“今年上半年，信誠基金的表現幾乎墊底，這引起了我的關(guān)注�！睋碛惺辍盎g”的雷先生對時(shí)代周報記者表示，查閱信誠基金今年二季報發(fā)現，其旗下的信誠深度價(jià)值和信誠盛世藍籌兩只基金的前十大重倉股竟然高度雷同。
對此，信誠基金相關(guān)負責人認為：兩只基金分別側重“藍籌”和“價(jià)值”，其實(shí)二者的內涵是相近的，毫無(wú)沖突。盛世藍籌基金對于藍籌類(lèi)股票的定義，就包括了市值的內容，以及銷(xiāo)售規模和盈利能力要位于行業(yè)前列的內容，其隱含的意思就是要尋找那些在行業(yè)的長(cháng)跑中能夠持續領(lǐng)先、做大做強的公司，深度價(jià)值基金的內涵則更加廣泛—既有低估值類(lèi)，又有穩定收益類(lèi)和反轉類(lèi)�！�
“這種現象在基金行業(yè)是非常普遍的�！币晃换鸾�(jīng)理告訴時(shí)代周報記者，同一個(gè)基金經(jīng)理同時(shí)管理兩只基金，在選股和建倉方面都可能存在一致性。如果兩只基金完全不同的操作手法，會(huì )使基金經(jīng)理增加難度，如果使用相同的操作策略，有利于減少跟蹤股票的難度，只要基金經(jīng)理認真負責，就不存在很大的問(wèn)題。
“雙胞胎基金”探源
來(lái)自山東的雷先生，是一位國有企業(yè)負責人，有長(cháng)達十年的“基齡”，雷先生對時(shí)代周報記者稱(chēng)：“盡管兩只基金同屬一家基金公司，也是由同一位基金經(jīng)理掌管，但畢竟是兩只獨立的基金�；鸪钟腥嗽谫徺I(mǎi)基金的時(shí)候，肯定是沖著(zhù)每只基金的風(fēng)格去買(mǎi)的，基金經(jīng)理這樣的做法，實(shí)際上是混淆了基金風(fēng)格，這說(shuō)明基金經(jīng)理或者基金公司沒(méi)有堅守招募說(shuō)明書(shū)對股票投資風(fēng)格的承諾，寫(xiě)入合同應該是有法律約束力的�！�
時(shí)代周報記者查閱了兩只基金最近四個(gè)季度的季報發(fā)現，2010年三、四季度，上述兩只基金前十大重倉股僅有兩只股票不同。2011年上述兩只基金前十大重倉股的重合度更是有增無(wú)減。2011年一季度，兩只基金的前十大重倉股僅有一只股票不同，分別是信誠深度價(jià)值所持有的江鈴汽車(chē)和信誠盛世藍籌所持有的江淮汽車(chē)，其余重倉股除順序偶有不同外，基本一致，堪比雙胞兄弟。
在信誠基金最新公布的2011年二季度報中，兩只基金前十大重倉股僅有一只股票不同，分別是信誠深度價(jià)值所持有的仁和藥業(yè)和信誠盛世藍籌所持有的悅達投資，除此之外，兩只基金前十大重倉股的排位順序幾乎都一模一樣，僅僅只是在恒瑞藥業(yè)和中國化學(xué)兩只股票的重倉順序有所不同。信誠深度價(jià)值基金在招募書(shū)上表示：“本基金的核心理念是價(jià)值投資，即投資于市場(chǎng)價(jià)格低于其內在價(jià)值的股票�！倍耪\盛世藍籌基金在招募書(shū)上表示：“本基金將主要投資于藍籌類(lèi)上市公司�！庇纱丝闯鲞@兩只基金至少在招股說(shuō)明書(shū)上描述的投資風(fēng)格應該是不同的。
一位基金經(jīng)理告訴時(shí)代周報記者：“實(shí)際選股策略和招募說(shuō)明書(shū)相悖，其實(shí)這種現象非常普遍，國內的基金契約往往只是一種說(shuō)法，主要還是從實(shí)際情況來(lái)抉擇，而不會(huì )死守契約，比如契約上說(shuō)是成長(cháng)型基金，但也可以買(mǎi)藍籌的股票�！�
