瑞銀這家曾經(jīng)高高在上的合資券商，如今陷入尷尬境地。今年上半年，瑞銀證券保薦的比亞迪與龐大集團凈利潤分別同比下降88.62%和36.19%，在今年上半年上市的中小板和主板公司中，凈利潤降幅分別位列倒數第一名和倒數第三名。部分機構投資者甚至喊出：“抵制所有瑞銀保薦項目�！�
　　無(wú)論瑞銀證券如何辯解，它都無(wú)法面對現實(shí)——為什么比亞迪和龐大集團變得這樣快？身兼核查和督導責任的瑞銀證券究竟是工作失職還是故意隱瞞？外界質(zhì)疑瑞銀保薦不顧投資者死活，只求自身謀得最大利益。

　　龐大苦等五年怨言瑞銀 風(fēng)險提示不足

　　從45塊到28塊。龐大集團成了29258個(gè)股東的一場(chǎng)惡夢(mèng)。想都不能想。
　　這個(gè)惡夢(mèng)的始作俑者叫瑞銀證券，以及一個(gè)叫李寵貴一個(gè)叫張浩的保薦人，以及一個(gè)叫姚曉陽(yáng)的項目協(xié)辦人，以及一個(gè)叫蔣理、姚曉陽(yáng)、陳華晨、劉泉泉、鞠曉宙、李凱的項目經(jīng)辦人團隊。
　　2011年4月28日，上市工作準備五年之久的龐大集團終獲上市，董事長(cháng)龐慶華在上交所敲響了上市的鐘。這一天，龐慶華等了五年，龐大集團與瑞銀證券的合作也持續了五年。4月4日瑞銀說(shuō)，“2011年公司凈利潤將增長(cháng)27%”。僅僅只過(guò)了4個(gè)月后的8月29日，它的凈利潤同比下降36%——瑞銀證券難道不知這是搬起石頭砸自己的腳難道他們在學(xué)周扒皮的“半夜雞叫”
　　一位熟悉投行業(yè)務(wù)人士指出：“很有可能這就是龐大集團公司和瑞銀投行的合謀。上市前把財報做得漂亮，上市后的中報再做實(shí)，畢竟繼續忽悠證監會(huì )不會(huì )袖手旁觀(guān)�！鄙鲜鍪煜ね缎袠I(yè)務(wù)的人士猜測，“對保代人有影響的一般是上市公司年報的業(yè)績(jì)，如果中報釋放出一定信號，年報再進(jìn)行一些調整，對公司和保代人，都不會(huì )有太大的影響�！�
　　除業(yè)績(jì)下滑外，當初龐大每股高達45元的發(fā)行價(jià)也一度引發(fā)爭議。越高的發(fā)行價(jià)格顯然可為瑞銀證券帶來(lái)更多的中介收入，瑞銀證券僅憑龐大集團一單業(yè)務(wù)便獲得了2.28億元的巨額傭金收入。
　　當時(shí)即便是賣(mài)方機構，也無(wú)法認可瑞銀的估價(jià)，它在研報中指出“參照目前全球市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)商集團的估值水平，認為公司(龐大集團)合理的估值水平在15-20倍之間，合理價(jià)格在25.32-33.77元之間。

　　瑞銀和比亞迪隱藏3年秘密契約 或被證監會(huì )處罰

　　3個(gè)月以前，很多人都以為，瑞銀證券做比亞迪這個(gè)項目會(huì )加很多分。3個(gè)月以后，讓所有人都會(huì )意外，比亞迪業(yè)績(jì)突降89%。瑞銀證券尷尬地面對著(zhù)責問(wèn)。
　　瑞銀證券肯定不是事后諸葛。從它2008年進(jìn)場(chǎng)比亞迪項目三年多，無(wú)論如何它都不應該是毫不知情的旁觀(guān)者——王傳福說(shuō)，“這是2009年犯下的錯誤所致�！比疸y證券不是容易被欺騙的專(zhuān)業(yè)機構。
　　他們之間有一段已成共識隱藏了3年的秘密契約。
　　2011年8月5日，在比亞迪擔任了13年的銷(xiāo)售公司總經(jīng)理夏治冰在自己的微博中宣布正式離職。比亞迪銷(xiāo)售公司大裁員由此始。8月23日，比亞迪發(fā)布半年報：2011年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入225.45億，同比下降10.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.75億元，同比下降88.63%。
　　這距離比亞迪上市，只過(guò)去了短短54天。比亞迪由此成為今年中小板變臉最快、幅度最大的公司。在此兩個(gè)月之前，保薦人瑞銀證券在提供給機構投資者的《比亞迪投資價(jià)值分析報告》中寫(xiě)道：“我們預測，2011-2013年比亞迪的銷(xiāo)售收入分別為563億元，660億元和750.5億元，三年復合增長(cháng)率為15.7%�！�
　　多位比亞迪員工向理財周報記者證實(shí)，比亞迪銷(xiāo)售數據下滑，從2010年四季度已現端倪。但無(wú)論是公司管理層還是瑞銀證券，整個(gè)上市過(guò)程中對此幾乎只字未提。

