新天科技成為海通證券“保薦+直投”的又一案例。
　　8月31日上市的新天科技，保薦機構為海通證券，其直投公司海通開(kāi)元也入了股。
　　根據7月8日證監會(huì )公布的《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監管指引》，部分直投操作被叫停。
　　這項規定何時(shí)實(shí)施，時(shí)間點(diǎn)如何界定，證監會(huì )沒(méi)有明確，比較模糊。一券商直投公司總裁告訴記者，通常認定為頒布指引日開(kāi)始，過(guò)去的項目不在限制之列。
　　新天科技是海通開(kāi)元去年投資的項目，因此逃過(guò)一劫。
　　新天科技上市首日上漲41%，按照首日收盤(pán)價(jià)計算，海通開(kāi)元此筆投資的賬面價(jià)值增長(cháng)了80倍。

　　賬面浮盈80倍

　　8月31日，新天科技在深交所創(chuàng )業(yè)板掛牌上市，公司總股本為7568萬(wàn)股，發(fā)行股份數量1900萬(wàn)股。
　　根據招股說(shuō)明書(shū)，在該公司決定整體變更為股份制的兩天前，保薦機構海通證券的直投公司海通開(kāi)元完成入股的工商登記，進(jìn)駐時(shí)間可謂精準。海通開(kāi)元是海通證券2008年成立的直投公司，注冊資本10億元，后增資至30億元。
　　2010年4月，新天科技決定增資，海通開(kāi)元認購公司前身——河南新天科技有限公司(下稱(chēng)“新天有限”)60萬(wàn)元的新增注冊資本金，認購價(jià)格18元/單位注冊資本，出資比例占2.75%。
　　當年4月30日，新天有限變更為股份公司。6月8日，新天科技完成股份制改革，海通開(kāi)元持股規模一舉上升為156萬(wàn)股，仍占發(fā)行前持股規模的2.75%。
　　新天科技上市并非一帆風(fēng)順。今年8月24日下午，深交所發(fā)布公告，公司將在26日在創(chuàng )業(yè)板上市交易，晚間，深交所又突然撤回了上市公司，直到27日才確定上市時(shí)間。
　　目前市場(chǎng)低迷，一級市場(chǎng)投資獲得的資本溢價(jià)已經(jīng)不如從前，新股平均發(fā)行價(jià)市盈率僅有32倍，但是新天科技的發(fā)行市盈率仍然高達50.93倍數，發(fā)行價(jià)為21.9元。在二級市場(chǎng)上，新天科技也受到追捧，上市首日上漲41%。
　　海通開(kāi)元持有156萬(wàn)股，按照首日收盤(pán)價(jià)計算，持股市值達到4805萬(wàn)元，相比昔日入股的60萬(wàn)元的入股成本，賬面價(jià)值增長(cháng)了80倍，這還不包括未來(lái)二級市場(chǎng)的溢價(jià)空間。

　　券商與企業(yè)利益捆綁

　　自2009年創(chuàng )業(yè)板開(kāi)閘以來(lái)，券商“直投+保薦”模式屢見(jiàn)不鮮，已經(jīng)成為券商重要的收入來(lái)源。
  　根據清科統計，截至2011年7月底，50個(gè)直投項目上市，其中39個(gè)采用“直投+保薦”模式，占比達78%，賬面投資回報達到42.54億元，平均每個(gè)回報率高達4.5倍。
　　這種模式將券商和上市企業(yè)利益捆綁在一起，一些投行人員以代持方式秘密參與其中。受利益驅動(dòng)，以券商為代表的各方有推高發(fā)行價(jià)的動(dòng)力，甚至不惜造假上市。
　　為了斬斷利益輸送鏈，7月8日，證監會(huì )出臺了《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監管指引》，指出擔任擬上市企業(yè)的輔導機構、財務(wù)顧問(wèn)、保薦機構或者主承銷(xiāo)商的，自簽訂有關(guān)協(xié)議或者實(shí)質(zhì)開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)之日起，公司的直投子公司、直投基金、產(chǎn)業(yè)基金及基金管理機構不得再對該擬上市企業(yè)進(jìn)行投資，叫停了部分直投操作。
　　北京一位保薦人告訴《投資者報》記者，上述指引叫停的僅是“先保薦+后直投”的模式，而“先直投+后保薦”的方式并沒(méi)有明令禁止。
　　一般來(lái)說(shuō)，券商在對企業(yè)進(jìn)行輔導上市，時(shí)間大多都超過(guò)一年時(shí)間。招股說(shuō)明書(shū)顯示，海通開(kāi)元是去年4月份才突擊入股，從時(shí)間計算來(lái)看，保薦應該在先，直投在后。
　　但也有保薦人對記者提醒道：“不能簡(jiǎn)單用時(shí)間來(lái)推算，因為即使保薦先行進(jìn)場(chǎng)，只要在協(xié)議和業(yè)務(wù)開(kāi)展日期上和技術(shù)上做些調整，令保薦進(jìn)駐日期在文件等各方資料上顯示后于直投，這就不算違規。目前很多直投為了規避這種風(fēng)險，就采取了這種方式�！�

　　直投業(yè)務(wù)將受影響

　　在券商直投領(lǐng)域，海通證券可以算得上最大的贏(yíng)家之一，去年直投進(jìn)賬就高達1.06億元。
　　IPO重啟以來(lái)，海通開(kāi)元已經(jīng)參股了4家上市公司，除了新天科技，還投資了銀江股份、東方財富和閩發(fā)鋁業(yè)。持有150萬(wàn)股的銀江股份、500萬(wàn)股的東方財富已經(jīng)解禁。海通開(kāi)元投入金額總計為5560萬(wàn)元，若按發(fā)行價(jià)計算，共獲得20.9億元的潛在收益。
　　海通開(kāi)元投資的名單上，還包括玲瓏輪胎和銀聯(lián)數據服務(wù)公司兩家未上市的公司。
　　除了海通開(kāi)元，海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司、海通吉禾股權投資公司以及中比基金都是海通開(kāi)展直投的渠道。
　　海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司由海通證券和比利時(shí)富通基金管理公司共同合資組建，注冊資本2000萬(wàn)元，海通占66.67%股權。海通吉禾股權投資公司由海通開(kāi)元與吉林省投資集團共同成立，海通開(kāi)元占比51%。中比基金成立于2004年11月，基金規模一億歐元，管理人為海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司，出資方包括海通證券。
　　中比基金入股的公司多達7家，分別是金風(fēng)科技、雙箭股份、長(cháng)信科技、中遠華電、百川股份、贛鋒鋰業(yè)以及東光微電。
　　根據海通證券中報，公司直投的在投項目高達27個(gè)，投資規模高達15億元，較年初增加88%。
　　上述投資的公司中，有很多是“直投+保薦”模式，譬如銀江股份、閩發(fā)鋁業(yè)、金風(fēng)科技、雙箭股份、百川股份等等。在投的公司中，這樣的模式數量相比也不少。證監會(huì )出臺禁止部分直投項目的政策，肯定會(huì )給海通證券帶來(lái)影響。