對券商而言意義重大的轉融通業(yè)務(wù)推出進(jìn)入倒計時(shí)。分析人士認為，年末兩融業(yè)務(wù)余額有望達到1000億元的水平，證券行業(yè)盈利或將走出青黃不接斷層的拐點(diǎn)，資本雄厚的券商有望從中獲益。

　　融資融券業(yè)務(wù)有望井噴

　　目前，許多券商為轉融通業(yè)務(wù)密鑼緊鼓地做準備。

　　轉融通業(yè)務(wù)制度一旦確立，證券公司就可通過(guò)證券融資公司進(jìn)行融資融券，不但實(shí)現正常的融資，而且養老基金和保險資金的長(cháng)期資金可以通過(guò)其出借手中的股票，幫助證券公司融券。招商證券研報稱(chēng)，融資融券業(yè)務(wù)將增厚券商凈利潤15%—20%。營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多的券商依靠其客戶(hù)資源更加如魚(yú)得水。光大證券、國元證券、海通證券、華泰證券和廣發(fā)證券從中獲益不少。

　　“轉融通業(yè)務(wù)最大的亮點(diǎn)是刺激標的券種擴容，并有效帶動(dòng)券商整體業(yè)績(jì)增長(cháng)。預計2011年兩市融資融券月度平均余額可達600億元，年末余額有望達到1000億元，而融資融券交易額占股基交易額比重，也有望由現在的1%—2%，提升至5%以上�！遍L(cháng)江證券分析師劉俊說(shuō)。

　　招商證券假設，到2011年年底兩融存量規模能達到800億元，則全年融資融券利差和手續費收入可達52億元，將提升券商全年收入近7%，基本能抵消今年傭金率繼續下降的影響。

　　券商盈利可待

　　銀河證券融資融券部相關(guān)人員預計，如果看一下各家券商2011年度融資融券業(yè)務(wù)成績(jì)單，它到時(shí)候絕對可以稱(chēng)得上是券商新的盈利增長(cháng)點(diǎn)。投入產(chǎn)出比較高。

　　比照成熟市場(chǎng)(如臺灣市場(chǎng))，券商融資融券業(yè)務(wù)的盈利可以占到現貨交易收入的30%，而歐美市場(chǎng)該項業(yè)務(wù)的盈利可以占到16%-20%。

　　據證券行業(yè)此前摸底統計，證券公司的活躍客戶(hù)資金量通常在30萬(wàn)-100萬(wàn)元之間，而目前融資融券業(yè)務(wù)對于客戶(hù)的資金要求限定為50萬(wàn)元以上，這在一定程度上亦把活躍客戶(hù)擋在了市場(chǎng)門(mén)外。

　　據悉，隨著(zhù)轉融通業(yè)務(wù)推出、融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)轉常規后，未來(lái)客戶(hù)參與的門(mén)檻亦有可能下降，這樣，對于參與客戶(hù)而言，可以買(mǎi)賣(mài)的標的證券范圍也將擴大，市場(chǎng)的參與程度也將有所提高。

　　招商證券研報稱(chēng)，發(fā)展兩融業(yè)務(wù)最重要的基礎還是客戶(hù)資源，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多的券商在推動(dòng)創(chuàng )新業(yè)務(wù)的滲透時(shí)更為容易。據該機構模型測算，融資融券業(yè)務(wù)將增厚券商凈利潤15%-20%，其中彈性較大的包括光大證券、國元證券、海通證券、華泰證券和廣發(fā)證券，小券商中方正證券、東北證券、興業(yè)證券和西南證券的利潤增厚幅度也較高。

　　不過(guò)，海通證券、中信證券、光大證券等大券商，其兩融業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率大幅高于經(jīng)紀市場(chǎng)份額，更具有先發(fā)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢。

　　招商證券預計，假設到2011年年底兩融存量規模能達到800億元，則全年融資融券利差和手續費收入可達52億元，將提升券商全年收入近7%，基本能抵消今年傭金率繼續下降的影響。

　　轉融通業(yè)務(wù)的適時(shí)推出，或許就是證券行業(yè)盈利走出青黃不接斷層的拐點(diǎn)。

　　大券商更適合投資

　　不過(guò)，轉融通的實(shí)施對不同券商將帶來(lái)不同程度的影響。

　　楊建海認為，資本實(shí)力雄厚的券商將占據主動(dòng)地位。他們不僅可從證券金融公司獲得較多的授信額度，更能獲得投資者認同，還可擁有更多的可供借出的資金和證券及更為多樣化的證券種類(lèi)，提高對投資者的吸引力。

　　而隨著(zhù)融資融券規模的擴大，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)的重要性將有所下降，由此相伴而生的是券商間凈資產(chǎn)收益率(ROE)的差異將會(huì )有所收斂。由于在各券商ROE接近的情況下，市盈率與市凈率趨于一致，由此，券商間的市凈率差異將會(huì )收斂。在此背景下，券商的凈資本實(shí)力成為重要的區別因素。

　　因此，暫時(shí)維持行業(yè)同步大市的評級。推薦的組合為中信、海通、光大和國元；若融資融券及轉融通的進(jìn)展超出預期，將上調行業(yè)和部分公司的評級。

　　王松柏也認為，從目前披露的中報情況看，大型證券公司的市場(chǎng)份額和經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈手續費率相比中小型公司有明顯優(yōu)勢，如中信證券在市場(chǎng)份額提升的同時(shí)凈手續費率環(huán)比已經(jīng)小幅上升。

　　不過(guò)，券商股短期也存在一定風(fēng)險，高度依賴(lài)經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的現有盈利模式導致證券公司業(yè)績(jì)對股票市場(chǎng)漲跌較為敏感。

　�。ňC合《南方日報》、《證券市場(chǎng)周刊》、《南方都市報》等媒體報道）