在券商的傳統業(yè)務(wù)中，經(jīng)紀、自營(yíng)、投行是其三大主營(yíng)業(yè)務(wù)。正是由于盈利模式的局限性，國內券商普遍存在靠“天”吃飯的困境。券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的推出，一方面是市場(chǎng)發(fā)展的需要，另一方面也是券商擴大盈利點(diǎn)的需要。
    近兩年券商資管也確實(shí)獲得了長(cháng)足的發(fā)展，從管理規模來(lái)看，2005年集合資產(chǎn)管理計劃的規模僅為132.1億元，2010年增為1352.5億元；截至目前，該規模更是高達1487.92億元(Wind估算)。
    如基金一樣，券商亦通過(guò)新發(fā)產(chǎn)品來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額。從券商本身的發(fā)展來(lái)看，這當然無(wú)可厚非。問(wèn)題在于，產(chǎn)品發(fā)出去了，規模也擴大了，其管理的凈值是否也能獲得增長(cháng)？如果只顧規模增長(cháng)，而不重視凈值上的表現，那么，投資者的用“腳”投票，將是最終的結局。
   
    經(jīng)理判斷失誤 華泰證券集合理財全線(xiàn)潰敗
   
    一只產(chǎn)品尚未到期便遭遇清盤(pán)，另一只產(chǎn)品成立僅半年的時(shí)間規模就已經(jīng)縮水一半了，其它11只產(chǎn)品全線(xiàn)告虧(今年8月9日剛成立的華泰紫金套利寶不包括在內)，這便是華泰證券集合理財產(chǎn)品今年的表現情況。
    翻閱華泰紫金系列的二季報，投資經(jīng)理們對于三季度的行情以及國際國內的經(jīng)濟形勢均相當樂(lè )觀(guān)，其配置思路結果也與事實(shí)大相徑庭。華泰紫金系列今年以來(lái)遭遇重挫，與投資經(jīng)理們南轅北轍顯然有莫大的關(guān)系。

    11只產(chǎn)品全部告虧

    8月2日，華泰紫金智富集合資產(chǎn)管理計劃遭遇清盤(pán)，成為首只未到期就不得不清算的集合理財產(chǎn)品。表面上看，該產(chǎn)品的清盤(pán)，讓華泰證券倍感冤屈。因為華泰紫金智富自成立至清算日取得了高達16%的收益率，位居同期、同類(lèi)產(chǎn)品收益首位，該產(chǎn)品遭遇清盤(pán)顯然不是因為業(yè)績(jì)差，而是投資者的大量贖回導致的管理規�？s水。連續20個(gè)交易日該產(chǎn)品資產(chǎn)規模低于1億，最終觸發(fā)清盤(pán)條件而導致清算。
    盡管業(yè)績(jì)驕人，但投資者卻依然沒(méi)有繼續持有的信心。市場(chǎng)分析人士普遍認為，是今年持續震蕩的市場(chǎng)，導致了投資者落袋為安的心里。但另一方面，券商集合理財產(chǎn)品今年的業(yè)績(jì)普遍表現不盡如人意，也讓投資者缺乏繼續持有的信心。就拿華泰證券來(lái)說(shuō)，目前正在運行的13只產(chǎn)品中，除了今年8月9日新成立的華泰紫金套利寶外，僅有華泰紫金現金管家實(shí)現了正收益(但也在同類(lèi)型的產(chǎn)品中排名倒數第一)，其余11只產(chǎn)品今年以來(lái)全線(xiàn)告虧。
    而今年2月15日剛剛成立的“華泰紫金龍——大中華集合資產(chǎn)管理計劃”，僅半年的時(shí)間，就虧損了10.7%，且規模已經(jīng)縮水一半了，目前該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值早已跌破1億元的清盤(pán)線(xiàn)。
    Wind統計顯示，截止8月16日，華泰紫金龍大中華單位凈值為0.893元，虧損了10.7%。作為華泰證券發(fā)行的首只QDII型集合理財產(chǎn)品，且自稱(chēng)是內地首款將臺灣作為主要投資市場(chǎng)之一的券商集合計劃。但截至6月30日，其資產(chǎn)管理規模為10186.0729萬(wàn)份，較首發(fā)規模19225.14萬(wàn)份萎縮47%；資產(chǎn)凈值降至9670.9061萬(wàn)元，是200多只券商集合理財產(chǎn)品中唯一一只跌破清盤(pán)線(xiàn)的產(chǎn)品。截至目前，經(jīng)估算，華泰紫金龍大中華的最新規模為9096萬(wàn)元，較首發(fā)規模已經(jīng)萎縮了53%。
    事實(shí)上，除了華泰紫金龍大中華，華泰證券旗下其它集合理財產(chǎn)品表現也不盡如人意。如華泰紫金鼎錦上添花，作為券商基金中的基金，
    去年全年獲得了較好的表現。該產(chǎn)品成立于2009年3月19日，存續期為五年。成立時(shí)規模為17.69億份。但今年以來(lái)(截止到8月17日)，該集合凈值下跌了11.28%。業(yè)績(jì)下滑，規模也自然跟著(zhù)下滑，二季度末該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值僅為1.91億元，不到首發(fā)規模的11%；目前根據估算，最新規模為1.86億元。
    虧損幅度超過(guò)8%的還有華泰紫金周期輪動(dòng)、華泰紫金3號、華泰紫金鼎造福桑梓，今年以來(lái)分別虧損8.62%、8.48%、8.03%。此外華泰紫金策略?xún)?yōu)選也虧損了7.4%。

