鐵道部正在面臨史無(wú)前例的雙重信任危機。
除了應對公眾對匆忙處置動(dòng)車(chē)追尾事故及高鐵安全性的質(zhì)疑，鐵道部也陷入了投資者對其償債能力的質(zhì)疑之中。
債券市場(chǎng)投資者正在用拋售和不應標鐵道債來(lái)表達他們的不滿(mǎn)，銀行們也在考慮進(jìn)一步提高其對鐵道部的貸款利率議價(jià)能力。銀監會(huì )主席劉明康在年中經(jīng)濟工作會(huì )議中也向銀行就鐵道部負債情況“拉響了警報”，并質(zhì)問(wèn)“如此高的負債，何年何月才能還清？”。
鐵道部一季度財務(wù)數據顯示，其總負債達1.98萬(wàn)億，虧損37.6億。此外，據悉，到今年年中，鐵道部向國內銀行貸款額已達1.33萬(wàn)億元，截至6月9日，鐵道部及下屬企業(yè)已發(fā)行尚未到期的債務(wù)融資工具達5655億元。
債市受冷落
7月21日上午，鐵道部招標發(fā)行200億366天期短融券，實(shí)際中標量?jì)H為187.3億元，出現了罕見(jiàn)的招標未滿(mǎn)現象。其中標利率也高達5.18%，大幅超過(guò)6月發(fā)行短融的利率水平達83個(gè)基點(diǎn)。
兩天后的動(dòng)車(chē)追尾事故，令鐵道部遭遇其真正的“滑鐵盧”。這期招標未滿(mǎn)的短融也在當周的二級市場(chǎng)中遭到了罕見(jiàn)的冷落。
一位債券交易員甚至非常情緒化：“就鐵道部那個(gè)樣子，此時(shí)不拋更待何時(shí)？況且又不是沒(méi)有別的選擇，我覺(jué)得這是有正義感的事情，應該號召所有的投資者用腳投票�！�
上周一，鐵路基建板塊大跌近7%，引發(fā)恐慌性?huà)伇P(pán)，滬指收盤(pán)下挫近3%。在債券市場(chǎng)，鐵道債拋壓沉重，買(mǎi)盤(pán)稀少，部分交易員甚至喊出了“抵制鐵道債”的激進(jìn)口號。
某大行交易員表示壓力有點(diǎn)大，因為大行本身持有的鐵道部的債券就比較多，又是鐵道部比較主要的貸款銀行，所以“之前買(mǎi)了太多，其實(shí)是有點(diǎn)被綁架的意思了，為了讓它財務(wù)狀況不至于惡化，大行勢必要再給予它再融資支持，所以有點(diǎn)騎虎難下了”。
“只能在價(jià)格上下點(diǎn)功夫了，對鐵道部下浮貸款利率的時(shí)代應該是過(guò)去了�！鄙鲜鋈耸勘硎�。
銀監會(huì )日前表示，2011年下半年銀行業(yè)金融機構全面防控重點(diǎn)風(fēng)險，在集中度風(fēng)險方面，要堅守“紅線(xiàn)”，認真處理好鐵路系統貸款和公路建設貸款問(wèn)題。此前，由于“劉志軍案件”，銀監會(huì )也曾要求各銀行上報向鐵道部及其下屬企業(yè)的授信情況。
就在銀監會(huì )于7月27日召開(kāi)的2011年年中工作會(huì )議上，在談到鐵路貸款時(shí)，銀監會(huì )主席劉明康表示要給銀行拉響警報。他說(shuō)即便每年可以還60億左右的利息，那何年何月才能還得了一萬(wàn)多億的本金，更夸張的是，到了2012年，貸款本息會(huì )達2萬(wàn)億，而到了“十二五”末，鐵道部貸款本息更是有可能達到4萬(wàn)億之巨，他表示非常擔心風(fēng)險。
財務(wù)狀況惡化
除了債券市場(chǎng)流動(dòng)性不足之外，市場(chǎng)對鐵道部信用狀況的質(zhì)疑與鐵道部債務(wù)融資難度加大、成本上升、與鐵路本身資產(chǎn)負債率的上升及盈利能力的下降有一定關(guān)系，也顯示出鐵道部未來(lái)資金層面的隱憂(yōu)。
根據鐵道部2011年第一季度主要財務(wù)及經(jīng)營(yíng)數據報告，鐵道部總資產(chǎn)為3.4萬(wàn)億元，總負債為1.98萬(wàn)億，營(yíng)業(yè)總收入為1558億元，利潤總額為負37億元。2008年到2010年末，鐵道部總資產(chǎn)年均復合增長(cháng)率達33.22%，以固定資產(chǎn)和在建工程為主的總資產(chǎn)呈現增長(cháng)趨勢與此同時(shí)，鐵道部總負債年均復合增長(cháng)率為47.06%，到2010年底，鐵道部資產(chǎn)負債率達到了57.44%。
