當地時(shí)間9月20日，美聯(lián)儲公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )開(kāi)始為期兩天的討論會(huì )議，是否會(huì )出臺新措施營(yíng)造寬松信貸，支持復蘇成為關(guān)注焦點(diǎn)。目前市場(chǎng)預期，聯(lián)儲最有可能推出“質(zhì)化寬松”政策，通過(guò)調整聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，買(mǎi)進(jìn)更多的長(cháng)期國債，賣(mài)出短期國債來(lái)增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。
　　這次會(huì )議處于一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)。受歐債危機進(jìn)一步蔓延以及美債自身問(wèn)題的影響，國際貨幣基金組織周二將美國經(jīng)濟2012年增長(cháng)預期 由2。7%大幅削減至1。8%。美國九月的失業(yè)率數據較八月沒(méi)有絲毫地好轉，依然停留在9.1%的高們。而8月通脹水平上升至兩年來(lái)的最高點(diǎn)。
　　而適逢奧巴馬3.6萬(wàn)億美元的就業(yè)計劃闖關(guān)國會(huì )，在充滿(mǎn)不確定性的結果前，美聯(lián)儲的新措施可能會(huì )為市場(chǎng)信心提供一絲支持。
　　高盛美國經(jīng)濟學(xué)家Jan Hatzius近日表示，美聯(lián)儲第三輪量化寬松(QE3)可能以“扭曲操作“(Operation Twist)的形式出現，最早在9月份就可能開(kāi)始執行。
　　但更多的機構并未預期真正的QE3，即進(jìn)一步擴大聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的行為會(huì )出現，而“質(zhì)化寬松”以及“削減超額準備金利率”可能成為新的目標。
　　雖然石油價(jià)格趨勢向下，但聯(lián)儲對于通脹的擔憂(yōu)依然存在。削減超額準備金利率可能會(huì )帶動(dòng)商業(yè)銀行將部分超額準備金投入實(shí)體經(jīng)濟，在增加流動(dòng)性的同時(shí)也可能會(huì )在中長(cháng)期產(chǎn)生一定的通脹壓力。量化寬松，通過(guò)印鈔來(lái)購買(mǎi)更多長(cháng)期資產(chǎn)，同樣隱含通脹壓力。對增加通脹壓力的顧慮可能限制美聯(lián)儲選擇使用這兩種政策選項的空間。
　　“相比起其他幾種方案，質(zhì)化寬松不會(huì )導致聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的進(jìn)一步擴大，減少刺激通脹升溫的機會(huì )”，中金首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生表示。
　　1961年2月2日，美國財政部為制止黃金儲備外流，賣(mài)短債、買(mǎi)長(cháng)債，在公開(kāi)市場(chǎng)上改變短期和長(cháng)期國債的相對供給，“扭轉”收益率曲線(xiàn)。這一次“質(zhì)化寬松”可能的具體形式可能很類(lèi)似于1961年的“扭曲操作”�？紤]到目前聯(lián)儲總共擁有1.6萬(wàn)億的國債，5年期以下占52%左右，而10年期以上(含10年期)只有12%�！百I(mǎi)短賣(mài)長(cháng)”的空間很大。
　　中金預測，質(zhì)化寬松的形式可能是賣(mài)5年期以下國債，買(mǎi)5-10年期國債。有意思的是，扭曲操作從傳統上來(lái)說(shuō)屬于財政政策，而不是貨幣政策的范疇。聯(lián)儲采用類(lèi)似的措施必定會(huì )招致異議，批評聯(lián)儲采用貨幣手段來(lái)間接幫助解決財政問(wèn)題。
　　在政策效果方面，美國經(jīng)濟學(xué)家Eric Swanson證明“扭曲操作”可使得長(cháng)期債券收益率下降15個(gè)基點(diǎn)�？紤]到目前美債長(cháng)期利率處于歷史低位，以及聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表結構，如果 美國財政部可以與與美聯(lián)儲配合，減少長(cháng)期債券發(fā)行量，共同壓低長(cháng)端利率，則可以取得更好的效果。