各種跡象表明，世界經(jīng)濟正朝著(zhù)復蘇的方向前進(jìn)。但當前危機中形成的雙軌經(jīng)濟增長(cháng)格局仍十分明顯：即發(fā)達國家處于低增長(cháng)、高失業(yè)、通貨緊縮之中；而發(fā)展中國家則相反，經(jīng)濟增長(cháng)速度較快、通脹較高，經(jīng)濟處于過(guò)熱狀態(tài)。這種強烈的反差使得眼下的復蘇怎么看來(lái)都非常脆弱且充滿(mǎn)著(zhù)不確定性。
面對大宗商品價(jià)格普遍上漲，資本大量涌入，新興經(jīng)濟體能否有效應對？對于中國來(lái)說(shuō)，增長(cháng)速度的疑問(wèn)更是形象而又直截了當地化身為“軟著(zhù)陸”還是“硬著(zhù)陸”的問(wèn)題。上周，由上海發(fā)展研究基金會(huì )主辦的“2011世界和中國經(jīng)濟論壇--脆弱還是可持續：經(jīng)濟復蘇的軌跡”在上海召開(kāi)，會(huì )上，中銀集團首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征、交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平、美銀美林亞太區首席經(jīng)濟學(xué)家蒂莫西·邦德等專(zhuān)家圍繞“中國經(jīng)濟：可以軟著(zhù)陸嗎”的議題展開(kāi)討論，雖然“硬著(zhù)陸”風(fēng)險小是比較一致的聲音，但對結構調整、外資流入、通貨膨脹等，專(zhuān)家們還是道出了各自的擔憂(yōu)。
結構調整實(shí)實(shí)在在發(fā)生著(zhù)
“目前宏觀(guān)經(jīng)濟形勢比較復雜，中國經(jīng)濟正在進(jìn)入一個(gè)調整時(shí)期�！敝秀y集團首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征在發(fā)言一開(kāi)始就對當下的中國經(jīng)濟給出了基本判斷。
回顧“十一五”期間中國經(jīng)濟的發(fā)展，會(huì )發(fā)現中國經(jīng)濟結構中非常突出的兩大特點(diǎn)。第一，這個(gè)結構是以第二產(chǎn)業(yè)為主的結構。我們可以看到，“十一五”計劃的22項指標中有14項是預期性指標，其中有三項指標最終沒(méi)有完成，分別是服務(wù)業(yè)占就業(yè)的比重，服務(wù)業(yè)增加值、研發(fā)經(jīng)費占GDP的比重，這凸顯了第二產(chǎn)業(yè)的主導地位。第二，第二產(chǎn)業(yè)的結構又是以出口導向為主的。中國經(jīng)濟高度依賴(lài)出口已是不爭的事實(shí)，金融危機爆發(fā)后，中國因出口受影響而同時(shí)陷入危機就足以證明這一點(diǎn)。
明確這兩大特點(diǎn)就能清楚地認識到中國經(jīng)濟未來(lái)會(huì )遇到什么。在曹遠征看來(lái)，如果說(shuō)以往的結構調整都只停留于口號的話(huà)，那么，現在結構調整正實(shí)實(shí)在在發(fā)生著(zhù)，因為跟過(guò)去30年相比，四重因素正發(fā)生重大變化。
第一，世界經(jīng)濟似乎不那么樂(lè )觀(guān)，仍處在低迷之中，并且前景也并不是非常光明，這意味著(zhù)中國出口導向型經(jīng)濟是不可持續的。
第二，中國跟很多亞洲國家一樣，都是在勞動(dòng)力無(wú)限供給條件下獲得的快速增長(cháng)。由于農村剩余勞動(dòng)力的轉移，形成了建立在低成本勞動(dòng)力基礎上的低成本制造優(yōu)勢�，F在看來(lái)，農村勞動(dòng)人口的轉移已經(jīng)變化，45歲以上的農民已經(jīng)不出來(lái)打工了，這意味著(zhù)工資會(huì )有次序地上升，低成本優(yōu)勢將不復存在。
第三，中國經(jīng)濟是投資推動(dòng)型經(jīng)濟，得益于中國的高儲蓄率，而高儲蓄率和人口結構高度相關(guān)。最新人口普查資料顯示，中國的人口老齡化比我們想象得要嚴重。
第四，過(guò)去中國經(jīng)濟是資源消耗型、環(huán)境不友好型的，而現在這似乎在往好的方向發(fā)展。有數據表明，1993年到去年年末的十多年時(shí)間里，中國石油消費量的53%依賴(lài)進(jìn)口，在能源供應的可持續性存在疑問(wèn)的情況下，節能減排自然成為大勢所趨。
四重變化使得結構調整勢在必行，而調整的方向則是--“我們希望中國通過(guò)擴大人均收入，提高消費能力，使中國市場(chǎng)逐步走向世界前列，那么以此為需求的擴張、內需的擴張將帶動(dòng)工業(yè)的可持續發(fā)展，進(jìn)而創(chuàng )造中國經(jīng)濟可持續的未來(lái)�！辈苓h征說(shuō)。
貨幣政策遭遇挑戰
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平則把上半年中國經(jīng)濟運行中最大的難點(diǎn)歸結為“資本流入對貨幣政策的挑戰”。根據交通銀行的統計，今年上半年，新增外匯賬款總數明顯高于去年同期，達到2.1萬(wàn)億元人民幣，"這反映了6個(gè)月內資金加大力度流入了境內。"連平認為，資本大量流入會(huì )產(chǎn)生很多宏觀(guān)及微觀(guān)效應。
