美聯(lián)儲議息會(huì )議已進(jìn)入讀秒階段，全球目光都集中在懸于市場(chǎng)上空的這只QE3(第三輪量化寬松)“靴子”。業(yè)內分析人士普遍認為，由于當前美國通脹高企，同時(shí)過(guò)度寬松政策面臨較大的國際壓力，美國直接推出QE3的可能性不大，因此美國或將采用變相QE3。其實(shí)性質(zhì)是一樣的，主要是繼續實(shí)施超低利率，增加流動(dòng)性。
此前，QE3預期已經(jīng)使得美元加速貶值；現在，市場(chǎng)對于未來(lái)匯率戰的擔憂(yōu)情緒正在加劇。然而，在相互依存的世界經(jīng)濟與貿易體系中，貨幣競爭性的貶值只會(huì )進(jìn)一步加大全球經(jīng)濟復蘇的難度。有專(zhuān)家指出，全球匯率戰一旦打響，將可能出現“以鄰為壑”的競爭性貨幣貶值局面，新興市場(chǎng)國家尤其需要警惕的是通脹壓力加劇和貿易保護主義趁機抬頭。
預期 美聯(lián)儲或推變相QE3
在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安、美國經(jīng)濟增速放緩的背景下，美國聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )(FOMC)將于9月20日至21日召開(kāi)議息會(huì )議。據悉，美聯(lián)儲特別將本次會(huì )議時(shí)間延長(cháng)一天，深度討論目前經(jīng)濟形勢需要動(dòng)用何種刺激工具。屆時(shí)美聯(lián)儲將公布未來(lái)經(jīng)濟振興措施，這對全球金融市場(chǎng)及美元而言都是一個(gè)重要的節點(diǎn)。
近期，美國一些經(jīng)濟數據陸續出爐，美國勞工部發(fā)布的統計數據顯示，2011年8月美國的失業(yè)率為9.1%，失業(yè)人數為1396萬(wàn)，而新增就業(yè)崗位為零。同時(shí)，近期包括美國銀行在內的幾大銀行均宣布大規模裁員，美國國內就業(yè)市場(chǎng)惡化趨勢加劇。此外，消費者信心嚴重不足。8月，密歇根消費者信心指數降至55.7，而近30多年來(lái)，該數據只有3個(gè)月曾低于55.7這一數字，其中包括金融危機最為嚴重的2008年11月。業(yè)內分析人士指出，從數據來(lái)看，與去年底相比，美國經(jīng)濟復蘇勢頭在今年上半年全面放緩，這使得市場(chǎng)對美聯(lián)儲將推出QE3措施的預期升溫。
今年6月30日，價(jià)值6000億美元的第二輪定量寬松政策(QE2)到期退出。從QE2的效果來(lái)看，美國10年期國債收益率已經(jīng)從3.2%下滑至2%以下，創(chuàng )下了60年以來(lái)的新低。而今年4月，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )宣布，維持0-0.25%的現行聯(lián)邦基金利率不變�！�
“美國推出QE3的預期不能完全排除�！敝袊r業(yè)銀行總行戰略規劃部付兵濤在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“除了美國失業(yè)率高企外，壓低中長(cháng)期利率、為美國財政政策特別是國債增發(fā)贏(yíng)取空間，都是促使美國推出QE3的重要原因�！钡珡淖钚虑闆r看，QE3也存在較大的限制，一是美國最新的通脹數據顯示，8月份核心CPI同比上漲2%，創(chuàng )33個(gè)月以來(lái)的最大漲幅，已經(jīng)達到美聯(lián)儲對通脹的監控目標。二是面臨較大的國際壓力，QE2已經(jīng)遭到世界各國的一致譴責，QE3勢必導致更大規模的國際批評。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授王晉斌對《經(jīng)濟參考報》記者表示，基于QE3將面臨壓力，因此美國或將采用替代性工具�！捌鋵�(shí)性質(zhì)一樣的，主要是繼續實(shí)施超低利率，增加流動(dòng)性。比如，美聯(lián)儲可以擴大資產(chǎn)負債規模，也可以調整持有的國債期限來(lái)實(shí)施寬松性的貨幣政策�！�
近期，已有多位市場(chǎng)分析人士判斷，美國更有可能的是采取“出售短期國債，買(mǎi)入長(cháng)期國債”的方式(即所謂的“扭轉操作”)，以壓低市場(chǎng)長(cháng)期利率，借以刺激經(jīng)濟增長(cháng)。
擔憂(yōu) 匯率戰恐將再現
今年以來(lái)，金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩正在劇烈擾動(dòng)著(zhù)全球的經(jīng)濟政策。在此背景下，匯率戰已經(jīng)初現端倪，市場(chǎng)擔憂(yōu)也明顯增加。
同時(shí)，債務(wù)危機不斷升級，美元、歐元走軟等因素促使瑞士法郎、日元兩大避險貨幣以及大多數新興經(jīng)濟體貨幣大幅升值。瑞郎累計升值25%，日元升值21%，澳元、人民幣、新加坡元、韓元等兌美元匯率也紛紛創(chuàng )出新高。為了減輕強勢貨幣對出口的不利影響，一些國家為此開(kāi)始干預匯市，防止本幣大幅走強。
