上半年，同為L(cháng)ED板塊的洲明科技和奧拓電子分別登陸創(chuàng )業(yè)板和中小板。短短兩年時(shí)間，該行業(yè)上市公司已超10家。
大量公司上市意味著(zhù)行業(yè)的快速擴張，但相關(guān)企業(yè)在低端市場(chǎng)的廝殺伴隨著(zhù)某種灰色的發(fā)展路徑。洲明科技連年遞增的毛利潤率令業(yè)內稱(chēng)奇，這種變化并非源于技術(shù)革新所帶來(lái)的成本下降，而與上市進(jìn)程啟動(dòng)前后財務(wù)標準不一致有關(guān)，此前較低的利潤率被認為是掩蓋了巨額的賬外收入。
雖然該公司董秘否認招股書(shū)中的數據有不實(shí)之處，但記者仍在調查中找到了蛛絲馬跡。
奇異的遞增
利潤率里隱藏著(zhù)怎樣的秘密？
8月份發(fā)布的半年報顯示，洲明科技在2011年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入2.3萬(wàn)億元，較上年同期增長(cháng)7.96%，銷(xiāo)售毛利率為25.84%，較上年同期增長(cháng)2.8%。其中，顯示屏營(yíng)業(yè)收入為2.1萬(wàn)億元，這一塊較去年同期增長(cháng)7.51%，毛利率上升2.66%。公告稱(chēng)，毛利率上升的主要原因“系公司推出新的顯示屏產(chǎn)品，受到市場(chǎng)的歡迎”。
“國內LED應用行業(yè)均知悉一個(gè)基本事實(shí)：2007年以后由于競爭加劇，無(wú)論照明還是顯示屏產(chǎn)品的毛利率都是持平或略降。而洲明科技所披露的一系列詭異的財務(wù)數據完全脫離了行業(yè)規律和事實(shí)基礎，粉飾出一個(gè)遠超同行的成長(cháng)之星，實(shí)在令人刮目相看！”知情人士在舉報材料中如是說(shuō)。
這位人士所指的“詭異的財務(wù)數據”尤其表現在洲明科技的毛利潤率。
查閱招股書(shū)，2008、2009、2010這三年洲明科技在國內銷(xiāo)售的毛利潤率分別為16.46%、19.54%、20.78%，在國外銷(xiāo)售的毛利潤率分別為18.55%、26.83%、30.89%，增長(cháng)態(tài)勢十分明顯。
據介紹，目前LED顯示屏行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式主要有三種：一是直接銷(xiāo)售給終端客戶(hù)的直銷(xiāo)模式，如上海三思、深圳聯(lián)建等；二是以經(jīng)銷(xiāo)商代理為主的渠道模式，如洲明科技等；三是以專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)為主的廠(chǎng)商，如奧拓電子等。
“但無(wú)論是哪種模式，毛利潤率都是相對穩定或穩中有降，因為這個(gè)行業(yè)的競爭非常激烈，而各廠(chǎng)商在技術(shù)和產(chǎn)品結構上沒(méi)有特別大的差別，不同的年度之間，銷(xiāo)售收入和利潤總額增長(cháng)合乎常理，而利潤率的提升只有在技術(shù)革新時(shí)才會(huì )發(fā)生，往往也是行業(yè)性的提升�！鄙鲜鋈耸勘硎�。
奧拓電子的毛利潤率維持在47%左右，過(guò)去三年的數據分別為46.27%、47.55%、47.43%。奧拓電子與洲明科技都是做LED的封裝環(huán)節，同屬這一子行業(yè)的雷曼光電過(guò)去三年分別為43.06%、43.64%、41.27%，亦基本保持穩定。
據了解，由于奧拓電子是直銷(xiāo)模式且定位于專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)，所以毛利潤率要遠高于洲明科技，而雷曼光電采用自家封裝的LED燈，毛利潤率也較高，但二者最近三年的毛利潤率也都基本持平，并無(wú)異常增長(cháng)。
與毛利潤率上升相伴的卻是成本的加大。公告顯示，2011年上半年，洲明科技銷(xiāo)售費用較上年同期增長(cháng)61.33%，管理費用較上年同期增長(cháng)24.40%。
洲明科技2010年毛利潤率的上升更“來(lái)之不易”，因為這一年的人工成本較2009年上升9.40%，制造費用較2009年大幅上升24.71%。即便在此情形之下，2010年的產(chǎn)品制造成本仍然比2009年大幅下降15.25%。因此，雖然這一年的產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格也在下降，降幅為10.28%，洲明科技仍能給出一個(gè)上升了的毛利潤率數據。
