上半年，經(jīng)濟總體運行沒(méi)有偏離宏觀(guān)調控的預期軌道，下半年，貨幣政策或將微調，宏觀(guān)調控思路將轉向“穩增長(cháng)”、“穩物價(jià)”的“雙穩”新方向
7月6日，央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。然而，統計數據顯示，中國GDP增速在2010年一季度達到11.9%的峰值后，就已經(jīng)開(kāi)始平穩回落，并持續至今。顯然，不斷高企的通脹壓力是今年連續三次加息的主動(dòng)因。各方研究信息表明，6月份CPI破6%已成定局。
這是2008年下半年以來(lái)經(jīng)濟運行最為復雜的夏季，中國陷入“滯脹”或“硬著(zhù)陸”的議論甚囂塵上。但這絲毫沒(méi)有影響國家發(fā)改委宏觀(guān)經(jīng)濟研究院副院長(cháng)陳東琪的判斷，他冷靜地告訴《瞭望》新聞周刊記者，“經(jīng)濟總體運行沒(méi)有偏離宏觀(guān)調控的預期軌道�！�
“從2009年一季度的6.5%，到2010年一季度的11.9%，經(jīng)濟回升速度太快，因此宏觀(guān)調控有意潑一下冷水，讓經(jīng)濟從一個(gè)超常規的快速增長(cháng)回到一個(gè)常規的均衡增長(cháng)�！闭劶白匀ツ昃鸵呀�(jīng)開(kāi)始的經(jīng)濟增速下滑，陳東琪分析，“既有外部需求收縮的因素，也有國內投資和消費需求下降的因素”，但更主要的原因是“宏觀(guān)調控發(fā)揮了積極作用”。
盡管今年以來(lái)的經(jīng)濟增長(cháng)保持減速趨勢，且幅度比去年底和今年初的預期值略大，但按照他的研究，此舉短期看，有利于控制通脹；長(cháng)期看，則是通過(guò)降速換空間，促進(jìn)經(jīng)濟結構優(yōu)化和增長(cháng)方式轉變。
“預計三季度，經(jīng)濟增速下滑的趨勢將基本結束，通脹指標也將在7月份見(jiàn)頂，并從8月份開(kāi)始回落。下半年，中國經(jīng)濟將逐步邁入‘穩增長(cháng)’和‘穩物價(jià)’的‘雙穩’通道�！彼烙�，今年中國GDP扣除物價(jià)因素后的實(shí)際增長(cháng)在9.5%左右。
雖然這比他此前的預測降低了0.5個(gè)百分點(diǎn)，但仍是相當可觀(guān)的數據。他給本刊記者算了一筆賬，“去年中國的經(jīng)濟規模接近40萬(wàn)億元，如果按照這個(gè)速度，今年將會(huì )達到45萬(wàn)億元，甚至高一點(diǎn)。再考慮到今年的匯率可能在6.5左右，因此換算成美元就是6.8萬(wàn)多億，人均GDP超過(guò)4500美元�！�
正因為如此，對于外界關(guān)于中國經(jīng)濟未來(lái)可能陷入滯脹或“硬著(zhù)陸”的言論，陳東琪篤定地表示，“不會(huì )出現”。在他的眼中，中國經(jīng)濟未來(lái)五年的前景非常清晰，“中長(cháng)期來(lái)看可能會(huì )減速，但在‘十二五’期間，特別是今明兩年，經(jīng)濟增長(cháng)減速不會(huì )太急劇，9%左右的增長(cháng)率還是可以預期的�！�
他告訴本刊記者，依據中國30年的發(fā)展實(shí)踐，如果外貿和消費不出現大幅下降，實(shí)際投資增長(cháng)只要有15%左右，名義投資增長(cháng)20%左右，就能夠支持9%左右的GDP增長(cháng)。
中國經(jīng)濟增速放緩已成共識，如何解讀，卻出現了分歧。有部分觀(guān)點(diǎn)認為，由于前期宏觀(guān)政策的有關(guān)失誤，中國經(jīng)濟已經(jīng)處于滯脹狀態(tài)或者至少是面臨滯脹風(fēng)險�！斑@種解讀不符合中國國情�！敝袊鐣�(huì )科學(xué)院經(jīng)濟學(xué)部學(xué)部委員劉樹(shù)成在接受本刊記者采訪(fǎng)時(shí)直接給出了這樣的評價(jià)。
