“紫鑫藥業(yè)，人參龍頭呼嘯前行”！“紫鑫藥業(yè)人參產(chǎn)業(yè)引爆利潤增長(cháng)”！
“中恒集團調研報告：高增長(cháng)仍在持續”！
這一份份強烈看好紫鑫藥業(yè)和中恒集團的研究報告是否似曾相識？對于投資者來(lái)說(shuō)，上述研報不僅相識，可能還非常熟悉，甚至正是有人是相信了這樣的研報才勇敢買(mǎi)入當前已陷入“丑聞”的紫鑫藥業(yè)和中恒集團。如果說(shuō)，一家券商遭遇一次“黑天鵝”還情有可原，那么上述文章的原著(zhù)——國海證券兩遭“黑天鵝”就很讓人不解。到底該券商是否認真調研過(guò)兩家公司、認真分析過(guò)兩家公司的投資價(jià)值、認真權衡過(guò)公司的利與弊呢？
猛吹自家股東中恒集團
在中恒集團與步長(cháng)醫藥
“牽手”初期，國海證券并未發(fā)布關(guān)于中恒集團的研究報告，然而，到了國海證券恢復上市前期，一篇調研中恒集團的研究報告騰空出世，值得注意的是，國海證券第五大股東正是中恒集團。當然，點(diǎn)評股東公司未嘗不可，但是寫(xiě)得過(guò)于夸張、甚至是失實(shí)則令人不解。
國海證券分析師黃秋菡今年5月13日發(fā)布一篇名為
“高增長(cháng)仍在持續”的調研報告，其中指出，中恒集團與步長(cháng)醫藥的合作漸入佳境，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的磨合，步長(cháng)與中恒原有經(jīng)銷(xiāo)商之間的沖突逐漸消除，以血栓通為代表的醫藥板塊銷(xiāo)售收入開(kāi)始突破性增長(cháng)。
根據中恒集團與步長(cháng)醫藥所簽協(xié)議，步長(cháng)醫藥在今年代理中恒集團的醫藥銷(xiāo)售任務(wù)為23億元。從目前情況看，一季度大約實(shí)現了全年計劃的13%，而以公司正常的銷(xiāo)售節奏判斷，二季度大概能完成銷(xiāo)售計劃的25%，上半年合計完成38%，對應8.74億的銷(xiāo)售金額；下半年完成剩余的62%，對應14.26億的銷(xiāo)售金額。如果考慮到近期三七價(jià)格的上漲以及終端需求的持續旺盛，公司可能會(huì )適當提高血栓通出廠(chǎng)價(jià)，預計提高幅度在20%左右。
從研報內容不難看出，國海證券極其看好中恒集團與步長(cháng)醫藥的合作，并且指出，經(jīng)銷(xiāo)商沖突消除、中恒集團一季度業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要原因是步長(cháng)龐大的銷(xiāo)售體系帶動(dòng)銷(xiāo)售金額增長(cháng)。
然而，中恒集團今日公告稱(chēng)，今年上半年銷(xiāo)售額的95%以上仍由梧州制藥原有的銷(xiāo)售隊伍和網(wǎng)絡(luò )來(lái)完成，并且指出，血栓通產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)系統在步長(cháng)醫藥的管理下存在問(wèn)題繁多，與各地區經(jīng)銷(xiāo)商之間矛盾日益惡化，市場(chǎng)秩序混亂。
國海證券5月份的調研報告與中恒集團今日公告的表述簡(jiǎn)直是大相徑庭，到底誰(shuí)在浮夸？前后3個(gè)月的時(shí)間，中恒集團與步長(cháng)醫藥的合作突然產(chǎn)生巨大變化。這不能不讓投資者疑惑：國海證券到底調研過(guò)中恒集團嗎？到底了解雙方的合作情況嗎？到底了解整個(gè)銷(xiāo)售情況嗎？雙方合作漸入佳境的說(shuō)法緣由到底是什么？能向投資者解釋清楚嗎？
另外，在風(fēng)險提示上，國海證券僅僅提出，中恒集團年底有增發(fā)需求，大股東將參與此次增發(fā)，或許會(huì )對當前股價(jià)產(chǎn)生不利影響；雖然注射用血栓通的安全性很高，但中藥注射液的安全性始終是一個(gè)不容忽視的風(fēng)險；6月份有限售股解禁風(fēng)險。文中絲毫不提與步長(cháng)醫藥合作的風(fēng)險。
相比之下，早在去年11月初就曾及時(shí)發(fā)布研報的國信證券，在其研報的風(fēng)險因素里面，就已經(jīng)提及中恒集團與步長(cháng)醫藥合作進(jìn)程受阻、血栓通銷(xiāo)量遠未達到協(xié)議要求、總經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議終止等風(fēng)險因素。
五篇研報吹捧紫鑫藥業(yè)
國海證券近1年唯一一篇中恒集團研報就夸張的吹噓一通，除此以外，其半年中5篇關(guān)于紫鑫藥業(yè)的研報更是瘋狂吹捧，甚至寫(xiě)上詩(shī)詞般贊揚之詞。
據《每日經(jīng)濟新聞》記者統計，國海證券分析師黃秋菡于今年2月至7月期間曾發(fā)布5篇關(guān)于紫鑫藥業(yè)的研究報告，其中不乏《人參龍頭呼嘯前行》、《白山風(fēng)光旖旎，人參奇貨可居》、《人參產(chǎn)業(yè)引爆利潤增長(cháng)》這些“給力”的標題。
在國海證券今年2月14日首份關(guān)于紫鑫藥業(yè)的研報中，該券商稱(chēng)，假設2012年人參產(chǎn)能實(shí)現一半，2013年以后人參項目完全達產(chǎn)，銷(xiāo)售保持良好狀態(tài)，穩定貢獻收入14億元。四妙丸、活血通絡(luò )片等繼續保持穩定擴張，毛利率保持快速增長(cháng)�？紤]到人參在2010年下半年開(kāi)始的貢獻，紫鑫藥業(yè)2010~2013年的每股收益將由0.41元提高至2.5元，凈利潤復合增長(cháng)為83%。
國海證券同時(shí)指出，人參產(chǎn)業(yè)的復蘇將給公司發(fā)展注入強大的動(dòng)力，人參藥食同源若能成功推廣，還將把公司帶入大消費領(lǐng)域，前景更加美好。我們非�？春萌藚I(yè)務(wù)帶來(lái)的利潤爆發(fā)，給予公司“買(mǎi)入”的投資評級。今年6月28日，國海證券再次指出，預計紫鑫藥業(yè)2011年、2012年銷(xiāo)售收入分別為12.27億元和16.36億元，公司2011年、2012年凈利潤將分別達到3.27億元和4.47億元，完全攤薄后每股收益分別為0.64元和0.87元。
預計2012年每股收益達0.87元，2013年預計達到2.5元，近300%增幅，這是否過(guò)于夸張呢？
另外，從今年連續追蹤紫鑫藥業(yè)以及兩份調研報告來(lái)看，國海證券難道沒(méi)有看出紫鑫藥業(yè)存在的問(wèn)題，以及銷(xiāo)售上的貓膩？
到底國海證券有沒(méi)有實(shí)地調研？如果真的是實(shí)地調研，能得出這樣的結論，是否說(shuō)明其業(yè)務(wù)水平有待提高？至少在判斷上，與現實(shí)出現的偏差太大。