據公開(kāi)資料顯示，這兩只基金均是由同一個(gè)基金經(jīng)理張鋒執掌。此外，張鋒還擔任信誠基金投資副總監一職。張峰認為，所謂藍籌亦分“價(jià)值型”和“成長(cháng)型”。成長(cháng)型藍籌是指那些行業(yè)成長(cháng)空間巨大，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，能夠分享行業(yè)高速成長(cháng)機遇。而深度價(jià)值基金的投資目標是通過(guò)對公司基本面的研究，深入剖析股票價(jià)值被低估的原因，從而挖掘具有深度價(jià)值的股票，以力爭獲取資本的長(cháng)期增值。該基金的核心理念是價(jià)值投資，即投資于市場(chǎng)價(jià)格低于其內在價(jià)值的股票，這和信誠藍籌在投資風(fēng)格上并無(wú)任何沖突。
“其實(shí)這些問(wèn)題歸根結底都是基金業(yè)人才缺失和基金經(jīng)理頻繁更換的問(wèn)題�！鄙鲜龌鸾�(jīng)理進(jìn)一步解釋?zhuān)耙粋�(gè)基金經(jīng)理管兩只或兩只以上的基金，對于基金公司來(lái)說(shuō)，是相對劃算的，請一個(gè)基金經(jīng)理成本較高�！�
業(yè)績(jì)遭遇“過(guò)山車(chē)”
信誠基金今年表現可謂“冰火兩重天”，截至今年6月30日，Wind數據顯示，信誠基金旗下5只股票型基金上半年的收益率均低于-12％，業(yè)績(jì)最差的信誠中小盤(pán)的收益率為-17.01％，在同類(lèi)214只產(chǎn)品中居于倒數第三。
除信誠深度價(jià)值外，信誠基金其余4只今年以來(lái)的收益率都在同類(lèi)217只產(chǎn)品中排在后二十名之列，即居于后1/10，而且信誠深度價(jià)值也在同類(lèi)217只產(chǎn)品中居于第181名，即居于后1/3。此外，德圣基金研究中心的統計數據顯示，信誠基金旗下主動(dòng)基金上半年的業(yè)績(jì)在60家具有可比數據的基金公司中僅強于華富基金，以-14.5％的收益率居于倒數第二。
而近三個(gè)月以來(lái)，信誠基金成功上演“大逆轉”。特別是信誠深度價(jià)值基金和信誠盛世藍籌表現更為搶眼，據銀河證券基金研究中心統計，截至8月12日，信誠盛世藍籌股票基金過(guò)去三個(gè)月的凈值增長(cháng)率為6.61%，在同類(lèi)238只標準股票基金中排名第3；信誠深度價(jià)值過(guò)去一個(gè)月以來(lái)在同類(lèi)基金業(yè)績(jì)排名第19名，在過(guò)去的三個(gè)月中排名第27名。
從投資邏輯衍生到組合管理的角度看，信誠藍籌和信誠深度價(jià)值2個(gè)組合的類(lèi)似是很有可能出現的情況。兩個(gè)基金的核心理念“藍籌”和“價(jià)值”本就沒(méi)有截然對立的矛盾，當兩只基金由一個(gè)基金經(jīng)理管理，同時(shí)又共享同一個(gè)研究平臺的時(shí)候，基金經(jīng)理出于對投資人負責和公平交易的原則，往往希望將符合投資契約的最優(yōu)質(zhì)標的賦予每一個(gè)組合。從2011年基金二季度報告來(lái)看，基金經(jīng)理對醫藥、建材、化工等多個(gè)富含“藍籌”、“價(jià)值”行業(yè)的選擇偏好，決定了投資組合在一定程度上的重合，這是合情合理的。
智酷金融研究中心分析師認為，基金同質(zhì)化是近些年來(lái)基金界普遍存在的問(wèn)題。隨著(zhù)行業(yè)的發(fā)展，基金公司在基金產(chǎn)品的設計上創(chuàng )新的空間越來(lái)越小。特別是主動(dòng)管理型基金無(wú)論怎樣設計都無(wú)法逃脫固有的框架�；甬a(chǎn)品線(xiàn)越來(lái)越齊全，差異化產(chǎn)品設計很困難。同時(shí)在目前基金實(shí)際的投資過(guò)程中，并非完全按照最初的招募書(shū)來(lái)操作，主要是基于公司整體的投研輪廓來(lái)進(jìn)行投資。