在他看來(lái)，“由于去年的經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)快，因此，今年宏觀(guān)調控的重點(diǎn)就是要使經(jīng)濟增長(cháng)從應對國際金融危機沖擊中的恢復性大幅回升，向適度增長(cháng)區間平穩回落，這一正常、平穩的回落過(guò)程絕非是中國經(jīng)濟陷入滯脹的前兆�！�
陳東琪補充解釋了中央的調控思路，“希望經(jīng)濟降溫，但不是要使經(jīng)濟出現拐點(diǎn)式的下降，宏調的目的只是對前期經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)快的矯正，因此經(jīng)濟增速不會(huì )大幅下滑�！痹谒磥�(lái)，正是宏觀(guān)調控具有上述兩方面的主觀(guān)意愿，決定了下半年經(jīng)濟的基本態(tài)勢是走穩，“既不可能大幅上升，也不會(huì )大幅下降�！�
然而，當經(jīng)濟增速進(jìn)入下降通道，有哪些支撐可以防止下半年的經(jīng)濟因為慣性而一路走低呢？陳東琪給本刊記者作了細致的分析。
首先，貨幣供應量發(fā)生變化�！柏泿殴⿷吭露仍龇鶑�2009年最高時(shí)期的超過(guò)30%回落到現在的16%以下。盡管下降幅度大，但從絕對值看，仍保持了較快增長(cháng)，而且M2的供應規模月度還有不斷擴大的趨勢�！彼信e了一組數據，5月份76萬(wàn)多億元，4月份75萬(wàn)多億元，而前3個(gè)月特別是1、2月份只有70萬(wàn)億元多一點(diǎn)，“目前經(jīng)濟運行中并不是缺資金，只是說(shuō)2009年和2010年上半年資金泛濫的情況有所變化，但依然能夠支持經(jīng)濟較快增長(cháng)�！�
其次，外需依然保持了一定增長(cháng)。從上半年看，歐洲、美國和日本這三大經(jīng)濟體經(jīng)濟活力減弱，直接導致中國外部需求減弱，最明顯的表現就是順差大幅下降，甚至前3個(gè)月還出現逆差。
“雖然增速下降，順差減少，但不會(huì )出現像2008年下半年和2009年一季度那樣大幅的絕對衰退�！痹谒磥�(lái)，盡管外需收縮，但由于中國出口競爭能力的提高，出口產(chǎn)品結構的改善，進(jìn)出口仍會(huì )對中國經(jīng)濟的增長(cháng)作出持續穩定的貢獻，“5月份出口已經(jīng)有了19.4%的增長(cháng)，4、5月份每月還是有100多億美元的順差。從全年看，出口平均增長(cháng)依然可以維持在15%左右�！�
其三，消費需求推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的因素增多。
上半年，消費需求增長(cháng)一直表現不佳，名義增幅已由去年全年的18.4%降為今年5月份的16.9%，考慮到同期CPI的上升，實(shí)際增幅下降更多，直接抑制了其對經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)作用。
根據陳東琪的觀(guān)點(diǎn)，下半年形勢會(huì )有所改觀(guān)：經(jīng)濟生產(chǎn)活動(dòng)比較旺盛，就業(yè)機會(huì )較多，盡管部分中小企業(yè)遭遇資金困難，但沒(méi)有出現大面積裁員現象；個(gè)稅免征額由2000元提高到3500元，意味著(zhù)百姓的可支配收入在增加；最近落實(shí)的離休干部增加一個(gè)月工資；下半年因推動(dòng)事業(yè)單位改革引起的績(jì)效工資增加。
“此外，我預計下半年的股市會(huì )比上半年要好，這樣百姓的財產(chǎn)性收入也會(huì )增加�！彼劦�，幾大因素的合力會(huì )對下半年城鄉居民收入產(chǎn)生正面的影響，從而帶動(dòng)消費需求的上升。
