“投資騎士”吉姆·羅杰斯曾在2007年對著(zhù)臺下眾多投資者說(shuō)：“你們在中國投資汽車(chē)不如直接投資收費高速公路的股票�！碑敃r(shí)，大多數投資者都覺(jué)得這個(gè)老頭是在癡人說(shuō)夢(mèng)，因為在當時(shí)，只有金融和地產(chǎn)才是價(jià)值洼地，高速公路企業(yè)能有什么前途？
而如今，當高速公路違規收費被逐一曝光，高速公路上市公司的賺錢(qián)能力像是說(shuō)書(shū)人在開(kāi)場(chǎng)前的那一記醒木：醒醒吧，看看誰(shuí)才是真正的有錢(qián)人。
五洲交通凈利率最高
近日，隨著(zhù)交通運輸部、國家發(fā)改委等
部委下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展收費公路專(zhuān)項清理工作的通知》，高速公路行業(yè)的暴利慢慢地呈現在公眾面前。
《中國經(jīng)濟周刊》通過(guò)對目前在A(yíng)股公路板塊上市公司2010年年報進(jìn)行梳理發(fā)現，全國19家主營(yíng)業(yè)務(wù)包括路橋收費項目的上市公司，平均毛利率為59.14%，平均凈利率也高達35.51%。而在同期，上市券商的平均毛利率為47%，上市房地產(chǎn)企業(yè)的平均毛利率僅在10%～20%之間。
一位不愿透露姓名的券商分析師告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“高速公路企業(yè)大都具有國有背景，而收費標準又‘各自為政’，長(cháng)期、巨大的收益自然可以支撐其業(yè)績(jì)�！�
記者采訪(fǎng)中獲悉，19家路橋收費板塊的公司中，除了吉林高速凈利率徘徊在12%左右，其他各家公司凈利率均在20%以上，其中五洲交通高居榜首，高達55.74%。而在同期，萬(wàn)科A凈利潤率為14.36%，中國銀行凈利潤率為37.72%。
上述分析人士透露，修建早、位置好的高速公路過(guò)去十幾年的累計收益早已超過(guò)了初始投資，現在只是坐地收錢(qián)。
記者翻閱寧滬高速2010年年報發(fā)現，該公司核心資產(chǎn)滬寧高速江蘇段，自1996年通車(chē)后，1997年起到2010年間共收取通行費273億元。而根據相關(guān)部門(mén)在1995年對滬寧全線(xiàn)概算審查批復，該線(xiàn)總投資大約為70.4億元。按照現值計算法，通行費遠遠高于總投資額。
據悉，由于在2003年，寧滬高速對滬寧高速公路進(jìn)行了擴建工程，江蘇省政府同意延長(cháng)滬寧高速公路(江蘇段)收費經(jīng)營(yíng)期5年(由原來(lái)的2027年6月27日延長(cháng)至2032年6月26日)。也就是說(shuō)，滬寧高速每年幾十億的通行費還可以再拿上21年。
值得關(guān)注的還有皖通高速，旗下的核心資產(chǎn)合寧高速公路，是安徽省第一條高速公路。合寧高速1995年建成通車(chē)時(shí)，起始投資僅10億元，再加上2002年和2004年的兩次大規模改建又花費總投資27億元，大規模一次性投資總計37億元。
然而僅僅據2002年到2010年的財務(wù)數據，只是最近的9年時(shí)間里，皖通高速通過(guò)合寧高速公路所獲取的通行費已經(jīng)超過(guò)50億元，這還沒(méi)算上通車(chē)之后前7年的通行費收入。按照高速公路30年收費年限計算，到現在合寧高速公路才收了一半的年限，此后還有交通運量更為充足的14年。
而皖通高速的網(wǎng)站上顯示，其公司2011年3月份的通行費用達到1.96億元，相當于平均每天的收費達到了632萬(wàn)元。
在高速公路企業(yè)瘋狂吸金的背后，卻是其盈利模式單一、投資者收益匱乏的現實(shí)。
“收費公路”都玩房地產(chǎn)
高速公路每年的“吸金”能力令人側目，然而這些錢(qián)又投向了哪里？收益怎么樣？隨著(zhù)國家對收費公路不規范問(wèn)題的整頓，其強勁的盈利能力如何保證？
從公開(kāi)渠道來(lái)看，收費公路收取的費用主要用于還貸、道路養護、人員費用、管理費、投資再建設其他道路。
記者了解到，在這19家A股高速公路上市公司里，大部分公司的主要收入來(lái)源為公路收費。但隨著(zhù)公路收費期限的減少和規范性程度的提高，為了保證公司收益，有的公司已經(jīng)將業(yè)務(wù)觸角和資金投向延伸到了其他行業(yè)。如高速公路上的廣告服務(wù)，資金參股其他公司和房地產(chǎn)業(yè)等。
《中國經(jīng)濟周刊》在采訪(fǎng)中獲悉，如今，贛粵高速、海南高速、山東高速、五洲交通、湖南投資均涉足房地產(chǎn)。
