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21日鐵道部發(fā)債出現歷史上首次流標事件，流標事件后兩日，動(dòng)車(chē)在溫州出現追尾事故。7月25日，事故后
的第一個(gè)交易日，鐵道部債券買(mǎi)盤(pán)全無(wú)。
鐵道債因“7·23”動(dòng)車(chē)追尾事故急速下跌，事實(shí)上，即便沒(méi)有這起事故，鐵道部的天量債務(wù)也已引起投資者的關(guān)注。業(yè)內人士稱(chēng)，在債券利率大幅提升、債券發(fā)行困難而帶來(lái)的周轉資金減少的現狀下，鐵道部債務(wù)問(wèn)題正面臨重新評估。
或創(chuàng )2008年以來(lái)最長(cháng)連跌期
21日，鐵道部招標發(fā)行的第三期短融券罕見(jiàn)出現未招滿(mǎn)，原計劃發(fā)行200億元，實(shí)際中標量187.3億元，成為鐵道部發(fā)債歷史上首次流標事件。
23日，溫州動(dòng)車(chē)出現追尾事故，事故后的首個(gè)交易日，鐵道部債券交易市場(chǎng)無(wú)買(mǎi)盤(pán)。
一系列事件顯現出鐵道部債券在交易市場(chǎng)的低迷。
“因為在鐵道部債券事故前，已經(jīng)出現下跌和缺乏買(mǎi)盤(pán)的現象，所以很難從債券市場(chǎng)的表現評估‘7·23’動(dòng)車(chē)追尾事故對鐵道部債券市場(chǎng)的影響�！眹ＷC券研究員段吉華稱(chēng)。但他也認為，短期內，乘客心理上的抗拒可能使得鐵路客運量受到影響。同時(shí)短期內，事故對投資者心理也會(huì )產(chǎn)生消極影響，畢竟凸顯了鐵路運營(yíng)方面的問(wèn)題。
大公國際評級部總監剛猛雖然不同意事故對投資者有比較直接、明顯的影響。但他承認在短期內，該事故對鐵道部債券的交易的局部影響是存在的。
“最近發(fā)生的事故鐵道部的管理再陷市場(chǎng)各方質(zhì)疑中，對于鐵道部債券的最大購買(mǎi)者銀行是一種信用沖擊�！庇⒋笕藟酃潭ㄊ找娌客顿Y經(jīng)理李婷婷認為。
7月25日、26日，與鐵路相關(guān)的債券品種報價(jià)出現下跌，同時(shí)幾無(wú)買(mǎi)盤(pán)。
根據美銀美林指數，中國鐵道部債券7月份已累計下跌0.45%。在整個(gè)債市不景氣和溫州重大事故下，鐵道部債券連續第三個(gè)月下跌已無(wú)多大懸念，或創(chuàng )下2008年以來(lái)最長(cháng)連跌期。
李婷婷表示，“鐵道債作為超AAA的，信用利差很低，但實(shí)際資產(chǎn)負債率很高，管理等方面也不是很樂(lè )觀(guān)，我們普通機構購買(mǎi)積極性一般不是很高�！�
“商業(yè)銀行作為鐵道部債券的最大購買(mǎi)者，目前資金緊張狀況卻未根本緩解�！倍渭A稱(chēng)。同時(shí)，據悉，銀監會(huì )已經(jīng)要求金融機構將所持有的債券、發(fā)放的貸款以及表外擔保和貸款承諾統一納入授信集中度限額管理。銀行持有鐵道部債券的額度也有了限制。
“中長(cháng)期來(lái)看，市場(chǎng)資金緊張狀況不改變的話(huà)，包括鐵道部債券在內的整個(gè)債券市場(chǎng)都很難有起色�！焙罘f娜說(shuō)。
債務(wù)重估？
中金公司25日發(fā)布的鐵路運輸行業(yè)研報認為，發(fā)行債券難度加大，以及23日晚鐵路惡性事故短期內將對鐵路行業(yè)造成困擾。
一方面，困擾來(lái)自于鐵道部的發(fā)債成本正在逐步升高。中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )陳珊認為，由于鐵道部高額的負債以及市場(chǎng)對未來(lái)高鐵運營(yíng)的擔憂(yōu)，市場(chǎng)投資者對其信用資質(zhì)有所擔憂(yōu)，鐵道債溢價(jià)逐步上升。從鐵道債二級市場(chǎng)的價(jià)格來(lái)看，其與同期限其他超AAA債券價(jià)差正在逐步縮小。
以21日發(fā)行的鐵道部第三期短融券為例。該期短融券票面利率為5.18%，大幅超過(guò)6月發(fā)行短融的利率水平達83bps。同時(shí)去年7月30日鐵道部發(fā)行的第四期短融券利率僅為2.59%，二者相差整整1倍。這意味著(zhù)，在明年這些短融券到期時(shí)，鐵道部需要支付的利息將遠高于今年。
另一方面的困擾是，鐵道部債券天量發(fā)行后，在目前低迷的債市下，債券的再發(fā)行已有難度。統計顯示，截至目前，鐵道部今年已在債券市場(chǎng)融資達1037億元。
而僅僅上周，國開(kāi)行取消了原定7月22日發(fā)行的150億金融債發(fā)行招標，21日，鐵道部第三期短融券罕見(jiàn)出現未招滿(mǎn)。債券發(fā)行難度了然呈現。
有業(yè)內人士認為，鐵道部債券利率比原來(lái)大幅提升，再加上債券發(fā)行困難而帶來(lái)的周轉資金減少，其債務(wù)的問(wèn)題就需要重新評估。
對此，李婷婷認為，“融資成本升高和發(fā)行困難兩個(gè)困擾因素并非獨立的。假如鐵道部債券信用利差提高到一定水平，就會(huì )有吸引力，債券發(fā)行難度也自然會(huì )下降。例如5年期的債券收益率能到6%，我們會(huì )考慮買(mǎi)�！�
她認為，鐵道部的債券可以通過(guò)硬性規定讓一部分機構購買(mǎi)，或者通過(guò)提高利率讓包括他們這樣保險資金在內的普通機構進(jìn)入。
大公國際評級部總監剛猛也表示，超AAA的鐵道部債券之所以出現機構不足，一個(gè)很重要的原因是利息太低，提高利息可以增加機構認購積極性，這樣周轉資金就還是通暢的。
“同時(shí)，如果提高利率也難以推動(dòng)發(fā)行，鐵道部則可以通過(guò)銀行貸款直接融資�！眲偯头Q(chēng)。
上述業(yè)內人士則認為，雖然通過(guò)提高利率或者銀行貸款，可以緩釋債券發(fā)行難帶來(lái)的周轉資金問(wèn)題，但鐵路的財務(wù)成本也不可避免的增加。
據了解，今年一季度，鐵道部已經(jīng)虧損了37.6億元。同時(shí)相較于2010年一季度，鐵道部2011年的資產(chǎn)負債率上升了4.52%，為58.24%。鐵道部今年需要兌付的債券本息達1448億元，經(jīng)營(yíng)現金流最多2000億元，鐵道部很難以自身現金流還本付息。有分析稱(chēng)，鐵道部今年虧損將超過(guò)200億元。（來(lái)源：《21世紀經(jīng)濟報道》；文章有刪改）
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