專(zhuān)家稱(chēng)：利率市場(chǎng)化和價(jià)格型工具需推進(jìn)
7月6日加息靴子終于落地，但貨幣市場(chǎng)資金分配的結構調整還遠未結束�！笆聦�(shí)上，連續的數量調控(上調存準率)后，銀行系統的存量資金反而增加，目前從現狀來(lái)看，銀行貸款受限、債券整體減持、存貸差萎縮，這就意味著(zhù)，有相當一部分資金已經(jīng)游離到銀行資產(chǎn)負債表之外了�！眹┚埠暧^(guān)分析師周文淵認為。
據《經(jīng)濟參考報》記者觀(guān)察，今年上半年銀行理財產(chǎn)品規模激增，存款“出逃”到理財，在銀行借力“高息攬儲”的同時(shí)，資產(chǎn)負債表外化明顯；另外，銀行借助委托貸款、銀信利差等途徑，讓“逃規�！逼睋�、信貸騰挪等有機可乘，銀行資產(chǎn)急劇表外化。
近期，監管部門(mén)密集發(fā)文，對商業(yè)銀行表外資產(chǎn)風(fēng)險拉響預警，劍指銀行理財產(chǎn)品和與其相關(guān)的表外業(yè)務(wù)，包括委托貸款、信托貸款和銀行承兌匯票等。
勢頭 資產(chǎn)負債“雙重表外化”加劇
“目前，新的金融產(chǎn)品不計入M2等貨幣指標，給宏觀(guān)調控帶來(lái)了困難�！敝薪鸸臼紫�(jīng)濟學(xué)家彭文生表示，“今年在央行控制信貸等限制銀行表內業(yè)務(wù)情況下，反而促使銀行快速發(fā)展表外業(yè)務(wù)�！�
普益財富統計數據顯示，今年上半年，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量為8497款，規模達8.51萬(wàn)億元，接近去年全年的規模。2007年，銀行理財產(chǎn)品的募集規模僅為4000億元，在逐年“加碼”的趨勢下，2010年其規模已增至7.05萬(wàn)億元。業(yè)內分析人士指出，理財產(chǎn)品龐大的規模對沖了信貸調控的效應�！般y行集中存款做一個(gè)或短或長(cháng)的投資，這一部分是在表外科目中體現，而不能在資產(chǎn)負債中體現，但是產(chǎn)生的收益卻在中間業(yè)務(wù)收入中�！�
值得一提的是，利率較高的信托產(chǎn)品成為銀行首選。據統計，上半年集合資金信托產(chǎn)品發(fā)行數量就有1456款，期限在兩年左右的信托理財產(chǎn)品，其年利率均在9%至10%之間。事實(shí)上，銀信合作帶來(lái)的信貸騰挪也一直是銀監會(huì )監管的重點(diǎn)。央行數據顯示，今年一季度委托貸款增加3204億元，比去年同期增長(cháng)了2.1倍。銀監會(huì )從去年起就要求銀信合作有關(guān)的信貸產(chǎn)品資產(chǎn)入表，但時(shí)至今日都難以落實(shí)。對銀行而言，由于銀行充當借貸雙重角色的中間機構，因此信托貸款都不會(huì )被計入銀行的資產(chǎn)負債表，這有利于減少資本壓力，同時(shí)還可逃避相應的準備金計提。不僅如此，銀行還可以賺得中間業(yè)務(wù)收入。
美銀美林在一份研究報告中稱(chēng)，信托貸款、委托貸款等表外業(yè)務(wù)大約占銀行風(fēng)險加權資產(chǎn)的10%至20%，這相當于25%至60%的銀行貸款總額；目前已有超過(guò)40%的借款者都是通過(guò)信托方式貸款，房地產(chǎn)商占絕大多數。資金流向房地產(chǎn)以及融資受限的企業(yè)，使得政府調控的效果大打折扣�！皩τ谫J款方而言，房地產(chǎn)通過(guò)信托來(lái)融資，成本普遍在20%至25%之間，在目前的資金供求狀況下，成本雖比銀行貸款高，但比民間金融機構融資要低得多�！币晃恢槿耸肯颉督�(jīng)濟參考報》記者透露，“銀行的存量資金充足，多體現在表外，當社會(huì )融資需求依然旺盛的情況下，銀行也愿意適當提供方便�！�
