隨著(zhù)8月5日標準普爾首次剝奪美國頂級評級AAA的“王冠”，市場(chǎng)紛紛驚呼：皇帝的新衣已被揭穿，為避免未來(lái)可能出現的美債違約和美元貶值虧損，中國外儲應當盡快從美元資產(chǎn)逃離！而在筆者看來(lái)，這種所謂“理性”的“專(zhuān)家”建議，不僅和人云亦云的街頭巷議之見(jiàn)并無(wú)本質(zhì)區別，還會(huì )具有嚴重的誤導性。
　　首先，從短期來(lái)看，美國評級被調降后，我國的美債投資其實(shí)是浮盈的。從美國評級被調降的8月5日到8月10日，30年美國國債收益率已從3.82%下降了28bp至3.54%；2年期美國國債則由0.28%下降了9bp至0.19%。而與此同時(shí)，美元匯率則由74.598升到了74.636。因此，即使綜合利率和匯率兩個(gè)方面的變化，先前買(mǎi)入的美國國債目前都是浮盈的。
　　其次，從長(cháng)期來(lái)看，美國的違約風(fēng)險可能是最小的。雖然美國的主權評級被調降到了AA+，而德國、法國和英國卻依然維持著(zhù)AAA評級，但從凈債務(wù)率來(lái)看，英國已遠高于美國，德國、法國和美國幾乎相當。隨著(zhù)歐債危機繼續向縱深發(fā)展，很難說(shuō)他們的AAA還能維持多久。而在更長(cháng)的時(shí)期內，決定償債結果的是償債意愿和能力。從意愿來(lái)看，此前美國兩黨在債務(wù)上限上所爆發(fā)的爭論固然暴露了美國在財政整固方面的執行力、政策的穩定性和可預期性存在嚴重問(wèn)題，但目前英國所爆發(fā)的騷亂和此前歐元區特別是“歐洲五豬國家”所多次爆發(fā)的游行示威，顯然也表明他們的減赤政策在政治上所面臨的挑戰并不比美國小。從能力來(lái)看，經(jīng)濟增長(cháng)是決定未來(lái)償債能力的關(guān)鍵，如果我們認為技術(shù)革命決定了未來(lái)長(cháng)期的經(jīng)濟增長(cháng)前景，且未來(lái)的技術(shù)革命更可能發(fā)生在新能源、生命工程或生物工程、智能電網(wǎng)和下一代高速互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的話(huà)，那么，目前美國是唯一在所有這些領(lǐng)域都取得了關(guān)鍵突破的國家。由此，其長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)的前景其實(shí)遠遠好于歐洲和日本，這使得其債券的長(cháng)期違約風(fēng)險其實(shí)更低。
　　再次，從周期的角度看，投資美債的風(fēng)險也是最低的。從債券投資來(lái)說(shuō)，除了前面探討的違約風(fēng)險，還需要關(guān)注三大風(fēng)險。一是利率風(fēng)險。目前美元、歐元、日元和英鎊的政策利率水平均處歷史最低水平，未來(lái)面對的利率風(fēng)險基本一致。二是流動(dòng)性風(fēng)險。美元債券是全球規模最大、流動(dòng)性最好的債券，因而，美元債券的流動(dòng)性風(fēng)險小于其他三大貨幣。三是匯率風(fēng)險。對于美元，1971年1月1日以來(lái)的期貨市場(chǎng)日度美元指數顯示，其最為低迷的水平為2008年4月22日的71.329，最為強勁的水平為1985年2月25日的164.72，1971年1月1日至2011年8月10日間的均值為98.4530。其當前大致徘徊在75一線(xiàn)，比歷史最低水平僅高5%，而較均值卻低了24%。
　　對于當前的匯率水平來(lái)說(shuō)，只有美元是離歷史最低水平最近的。沒(méi)有人可以準確地預見(jiàn)未來(lái)，沒(méi)有人可以斷言美元不會(huì )跌破歷史最低水平，但這一狀況至少表明：相對于其他貨幣來(lái)說(shuō)，投資美元在匯率上的安全邊際是最高的。