    市場(chǎng)研判與事實(shí)嚴重偏差

    華泰證券旗下理財產(chǎn)品全線(xiàn)遭遇滑鐵盧，這與投資經(jīng)理對市場(chǎng)的判斷與現實(shí)出現較大偏差有莫大的關(guān)系。從二季度報告可以看出，華泰證券紫金理財的投資經(jīng)理們對三季度的行情和國內國際的經(jīng)濟形勢均過(guò)了樂(lè )觀(guān)。
    就拿華泰紫金龍大中華來(lái)說(shuō)，投資經(jīng)理林彬、張勇對香港市場(chǎng)的判斷出現了嚴重的偏差。二季報中，華泰紫金龍大中華的兩位投資經(jīng)理樂(lè )觀(guān)地預計，三季度香港、臺灣股市將是一個(gè)震蕩向上的走勢。香港恒生指數波動(dòng)區間預計為21000-24000點(diǎn)，臺灣證交所綜合指數的波動(dòng)區間為8400-9500點(diǎn)。為此，“大中華計劃”二季度將重點(diǎn)配置政策友好型行業(yè)如耐用消費品、娛樂(lè )(酒店)、基建、保險和臺灣金融、民生等板塊。然而市場(chǎng)表現與其配置思路大相徑庭。
    同樣，對行情研判出現嚴重偏差的還有華泰紫金鼎錦上添花的投資經(jīng)理楊榮仁、邵明亭。在二季度報中，該集合投資經(jīng)理認為三季度A股市場(chǎng)所處的環(huán)境整體將漸漸好轉，前期市場(chǎng)擔心的一系列不確定性因素將逐步兌現并消化，市場(chǎng)有望將呈震蕩上行的態(tài)勢。兩位投資經(jīng)理并表示將繼續采用積極和靈活的投資策略，重點(diǎn)投資于股票型基金和股票。在基金投資方面，將逐步從防御轉向進(jìn)攻，增持擅長(cháng)投資中小盤(pán)成長(cháng)股的主動(dòng)型基金和把握上漲能力強的主動(dòng)型基金。重點(diǎn)關(guān)注帶杠桿的進(jìn)取型創(chuàng )新型封閉式基金、指數型基金。
    華泰紫金周期輪動(dòng)的投資經(jīng)理向暉對三季度同樣非常樂(lè )觀(guān)。在其看來(lái)，下半年通脹將小幅回落，屆時(shí)宏觀(guān)政策的緊縮力度也將有所放松，經(jīng)濟增速也將反彈。股市通常會(huì )提前反映宏觀(guān)的變化，因此三季度市場(chǎng)回暖的概率較大，底部預期將逐步抬升。
    在操作方面，向暉表示將在總體較高倉位的前提下適度波段操作。繼續持有目前估值相對于增長(cháng)速度仍偏低的板塊如金融、地產(chǎn)、工程機械、家電等，配置比例做適度調整。在經(jīng)濟轉型的背景下，長(cháng)期看好商貿零售、醫藥、食品飲料等消費行業(yè)以及戰略新興產(chǎn)業(yè)，將選擇那些跌幅較大、業(yè)績(jì)確定成長(cháng)的個(gè)股配置。但事實(shí)是，A股在三季度一度創(chuàng )出了新低，金融、地產(chǎn)、工程機械均沒(méi)有什么表現。