來(lái)自Wind咨詢(xún)的統計結果顯示，截至7月11日，今年以來(lái)披露定向增發(fā)預案的A股上市公司高達197家，大大多于去年同期的54家；預計募資金額4745億元，遠高于去年同期的994億元。與此同時(shí)，上市公司以各種借口紛紛調低定向增發(fā)價(jià)格。
　　《經(jīng)濟參考報》記者注意到，進(jìn)入7月以來(lái)，中國北車(chē)、凱恩股份、南洋科技、西安飲食等多家公司下調定向增發(fā)價(jià)格。盡管所述原因不同，但高折價(jià)的定向增發(fā)令中小投資者質(zhì)疑其中是否暗含利益輸送。
　　據wind統計，今年以來(lái)，包括*ST金馬、上海汽車(chē)、神馬股份等在內的20家公司的定向增發(fā)僅面向大股東或大股東關(guān)聯(lián)方�！�
　　“如果定向增發(fā)對象是大股東，那么很可能就會(huì )產(chǎn)生上市公司向大股東的利益輸送，”中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授王汀汀在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)：“目前定向增發(fā)的發(fā)行折價(jià)確實(shí)相對偏高，建議引入競價(jià)機制，改善這種不合理狀況�！�
　　“根據2009年到2010年的數據，A股市場(chǎng)共有540多起增發(fā)公告，其中定向增發(fā)492次，占比超過(guò)90%。從融資額度來(lái)看，增發(fā)和配股的融資量在2009年超過(guò)IPO融資量，2010年也大致相當�！蓖跬⊥〗榻B說(shuō)：“定向增發(fā)在A(yíng)股市場(chǎng)已經(jīng)成為一種重要的融資方式�！�
　　然而，部分定向增發(fā)上市公司的股價(jià)在增發(fā)之前走勢低迷。有市場(chǎng)人士質(zhì)疑，這樣做的目的主要是降低購買(mǎi)方的成本，從而實(shí)現向大股東的利益輸送。對此，王汀汀告訴記者，一般來(lái)說(shuō)，增發(fā)價(jià)格相對于市場(chǎng)價(jià)格會(huì )有一定的折價(jià)，但是定向增發(fā)的折價(jià)程度通常比普通增發(fā)的折價(jià)高，這也在一定程度上說(shuō)明定向增發(fā)有壓低發(fā)行價(jià)格的動(dòng)機。
　　去年虧損2684萬(wàn)元的*ST金馬在今年6月末公告稱(chēng)，公司擬向魯能集團增發(fā)的價(jià)格為14.22元，定價(jià)依據為董事會(huì )決議前20個(gè)交易日平均股價(jià)。以當時(shí)的收盤(pán)價(jià)33.48元計算，*ST金馬向大股東魯能集團增發(fā)新股的增發(fā)價(jià)只有市價(jià)的42.47%。
　　此外，根據調整公告，凱恩股份稱(chēng)，為保證非公開(kāi)發(fā)行股票工作順利進(jìn)行，將發(fā)行價(jià)格由不低于15.45元/股調整為不低于12.3元/股。資料顯示，去年10月12日，凱恩股份公布定增預案，發(fā)行價(jià)格不低于15.45元/股。南洋科技將定增價(jià)格由不低于25.97元/股調整為不低于22.77元/股。對于修訂理由，南洋科技稱(chēng)：“鑒于當前A股資本市場(chǎng)情況，為加快推進(jìn)本次非公開(kāi)發(fā)行工作，確保順利實(shí)現戰略目標�！蔽靼诧嬍骋噙x擇了相似的理由，“由于其后國內資本市場(chǎng)環(huán)境有所變化，為保證本次非公開(kāi)發(fā)行股票工作順利進(jìn)行”，將定增底價(jià)由10.70元調低至8.89元。
　　“關(guān)于定向增發(fā)價(jià)格折扣的解釋主要有信息不對稱(chēng)理論和利益輸送理論。信息不對稱(chēng)理論認為，高價(jià)格折扣主要是對投資者為判斷公司投資價(jià)值而獲取信息的成本所進(jìn)行的補償。而利益輸送理論認為，向關(guān)聯(lián)投資者進(jìn)行的定向增發(fā)過(guò)程中較高的價(jià)格折扣可能是一種潛在的利益輸送機制�！币晃皇袌�(chǎng)人士表示。
　　對于定向增發(fā)對市場(chǎng)帶來(lái)的影響，王汀汀認為更多是體現在公司治理層面，及大股東和中小股東之間的利益沖突。他指出，A股市場(chǎng)上市公司的股權結構具有集中的特點(diǎn)，大股東和中小股東之間的利益沖突比較明顯，這也是上市公司治理中的最主要的問(wèn)題。而定向增發(fā)由于不面向所有投資者，因此，會(huì )產(chǎn)生新股東和老股東之間利益轉移的問(wèn)題，而如果定向增發(fā)對象就是大股東，那么很可能就會(huì )產(chǎn)生上市公司向大股東的利益輸送。