央行數據還顯示，一季度中國社會(huì )融資規模達到4.19萬(wàn)億元人民幣，其中銀行承兌匯票占到同期社會(huì )融資規模的16.3%，即為6829.7億元，但“逃規�！逼睋⑽此闳肫渲�。然而，根據媒體資料初步計算，去年銀行通過(guò)票據業(yè)務(wù)隱匿的信貸規�？赡艹^(guò)3萬(wàn)億�！敖衲暝谪泿耪呤站o、信貸進(jìn)一步控制的情況下，隱匿信貸規模還將增加，一旦如此宏觀(guān)調控的難度也將隨之增加，因此違規票據必須得到進(jìn)一步監管�！币晃环治鋈耸糠Q(chēng)。
繼河南、湖南、江蘇等地農信社逃避信貸規模票據業(yè)務(wù)被叫停后，有知情人向《經(jīng)濟參考報》記者透露：“最近銀行內對票據業(yè)務(wù)違規的自查工作正在進(jìn)行中，這與銀監會(huì )下發(fā)的《關(guān)于切實(shí)加強票據業(yè)務(wù)監管的通知》有關(guān)�！睋�，各地方銀監局將于7月10日前上報對暫停違規機構票據業(yè)務(wù)的決定結果，以及清理檢查、處罰整改等情況上報給銀監會(huì )。
原因 擺脫規�？刂啤∫幈芾使苤�
自去年政策緊縮以來(lái)，監管層的信貸規�？刂朴l(fā)嚴格，但商業(yè)銀行也通過(guò)資產(chǎn)表外化的方式對沖信貸控制。為此，央行也提出用“社會(huì )融資總量”來(lái)衡量中國真實(shí)的貨幣狀況，這其中包括了表內和表外貸款，以及債券股票發(fā)行等各種形式。同時(shí)，央行將今年社會(huì )融資總量的目標設定為14萬(wàn)億元，與去年的14.3萬(wàn)億相差無(wú)幾�！拔覀兛吹降氖倾y行貸款增速放緩，但這是因為貨幣政策緊縮所致，事實(shí)上，社會(huì )融資總需求并未降低�！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示。
但從去年以來(lái)，央行控制流動(dòng)性依然鎖定在貨幣供應量和銀行信貸規模，因此，作為市場(chǎng)主體的銀行便開(kāi)始對其資產(chǎn)配置策略進(jìn)行調整。從2010年1月至今，央行12次上調法定存款準備金率，使得大型商業(yè)銀行的存準率從2009年的15.5%升至21.5%，初步測算已凍結資金約3.8萬(wàn)億元，但同期(截至2011年5月末)外匯占款規模已超過(guò)5萬(wàn)億元，2010年至今公開(kāi)市場(chǎng)凈投放1.8萬(wàn)億左右，二者合計遠超提準凍結量�！斑@組數據意味著(zhù)，銀行系統的存量資金反而是增加的�！眹┚埠暧^(guān)分析師周文淵表示。
此外，今年銀行信貸增速下降，但銀行并未加大對債券的配置，反而大規模減持。與此同時(shí)，資產(chǎn)銀行系統的同業(yè)資產(chǎn)比重在2010年之后出現明顯增長(cháng)，但存款同比增速卻在2010年年末出現斷崖式下跌，且今年一直處于下跌通道之中，銀行的存貸差急劇萎縮。周文淵認為，這一切都意味著(zhù)，有相當一部分資金游離到銀行資產(chǎn)負債表之外了。
國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷認為，銀行表外貸款占社會(huì )融資總額比重與CPI的走勢密切相關(guān)�！霸谕浉咂�、信貸嚴控的情況下，銀行都選擇表外貸款來(lái)繞開(kāi)表內貸款的監管，另外，投資者也逐步減少了傳統的儲蓄方式，進(jìn)而轉向通過(guò)銀行理財產(chǎn)品來(lái)獲取更高的收益，使銀行表外資產(chǎn)擴張有了‘土壤’�！�
當前，我國銀行體系包括幾個(gè)層次，即國有大行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行、信用社和政策性銀行，不同定位的銀行形成了我國銀行系統的競爭性市場(chǎng)。為奪取更多的資源，銀行通過(guò)發(fā)行理財產(chǎn)品的形式變相提高存款利率，從另一個(gè)角度來(lái)看，也是銀行在自發(fā)推動(dòng)利率市場(chǎng)化。周文淵表示：“正是因為央行的貨幣調控政策傾向于數量型工具(調存準率)，資金量上控制后銀行實(shí)際資金成本卻在上升，要求更高的收益回報，也就是要求更高的資金價(jià)格和貸款價(jià)格，因此，從根本上講，銀行體系利率市場(chǎng)化的自發(fā)行為和利率政策不匹配推動(dòng)了銀行資產(chǎn)加速表外化�！�
出路 監管有待落實(shí) 調控工具求變
新的金融產(chǎn)品不計入M2等貨幣指標也給宏觀(guān)調控帶來(lái)困難。中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認為，“一是M2增速與廣義流動(dòng)性增速相背離，增加了宏觀(guān)形勢判斷難度。二是貨幣政策難以直接調控總體流動(dòng)性，央行控制信貸限制銀行表內業(yè)務(wù)的同時(shí)卻促使銀行快速發(fā)展表外業(yè)務(wù)”。
最近，《經(jīng)濟參考報》記者獲悉，除了銀監會(huì )日前公布的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷(xiāo)售管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)外，各商業(yè)銀行還陸續接到了銀監會(huì )下發(fā)的《關(guān)于切實(shí)加強票據業(yè)務(wù)監管的通知》和《關(guān)于規范銀信理財合作業(yè)務(wù)轉表范圍及方式的通知》。這意味著(zhù)，監管部門(mén)開(kāi)始對商業(yè)銀行表外資產(chǎn)風(fēng)險拉響預警，劍指銀行理財產(chǎn)品和與其相關(guān)的表外業(yè)務(wù)，包括委托貸款、信托貸款和銀行承兌匯票等。
但也有業(yè)內人士指出，雖然監管部門(mén)對銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險來(lái)了個(gè)“急剎車(chē)”，但實(shí)際操作效果如何還有待觀(guān)察。就銀監會(huì )不久前發(fā)布的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷(xiāo)售管理辦法》(征求意見(jiàn)稿)來(lái)看，監管部門(mén)雖對繞過(guò)信托做信托受益權產(chǎn)品、委托貸款理財產(chǎn)品提出風(fēng)險警告，但并未對銀行通過(guò)理財產(chǎn)品“高息攬儲”釜底抽薪，業(yè)內分析人士表示：“現在來(lái)看，銀監會(huì )并未明確要求銀行理財產(chǎn)品等表外資產(chǎn)數據透明化，因此，一旦再進(jìn)入存貸比考核時(shí)點(diǎn)，銀行資產(chǎn)負債表外化風(fēng)險還將有凸顯的可能�！�
據中國信托業(yè)協(xié)會(huì )公布的數據顯示，2011年一季度末，銀信合作余額為1.53萬(wàn)億，其中有8000億元至10000億元在今年底前自然到期終結。按照銀監會(huì )下發(fā)的《關(guān)于規范銀信理財合作業(yè)務(wù)轉表范圍及方式的通知》，對于2012年及以后到期的銀信合作資產(chǎn)，從2011年起，按每季度25%計入風(fēng)險資產(chǎn)和計提撥備。這意味著(zhù)，僅有5000億元至7000億元需要銀行在今年三、四季度計入風(fēng)險資產(chǎn)和補提撥備。李迅雷預計，由于表外信貸監管難度較大，2011年表外信貸占比將難有實(shí)質(zhì)性下降，其比例最終會(huì )小幅上升至27.4%。
瑞穗證券大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光在接受路透采訪(fǎng)時(shí)認為，隨著(zhù)中國金融改革的推進(jìn)，未來(lái)應把價(jià)格型工具變?yōu)樨泿耪{控的主要手段，讓“出表”資金重回“表內”，長(cháng)期來(lái)看，加快存款利率市場(chǎng)化的適當嘗試，包括大額存款單，允許某些銀行差額化定價(jià)等才是化解結構性矛盾之根本。