統計數據顯示,“十一五”期間,鐵路投資規模高達2.2萬(wàn)億元。形成了一個(gè)從基建到配件的產(chǎn)業(yè)鏈,一大批看準高鐵蛋糕的創(chuàng )業(yè)者從中一夜暴富。
據媒體統計,目前A股市場(chǎng)上,共有25家上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涉足高鐵產(chǎn)業(yè)鏈。它們分別是中國南車(chē)(601766)、中國北車(chē)(601299)、晉西車(chē)軸(600495)、中鼎股份(000887)、南方匯通(000920)、北方創(chuàng )業(yè)(600967)、太原重工(600169)、寶勝股份(600973)、特銳德(300001)、鼎漢技術(shù)(300011)、博深工具(002282)、晉億實(shí)業(yè)(601002)、華東數控(002248)、佳訊飛鴻(300213)、廣電運通(002152)、新北洋(002376)、時(shí)代新材(600458)、回天膠業(yè)(300041)、中鐵二局(600528)、中國鐵建(601186)、隧道股份(600820)、東方雨虹(002271)、中國中鐵(601390)、世紀瑞爾(300150)、輝煌科技(002296),分別從事著(zhù)從鐵路鋪軌到機車(chē)維修的工作,并通過(guò)登陸資本市場(chǎng),名利雙收。
綜合這些公司歷年財務(wù)數據,主營(yíng)高鐵的上市公司近年來(lái)在高鐵盛宴下賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn),有著(zhù)明顯的“三高”特征:收入規模高速增長(cháng)、毛利率高得離譜、凈資產(chǎn)收益率超高。
三高之一:收入、規模高增長(cháng)
2006~2010年是高鐵行業(yè)飛速發(fā)展的5年,同時(shí)也是25家公司賺錢(qián)的黃金時(shí)代?梢哉f(shuō),正是鐵道部這棵大樹(shù)的庇護,滋生出了一大堆高鐵“暴發(fā)戶(hù)”,讓一些本來(lái)規模很小的袖珍公司“日進(jìn)斗金”。
資訊統計數據顯示,這25家公司從2006年開(kāi)始的連續五年時(shí)間,從鐵道部的巨額投資中獲得了高速業(yè)績(jì)增長(cháng)。2006年,25家公司合計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3962.93億元,而到2010年,它們收入總和已經(jīng)高達1.18萬(wàn)億元,相當于2006近3倍。2008年~2010年,這25家公司凈資產(chǎn)之和也從1555.45億元增長(cháng)至2155.48億元,其規模增長(cháng)的主要動(dòng)因一是來(lái)源于自身積累,二則是通過(guò)登陸資本市場(chǎng)獲得財富巨額增值。
以輝煌科技為例。這家主營(yíng)鐵路通信信號的公司于2001年成立,最初注冊資本僅有2300萬(wàn)元,發(fā)起人為9個(gè)自然人股東。2006年,在高鐵剛剛發(fā)展的第二年,輝煌科技營(yíng)業(yè)收入為9571萬(wàn)元,2007年~2010年,公司營(yíng)業(yè)收入逐年增長(cháng),至2010年已經(jīng)達到2.50億元,5年時(shí)間增長(cháng)了1.6倍。凈利潤也從2006年的2344萬(wàn)元增加至8572萬(wàn)元,年復合增長(cháng)率高達53%。
而從招股書(shū)中來(lái)看,輝煌科技能夠分享到高鐵發(fā)展的超級盛宴,與股東們的鐵道部背景有著(zhù)密不可分的聯(lián)系。
