是創(chuàng )新，更像跟風(fēng)。
今年5月16日，富國天盈分級A份額一日吸引了近70億元資金超額認購，5月25日，博時(shí)裕祥分級A也一日售罄32億元并啟動(dòng)比例配售。正是這兩只分級基金的一日售罄刺激了基金產(chǎn)品市場(chǎng)出現“羊群效應”。
根據證監會(huì )公布的信息，正在等待審批的各類(lèi)分級基金數量多達26只。然而，觀(guān)察市場(chǎng)上的分級基金，對于分級債券型基金，保守類(lèi)份額的預計收益率被越做越高；而對于分級股票型基金，同質(zhì)化現象明顯。
記者獲悉，因跟風(fēng)和抄襲愈演愈烈，目前證監會(huì )已明顯放緩分級基金的審批，基本可謂暫停審批，一項專(zhuān)門(mén)針對分級類(lèi)產(chǎn)品的指引已完成，即將公布。
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公開(kāi)信息顯示，最新一只獲批的分級基金是今年6月3日公告發(fā)行的長(cháng)信利鑫分級債基，隨后，新批基金多達20余只，但無(wú)一為分級類(lèi)產(chǎn)品。
而證監會(huì )7月12日最新公示顯示，目前共有101只新基金等待審批，其中有多達26只為各類(lèi)分級產(chǎn)品，占了所有待批新基金的四分之一。
排在最前的天弘豐利分級債券型基金在去年12月17日就已遞交申請，其次是今年1月30日遞交申請的南方新興消費增長(cháng)分級股票型基金。證監會(huì )規定，新基金審核期限為6個(gè)月。
不過(guò)一位基金公司產(chǎn)品部人士稱(chēng)，6個(gè)月的期限并不是從第一次申報日期算起，其實(shí)是按照證監會(huì )收到基金公司最新的反饋材料日滾動(dòng)計算。
記者從多家基金公司了解到，分級產(chǎn)品的審批的確暫停了，但證監會(huì )的表述是“放緩”。
一位接近證監會(huì )基金部人士透露，基金發(fā)行市場(chǎng)化改革是基金部近年來(lái)的重點(diǎn)工作，在新基金產(chǎn)品實(shí)行“通道制”后，沒(méi)有哪位領(lǐng)導會(huì )輕易明言暫停新基金的發(fā)行，但的確明顯放緩，近30家基金公司陸陸續續申報分級產(chǎn)品，而證監會(huì )負責分級產(chǎn)品審批工作的僅有2人。
證監會(huì )已經(jīng)制定了一份專(zhuān)門(mén)針對分級基金的指引，將對分級基金的一些關(guān)鍵性條款進(jìn)行統一規定�！胺旨壔鹪�，存在盲目跟風(fēng)成分，產(chǎn)品同質(zhì)化也很?chē)乐�，一些產(chǎn)品簡(jiǎn)單抄襲現有產(chǎn)品，這些可能是暫緩分級基金的大背景�！币患一鸸靖吖芊Q(chēng)。
所謂分級基金，是對基金收益進(jìn)行分配，將基金份額分成預期收益與風(fēng)險不同的兩類(lèi)份額，并將其中一類(lèi)份額或兩類(lèi)份額上市進(jìn)行交易的結構化產(chǎn)品。
2007年7月，國內首只分級基金國投瑞銀瑞福分級面市，分級產(chǎn)品的發(fā)展經(jīng)歷了股票型、指數型、債券型三個(gè)階段，實(shí)際上，分級基金的審批早已不再走創(chuàng )新通道。目前市場(chǎng)上已有的分級基金共18只。
無(wú)論是瑞福分級還是長(cháng)盛同慶、天弘添利，再到今年的富國天盈、博時(shí)裕祥，分級類(lèi)產(chǎn)品屢次階段性的發(fā)行規模冠軍。尤其是今年上半年，在通脹高企、股市低迷的大背景下，有明確穩定預期收益率的產(chǎn)品大受歡迎，分級債基的保守類(lèi)份額成為基金產(chǎn)品中唯一可以和銀行人民幣理財產(chǎn)品競爭的產(chǎn)品。
上述這些都成為其他基金公司希望在分級產(chǎn)品中分得一杯羹的重要原因。
就在富國和博時(shí)分級債基發(fā)行前后，今年4月末和6月份是分級產(chǎn)品申報最密集的階段。
不過(guò)，最新一只發(fā)行的分級債基長(cháng)信利鑫分離實(shí)際上僅募集了6.36億元。
B類(lèi)的風(fēng)險
記者了解到，上述指引很可能將對分級債基的A類(lèi)(保守類(lèi))份額預期收益進(jìn)行規定，對A、B類(lèi)份額比例分配進(jìn)行一些約束等；或還可能對凈值折算、閥值等條款進(jìn)行規范�！坝捎谀壳笆袌�(chǎng)偏好有明確預期收益率的產(chǎn)品，基金公司把分級債基的A類(lèi)份額越做越高，甚至不加論證�！鄙鲜龌鸸靖吖芊Q(chēng)。