最后，投資需求出現新內容。與消費不同，上半年社會(huì )固定投資名義增長(cháng)在加快，只是由于生產(chǎn)資料成本及人工成本的上升，才會(huì )導致實(shí)際投資增長(cháng)下降。按照陳東琪的分析，下半年固定投資力度會(huì )加大，而農田水利設施和保障性住房建設無(wú)疑是其中的重點(diǎn)。
“農田水利設施建設一般都是在前一年的10月份到第二年的4、5月份，所以今年的農田水利設施投資主要集中在四季度，10月以后會(huì )加快�！彼又�(zhù)談到，加快保障性住房建設是在全國兩會(huì )期間提出的，但正式計劃的提出是在二季度初，二季度中后期才開(kāi)始落實(shí)，真正的建設高潮也應該是在三、四季度。
“雖然商品房投資可能會(huì )減少，但是保障性住房會(huì )加快，所以全社會(huì )全年的房地產(chǎn)投資依然可能會(huì )有30%左右的增長(cháng)。如果再考慮到城市化引發(fā)的城市公共基礎設施建設，今年的固定投資增長(cháng)依然可觀(guān)�！�
稍有些意外，央行加息選擇在了周三，雖然比各方預測稍早，但“靴子總算落地了”。上半年的緊縮政策，效果雖然明顯，卻也讓市場(chǎng)上出現了“貨幣政策調整是否下藥過(guò)猛”的爭論。同時(shí)，市場(chǎng)輿論認為下半年宏觀(guān)政策需要調整的觀(guān)點(diǎn)也頗為流行。
對于“過(guò)調”之說(shuō)，陳東琪認為是上半年的情形。在他看來(lái)，下半年貨幣政策將回到“穩健”，適當降低金融緊縮的程度，措施操作結構性放松，但絕不會(huì )全面放松。首先，地方投資積極性依然很高；其次，如果政策過(guò)早全面放松，將導致物價(jià)再次過(guò)快上漲；第三，目前貨幣增速雖然在放緩，但貨幣數量規模仍呈現逐步擴大趨勢，需要時(shí)間來(lái)消化前期的貨幣超常規投放壓力。
不過(guò)，他也強調，要從經(jīng)濟穩定增長(cháng)和物價(jià)基本穩定的“雙穩”角度來(lái)保證貨幣的正常有效供應，既要防止物價(jià)上漲太快、通脹加劇，又要防止經(jīng)濟進(jìn)一步降溫，特別是防止中小企業(yè)因資金鏈斷裂而大面積倒閉。因此，下半年的貨幣政策應該是穩健貨幣條件下的結構性微調。
他預計，與前期同時(shí)使用數量型緊縮工具的提高存款準備金率和價(jià)格型緊縮工具的提高利率的做法不同，下半年，存款準備金率會(huì )穩定一段時(shí)間，貨幣緊縮將會(huì )更多依賴(lài)利率調整。
“因為當前21.5%的存款準備金率已經(jīng)接近調控‘天花板�！卑凑账慕忉�?zhuān)婵顪蕚浣鹇试?5%以下對商業(yè)銀行頭寸、對滿(mǎn)足經(jīng)濟增長(cháng)所需要的流動(dòng)性沒(méi)有大的負效應；一旦超過(guò)15%，負效應會(huì )慢慢顯現；如果超過(guò)20%，商業(yè)銀行需要的頭寸、市場(chǎng)上需要的合理流動(dòng)性就會(huì )萎縮，從而影響經(jīng)濟的正常增長(cháng)�！安粌H如此，如果存款準備金率提得過(guò)高，超過(guò)了22%，央行的收儲成本會(huì )大幅上升�！彼f(shuō)。
相反，通過(guò)利率調整，陳東琪認為則可以“一舉多得”。一是改善民生、刺激消費。如果將5月份5.5%的CPI和3.5%的利率相比較，則負利率為2%，這意味著(zhù)40多萬(wàn)億元的居民儲蓄，向通貨膨脹就交了幾千億元的稅。因此提高利率可以說(shuō)是改善民生、刺激消費的重要舉措。
二是可以抑制高利貸，防止市場(chǎng)利率和官方利率形成巨大反差。這種反差會(huì )造成利率機制的雙軌化，影響資金配置的效率，滋生資金市場(chǎng)的腐敗行為。