　　瑞銀被指知情不報 部分機構投資者揚言抵制瑞銀

　　無(wú)論瑞銀證券如何辯解，它都無(wú)法面對現實(shí)——為什么比亞迪和龐大集團變得這樣快絕對不是毫不知情，絕對不是毫無(wú)關(guān)系。
　　比亞迪凈利潤下降88.62%和龐大集團下降36.19%——這兩家公司的上市歷程都還不足6個(gè)月。你還敢相信瑞銀證券說(shuō)的話(huà)嗎你還敢相信瑞銀證券信誓旦旦的保薦書(shū)嗎你還敢買(mǎi)入瑞銀證券保薦的股票嗎
　　保薦龐大集團，瑞銀證券賺了2.28億元；保薦比亞迪，瑞銀證券又賺了4550萬(wàn)元。但正是這2.73億元，讓這家曾經(jīng)高高在上的合資券商，陷入尷尬境地。今年上半年，瑞銀證券保薦的比亞迪與龐大集團凈利潤分別同比下降88.62%和36.19%，在今年上半年上市的中小板和主板公司中，凈利潤降幅分別位列倒數第一名和倒數第三名。
　　部分機構投資者甚至喊出：“抵制所有瑞銀保薦項目�！�
　　外界對于瑞銀投行的詬病，來(lái)源于兩家公司導致機構投資者申購新股受損。龐大集團為甚。上市首日即遭破發(fā)，跌幅20%以上，讓不少投資者苦不堪言，矛頭直指保薦人瑞銀證券在投資價(jià)值報告中虛夸公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。瑞銀證券分析師趙琳和潘嘉怡撰寫(xiě)的長(cháng)達56頁(yè)的龐大集團投資價(jià)值報告，樂(lè )觀(guān)預計龐大集團2011年凈利潤將超過(guò)18億元預計漲幅47%。
　　外界質(zhì)疑瑞銀保薦不顧投資者死活，只求自身謀得最大利益。

　　瑞銀“杯具”折射合資券商困局：6家今年IPO零蛋

　　從1995年中國誕生首家合資券商中金公司算起，合資券商已在中國蟄伏了整整16年。
　　目前中國國內共有11家合資券商，約占券商總量的1/10。但這批基本上以投行為單一主業(yè)的合資券商們，近幾年多數仍在微利甚至虧損邊緣徘徊。
　　這16年間，花開(kāi)花落。少數合資券商在中國站穩了腳跟，更多的仍在為生存奔波。以A股IPO為例。截至9月15日，52家券商投行今年共承銷(xiāo)保薦220單IPO項目。其中，5家合資券商投行完成7單，僅獲得5.1億承銷(xiāo)保薦收入，只分得了同期A(yíng)股IPO保薦承銷(xiāo)收入(103.51億)的一個(gè)零頭。
　　不得不說(shuō)的是，今年以來(lái)，11家合資券商中，有6家A股IPO項目一無(wú)所獲，分別是中金公司、高盛高華、財富里昂、瑞信方正、大摩華鑫、一創(chuàng )摩根。
　　這16年來(lái)，五大問(wèn)題一直困擾著(zhù)合資券商。
　　首當其沖的是控制權問(wèn)；其次是利潤分成問(wèn)題，這是中外股東間的敏感問(wèn)題；第三，中外管理文化的差異，也常常讓“跨國婚姻”觸礁；第四，業(yè)績(jì)問(wèn)題是雙方矛盾最直接的導火線(xiàn)。近年來(lái)，大部分合資券商業(yè)績(jì)捉襟見(jiàn)肘。據業(yè)內人士透露，合資券商的人力成本比國內券商高30%到50%；還有，就是中外雙方股東在戰略定位上存在分歧。中方股東一般都是一些較具發(fā)展根基的地方性券商，希望借助外方的品牌和經(jīng)驗擴大影響；而外方股東往往希望積累中國客戶(hù)資源，分享中國資本市場(chǎng)高投資收益，尤其是謀求控股，服務(wù)于其跨國戰略。