在經(jīng)歷了2010年上半年快速發(fā)行，規模迅速提升的“幸福時(shí)光”后，券商集合理財至今年以來(lái)已顯露出擴張頹勢，并在低迷的行情下陷入縮水的境地。這種艱難的處境目前已不容忽視：今年二季度，券商集合理財產(chǎn)品總份額遭遇了較大比例的贖回，統計數據顯示，截至二季度末，171只可統計的券商集合理財產(chǎn)品中有80.11%的產(chǎn)品出現凈贖回，僅有18只產(chǎn)品出現凈申購。

    八成產(chǎn)品嚴重縮水

    據海通證券的統計數據，如果僅僅考慮2011年3月31日之前發(fā)行成立的產(chǎn)品，根據各大產(chǎn)品二季報的數據統計，券商集合理財產(chǎn)品二季度末總份額為1127.79億份，較一季度末凈贖回份額為84.33億份，凈贖回比例為7.48%。
    如果將不同類(lèi)型的產(chǎn)品份額變動(dòng)作為比較對象，可以發(fā)現，所有類(lèi)型的集合理財產(chǎn)品都出現了凈贖回。其中債券型產(chǎn)品凈贖回的比例最高，達到了9.92%；股票混合型產(chǎn)品贖回比例最低，但是也達到了6.78%。
    二季度以來(lái)，后市行情不被市場(chǎng)看好可能是券商集合理財產(chǎn)品遭遇贖回的主因。歐美債務(wù)危機是此輪下跌的導火線(xiàn)，同時(shí)國內經(jīng)濟增速下滑明顯，但是宏觀(guān)層面資金絲毫沒(méi)有緊縮的跡象，后市行情不被看好導致了集合理財產(chǎn)品的大幅贖回。
    債券型產(chǎn)品凈贖回位居首位，可能還與地方債務(wù)危機的降臨有關(guān)。經(jīng)過(guò)2008年的快速增長(cháng)，地方政府平臺融資已累積高達10萬(wàn)億元的負債。如今，這些債務(wù)即將進(jìn)入還債的高峰期，而今年至今各地土地市場(chǎng)低迷，地方政府依賴(lài)土地出讓金還債的期望轉化為泡影。4月，云南省公路開(kāi)發(fā)投資有限公司向債券銀行發(fā)函，表示“即日起只付息不還本”，該公司在建行、國開(kāi)行、工行等十幾家銀行貸款近千億元。隨即，各種地方債務(wù)的問(wèn)題暴露出來(lái)，違約風(fēng)險驟然上升�？赡芤彩勤呌趯�債券市場(chǎng)風(fēng)險逐漸加大的判斷，投資者加大了債券型產(chǎn)品的贖回。

    中小型券商凈贖回比例高

    從各個(gè)券商來(lái)看，51家券商中僅有3家出現凈申購，48家遭遇凈贖回。以份額增長(cháng)的比例來(lái)看，安信證券的凈申購最高，達到7.99%；同時(shí)安信證券也以1.4億份的凈申購額度排名所有券商凈申購額度第一。此外，申銀萬(wàn)國和上海證券也有一定程度的凈申購。凈贖回比例最大的十家券商大部分都是中小型券商，南京證券凈贖回比例高達26.71%；而凈贖回額度最大的十家券商中，出現了中信、國泰君安、光大、中金、華泰等大型券商，中信證券二季度凈贖回7.2億份排名第一。但由于份額基數大，因此凈贖回的比例不高。

    11只產(chǎn)品面臨清盤(pán)紅線(xiàn)