輝煌科技的董事長(cháng)李海鷹畢業(yè)于哈爾濱工業(yè)大學(xué),雖然無(wú)直接在鐵道部任職的經(jīng)歷,但是他“曾參加鐵道部TJWX-2000型信號微機監測系統聯(lián)合攻關(guān)組并擔任攻關(guān)組組長(cháng),該產(chǎn)品通過(guò)了鐵道部科技司組織的鑒定”。另一位董事李勁松也曾經(jīng) “作為主要技術(shù)骨干兩次參加鐵道部組織的TJWX微機監測系統聯(lián)合攻關(guān)組”。
2009年9月,輝煌科技以每股25元的價(jià)格發(fā)行1550萬(wàn)股,募集資金3.88億元,迅速壯大規模。2008年末,公司凈資產(chǎn)僅為1.59億元,而至2009年末已經(jīng)達到5.84億元。
在輝煌科技登陸中小板后不久,2009年10月,十年磨一劍的創(chuàng )業(yè)板終于開(kāi)板。在首批28家創(chuàng )業(yè)板公司中,就有特銳德和鼎漢技術(shù)兩家高鐵類(lèi)公司。而創(chuàng )業(yè)板的首個(gè)代碼——300001,還被給了特銳德,足見(jiàn)其所受到的重視。
這兩家公司本來(lái)也是規模極小。2006年,特銳德凈資產(chǎn)只有2856萬(wàn)元,鼎漢技術(shù)也只有5857萬(wàn)元。盡管在高鐵的迅速發(fā)展中,公司規模得到一定壯大,但是真正的爆發(fā)式增長(cháng)還是靠市場(chǎng)對創(chuàng )業(yè)板的熱捧。有關(guān)資料顯示,特銳德以每股23.8元的價(jià)格發(fā)行3360萬(wàn)股,對應市盈率高達52.76倍,募集資金近8億元;鼎漢技術(shù)以37元的價(jià)格發(fā)行1300萬(wàn)股,募集資金4.8億元,對應市盈率更是高達82.22倍。
資本市場(chǎng)使得特銳德和鼎漢技術(shù)“一夜暴富”。2008年底,特銳德凈資產(chǎn)僅為1.04億元,2009年末暴增至9.93億元;鼎漢技術(shù)凈資產(chǎn)則從1.08億元增長(cháng)至6.30億元,同樣實(shí)現了三級跳。
輝煌科技、特銳德、鼎漢技術(shù)等只是高鐵產(chǎn)業(yè)鏈大發(fā)展的冰山一角。值得一提的是,即使是在2008年金融危機使得實(shí)體經(jīng)濟遭遇重創(chuàng )之時(shí),這些公司中的絕大部分也因傍上鐵道部這棵大樹(shù)而幸免于難:2008年,這25家公司全部實(shí)現收入同比正增長(cháng),凈利潤下滑的也只有寶勝股份、中國中鐵兩家。
三高之二:毛利率高得離譜
據媒體報道,高鐵投資盛宴僅僅是25家公司業(yè)績(jì)驚人增長(cháng)的原因之一。它們所依靠的大客戶(hù)——鐵道部的“慷慨”也是一大緣由。
這從25家公司的銷(xiāo)售毛利率上可以窺見(jiàn)端倪。根據申萬(wàn)分類(lèi),這25家分屬于五大行業(yè),其中南北車(chē)、晉西車(chē)軸、中鼎股份、南方匯通、北方創(chuàng )業(yè)屬于交運設備,太原重工、寶勝股份、特銳德、鼎漢技術(shù)、博深工具、晉億實(shí)業(yè)、華東數控屬于機械設備,佳訊飛鴻、廣電運通、新北洋屬于信息設備,世紀瑞爾、輝煌科技屬于信息服務(wù),時(shí)代新材、回天膠業(yè)屬于化工,其余屬于建筑建材。
作為這些近乎唯一的采購方,鐵道部給予了它們充分的溢價(jià)。如機械行業(yè)公司鼎漢技術(shù)2006年~2010年毛利率分別高達48.96%、52.39%、52.16%、47.60%和42.91%;另一家同業(yè)公司特銳德2008年以后毛利率均穩定在35%的水平。資訊統計數據顯示,機械設備行業(yè)共有293家上市公司,2006~2010年毛利率均圍繞20%波動(dòng),最高是2010年,達到21.84%;最低是2008年,為19.56%。按照2010年的數據,鼎漢技術(shù)和特銳德毛利率分別高出平均水平21個(gè)百分點(diǎn)和13個(gè)百分點(diǎn)。
