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2011-09-22 作者： 來(lái)源：經(jīng)濟參考網(wǎng)
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一個(gè)健康的資本市場(chǎng)，應該是兼具融資與投資功能，其中任何一項功能的“出位”，必將影響到市場(chǎng)本身的發(fā)展。
“上市公司現金分紅水平整體過(guò)低，國內市場(chǎng)的股利支付率的比例僅為20%至30%，而海外成熟市場(chǎng)的股利支付率的比例一般都在40%至50%�！庇⒋笞C券研究所所長(cháng)李大霄認為。
在西方成熟市場(chǎng)，上市公司均有著(zhù)透明的股利政策和長(cháng)期的分紅措施。通用汽車(chē)、可口可樂(lè )、美國鋁業(yè)等股票數十年來(lái)保持一定數額的派現，其股票被兼顧固定收益和成長(cháng)價(jià)值的投資者長(cháng)期持有。在“金磚國家”中的巴西，該國公司法要求股份公司必須在其公司章程中規定每年拿出一定比例的盈余進(jìn)行現金分紅，且比例不得低于盈余的25%。
事實(shí)上，A股市場(chǎng)高成長(cháng)的企業(yè)不多，同時(shí)，成長(cháng)型企業(yè)上市之后的表現也遠不盡如人意。國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所所長(cháng)趙昌文認為，“這是中國資本市場(chǎng)之殤”。究其原因，一方面，我國目前發(fā)審制度在一定程度上有著(zhù)“逆向選擇”的風(fēng)險，典型的體現是，以百度、騰訊為代表的一大批高成長(cháng)、好質(zhì)地企業(yè)無(wú)法進(jìn)入A股市場(chǎng)。另一方面，企業(yè)上市后，由于中國資本市場(chǎng)的不完善，未能給企業(yè)良性成長(cháng)提供相應的治理機制，管理層或控股股東可能存在“道德風(fēng)險”。同時(shí)，行業(yè)發(fā)展冷暖不均也導致分紅顯現出差距。
“要徹底改變這種現象，分紅機制是一個(gè)重要方面，同時(shí)還需要資本市場(chǎng)其他方面的完善，比如投資者結構的優(yōu)化�！壁w昌文認為，“目前A股市場(chǎng)的投資者結構有兩個(gè)明顯特征：短期投資者比重相對較大以及機構投資者比重相對較低。短期投資者較少將分紅納入其投資決策，這導致其對上市公司的分紅決策不敏感，因此短期投資者比重較高意味著(zhù)‘用腳投票’機制一定程度上的失靈。而機構投資者比重較小，使股東積極主義難以在宏觀(guān)上對上市公司治理發(fā)揮作用�！�
“各種ST股在市場(chǎng)上作威作福，必將慫恿股市瘋狂投機，毫無(wú)投資價(jià)值的垃圾股成為賭徒手中的籌碼，它將嚴重扭曲整個(gè)A股估值體系，進(jìn)而使整個(gè)股市完全喪失資源配置功能和經(jīng)濟晴雨表功能�！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新說(shuō)。
“在某種意義上是監管政策出了問(wèn)題�！敝袊ù髮W(xué)資本研究中心主任劉紀鵬則表示，就創(chuàng )業(yè)板來(lái)看，258家創(chuàng )業(yè)板上市公司三高超募極為嚴重，但直到今天，盡管市場(chǎng)已經(jīng)作出了不認同的反應，但258家創(chuàng )業(yè)板上市公司的平均發(fā)行市盈率依然高達66倍，平均發(fā)行價(jià)格高達33元/股�！斑@些高管全都成了紅了眼的暴發(fā)戶(hù)，創(chuàng )業(yè)板對中國資本市場(chǎng)產(chǎn)生了制度性的傷害，對中國創(chuàng )業(yè)者的誤導，把他們從很好的、樸實(shí)的創(chuàng )業(yè)者變成了走上歧途的不義之人�！彼f(shuō)。
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