一、CPI同比增速再創(chuàng )新高、PPI同比增速重新回升
CPI同比增速再創(chuàng )新高。7月份CPI同比上漲6.5%，食品價(jià)格同比上漲14.8%，拉動(dòng)CPI上漲4.4個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲2.9%，拉動(dòng)CPI上漲2.1個(gè)百分點(diǎn)。7月CPI同比繼續走高的主要原因：糧食、豬肉、蛋類(lèi)等食品價(jià)格仍然保持較快的增速，而非食品價(jià)格漲幅繼續保持在高位。食品中上漲較快的主要有：糧食價(jià)格上漲12.4%，對CPI上漲貢獻約0.34個(gè)百分點(diǎn)；肉禽及其制品價(jià)格上漲33.6%，對CPI上漲貢獻約2.08個(gè)百分點(diǎn)（其中豬肉價(jià)格上漲56.7%，對CPI上漲貢獻約1.46個(gè)百分點(diǎn)）；蛋價(jià)格上漲19.7%，對CPI上漲貢獻約0.15個(gè)百分點(diǎn)；水產(chǎn)品價(jià)格上漲15.0%，對CPI上漲貢獻約0.34個(gè)百分點(diǎn)。
PPI同比增速重新回升。7月份PPI同比上漲7.5%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格指數同比上漲11%。國內工業(yè)生產(chǎn)仍然維持較快增長(cháng)、國際大宗商品價(jià)格震蕩推動(dòng)PPI重新回升。2011年7月，CRB現貨指數保持在550點(diǎn)左右高位震蕩�？紤]到年內世界經(jīng)濟增速放緩的概率較大，對大宗商品的需求可能會(huì )減少，近期內大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上升可能性不大，未來(lái)國內輸入性通脹壓力會(huì )有所緩解，預計四季度后PPI應該會(huì )有所回調。
二、四季度通脹壓力可能漸趨緩解
雖然7月份CPI同比漲幅再創(chuàng )本輪新高，三季度通脹壓力仍將處于高位，但預計四季度可能會(huì )逐步趨穩回落，到年底可能下降到4%左右。
一是豬肉、水產(chǎn)品等食品價(jià)格漲幅趨緩。7月份商務(wù)部食用農產(chǎn)品價(jià)格漲幅縮小并于最后一周出現回落。受供給略增和市場(chǎng)需求清淡影響，豬肉價(jià)格環(huán)比在最后一周出現下跌。之前連續十多周上漲的水產(chǎn)品價(jià)格也開(kāi)始出現止漲回落。來(lái)自食品方面的物價(jià)上漲壓力出現一定程度的緩解。
二是三季度經(jīng)濟增速很可能延續前期回調趨勢，預計三季度GDP增速可能會(huì )回落到9.3%�？傂枨蟮南陆祵⒂兄诰徑庀到y性的物價(jià)上漲壓力。
三是國際經(jīng)濟復蘇態(tài)勢出現一定程度的逆轉。美國債務(wù)上限談判最后階段才達成了階段性的協(xié)議，標普最后將美國評級降至AA+，并引發(fā)國際金融市場(chǎng)大幅下挫；意大利、西班牙在歐債危機中逐步深陷，10年期國債收益率已逼近希臘等國開(kāi)始接受援助時(shí)的水平；新興市場(chǎng)在高通脹壓力下經(jīng)濟增速漸趨放緩。世界經(jīng)濟復蘇前景黯淡導致國際大宗商品價(jià)格開(kāi)始出現松動(dòng)，未來(lái)輸入性通脹壓力可能會(huì )有所減緩。
同時(shí)考慮到下半年翹尾因素將逐步降低歸零以及政府對物價(jià)的調控措施將逐步發(fā)揮作用，我們預計三季度將是年內物價(jià)的拐點(diǎn)階段，四季度物價(jià)漲幅將緩步回落。當然，在勞動(dòng)力成本長(cháng)期看漲、國際大宗商品價(jià)格仍然高位徘徊以及國內通脹預期依然較強等因素的影響下，年內物價(jià)回落幅度可能有限，至年底11、12月CPI同比可能仍居4%左右，預計全年CPI同比的平均漲幅在5.2%左右。
三、貨幣政策可能進(jìn)入審慎平衡操作階段
7月CPI同比增速再創(chuàng )本輪新高，預計三季度CPI同比仍將處于高位，國內負利率狀況持續惡化，似乎有進(jìn)一步升息的必要。但由于同期國際經(jīng)濟環(huán)境出現惡化，世界經(jīng)濟面臨較大不確定性，如果我國進(jìn)一步升息將導致中外利差再度擴大，使得國際短期資本流入的速度將有所加快，加大國內流動(dòng)性壓力。同時(shí)考慮到目前國內中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難加大，廣大出口企業(yè)生存環(huán)境惡化，繼續升息將會(huì )對中小企業(yè)產(chǎn)生雪上加霜的壓力。因此我們預計未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策將進(jìn)入一個(gè)審慎平衡操作階段，當下利率和法定存款準備金率進(jìn)一步提高的可能性都不大，公開(kāi)市場(chǎng)操作將成為主要的政策工具使用。