中國社科院金融重點(diǎn)研究室主任劉煜輝日前接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，未來(lái)歐美經(jīng)濟將持續疲軟，但進(jìn)一步惡化的可能性不大；美聯(lián)儲未來(lái)必然推出QE3，但短期內由于全球資金避險需求旺盛，美聯(lián)儲采取進(jìn)一步寬松措施的可能性不大。

　　歐美經(jīng)濟將持續疲軟

　　中國證券報：近幾周歐洲主權債務(wù)危機持續演進(jìn)，市場(chǎng)對歐洲銀行融資能力十分擔憂(yōu)，對歐美經(jīng)濟復蘇前景的看法趨于負面。你認為歐美經(jīng)濟是否會(huì )進(jìn)入二次衰退？
　　劉煜輝：當前歐洲銀行資本金遇到?jīng)_擊。歐洲銀行體系累積了大約4萬(wàn)億美元的南歐國家債權。一旦公共債務(wù)評級被降低，資產(chǎn)面臨重估，資本金就要收縮，帶動(dòng)歐洲整體信用面臨收縮狀態(tài)，導致投資、消費進(jìn)一步放緩，經(jīng)濟難以持續性復蘇。在融資市場(chǎng)上，銀行資本金融資和政府公共債務(wù)融資處于競爭狀態(tài)，使得利率高企，對實(shí)體經(jīng)濟復蘇形成嚴重威脅。
　　歐美經(jīng)濟負增長(cháng)可能性不大，但低增長(cháng)將成為常態(tài)。歐美政府和家庭債務(wù)都非常高。在債務(wù)很高的情況下，雙方未來(lái)都面臨去杠桿化過(guò)程。面對減債、需求萎縮，企業(yè)不大可能大規模擴張增加就業(yè)，企業(yè)投資意愿淡漠，銀行不愿意放貸，必定造成經(jīng)濟增長(cháng)疲軟。
　　但美國經(jīng)濟不會(huì )進(jìn)一步惡化。美國經(jīng)濟的微觀(guān)層面相對不錯。
　　一是企業(yè)部門(mén)現金流處于歷史最好水平。比如蘋(píng)果公司，沒(méi)有負債卻坐擁762億美元現金和高流動(dòng)性資產(chǎn)。蘋(píng)果公司靠平板電腦和手機產(chǎn)品異軍突起，彰顯美國企業(yè)并未失去內在活力，提示人們不應低估美國經(jīng)濟微觀(guān)層面的自我調整能力，不應忽視美國的制度優(yōu)勢、創(chuàng )新精神、法治保障等因素所蘊含的巨大發(fā)展潛力。
　　二是在美國2.4萬(wàn)億美元的量化寬松政策之后，美國金融部門(mén)目前的現金和儲備都處于歷史峰值，從2008年7月的3165.5億美元和435.8億美元，急速飆升到2009年年底經(jīng)濟開(kāi)始復蘇時(shí)的1.17萬(wàn)億美元和1.14萬(wàn)億美元，到今年6月更進(jìn)一步上升至2萬(wàn)億美元和1.67萬(wàn)億美元的歷史高位。
　　因此，美國再發(fā)生類(lèi)似2008年9月的流動(dòng)性沖擊極端事件的可能性非常小�？傮w而言，歐美經(jīng)濟重新回到低增長(cháng)軌道，政府公共部門(mén)債務(wù)高企注定歐美政府將長(cháng)期保持低利率狀態(tài)。與之相對應，全球貨幣競相貶值將進(jìn)一步泛濫，未來(lái)全球通貨膨脹會(huì )進(jìn)一步深化、演進(jìn)。歐美經(jīng)濟將持續“兩低一高”（低增長(cháng)、低利率、高通脹）狀態(tài)。

　　短期推QE3可能性不大

　　中國證券報：市場(chǎng)猜測美聯(lián)儲9月會(huì )推出新的寬松措施。你認為美聯(lián)儲會(huì )否推出QE3？
　　劉煜輝：美國新的財政刺激計劃以及面臨的長(cháng)期財政支出的壓力，決定未來(lái)一定需要美聯(lián)儲買(mǎi)入公債平抑國債市場(chǎng)的中長(cháng)期利率。未來(lái)出臺QE3是必然結果，具體時(shí)間窗口取決于公共融資市場(chǎng)的當時(shí)狀況。
　　美國國債除國內投資者和美聯(lián)儲購買(mǎi)之外，還有幾個(gè)購買(mǎi)渠道：一是其他國家，例如中國、日本及石油國家等不斷產(chǎn)生貿易盈余的國家，是美債的主要購買(mǎi)者；二是存量結構的調整。由于美國國債籠罩在避險光環(huán)下，國際投資者出于避險需求可能調整存量資金的配置，減少歐債的配置轉向美債，還可能從股票等風(fēng)險資產(chǎn)撤離。這些因素都支撐美國國債市場(chǎng)的融資需求。
　　當市場(chǎng)沒(méi)辦法滿(mǎn)足融資需求時(shí)，為了壓制中長(cháng)期利率，美聯(lián)儲必然出手。目前美國國債市場(chǎng)避險需求非常旺盛，美聯(lián)儲當前出手的可能性不大。