在剛剛結束的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議上，討論通過(guò)《中國老齡事業(yè)發(fā)展“十二五”規劃》，同時(shí)也明確要進(jìn)一步加強社會(huì )保險基金管理，適當拓寬基本養老保險基金投資渠道，實(shí)現保值增值。在此之前，證監會(huì )研究中心剛剛撰文提出，我國應借鑒美國“401K計劃”，加快養老金體系建設，大力推動(dòng)企業(yè)年金發(fā)展，實(shí)現養老體系和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。分析人士指出，高層表態(tài)傳遞出的信號顯示，中國養老金體系的建設正在逐步深化，中國版“401K計劃”的推出勢在必行。
美國特色的“401K”
“401K”計劃來(lái)源于美國1978年《國內稅收法》第401條K項的規定。即每一個(gè)美國老百姓都有一個(gè)養老金計劃，個(gè)人和其所在企業(yè)每月都放一部分資金進(jìn)去，這些資金交由專(zhuān)業(yè)機構進(jìn)行投資，企業(yè)向員工提供3到4種不同的證券組合投資計劃，員工可任選一種。員工退休時(shí)，可選擇一次性領(lǐng)取、分期領(lǐng)取、轉為存款等方式。最重要的是，“401K”投資收益免稅，只在領(lǐng)取時(shí)征收個(gè)人所得稅。
“401K”計劃最誘人之處就在于，它為員工提供了“巨大的稅收優(yōu)惠”。按照這一計劃，雇主為職工的養老年金存款可以按工資的15%進(jìn)行稅收扣除；職工用于“401K賬戶(hù)”的資金，不記入當期的納稅范圍。這等于既減免了當期的稅收，對存款的投資收益也不征當期所得稅，存款越多、收益越多，只有當職工領(lǐng)取養老金時(shí)才征收所得稅。
因此，它實(shí)質(zhì)上就是通過(guò)減免員工和企業(yè)雙方的稅收，來(lái)促進(jìn)美國補充養老金計劃的發(fā)展。員工的稅前繳費額和企業(yè)對等繳費額均可從企業(yè)的當期應稅收入中刨除，故它也達到了對企業(yè)減稅的目的。
華信惠悅的一份數據顯示，在2008年401K計劃的市場(chǎng)份額高達8.4萬(wàn)億美元。而由401K流出的資金也成了美國股市最大的資金來(lái)源，當時(shí)有56%的資金流入股市。統計顯示，到目前為止，美國60%接近退休的家庭都擁有401K退休金賬戶(hù)，而在私人企業(yè)界，401K已完全成為主流退休金計劃之一。
由于401K個(gè)人賬戶(hù)中的資金主要投向資本市場(chǎng)，這就使得數千萬(wàn)職員成為美國證券市場(chǎng)發(fā)展的支持者與推動(dòng)著(zhù)。按照美國1978年以來(lái)實(shí)行“401K計劃”的案例看，這在30多年里，既助推了美國經(jīng)濟發(fā)展、促使美國出現22年超級大牛市，入市的養老金又獲得高額收益，一舉兩得。同時(shí)，由于該計劃源源不斷的為美國的資本市場(chǎng)提供了長(cháng)期資本供給，極大的推動(dòng)了美國共同基金業(yè)的發(fā)展與壯大。
中國版“401K”胎動(dòng)
目前，低迷的股市難以吸引更多的儲蓄資金入市，而基金等機構投資者的發(fā)展也進(jìn)入成熟階段，尤其在緊縮貨幣政策的大環(huán)境下，資金供給已成為制約A股市場(chǎng)的重要因素之一。但另一方面，據社會(huì )科學(xué)院世界社保中心主任鄭秉文測算，目前我國社會(huì )保險基金的收益率不到2%，遠低于通脹水平和存款利率，幾乎是世界上收益率最低的。
根據人力資源和社會(huì )保障部公布的數據，截止到2010年末，全國各項社會(huì )保險基金資產(chǎn)總額已達到24309億元。但以購買(mǎi)債券和委托運營(yíng)的方式進(jìn)行投資的社�；鹫蓟鹂傤~的比例不足一成。因為，根據現行社會(huì )保險基金投資管理制度，社會(huì )保險基金僅有少量個(gè)人賬戶(hù)資金委托全國社會(huì )保障基金理事會(huì )管理，其余只能采取存銀行和買(mǎi)國債等管理方式。
據全國社�；鹄硎聲�(huì )公布，截至2010年12月31日，全國社�；饡�(huì )管理的基金資產(chǎn)總額8566.90億元，其中：社�；饡�(huì )直接投資資產(chǎn)4977.56億元，占比58.10%；委托投資資產(chǎn)3589.34億元，占比41.90%。資金權益566.40億元，年均投資收益率9.17%。截至2010年底，全國有3.71萬(wàn)戶(hù)企業(yè)建立了企業(yè)年金，年末企業(yè)年金基金累計結存2809億元。
一邊是市場(chǎng)對資金的渴望，另一邊是社會(huì )保險基金的不斷虧損，如何能夠實(shí)現兩者的雙贏(yíng)是監管層關(guān)注的問(wèn)題。而美國已經(jīng)成功運作的“401K”無(wú)疑給了我們這樣一個(gè)契機。
