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2011-09-02 作者：丁可 來(lái)源：上海證券報
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本報昨日刊發(fā)的瑞銀證券兩單保薦快速“變臉”的報道，引起了市場(chǎng)和相關(guān)各方的高度關(guān)注。本應對發(fā)行人未來(lái)業(yè)績(jì)最具話(huà)語(yǔ)權的瑞銀，給出的盈利預測卻與實(shí)際有著(zhù)天壤之別。在這些報道的背后，我們看到的是誠信的缺失，以及聽(tīng)任這種現象蔓延帶來(lái)的對制度的傷害。
企業(yè)上市后業(yè)績(jì)即刻“變臉”的雖非個(gè)案，但也絕非常態(tài)。今年前8個(gè)月新掛牌的200余家公司中，凈利潤出現下滑的不到20%，但瑞銀證券保薦的兩個(gè)項目——比亞迪、龐大集團，卻都不甘寂寞，非但變了臉，而且還在很快披露的半年報中“奪了魁”。
表面上看，業(yè)績(jì)預測嚴重偏離似乎只是詢(xún)價(jià)報告的敗筆，但實(shí)際上卻隱現了瑞銀作為保薦機構在企業(yè)發(fā)行上市過(guò)程中精心設置的利益鏈條。這不得不讓投資者懷疑保薦機構誠信的底線(xiàn)。
首先是在上會(huì )環(huán)節，如果瑞銀充分揭示發(fā)行人的業(yè)績(jì)風(fēng)險，很難想象一家凈利下滑超過(guò)90%的企業(yè)能夠逃過(guò)發(fā)審委員的專(zhuān)業(yè)眼光。于是，隱瞞風(fēng)險或者闡述過(guò)度樂(lè )觀(guān)的預期，成為瑞銀協(xié)助發(fā)行人順利過(guò)會(huì )的重要手段。
其次是在詢(xún)價(jià)環(huán)節，只有定價(jià)高了，不僅企業(yè)高興，瑞銀也能分得一筆不菲的保薦費。于是，同為利益共同體的瑞銀研究員，開(kāi)始炮制充滿(mǎn)誘惑的詢(xún)價(jià)報告，溢美之詞多多，以吸引更多的詢(xún)價(jià)對象報價(jià)和報高價(jià)。僅龐大集團一單，瑞銀就收獲2.28億。
而龐大集團的高價(jià)發(fā)行帶給市場(chǎng)的是長(cháng)期破發(fā)，套牢的投資者成為一級市場(chǎng)貪婪者的犧牲品。
作為合資券商，瑞銀證券有著(zhù)瑞銀集團的股東背景，本應給本土保薦機構在IPO市場(chǎng)帶來(lái)成熟的定價(jià)策略、嚴謹的盈利預測、有效的持續督導，成為外資投行在國內的一個(gè)標桿。但如今看來(lái)，這一切只能是奢望，離開(kāi)了監管的自律是如此的不靠譜。
雖然，保薦項目變臉的遠不止瑞銀一家，但它能夠成為批發(fā)“變臉王”的典型并非偶然。此前，瑞銀保薦的西部礦業(yè)、美邦服飾等上市后業(yè)績(jì)均出現了大幅變動(dòng)，其一脈相承的保薦之風(fēng)已成為IPO市場(chǎng)的壞孩子。
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