鐵道部作為國家鐵路綜合管理和國家鐵路資本保值的責任主體，承擔了我國鐵路建設的主要投資，鐵路建設資金主要來(lái)源于中央政府財政投入和以鐵道部為承貸主體的銀行信貸資金投入。
根據鐵道部財務(wù)司發(fā)布的2010年度審計報告，截止到2010年末，其國內貸款為1.25萬(wàn)億元。據權威人士透露，到今年年中，鐵道部向國內銀行貸款已達1.33萬(wàn)億元。
發(fā)債方面，截至2011年6月9日，鐵道部及下屬企業(yè)已發(fā)行尚未到期的債務(wù)融資工具總計為5655億元，其中，中國鐵路建設債券合計金額為3730億元、短期融資券合計金額為605億元、中期票據合計金額為1020億元、超短期融資券合計300億元。
大公國際稱(chēng)：“我國鐵路建設投資規模逐漸加大，在現有投融資體制下，隨著(zhù)建設投資規模的不斷增加，我國鐵路建設的債務(wù)融資規模將不斷增加�！�
債臺高筑的鐵道部能否有能力還本付息？數據顯示，2008年到2010年，鐵道部收入總額分別為5334億元、5522億元和6857億元，年均復合增長(cháng)率14.33%，同期，鐵道部的利潤總額分別為462億元、614億元和668億元，稅后利潤分別為-130億元、27億元和0.15億元。到了2011年一季度，這一數字為-37億元。這三年，鐵道部的凈資產(chǎn)收益率分別為-1.31%、0.24%和0。
大公國際在給鐵道部2011年度第三期短期融資券出具的主體評級報告中稱(chēng)，在價(jià)格限定的條件下，燃料、電力等主要生產(chǎn)資料價(jià)格較大幅度上漲，鋼材和水泥等建設材料價(jià)格波動(dòng)較大等因素導致鐵路運輸成本逐年提高，在一定程度上限制了鐵路運輸行業(yè)的盈利空間。
2008～2010 年，鐵道部經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流分別為
892 億元、1139億元和 1337 億元；經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流/流動(dòng)負債分別為
31.52%、29.65%和25.97%。
盡管大公國際認為綜合來(lái)看，鐵道部具有很強的現金流獲取能力和融資能力，經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流對債務(wù)的保障程度略有下降，但仍具有很強的保障能力。
但鐵道部經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流/總負債分別為
11.68%、10.49%和
8.37%；經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流利息保障倍數分別是6.60 倍、7.45 倍和5.34 倍，明顯呈逐年下降的趨勢�！拌b于鐵道部的負債率和資本開(kāi)支持續上升，其盈利能力能否好轉日益重要，我們認為7月23日發(fā)生的動(dòng)車(chē)追尾特別重大事故將加快推進(jìn)解決鐵道部目前的政企合一的體制問(wèn)題�！备呤⒏呷A分析師姜朗霆在其分析報告中表示。
中金公司分析員任重則在其研究報告中表示，現實(shí)狀況將倒逼鐵道部降低投資規模；加快經(jīng)營(yíng)向市場(chǎng)化轉型速度，加大增收增效力度以提高經(jīng)營(yíng)現金流；提高直接融資比例，利用鐵路上市公司平臺再融資，繼續選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組改制上市，拓寬市場(chǎng)化融資渠道。