否認外匯儲備是老百姓“血汗錢(qián)”的說(shuō)法犯了個(gè)常識性錯誤，即一切財富皆由勞動(dòng)創(chuàng )造，而不論財富掌握在誰(shuí)的手里，或處在一個(gè)怎樣的形態(tài)。這是由作為經(jīng)濟學(xué)核心支柱的勞動(dòng)價(jià)值學(xué)說(shuō)決定的。
　　表面上看，任何儲備都是為滿(mǎn)足未來(lái)某項支出或償債建立的。外匯儲備也不例外，具體地說(shuō)是為償付一切進(jìn)口(包括貨物、服務(wù)、投融資等)及連帶債務(wù)而建立的。鑒于一個(gè)國家因進(jìn)口形成的債務(wù)最終是由出口形成的債權償付的，因此，外匯儲備其實(shí)是以往由出口形成的債權大于因進(jìn)口形成的債務(wù)建立的。外匯儲備實(shí)際上是由凈進(jìn)口以及國際收支順差形成的。
　　說(shuō)到凈進(jìn)口，話(huà)題的焦點(diǎn)自然轉到國內生產(chǎn)總值上來(lái)。作為支出法GDP的三要素之一，凈進(jìn)口本身兼有儲蓄的含義。而在宏觀(guān)經(jīng)濟體系當中，儲蓄是總產(chǎn)出大于總需求的余額。值得注意的是，雖然儲蓄在形式上表現為社會(huì )總產(chǎn)出大于總需求的余額，但這并不是它的本質(zhì)。嚴格地講，儲蓄的本質(zhì)依然是需求，只不過(guò)不是現在的需求，而是未來(lái)的需求，或今天的儲蓄終究會(huì )轉變成明天的需求。
　　將外匯儲備的本質(zhì)界定為儲蓄，決定了它最終要被用來(lái)償付未來(lái)因進(jìn)口形成的債務(wù)。由此引出一個(gè)適度儲備的問(wèn)題。通常，一個(gè)國家的外匯儲備對當年進(jìn)口的比例為40%是適度的。過(guò)度儲備的危害在于，一旦儲備貨幣出現貶值，外匯儲備的進(jìn)口購買(mǎi)力便會(huì )受到削弱。適度外匯儲備在中國起碼是1995年以前的事，如今的外匯儲備對年進(jìn)口的比例在210%左右。這意味著(zhù)中國可以將外匯儲備削減80%。
　　為什么中國出現了如此嚴重的過(guò)度外匯儲備呢？答案在于，外匯儲備在中國不僅是一個(gè)償付進(jìn)口債務(wù)的工具，而且被當做是最主要的貨幣政策工具。貨幣當局在購買(mǎi)外匯之后，為防止外匯占款對貨幣市場(chǎng)構成沖擊，再采用票據工具等對釋放出去的外匯占款加以對沖。
　　問(wèn)題的復雜性就在于此。恰恰是由于國內貨幣管理當局將外匯儲備更多地作為調節國內貨幣供應量的工具，因此外匯儲備所囤積的不僅僅是凈進(jìn)口，還包括了原本與進(jìn)出口無(wú)關(guān)的國內儲蓄，以至于央行控制了過(guò)多的流動(dòng)性。
　　由于儲蓄只有在充分轉化為投資的情況下才能達成社會(huì )總供給與總需求的平衡，因此，央行控制的流動(dòng)性越多，表示宏觀(guān)經(jīng)濟的結構性矛盾越大。概括地講，這一結構性矛盾不是別的，就是持續的供不應求。從這一點(diǎn)來(lái)看，國內通脹之所以難以治愈，關(guān)鍵原因就是央行經(jīng)由外匯儲備控制的流動(dòng)性太多了。
　　宏觀(guān)經(jīng)濟有一條重要的定律，即儲蓄與投資必相等。遺憾的是，一個(gè)國家的消費需求不是貨幣政策所能掌控的，而更多地是由人口的結構變化決定的。鑒于目前國內總人口當中的成人比例快速提高，成年人的消費需求遠大于未成年人，加上不恰當地人為提高了家庭對未成年人的支出，包括高得驚人的托幼支出和學(xué)費支出，所以，國內消費需求總是超過(guò)了相應的供給，結果當然是持續的物價(jià)上漲。