三是有利于提升人民幣的信譽(yù)�！皝喼藿鹑谖C，人民幣沒(méi)有貶值。此次危機，人民幣保持漸進(jìn)式升值。兩次危機，讓全世界都認識到了，即使遭遇巨大沖擊，人民幣仍具有相當強的穩定性�！彼硎�。
然而，提高利率可能導致中美利差過(guò)大，從而吸引大量套利資本流入中國賭人民幣升值，造成利益外流。對于本刊記者提出的這一擔心，陳東琪的解釋是，由于美國5月份的CPI漲幅達3.6%，超過(guò)了美聯(lián)儲的控制標準，因此美國在三或四季度應該會(huì )有加息的行動(dòng)，而這就為中國小幅加息提供了空間。
財政政策如何在下半年更好地發(fā)揮作用，也是不少專(zhuān)家關(guān)心的話(huà)題�！澳壳翱梢钥紤]更多地采用稅率、財政補貼等辦法遏制通脹，同時(shí)穩定經(jīng)濟發(fā)展�！庇袠I(yè)內人士向本刊記者表示。
不久前，財政部下調包括成品油在內的33項商品的進(jìn)口關(guān)稅，以穩定國際收支，促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展；而同在6月份，財政部年內首發(fā)地方債，期冀以拉動(dòng)保障房建設的辦法推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。實(shí)際上，在不少人看來(lái)，當下財政政策具有比貨幣政策更佳的調控效果。
“靠貨幣政策抗通脹空間越來(lái)越小�！眹倚畔⒅行慕�(jīng)濟預測部副研究員張茉楠告訴本刊記者，就貨幣政策而言，“外堵熱錢(qián)，內防通脹，把好流動(dòng)性的總閘門(mén)”是貨幣當局的最大難題，因此，央行嚴控銀行信貸，動(dòng)用數量型政策工具，多次上調存款準備金率至歷史高位，但是最大的問(wèn)題在于貨幣主動(dòng)超發(fā)的部分是可控的，而被動(dòng)超發(fā)，特別是外部的貨幣是不可控的，只有對沖的方式成本將十分高昂，回收流動(dòng)性的努力會(huì )因國際熱錢(qián)的大量流入而大打折扣，特別是在人民幣加速升值、貨幣連續緊縮等效應累加下，一些利潤率薄的企業(yè)會(huì )很快遭受困境，損害經(jīng)濟復蘇的基礎。
“通脹問(wèn)題短期內可以通過(guò)政策緊縮對沖，但中國經(jīng)濟一系列深層次矛盾必須通過(guò)轉型、經(jīng)濟結構戰略性調整以及大規模增加有效供給才能得到根本解決，而這些恰恰是財政政策擅長(cháng)發(fā)揮的領(lǐng)域�！彼龔娬{道。
陳東琪也認為，財政政策在下半年會(huì )繼續保持“積極”，但在具體實(shí)施的內容上會(huì )有所變化，“從2008年四季度一直到去年，財政政策的‘積極’主要體現在公共投資。下一步，財政政策的‘積極’，應更多著(zhù)力于微觀(guān)主體，除了加大轉移支付的力度，更多要依靠稅率的調整�！�
一方面，進(jìn)行結構性減稅。陳東琪認為至少可以從三方面入手，首先是降低個(gè)人所得稅，特別是在消費需求出現緊縮的時(shí)候，此種政策的出臺可謂恰到好處；其次要對戰略性新興產(chǎn)業(yè)減稅，要對現有政策進(jìn)一步細化，讓新能源汽車(chē)、節能減排、生物醫藥、新材料、下一代信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)，能夠得到更多的政策支持；第三，適當調整進(jìn)出口環(huán)節的稅率，減小技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)的賦稅強度。
另一方面，“稅率調整并不僅僅意味著(zhù)減稅，也需要做加法�！彼岬搅藘纱箢I(lǐng)域，一是高能耗、高污染行業(yè)，二是占用大量土地資源的行業(yè)。財政補貼也是財政政策發(fā)揮作用的途徑。陳東琪建議，下半年應研究貧困線(xiàn)水平提高、農村老年補貼、城市低收入家庭物價(jià)補貼等問(wèn)題。