其實(shí)，在博時(shí)裕祥面世后，市場(chǎng)已有爭議。博時(shí)裕祥A預期年化收益率為1年定期存款加上1.5%，A、B兩類(lèi)份額比例按8:2的分配。
在滿(mǎn)足了A類(lèi)的預期收益后，如果有更多的收益，裕祥B的投資者可以獲取高達5倍杠桿的收益，但實(shí)際上，如今的市場(chǎng)中，他們承受更多的可能是風(fēng)險。
在加息通道中，今年的債券市場(chǎng)壓力較大，多數基金經(jīng)理們僅看好信用債的投資機會(huì )。最新一次加息后，一年期定期存款利率為3.5%，也就是說(shuō)，再打開(kāi)申贖時(shí)，博時(shí)裕祥要保證A份額的收益率將達到5%。而今年以來(lái)大多數普通債券基金虧損，截至7月13日表現最好的收益僅為3.15%。
國信證券研究員周琦分析，如果A類(lèi)份額要做到5%的收益，意味著(zhù)整體份額要做到至少4%以上的收益，目前看還不成大問(wèn)題，但如果再加息，A類(lèi)預期收益率要求更高，操作難度也大很多。
此前發(fā)行的天弘添利A的預期收益率就已經(jīng)為一年期定期存款收益率的1.3倍，富國天盈A的預期收益率為一年期定存利率的1.4倍，目前看也將可能分別達到4.55%和4.9%。
實(shí)際上，在博時(shí)裕祥A、B類(lèi)份額分開(kāi)發(fā)行，裕祥B發(fā)行時(shí)，其內部也曾擔心過(guò)能否順利募集。
一位資深基金研究人士認為，簡(jiǎn)單比拼A類(lèi)收益，A類(lèi)收益高、占比高，實(shí)際上放大了B類(lèi)風(fēng)險，其投資者很可能全賠。
截至7月13日，除了富國匯利，其他分級債基B類(lèi)份額都呈現虧損。
博時(shí)裕祥B仍未上市交易，不過(guò)富國天盈B上市不久便折價(jià)，富國天盈B杠桿尚不及博時(shí)裕祥B，7月13日，天盈B折價(jià)約9%。今年多數分級債基杠桿端呈現折價(jià)，成交量很小。
值得注意的是，同樣保守類(lèi)份額預期收益為5%、進(jìn)取類(lèi)份額有5倍杠桿的嘉實(shí)多利進(jìn)取雖然凈值虧損，但上市后溢價(jià)高達20%多。周琦分析，上市份額小、未完全建倉、投資者結構等因素或許是部分原因。而嘉實(shí)基金內部人士則表示，對此也很困惑。
跟風(fēng)和同質(zhì)
在目前等待審批的分級基金26只中，債券型占據了10只，指數型也達12只，僅是標的為中證500的分級指數基金就有3只。
泰達宏利、工銀瑞信、華商三家基金公司先后申報了以中證500指數為標的的分級基金。已成立的則有信誠中證500指數分級基金。
“中證500指數成分股為滬深兩市內小市值公司，波動(dòng)性相對較大，確有投資者偏好這類(lèi)產(chǎn)品�？墒切枰@么多只同樣的產(chǎn)品嗎？”北京一家基金公司人士稱(chēng)。
目前還有信誠和浙商基金申報了滬深300分級基金，市場(chǎng)上也已有國投瑞銀瑞和300分級基金。
“現在債券型分級基金都是A、B份額分開(kāi)銷(xiāo)售，因為A類(lèi)相當于預期收益穩定產(chǎn)品，而股票類(lèi)分級產(chǎn)品多是整體募集，有的公司看到債基的發(fā)行效果，甚至想將股票類(lèi)分級產(chǎn)品的A、B類(lèi)也分開(kāi)發(fā)行，可實(shí)際上股票產(chǎn)品的A類(lèi)同樣是風(fēng)險暴露型產(chǎn)品，誰(shuí)會(huì )單獨買(mǎi)�！币晃换鸸井a(chǎn)品部人士稱(chēng)。
一些業(yè)內人士看來(lái)，目前一些分級產(chǎn)品的“抄襲”已經(jīng)到了可笑的地步。
目前較早發(fā)行的分級債基富國匯利和天弘添利，是許多后續分級債基的“樣本”，而股票和指數型分級產(chǎn)品的“樣本”則主要是國投瑞銀旗下較早發(fā)行的相關(guān)產(chǎn)品。
華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航曾撰文，相關(guān)基金公司在跟風(fēng)之前，應該好好研究一下已有同類(lèi)基金熱銷(xiāo)的原因，例如有優(yōu)秀的基金經(jīng)理或產(chǎn)品的創(chuàng )新等，否則，硬性模仿也不一定會(huì )有良好的結果。
上述基金公司高管也指出，基金產(chǎn)品設計不能本末倒置，不能因為短期的銷(xiāo)售熱點(diǎn)而過(guò)于注重結構這樣的外在因素，投資能力才是決定產(chǎn)品業(yè)績(jì)的根本所在。