如果中國版“401K”能夠實(shí)施，自然開(kāi)辟了一個(gè)新的資金供給源。根據業(yè)內人士的推測，若以2009年以來(lái)的社�；鸷推髽I(yè)年金的實(shí)際情況，按50%的比例入市，“401K”每年至少可為A股市場(chǎng)提供2000-3000億元的增量資金，約為目前A股市場(chǎng)可入市資金的1/4-1/3，能有效解決A股市場(chǎng)的資金壓力。同時(shí)，“401K”也能極大改善社保資金的利用率，并有效減輕未來(lái)人口老齡化帶來(lái)的社會(huì )保障壓力。
英大證券研究所所長(cháng)李大霄認為，“401K”計劃，是比較好的實(shí)施方案，這樣的方案才能使得投資者的成本能夠在平均水平之下�！�401K”計劃用延緩稅收優(yōu)惠之手段，使大量資金非常穩定且源源不絕地進(jìn)入市場(chǎng)，長(cháng)期的資金來(lái)源得以保證，而且退休資金的性質(zhì)也從社會(huì )穩定的高度，保證了讓投資賺錢(qián)的思路的徹底轉變。
他認為，龐大的財富管理需求及數量巨大的股票儲備，使中國版“401K”計劃推出條件已成熟。中國經(jīng)濟的高速成長(cháng)以及在全世界范圍的重新定位，保證了大量的中國企業(yè)有廣闊的成長(cháng)空間。而強大的股票市場(chǎng)，是中國在全球進(jìn)行重新定位的有力保證。
大摩華鑫基金固定收益投資部副總監、大摩強債基金經(jīng)理汝平表示，
中國若是實(shí)行類(lèi)似“401K”的計劃，是一件非常令人振奮的事情，通過(guò)該計劃營(yíng)造一個(gè)養老安全網(wǎng)，退休不再完全依靠國家，對減輕社保負擔十分有利。另外，這對資本市場(chǎng)的穩定性也非常有好處，有助于從散戶(hù)較多的狀態(tài)向機構投資推動(dòng)，形成非常重要的市場(chǎng)穩定力量，對公募基金而言也將有極大的發(fā)展。
據業(yè)內人士介紹，2004年，監管層曾經(jīng)提到過(guò)美國的“401K”計劃，并引起了各方的強烈反響，其中原因就是當時(shí)的股市也處于低迷狀態(tài)�，F在七年過(guò)去了，相對于2004年，中國經(jīng)濟的體量明顯增大，整個(gè)社保、養老、醫保體系也更加健全，對于社會(huì )保險體系的保值增值呼聲不斷提高，資本市場(chǎng)的規范程度也顯著(zhù)提高，“現在已是啟動(dòng)中國版“401K”計劃的良好時(shí)機�！辈糠謽I(yè)內人士這樣認為。
順利推出還需各方合力
雖然中國版“401k計劃”破題在即，但“401K”計劃是否能成為A股的中流砥柱，還有不少問(wèn)題需要解決，因此，有許多市場(chǎng)人士提出了一些建議。
有業(yè)內人士指出，國內的社保和養老金制度還不完善，尤其是養老金制度仍處于起步階段，因此，加快健全覆蓋城鄉居民的社會(huì )保障體系。繼續完善企業(yè)職工基本養老保險制度，進(jìn)一步拓展覆蓋范圍，將城鄉各類(lèi)企業(yè)職工納入基本養老保險范圍。未來(lái)的重點(diǎn)是促進(jìn)非公有制經(jīng)濟組織從業(yè)人員參加養老保險，繼續擴大做實(shí)基本養老保險個(gè)人賬戶(hù)試點(diǎn)。建立適合農民工特點(diǎn)的養老保險制度。積極探索新型農村社會(huì )養老保險制度。逐步實(shí)現城鄉居民養老保險基金的全國統籌管理。
而完善的稅收優(yōu)惠政策也是大力推動(dòng)企業(yè)年金發(fā)展的重要一方面。專(zhuān)家指出，從美國“401k計劃”可以看到，稅收優(yōu)惠政策是企業(yè)年金發(fā)展的強大動(dòng)力。目前，我國已出臺的企業(yè)年金政策條例只對企業(yè)繳納在工資總額4%以?xún)鹊牟糠诌M(jìn)行稅前列支(即享受稅收優(yōu)惠)，但是相關(guān)的配套政策沒(méi)有出臺，比如尚未對個(gè)人繳費及其收益進(jìn)行延遲納稅。
分析人士還建議，不斷增加企業(yè)年金的覆蓋面，適度減低費用。目前，我國的養老金計劃剛剛起步，建立企業(yè)年金的企業(yè)主要是效益好的大型國有企業(yè)，覆蓋人數有限。為了將盡可能多的人納入退休計劃是制定退休政策的主要目標，可以借鑒“美國401K計劃”的相關(guān)政策，逐步覆蓋各類(lèi)企業(yè)以及個(gè)人。同時(shí)應簡(jiǎn)化企業(yè)年金計劃設立、運作、監管的程序，適度減低有關(guān)企業(yè)繳納的企業(yè)年金賬戶(hù)等費用。
此外，多數業(yè)內人士都認為，中國企業(yè)年金要吸取歐美國家養老金過(guò)度投資于風(fēng)險高的股票和股票基金中損失慘重的教訓，適當控制投資股票的比例，重點(diǎn)投資于固定收益證券的投資組合。同時(shí)根據企業(yè)年金的投資特點(diǎn)和我國資本市場(chǎng)的現狀，加快債券市場(chǎng)的發(fā)展。
“就美國401k計劃的經(jīng)驗看，我們的401k計劃僅靠證監會(huì )是遠遠不夠的，還需要財政、稅務(wù)、人保等部門(mén)的共同推動(dòng)，這是一個(gè)系統性工程�！鄙鲜鋈耸勘硎�。