“開(kāi)始投資房地產(chǎn)行業(yè)，也對凈利潤率的提高有幫助�！鄙鲜龇治鰩煴硎�。
以海南高速為例，因為在海南高速公路實(shí)行的是不收費原則，其高速公路這一塊兒的收入主要來(lái)源于燃油稅形式的提現收費和政府每年一定的補償款。
2010年，海南高速的營(yíng)業(yè)收入中房地產(chǎn)業(yè)貢獻的營(yíng)業(yè)收入有4.53億元，而交通運輸業(yè)貢獻的營(yíng)業(yè)收入僅為0.79億元。隨著(zhù)國家對地產(chǎn)業(yè)的調控，以地產(chǎn)業(yè)為主的海南高速的盈利模式顯然受到投資者的質(zhì)疑，從年初至今，其股價(jià)下跌了20.71%。
在這19家高速公路上市公司中，贛粵高速可謂使用資金的“大戶(hù)”。根據其公告，公司在2010年的投資額為29.51億元，較同期增長(cháng)52.46%。相比于增長(cháng)快速的投資金額，其在2010年的投資收益卻為-72.67%，對此，公司的解釋為聯(lián)營(yíng)企業(yè)利潤減少所致。
事實(shí)上，在這19家高速公路上市公司里，雖然多數公司在嘗試著(zhù)收益的多樣化，但其他投資帶來(lái)的收益貢獻相比于公路收費來(lái)說(shuō)仍舊是小數目。
誰(shuí)是最大贏(yíng)家？
高速公路板塊令其他行業(yè)難以望其項背的盈利能力似乎也意味著(zhù)可以給投資者帶來(lái)高收益，然而現實(shí)是令人尷尬的。
據萬(wàn)得數據顯示，在過(guò)去的一年，路橋板塊的股價(jià)平均漲幅為-14%，而同期滬指的表現為上漲4%，路橋板塊遠遠跑輸大盤(pán)。有分析稱(chēng)，也許這是受?chē)艺{控對未來(lái)心理預期的影響，然而受?chē)覈绤栒{控的地產(chǎn)行業(yè)表現卻遠遠優(yōu)于公路板塊。
人們懷疑的是，股市給投資者帶來(lái)的損失有時(shí)可以通過(guò)公司的分紅來(lái)減輕�？墒鞘聦�(shí)上，公路板塊在過(guò)去的分紅表現也令市場(chǎng)失望。
以寧滬高速為例，數據顯示，寧滬高速上市以來(lái)總計向A股流通股東派現11次共6.36億元，但是寧滬高速僅2010年的凈利潤就高達近25億元，過(guò)去11年的累計凈利潤高達139億元，其向A股流通股東的分紅僅占凈利潤總額的4.6%，股民的投資回報仍舊偏低。
橫向比較，寧滬高速的分紅表現在公路板塊中還不算最差。上述提及的贛粵高速雖然在去年就大手筆投資了29.51億元，而其每年給予股東的分紅派現成績(jì)卻并不顯著(zhù)。
有評論認為，高速公路修建用了股民的錢(qián)，再向納稅人收費，獲取暴利，公司又旱澇保收，而股民不僅無(wú)法獲得其中的高回報，卻反而要承擔其股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險。
相比于大多數股民的風(fēng)險和損失，有一部分人卻能夠分得這暴利的一杯羹，且收獲頗豐。
據此前媒體報道，這19家高速公路上市公司職工的平均年薪超過(guò)10萬(wàn)元。其中，人均稅前年薪10.5萬(wàn)元的寧滬高速公司中，95%是收費作業(yè)人員、工程養護人員、服務(wù)區人員，擁有大學(xué)本科以上學(xué)歷的不到一成。
官員紛紛變“高管”
《中國經(jīng)濟周刊》在查閱贛粵高速的年報中發(fā)現，其公司的董事、監事及高級管理人員大部分有在當地交通、公路管理部門(mén)和政府經(jīng)濟部門(mén)任職的經(jīng)歷。
而在另外一家上市公司四川成渝，其董事長(cháng)、總經(jīng)理、監事會(huì )主席及另一名董事均曾出任過(guò)四川省交通廳綜合規劃處、財務(wù)處正副處長(cháng)，而其董事會(huì )秘書(shū)、人力資源經(jīng)理、財務(wù)總監、工會(huì )主席則是曾經(jīng)的四川省交通廳高速公路管理局政策法規處副處長(cháng)、財務(wù)處處長(cháng)、人事處處長(cháng)、辦公室主任。
事實(shí)上，高速公路板塊的上市公司的高管曾經(jīng)在政府管理部門(mén)任職的不在少數。
有學(xué)者認為，高速公路企業(yè)的高管大多有財政、交通等政府部門(mén)背景的情況下，給公路收費的不規范以及收費年限隨意延長(cháng)等行為提供了某種形式上的支持。
“表面上看，是這些企業(yè)不聽(tīng)話(huà)，亂收費，實(shí)際上其背后的地方政府才是真正的支持者�！鄙鲜龇治鰩熖寡�。
中投顧問(wèn)高級研究員黎雪榮認為：“不少上市公司高速公路收費都占到了營(yíng)收的95%以上。比如楚天高速、中原高速、重慶路橋等等。而造成高速公路暴利的主要原因與地方政府部門(mén)監管不力有關(guān)�！