央行8月12日公布的金融數據顯示，7月貨幣供應量與新增貸款降幅明顯，表明前期緊縮貨幣政策效果顯著(zhù)化。在通脹見(jiàn)頂預期及國際金融經(jīng)濟形勢不確定性憂(yōu)慮背景下，市場(chǎng)預計緊縮政策將放緩應變。
同時(shí)，上周央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現凈投放資金700億元，連續第四周實(shí)現凈投放，共計1650億元，暗示公開(kāi)市場(chǎng)操作成為具有優(yōu)先性的政策工具。
央行數據顯示，7月廣義貨幣(M2)余額77.29萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.7%，增速創(chuàng )六年來(lái)新低；狹義貨幣(M1)增速也創(chuàng )兩年來(lái)新低；當月人民幣貸款新增4926億元，同比少增252億元。
由于7月CPI增速達6.5%，創(chuàng )37個(gè)月以來(lái)新高。同樣于上周五發(fā)布的央行《2011年第二季度貨幣政策執行報告》(下稱(chēng)《執行報告》)稱(chēng)：“堅持調控的基本取向不變，繼續把穩定物價(jià)總水平作為宏觀(guān)調控的首要任務(wù)�！�
但8月9日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議指出，國際金融經(jīng)濟不確定性上升，要“做好防范風(fēng)險的準備”；在“保持宏觀(guān)經(jīng)濟政策的連續性、穩定性”之外，“提高政策的針對性、靈活性、前瞻性”，“處理好保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構、管理通脹預期三者的關(guān)系”，“繼續保持經(jīng)濟平穩較快增長(cháng)”，為市場(chǎng)調控放松預期提供了支持。
此外，《執行報告》提到政策工具的最新次序為：利率、匯率、公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準備金率和宏觀(guān)審慎管理等多種政策工具組合，將公開(kāi)市場(chǎng)操作提到存款準備金率之前，被廣泛解讀為政策工具優(yōu)先性有所調整。
流動(dòng)性明顯偏緊
“7月貨幣、信貸最突出的特點(diǎn)是：主要數據全面低于預期�！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，新增信貸4900多億元，較預期的5500億元低近600億元。由此直接導致M2僅為14.7%，M1預期水平也較實(shí)際水平低了1.3個(gè)百分點(diǎn)。
7月是季初，一般而言新增貸款較多，但實(shí)際7月M2、新增貸款均創(chuàng )新低。事實(shí)上，若將商業(yè)銀行表外資產(chǎn)轉入表內納入考慮的話(huà)，實(shí)際水平將更低。
交行研究報告稱(chēng)，受準備金率連續提高的累積影響和差別準備金率動(dòng)態(tài)調整的約束，加之貸款新規實(shí)施降低銀行體系存款創(chuàng )造能力，銀行存款增長(cháng)受限，共同導致了銀行信貸投放能力的減弱。同時(shí)，票據融資持續增加且增幅擴大可能表明局部實(shí)體經(jīng)濟信貸需求正在放緩。
統計顯示，7月份，非金融企業(yè)及其他部門(mén)票據融資增加653億元，而6月票據融資則減少1422億元。
交行上述研究報告還稱(chēng)，新增貸款回落較多，M2增速不僅遠低于16%的調控目標值，也已達到近幾年的最低點(diǎn)，表明前期緊縮政策的效果正加快顯現，當前流動(dòng)性明顯偏緊。
政策預期：總體穩健、定向寬松
野村證券認為，貨幣政策已經(jīng)轉變了7月份時(shí)的緊縮姿態(tài)，因為外部不確定性現在壓倒了通脹擔憂(yōu)�！霸诮衲暧嘞聲r(shí)間保持利率和存款準備金率不變。但如果海外局勢惡化的話(huà)，相信采取的第一個(gè)政策行動(dòng)將是下調存款準備金率�！�
野村證券的理由有三：其一，8月9日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議所提出的政策“靈活性”、“防范風(fēng)險準備”；其二，貨幣市場(chǎng)利率目前已降至2010年6月以來(lái)最低點(diǎn)，暗示貨幣政策可能已有所放松；其三，央行和銀監會(huì )都在鼓勵銀行以基準或優(yōu)惠利率向保障房項目提供貸款，也鼓勵銀行向農村農業(yè)相關(guān)項目和中小企業(yè)放貸，此類(lèi)“微調”暗示貨幣政策正微妙轉向寬松姿態(tài)。
但持年內仍將加息意見(jiàn)的也大有人在�！袄^續加息的大門(mén)仍然敞開(kāi)，年內還有1~2次加息的預期�！濒斦J為，調控重心仍在控通脹一邊。
魯政委還表示，7月份的新增信貸低于預期，主要是受到存款增加乏力的制約�？赡懿皇切枨蠓降脑�，而主要是供給方的原因。因此，不必擔心未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)前景。
除此之外，更多經(jīng)濟學(xué)家持審慎意見(jiàn)�！邦A計我國貨幣政策進(jìn)入需要審慎平衡和前瞻把握的階段，總體基調依然保持穩健�！鄙鲜鼋恍醒芯繄蟾娣Q(chēng)，公開(kāi)市場(chǎng)操作和信貸定向寬松將是首選，匯率也可能考慮使用，準備金率和利率的使用將最為謹慎。
在農業(yè)銀行戰略規劃部研究員付兵濤看來(lái)，當前美國、歐洲債務(wù)危機尚不明朗，中國經(jīng)濟面臨多種復雜的不確定性因素，貨幣政策應該“多看少動(dòng)”。