    在傳統經(jīng)紀業(yè)務(wù)價(jià)格大戰中，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)對每家券商的業(yè)績(jì)貢獻都出現了較大幅度的下滑，資金實(shí)力雄厚的券商則選擇了大力發(fā)展買(mǎi)方業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也是買(mǎi)方業(yè)務(wù)大力發(fā)展的一大主力軍�？墒窃谌跏行星橄�，給券商開(kāi)展此項業(yè)務(wù)無(wú)疑增添了很大的麻煩。
    前段時(shí)間，華泰紫金致富集合資產(chǎn)管理計劃宣告清盤(pán)，9月6日，中銀國際中國紅新股增強1號發(fā)布清算公告，因為該計劃在今年8月2日至8月29日期間，資產(chǎn)凈值連續20個(gè)交易日低于1億元被終止。中國紅新股增強1號限額特定集合資產(chǎn)計劃今年1月19號才宣告成立，才半年時(shí)間，便遭遇到清盤(pán)，也是清盤(pán)最快的集合理財計劃。招商證券此前也有2只產(chǎn)品宣告清算，成為券商集合理財產(chǎn)品清算榜首。
    此外，除已經(jīng)清盤(pán)的集合理財之外，目前還有兩只產(chǎn)品面臨清盤(pán)的風(fēng)險。華泰紫金龍大中華、國泰君安央企50兩只產(chǎn)品最新復權單位凈值分別為0.845元和0.9025元。按照今年二季度末1.018607億份、1.016959億份的份額計算，兩只產(chǎn)品資產(chǎn)凈值已跌破1億元紅線(xiàn)，分別為0.8607億和0.9178億元。統計顯示，截至二季度末，有11只產(chǎn)品的資產(chǎn)凈值低于1.2億元，而且近2個(gè)月的市場(chǎng)走勢更為惡劣，所以面臨清盤(pán)的集合理財產(chǎn)品可能會(huì )更多。

    中金一號規模近半腰斬

    從單只產(chǎn)品看，全部171只券商集合理財產(chǎn)品中80.11%的產(chǎn)品出現凈贖回，僅有18只產(chǎn)品出現凈申購。遭遇凈贖回的產(chǎn)品中，凈贖回比例最大的是中金一號，凈贖回比例達到47.11%，一半的份額遭遇到了凈贖回。
    資料顯示，中金一號成立于2010年1月13日，是限定性的集合資產(chǎn)管理計劃。由于是混合債券型二級產(chǎn)品，該產(chǎn)品0-95%以上的資金都投資于固定收益類(lèi)產(chǎn)品。該產(chǎn)品成立以來(lái)就一直是屬于凈贖回狀態(tài)。
    單從業(yè)績(jì)上來(lái)看中金一號遭遇大規模的凈贖回并不合理。wind數據顯示，中金一號今年以來(lái)以-0.65%的收益率在27只同類(lèi)型產(chǎn)品中排名第13位，業(yè)績(jì)處于中游；最近一年則以1.36%的凈收益率排在26只同類(lèi)型產(chǎn)品中的第2位；該產(chǎn)品自成立以來(lái)雖然單季都是凈贖回狀況，但是在市場(chǎng)整體狀況欠佳的情況下，累計收益率也有8.76%，業(yè)績(jì)表現還是可以。除此之外，該產(chǎn)品分紅也不吝嗇，成立一年多以來(lái)，在2010年10月29日和2011年1月26日分別進(jìn)行了派現。
    業(yè)績(jì)表現相對不錯，那為何又會(huì )遭遇到如此大規模的單季凈贖回？雖然債券型產(chǎn)品遭遇大規模贖回的比例相對更多，但是平均凈贖回比例也才9.92%，而且今年二季度排名凈贖回比例前十的產(chǎn)品贖回比例也要遠低于這一數據。對于預期收益和風(fēng)險，限定性集合資產(chǎn)管理計劃主要投資于國債、國家重點(diǎn)建設債券、在證券交易所上市的企業(yè)債券以及其他信用度高且流動(dòng)性強的固定收益類(lèi)金融產(chǎn)品等；投資于權益類(lèi)證券以及股票型基金的資產(chǎn)不得超過(guò)計劃資產(chǎn)凈值的百分之二十，所以其風(fēng)險相對非限定性集合資產(chǎn)管理計劃來(lái)說(shuō)要更小。遭遇如此大規模的贖回應該也不是因為業(yè)績(jì)的原因。由于券商集合理財產(chǎn)品披露的資料有限，根據已有的資料無(wú)法進(jìn)行更加深入的分析。