屬于信息服務(wù)業(yè)的輝煌科技、世紀瑞爾,以及屬于信息設備行業(yè)的佳訊飛鴻也出現了毛利率大幅高于行業(yè)平均水平的現象。2006~2010年,信息服務(wù)業(yè)毛利率最低為31.35%,出現在2010年;最高為35.45%,出現在2008年。而輝煌科技毛利率從2006年的46.96%起步,每年穩步增長(cháng),至2010年已經(jīng)高達51.18%,較行業(yè)平均水平高出近20個(gè)百分點(diǎn)。世紀瑞爾從2007年起,4年時(shí)間毛利率一直穩定在45%左右,也比行業(yè)平均水平高出10多個(gè)百分點(diǎn)。佳訊飛鴻近五年來(lái)毛利率在36.74%~42.47%之間波動(dòng),而它所在的信息設備行業(yè)平均毛利率最高一年也僅有22.03%。
分析人士指出,即使是高鐵類(lèi)公司可以因其技術(shù)優(yōu)勢,在銷(xiāo)售產(chǎn)品時(shí)獲得更高的定價(jià),但是毛利率普遍高出行業(yè)平均水平10~20個(gè)百分點(diǎn)的情況也非常罕見(jiàn)。在經(jīng)歷了“7.23”事故后,這些公司能否維持超高毛利率,值得關(guān)注。
三高之三:凈資產(chǎn)收益率超高
從另一項核心指標——凈資產(chǎn)收益率來(lái)看,高鐵類(lèi)公司有一個(gè)普遍特點(diǎn):很小規模就能獲得很高的利潤。這在它們上市前表現得尤為明顯。
以特銳德為例。2009年上市之前,盡管特銳德規模很小,但是每年盈利卻相當可觀(guān)。2006~2008年,公司三年加權凈資產(chǎn)收益率分別高達63.85%、49.89%和81.79%。2009年以后雖因上市、轉股等原因使得凈資產(chǎn)收益率有所下滑,但其2009和2010年仍達23.53%和10.94%。
高達81.79%的凈資產(chǎn)收益率!這意味著(zhù)在2008年金融危機最嚴重的時(shí)候,特銳德光憑內生增長(cháng),就能夠在一年零三個(gè)月時(shí)間內,再造一個(gè)特銳德。
不僅僅是特銳德這種資本市場(chǎng)新貴,一些老牌上市公司在高鐵投資盛宴中,也煥發(fā)了青春。
作為早在1998年就上市的太原重工,在2008年和2010年實(shí)行了兩次定向增發(fā),其中投向之一就是高鐵輪軸國產(chǎn)項目。目前太原重工總股本已經(jīng)達到16.2億股,凈資產(chǎn)超過(guò)50億元。盡管規模龐大,太原重工盈利能力絲毫不弱,2006年凈資產(chǎn)收益率僅為9.08%,2007、2008年卻猛增至26.22%和32.48%。2008年底和2010年中,公司兩次實(shí)行增發(fā)后,凈資產(chǎn)規模有所擴大,但是2009年和2010年的凈資產(chǎn)收益率仍然接近20%。也就是說(shuō),只要維持現在的發(fā)展速度,再造一個(gè)太原重工,也只需要4年時(shí)間(考慮復合增長(cháng))。
經(jīng)濟學(xué)有一個(gè)基本原理:如果一個(gè)行業(yè)具有超過(guò)社會(huì )平均水平的投資回報率,那么經(jīng)過(guò)時(shí)間的洗禮,它最終會(huì )回歸社會(huì )平均水平。25家高鐵公司背靠鐵道部實(shí)現的超速增長(cháng)未來(lái)能否持續,在此次動(dòng)車(chē)事故后,更值得投資者深思。(來(lái)源:《每日經(jīng)濟新聞》;文章有刪改)
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