8月份，日本央行在外匯市場(chǎng)大手筆拋售4.51萬(wàn)億日元，創(chuàng )2004年以來(lái)單月外匯干預規模新高。而集體受困貨幣升值的國家如新加坡、泰國、韓國、澳大利亞都醞釀在必要時(shí)干預匯市。巴西、土耳其率先結束加息周期，越來(lái)越多貨幣“被升值”的國家可能加入一場(chǎng)“反貨幣升值”的匯率戰。
瑞士上周決定，不能再放任市場(chǎng)將瑞士法郎不斷推升至前所未有的高位。瑞士中央銀行宣布，將限定不斷升值的瑞士法郎的匯率，以此來(lái)抵擋大量涌入該國的資金。瑞士國家銀行稱(chēng)，一旦歐元兌瑞士法郎的匯率低于1歐元兌1.20瑞郎，即無(wú)限量買(mǎi)入歐元。
“這一行動(dòng)，為金融市場(chǎng)的長(cháng)期戰爭埋下了伏筆。最近幾個(gè)月來(lái)，由于瑞士法郎成了投資者躲避歐元區債務(wù)危機的避風(fēng)港，匯率開(kāi)始急速升溫�！薄敖�(jīng)濟學(xué)家擔心，如果越來(lái)越多的國家用降低幣值的方式來(lái)保護經(jīng)濟，貨幣戰幽靈恐將再現�！薄度A爾街日報》的報道稱(chēng)。
多位專(zhuān)家分析認為，面對全球經(jīng)濟失速，為促進(jìn)出口，一些國家可能轉向匯率政策，從而令本幣走軟�！翱傮w來(lái)看，各國干預匯率，大的背景自然是全球經(jīng)濟不景氣下的自我保護策略，特別是出口依賴(lài)比較大的國家，像日本、瑞士多是如此�！备侗鴿硎�，從QE2的經(jīng)驗看，QE3如果推出，那么影響更大更深遠的，主要是對美元作為國際貨幣的不信任。長(cháng)期來(lái)看，美元將對全世界各國貨幣貶值。
“在當前的背景下，其他國家阻止貨幣升值是對弱勢美元倒逼本國貨幣升值的一種反抗�！蓖鯐x斌稱(chēng)，這種情況非常類(lèi)似1929年大蕭條時(shí)期的競爭性貶值行為，只是嚴重程度要低一些而已。貶值無(wú)非是想保出口，促進(jìn)國內就業(yè)。但新興經(jīng)濟體如巴西，俄羅斯，也包括中國，在國內高通脹的壓力下，貶值的空間是非常小的，因為會(huì )增加進(jìn)口通貨膨脹的壓力。這對于這些高通脹的國家來(lái)說(shuō)是兩難選擇。
警惕 通脹壓力加劇 貿易保護主義抬頭
世界銀行行長(cháng)佐立克日前坦言，“全球經(jīng)濟已進(jìn)入‘危險區’，以美國和歐洲有關(guān)國家為首的發(fā)達經(jīng)濟體必須積極應對挑戰�！�
事實(shí)上，比起匯率升值與貶值的較量，更令人擔憂(yōu)的是背后的利益博弈以及可能引發(fā)的連鎖反應。業(yè)內專(zhuān)家表示，如果以匯率工具作為平衡經(jīng)濟的手段，全球將可能出現“以鄰為壑”的競爭性貶值局面�！澳壳皝�(lái)看，新興市場(chǎng)國家尤其需要警惕的風(fēng)險是通脹壓力加劇和貿易保護主義抬頭�！�
在付兵濤看來(lái)，多年的國際經(jīng)濟歷史早已表明，全面的匯率戰勢必將導致國際貿易成本大幅提升，影響各國經(jīng)濟發(fā)展和全世界福利，是典型的負面博弈。
“其實(shí)從一些國家的央行行為來(lái)看，匯率戰爭的風(fēng)險是存在的，只是程度和范圍還沒(méi)有那么大。但如果美國推出QE3，匯率戰會(huì )進(jìn)一步升級�！蓖鯐x斌指出。
具體到匯率戰的影響，王晉斌進(jìn)一步表示，匯率戰對全球經(jīng)濟復蘇和貿易沒(méi)有什么好處，對美國而言這將使得美元繼續成為主導性國際貨幣，同時(shí)增加美國就業(yè)和增長(cháng)。但在相互依存的世界經(jīng)濟與貿易體系中，貨幣競爭性的貶值會(huì )使得美國依靠出口的想法破滅，同時(shí)帶來(lái)國際大宗商品價(jià)格脫離實(shí)體經(jīng)濟需求所能支持的價(jià)格，并導致新興經(jīng)濟體資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通脹壓力，阻礙全球經(jīng)濟復蘇。
長(cháng)期的美元低利率水平將給新興市場(chǎng)構成政策挑戰。廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師對《經(jīng)濟參考報》記者表示，“雖然目前的市場(chǎng)環(huán)境還遠沒(méi)有達到正常水平，但是一旦風(fēng)險偏好恢復，巨量資金將流向利率水平和經(jīng)濟增長(cháng)率更高的新興市場(chǎng)這一趨勢就將迅速加強，新興市場(chǎng)國家將面臨保增長(cháng)和反通脹的兩難抉擇，同時(shí)中國也將面臨人民幣對美元匯率持續升值的壓力�！�
另一位券商策略分析師指出：“如果美聯(lián)儲推出變相的QE3，對中國而言則更多的體現在上游資產(chǎn)價(jià)格上，這將推動(dòng)黃金、石油、鐵礦石、糧食等大宗商品價(jià)格上漲。我國是世界第二進(jìn)口大國和大宗商品主要進(jìn)口國，這將會(huì )加劇輸入型通脹壓力�！�
總體來(lái)看，匯率戰的背后往往是貿易保護主義和金融單邊主義，特別是在全球總需求長(cháng)期不足、經(jīng)濟潛在增長(cháng)水平下降的背景下。目前，全球經(jīng)濟疲軟已經(jīng)使得貿易保護主義露出苗頭，而一些國家在無(wú)力干預匯率的情況下，很可能會(huì )再度轉而求助貿易保護，并引發(fā)全球性的貿易戰，這將使世界經(jīng)濟遭到更大傷害。
