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比亞迪、龐大非個(gè)案 瑞銀分析師屢發(fā)“激進(jìn)研報”
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2011-09-02 作者：徐銳 來(lái)源：上海證券報
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記者翻查大量研報發(fā)現，瑞銀證券在上市公司調研方面，尤其是在對未來(lái)業(yè)績(jì)預測上，其“激進(jìn)作風(fēng)”不止體現在龐大集團、比亞迪兩公司上。僅僅是龐大集團、比亞迪相關(guān)投資價(jià)值分析報告的撰寫(xiě)者，便曾發(fā)布過(guò)一些頗為“大膽”的研究報告。
在為詢(xún)價(jià)對象提供的投資價(jià)值分析報告中，對保薦項目的經(jīng)營(yíng)前景“夸夸其談”，并將“離譜”的盈利預測指標傳遞給機構投資者；而現實(shí)卻是兩大保薦項目上市后公布的首份財報業(yè)績(jì)均大幅下滑、快速“變臉”。瑞銀證券的美好描繪與龐大集團、比亞迪真實(shí)業(yè)績(jì)之間形成的巨大反差，相當“刺眼”。
記者翻查大量研報發(fā)現，瑞銀證券在上市公司調研方面，尤其是對未來(lái)業(yè)績(jì)預測上的“激進(jìn)作風(fēng)”不止體現在龐大集團、比亞迪兩公司上。僅僅是龐大集團、比亞迪相關(guān)投資價(jià)值分析報告的撰寫(xiě)者(龐大集團為趙琳、潘嘉怡；比亞迪為陳國喜)，便曾發(fā)布過(guò)一些頗為“大膽”的研究報告。
回看本報昨日報道，在由趙琳、潘嘉怡撰寫(xiě)的龐大集團投資價(jià)值分析報告中，盡管兩人在報告中已經(jīng)作出“隨著(zhù)公司近年銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )的擴張，銷(xiāo)售費用率及管理費用率主要將跟隨前線(xiàn)銷(xiāo)售人員及管理人員數量及成本的提高而上升”的判斷，卻依舊預計龐大集團今年凈利潤將大幅增長(cháng)至18.1億元。如今看來(lái)，正是銷(xiāo)售費用、管理費用的大幅增長(cháng)導致龐大集團上半年凈利大降36.2%，僅4.04億元。
針對這份報告，記者昨日與趙琳取得了聯(lián)系，但她并不愿意就盈利預測的巨大差異作出任何說(shuō)明。
而記者還注意到，趙琳攜手潘嘉怡最近還曾發(fā)布了針對雙匯發(fā)展的調研報告，其中的分析觀(guān)點(diǎn)竟與龐大集團驚人相似。該報告指出，得益于整合帶來(lái)的上下游產(chǎn)品收入空間、利潤率增長(cháng)勢頭以及穩定的費用率，預計雙匯2011-2015年凈利潤復合增長(cháng)率達43%。更令人咋舌的是，瑞銀該份報告竟是在充分預計雙匯發(fā)展上半年業(yè)績(jì)大降逾八成的基礎上(雙匯發(fā)展上半年凈利7597.95萬(wàn)元)，預測公司今年凈利潤將達到20.67億元。
依照瑞銀觀(guān)點(diǎn)，該盈利預期乃是在假設雙匯資產(chǎn)注入完成后所作出。但事實(shí)上，雙匯發(fā)展相關(guān)資產(chǎn)注入方案目前仍處于監管部門(mén)審批階段，尚具有一定的不確定性。而這也再一次將瑞銀證券在投研上的激進(jìn)作風(fēng)體現無(wú)疑。
不僅如此，在對雙匯發(fā)展的經(jīng)營(yíng)前景進(jìn)行一系列分析后，該報告隨即給予雙匯發(fā)展“買(mǎi)入”評級，并開(kāi)出了122元的超高目標價(jià)，而公司目前股價(jià)則僅為70.8元。需要指出的是，與龐大集團所用估值方法相同，瑞銀所提出的上述高目標價(jià)同樣是基于瑞銀VCAM工具進(jìn)行現金流貼現絕對估值推導而來(lái)。
除趙琳、潘嘉怡外，在比亞迪詢(xún)價(jià)階段撰寫(xiě)相關(guān)投資價(jià)值分析報告的陳國喜，在其所發(fā)研報中所闡述的觀(guān)點(diǎn)同樣曾“語(yǔ)出驚人”。
去年12月，瑞銀發(fā)布有關(guān)特爾佳的研究報告。在該報告中，陳國喜?預計強制性國家標準《機動(dòng)車(chē)運行安全技術(shù)條件》將在2011年完成修訂、并于2012年開(kāi)始實(shí)施，并以此為基礎對國內緩速器龍頭特爾佳進(jìn)行了多項分析�！凹幢阍谖覀兟云Ｊ氐闹行约僭O條件下，公司2011至2016年的凈利潤復合增速也將達到67%左右�！蓖瑫r(shí)，陳國喜“大膽”預測特爾佳2016年凈利潤將達到7.07億，并將其市值按照7.6%的權益資本成本貼現至2010年，最終拋出了28.75元的目標價(jià)。事實(shí)上，特爾佳今年上半年凈利潤同比下滑5%，只有1734萬(wàn)元。
值得一提的是，陳國喜上述研報發(fā)布時(shí)，特爾佳股價(jià)正處于高位盤(pán)整階段，而此前兩個(gè)月內飆漲一倍左右。然而，就在這份研報發(fā)布后，特爾佳股價(jià)在短暫突破20元大關(guān)后便一路下滑，目前已跌至12元左右，牢牢套住了前期高位追漲的投資者。
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