其實(shí)，張鋒的成績(jì)表現不錯。拉到更長(cháng)的時(shí)間區間來(lái)看，據知名基金評級機構晨星中國統計，截至7月31日，由基金經(jīng)理張鋒管理的信誠盛世藍籌基金最近三年的總回報在137只同類(lèi)股票型基金中排名第3，獲得晨星三年期五星評級；該基金自2008年6月成立三年多以來(lái)為投資者帶來(lái)了近95%的正回報（截至8月15日）。上述負責人表示：“不管是短期還是長(cháng)期業(yè)績(jì)上，該基金業(yè)績(jì)都表現突出，也充分說(shuō)明了該基金的基金經(jīng)理的投資理念、投資思路和組合管理能力，都是經(jīng)得住市場(chǎng)考驗的�！�
業(yè)內共疾亟待解決
8月19日，證監會(huì )基金部公布了修訂后的《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見(jiàn)》（下稱(chēng)《指導意見(jiàn)》）。該文件進(jìn)一步規范了基金公司兩類(lèi)存在潛在利益輸送或市場(chǎng)操縱傾向的行為：不同投資組合之間同日反向交易，以及存在價(jià)差的同向交易。
雷先生對時(shí)代周報記者表示：“信誠基金這樣旗下兩基金同時(shí)持有相同的股票，完全有可能聯(lián)合做某只股票，給股票的波動(dòng)帶來(lái)影響。況且是同一位基金經(jīng)理管理這兩只股票。比如一只基金買(mǎi)入，另一只基金賣(mài)出，這樣互相‘抬轎’�！�
信誠基金相關(guān)負責人認為，由同一基金經(jīng)理管理兩只風(fēng)格接近的基金產(chǎn)品且基金經(jīng)理的投資風(fēng)格也屬于偏重于自下而上選擇個(gè)股的類(lèi)型，出于對持有人負責的態(tài)度，在個(gè)股選擇上嚴守高標準，最終選擇出來(lái)的投資標的，當然希望能夠公平地賦予兩只基金。如果選擇出來(lái)的股票尤其是重倉股只給其中一只基金而不給另外一只，反而表明基金經(jīng)理的投資思路不一致，而且對于持有人來(lái)說(shuō)也是不公平的。事實(shí)上，二季度以來(lái)，上述2只基金的表現也印證了基金經(jīng)理對于“藍籌”、“價(jià)值”的眼光和判斷。
上述現象并非限于信誠基金。根據2011年2季報，華夏基金旗下由王亞偉管理的兩只基金華夏策略和華夏大盤(pán)，前十大重倉股高度重合，兩只基金只有一只股票不同。此外華商基金旗下由孫建波管理的華商盛世成長(cháng)和華商策略精選，前十大重倉股同樣高度重合，兩只基金只有一只股票不同�！皟芍换鹩赏粋�(gè)基金經(jīng)理掌管，若規模差不多，基本不會(huì )出現利益輸送問(wèn)題。若一只基金規模與另一只基金規模相距甚遠，有可能出現利益輸送�！闭怯捎趽牟煌M合之間利用同日反向交易進(jìn)行利益輸送，修訂后的“指導意見(jiàn)”第二十條規定：“（基金）公司應嚴格控制不同投資組合之間的同日反向交易，嚴格禁止可能導致不公平交易和利益輸送的同日反向交易，公司應要求相關(guān)投資組合經(jīng)理提供決策依據，并留存記錄備查，但是完全按照有關(guān)指數的構成比例進(jìn)行投資的組合等除外�！�
對于風(fēng)控問(wèn)題，上述負責人表示：“在投資流程和內部控制上，公司研究部根據不同基金合同規定的選股標準構建投資備選庫并進(jìn)行定期的維護，日常的投資完全是在基金合同規定的框架內進(jìn)行的，并由監察稽核部門(mén)進(jìn)行事前內控和事后定期檢查和不定期的檢查，兩只基金在操作上絕無(wú)利益輸送的可能�！