記者獲悉，為實(shí)現資本市場(chǎng)供需平衡，打造“投資友好型”市場(chǎng)，即將出臺的資本市場(chǎng)“十二五規劃”將通過(guò)一系列制度設計，吸引長(cháng)期資金入市。同時(shí)，有關(guān)部門(mén)目前正積極研究“中國版４０１Ｋ”的相關(guān)課題，推動(dòng)養老金和企業(yè)年金入市，實(shí)現養老體系和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。

　　推“中國版４０１Ｋ”條件趨成熟

　　隨著(zhù)新股發(fā)行節奏的不斷加快，尤其在緊縮貨幣政策的大環(huán)境下，資金匱乏已成為制約我國資本市場(chǎng)發(fā)展的重要瓶頸。然而在另一方面，截至２０１０年底，我國五項社會(huì )保險資金累計結余已達到２３０００多億元。據社會(huì )科學(xué)院世界社保中心主任鄭秉文測算，中國社會(huì )保險基金的收益率不到２％，幾乎是世界上收益率最低的。１９９７年以來(lái)中國“五險”基金的利息損失高達６０００億元以上，相當于抵消了同期財政對養老保險制度的所有補貼。而到２０２０年，僅養老保險滾存余額就超過(guò)１０萬(wàn)億元，屆時(shí)收益損失將達幾萬(wàn)億元。
　　一方面是市場(chǎng)對資金的渴求，一方面是養老金的不斷損失，借鑒國外成功經(jīng)驗，如美國的４０１Ｋ計劃，實(shí)現兩者的成功對接，已成為監管部門(mén)關(guān)注的重要議題。
　　浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家聞岳春表示，“２００４年前后，尚福林主席曾經(jīng)提到過(guò)美國的４０１Ｋ計劃，并引起了各方的強烈反響，其中原因就是當時(shí)的股市也處于低迷狀態(tài)�，F在六七年過(guò)去了，目前二級市場(chǎng)的整體狀態(tài)和２００４年前后較為相似，所以“中國版４０１Ｋ計劃”的推出時(shí)機更成熟了。
　　聞岳春表示，相對于２００４年，中國經(jīng)濟的體量明顯增大，對于社會(huì )保險體系的保值增值呼聲不斷提高，另一方面，資本市場(chǎng)的規范程度也顯著(zhù)提高，有關(guān)方面對于上市公司分紅的制度設計正不斷推出，現在已是啟動(dòng)“中國版４０１Ｋ”的良好時(shí)機。

　　多部門(mén)的系統性工程

　　“目前各大企業(yè)紛紛建立企業(yè)年金，有的是企業(yè)自己進(jìn)行投資，有的是委托機構進(jìn)行投資。美國４０１Ｋ計劃更多針對的是企業(yè)年金，我們也可以循序漸進(jìn)，從壯大企業(yè)年金規模，積極引導其進(jìn)入資本市場(chǎng)做起，再談?wù)麄�(gè)社保體系資金的進(jìn)入�！甭勗来赫f(shuō)，監管層多年來(lái)一直努力推動(dòng)這方面的工作，但就美國４０１Ｋ計劃的經(jīng)驗看，我們的４０１Ｋ計劃僅靠證監會(huì )是遠遠不夠的，還需要財政、稅務(wù)、人保等部門(mén)的共同推動(dòng)，這是一個(gè)系統性工程�！�
　　業(yè)內人士介紹，美國４０１Ｋ計劃的核心是延遲納稅和稅收優(yōu)惠的政策支持。美國對按照４０１Ｋ條款設立的退休基金，允許有相當于雇員工資２５％的供款的稅前列支，等到退休后提取時(shí)進(jìn)行繳稅�！澳闳绻�放１０００美元，公司會(huì )比配１０００美元，如果你放２０００美元，公司也放２０００，所以有很多激勵機制讓你多放。當你５９歲拿出來(lái)就會(huì )交很少的稅，５９歲之前拿出來(lái)要交很多的稅，還要有罰款，這就叫延遲納稅�！�
　　業(yè)內人士表示，“這種制度設計避免了養老金的初始基數因納稅而減少，保證了養老金規模的不斷壯大。同時(shí)，退休時(shí)繳稅的做法也能避免稅款的流失，是一舉多得的好辦法�！�
　　然而，目前困擾“中國版４０１Ｋ計劃”的瓶頸在于能否效仿美國４０１Ｋ計劃中的延遲納稅制度，這更多地需要財政和稅務(wù)部門(mén)的點(diǎn)頭。２００９年６月，國稅總局下發(fā)《關(guān)于補充養老保險費、補充醫療保險費有關(guān)企業(yè)所得稅政策問(wèn)題的通知》，規定企業(yè)年金企業(yè)繳費部分可按不超過(guò)職工工資總額５％的標準在企業(yè)所得稅前扣除，比例遠遠低于美國４０１Ｋ計劃。
　　“如果在年金領(lǐng)取環(huán)節征收個(gè)人所得稅，則稅務(wù)機關(guān)必須在企業(yè)建立年金后的數十年隨時(shí)監控年金的運行，且保存數十年的個(gè)人信息，這是稅務(wù)機關(guān)目前擔心的主要問(wèn)題�！睒I(yè)內人士表示，“但從國際經(jīng)驗看，美國、加拿大及大多數歐盟成員國都對企業(yè)的繳費部分或全部免征企業(yè)所得稅，并允許在一定比例內遞延或免征個(gè)人所得稅，有利于鼓勵企業(yè)和職工進(jìn)行繳費，并調動(dòng)他們參加企業(yè)年金計劃的積極性。其實(shí)，只要從國家層面做出一系列的制度安排，各個(gè)部委坐下來(lái)一起協(xié)商，上述問(wèn)題其實(shí)并不難破冰�！�

　　資本市場(chǎng)制度安排悄然醞釀

　　在稅收等相關(guān)問(wèn)題尚未解決的當下，證監會(huì )的相關(guān)工作已經(jīng)在緊鑼密鼓地進(jìn)行之中。除了相關(guān)課題的研究之外，諸如推動(dòng)強制和鼓勵分紅的相關(guān)制度安排已在悄然醞釀，并有望在資本市場(chǎng)“十二五規劃”中得到體現。
　　“盡快出臺鼓勵和強制上市公司分紅的政策，將再融資條件與上市公司分紅情況結合，推動(dòng)取消紅利稅，爭取形成較為健全的上市公司持續回報股東機制，這都是未來(lái)五年監管層有望出臺的有力舉措�！狈治鋈耸勘硎�，“包括企業(yè)年金、養老金、社保資金在內的長(cháng)期資金，他們希望追求的是穩定長(cháng)期的回報，持股時(shí)間以幾年甚至十幾年計算，所以有關(guān)部門(mén)希望通過(guò)加大分紅力度，確保這些長(cháng)期資金的投資收益�！�
　　而據消息人士透露，未來(lái)幾年內，上市央企有望成為強制分紅的領(lǐng)航者，助推“分紅型藍籌市場(chǎng)”的逐步建立�！吧鲜醒肫笫撬{籌市場(chǎng)的主體，且藍籌板塊體量大，本身也是這些大規模長(cháng)期資金的優(yōu)選標的，如果他們能夠在分紅方面作出表率，中國４０１Ｋ計劃的進(jìn)程就能大大提速�！狈治鋈耸勘硎�，“另外，監管層也將積極推動(dòng)進(jìn)一步放開(kāi)保險資金投資比例限制的工作，逐步放松基金公司準入，引入基于長(cháng)遠發(fā)展的市場(chǎng)化競爭機制，打造一個(gè)投資友好型的資本市場(chǎng)�！