業(yè)信貸額度可能不會(huì )像上半年那么緊張了。
有消息稱(chēng)，近日，有關(guān)部門(mén)在其組織的經(jīng)濟學(xué)家座談會(huì )上提出貨幣政策新思路：在資本流入、外匯占款格局依舊，通脹壓力依然存在的背景下，保持整體流動(dòng)性調控的相對緊縮，但在諸如中小企業(yè)融資、地方政府融資平臺資金鏈、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，推動(dòng)政策定向寬松。也就是所謂的“相對緊縮、定向寬松”。