首先，會(huì )妨礙中國經(jīng)濟結構的調整。銀行發(fā)放貸款是嚴格受監管的，包括央行的貨幣政策、國家的行業(yè)政策等一系列導向，比如對高能耗、高污染、產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，銀行是不能夠發(fā)放貸款的，對房地產(chǎn)行業(yè)也有非常嚴格的控制。而從境外流入的資金，完全是逐利的，只要這個(gè)行業(yè)有利可圖。
其次，會(huì )導致融資結構的扭曲。市場(chǎng)上增加了兩萬(wàn)億元境外資本，央行通過(guò)上調存款準備金率對沖，收掉流動(dòng)性，使市場(chǎng)上的資金總量維持在一個(gè)較為穩定的水平。然而，這么一收是不平衡的，那些本來(lái)能夠從信貸或者說(shuō)其他渠道獲得融資的地方，現在就很難得到。也就是說(shuō)，境外流入資金滿(mǎn)足了一部分需求，但是另外一部分需求的融資環(huán)境就偏緊了，所以出現了融資結構問(wèn)題。
第三，會(huì )給央行的貨幣政策帶來(lái)壓力。連平擔憂(yōu)，央行要緊縮，但再緊縮，因為高利率，資金還是要流入，于是，不斷緊縮，不斷再流入，就會(huì )形成惡性循環(huán)。這一狀況2007年到2008年也曾階段性出現過(guò)，但這次的外部經(jīng)濟大環(huán)境跟當時(shí)有很大不同，2007年是股票大幅上揚，房?jì)r(jià)也大幅上升，而這次股市基本是在低迷中徘徊，房地產(chǎn)市場(chǎng)也波瀾不驚。
在連平看來(lái)，今年上半年經(jīng)濟運行中碰到的各種問(wèn)題，都是資本流入帶來(lái)的問(wèn)題，影響了貨幣政策，然后再波及到國民經(jīng)濟的方方面面，因此，下半年利率不能升高了，“如果利率繼續保持上升態(tài)勢，對于資本流入會(huì )有更大的吸引力，同時(shí)也會(huì )給貨幣政策的制定帶來(lái)新的壓力�！�
不要糾結于“硬”或者“軟”
關(guān)于中國經(jīng)濟究竟會(huì )“軟著(zhù)陸”還是“硬著(zhù)陸”，這個(gè)問(wèn)題從根本上說(shuō)是增長(cháng)速度的問(wèn)題。美銀美林亞太區首席經(jīng)濟學(xué)家蒂莫西·邦德把“硬著(zhù)陸”定義為今年中國經(jīng)濟的增長(cháng)率從9.5%降到7%。他在論壇現場(chǎng)發(fā)問(wèn)，認為中國GDP增速會(huì )降到7%的請舉手，應者寥寥。他說(shuō)，他之前在美國和英國的會(huì )議上做過(guò)同樣的提問(wèn)，美國有30%的聽(tīng)眾舉手，而英國聽(tīng)眾更悲觀(guān)，有一半認為中國經(jīng)濟可能“硬著(zhù)陸”。
這個(gè)例子可以反映世界對中國的看法，與中國對自身看法的差距。不過(guò)蒂莫西·邦德還是從經(jīng)濟學(xué)的角度對“硬著(zhù)陸”的可能性做出了分析。他的判斷依據也很簡(jiǎn)單明了--公共債務(wù)，全世界都在與公共債務(wù)作斗爭，通常情況是，公共債務(wù)一旦超出限度，那么經(jīng)濟體就會(huì )陷入危機。根據美銀美林的數據，2010年，中國公共債務(wù)占GDP的比例只有18%，低于危機前美國60%的水平，更是遠遠低于希臘、意大利、愛(ài)爾蘭等深陷歐債危機的國家100%以上的債務(wù)率。從這個(gè)角度來(lái)看，硬著(zhù)陸的風(fēng)險確實(shí)不大。用蒂莫西·邦德的話(huà)來(lái)說(shuō)，中國最大的風(fēng)險不是硬著(zhù)陸，而是緩慢地、漫長(cháng)地放緩過(guò)程。
中銀集團則明確盡管有緩慢回落的跡象，但中國經(jīng)濟下行風(fēng)險并不是很大。曹遠征表示：“中國經(jīng)濟今年的增長(cháng)肯定可以維持在9%以上，甚至有希望達到9.5%左右�！彼麚鷳n(yōu)的不是增速，而是物價(jià)上漲。他預測，CPI數據4季度有望回落到4%左右，全年物價(jià)增長(cháng)應該在5%左右�！爸袊�(jīng)濟目前最大的敵人還是物價(jià)上漲，盡管物價(jià)上漲不完全由通貨膨脹因素引起。問(wèn)題的關(guān)鍵是這種上漲是短期宏觀(guān)政策難以對付的�！彼治�，這一次通貨膨脹不完全由貨幣因素推動(dòng)，盡管貨幣發(fā)揮了很大作用，但勞動(dòng)力成本的上升才是癥結。拿蔬菜舉例，蔬菜很大程度上是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，勞動(dòng)力成本大約占到整體成本的40%以上。因此，勞動(dòng)力成本上升，所有勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的價(jià)格都會(huì )隨之上漲，這不取決于貨幣政策，這是一個(gè)比價(jià)關(guān)系的調整。
他提醒，包括勞動(dòng)力成本上升等一系列的結構調整將是今后一段時(shí)間中國經(jīng)濟的核心問(wèn)題。從這個(gè)角度來(lái)看，與其糾結于“軟著(zhù)陸”還是“硬著(zhù)陸”，不如修好結構調整這門(mén)課。