2009年的數據更甚，在產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格比上一年下降19.33%的情況下，毛利潤率仍比上一年上升，原因就在于“產(chǎn)品制造成本數據大幅下降27.54%”。
在一個(gè)產(chǎn)品體系、制造成本和銷(xiāo)售價(jià)格被認為“都非常透明”的行業(yè)里，洲明科技的制造成本緣何能下降那么多，這是最令行業(yè)人士質(zhì)疑的。
在構成制造成本的人工成本、制造費用、原材料費用等因素中，下降的主導因素是原材料價(jià)格的變動(dòng)。據介紹，LED顯示屏的最大成本是LED器件(即LED燈)，約占總成本的40%-50%。洲明科技所公布的原材料價(jià)格與其供貨渠道之間存在明顯的矛盾。
根據洲明科技披露的2008年到2010年前五大供應商情況，惠州科銳(洲明第一大供應商，美資)和日亞(洲明第五大供應商，日資)的產(chǎn)品均為進(jìn)口產(chǎn)品，而進(jìn)口產(chǎn)品的單價(jià)一般在0.7元以上。而其披露的LED器件過(guò)去三年0.2678元、0.2113元、0.1795元的平均單價(jià)實(shí)際上系國產(chǎn)器件的價(jià)格。
與奧拓電子的數據進(jìn)行比較，更顯出洲明科技原材料成本大幅下降的異乎尋常。按照奧拓電子公布的數據，其2010年和2009年的LED器件采購成本下降率分別僅為1.27%、4.19%。而二者的主要供應商均是惠州科銳。
除了LED燈，兩家公司在線(xiàn)路板的價(jià)格上反差也極大。洲明科技2009年和2010年的單價(jià)降幅高達23.90%和8.32%，均遠遠大于奧拓電子6.73%和1.27%的降幅。
總之，洲明科技以一種超低的原材料價(jià)格體系支撐了降幅超過(guò)價(jià)格的制造成本數據，進(jìn)而營(yíng)造出連年提升的毛利潤率。
賬外賬
洲明科技為何在毛利潤率上煞費苦心？據知情人士介紹：“除了以‘高增長(cháng)性’躋身創(chuàng )業(yè)板，以及在一個(gè)激烈競爭的行業(yè)中展示其競爭力之外，一個(gè)業(yè)內熟知而投資者并不了解的隱情是，公司銷(xiāo)售收入曾經(jīng)存在賬外賬�！薄�
“洲明科技早期進(jìn)行渠道開(kāi)拓時(shí)，為逃避稅收，存在大量未開(kāi)具增值稅發(fā)票的賬外收入，且該情況持續至2009年11月。2010年正式啟動(dòng)上市程序之后開(kāi)始規范，因此2010年各項財務(wù)數據基本正常，但2009、2008、2007年因隱瞞收入，使得毛利潤率明顯偏低。為了解決這一矛盾，洲明科技在招股書(shū)中給出了遞增的毛利潤率數據�！�
在深圳華強電子市場(chǎng)，幾家LED產(chǎn)品代理商均表示，作為小型代理商，索取增值稅發(fā)票很不劃算，因為要承擔17%的增值稅，而放棄索要發(fā)票則可以換來(lái)更大的價(jià)格折扣。而另外一個(gè)較大的代理商表示，如果價(jià)格合適，可以放棄發(fā)票。
“通過(guò)免開(kāi)發(fā)票來(lái)逃稅是整個(gè)行業(yè)的通病，尤其對于靠渠道代理模式打市場(chǎng)的洲明來(lái)說(shuō)，低價(jià)是其最重要的法寶，免開(kāi)發(fā)票這樣的手段用得更為普遍�！庇浾咴诓稍L(fǎng)中聽(tīng)到了這樣的說(shuō)法。
記者甚至從知情人士那里了解到，洲明科技由于廣泛推行低價(jià)代理模式，在2007、2008、2009這三年形成的賬外收入高達0.9億元、1.2億元、0.8億元。而公司披露的2008年、2009年銷(xiāo)售收入分別為2.37億元、3.13億元。
記者近日致電洲明科技董秘陳健，得到答復，“(有關(guān)毛利率的問(wèn)題)已按正規要求在招股說(shuō)明書(shū)中的收入、費用、成本等部分加以說(shuō)明。對于和同行業(yè)公司的利潤率變動(dòng)差異不便評價(jià)”。陳健否認存在不開(kāi)具銷(xiāo)售發(fā)票的現象，而當記者問(wèn)到2010年之前是否存在這種現象，卻避而不談。
記者再以客戶(hù)身份致電洲明科技在北京的銷(xiāo)售部門(mén)，接電話(huà)的工作人員表示，“現在的價(jià)格都是含稅的”。而當記者問(wèn)到“不開(kāi)發(fā)票是否有更多優(yōu)惠”時(shí)，對方立即回答“也不是不可以”。
匆匆上市
記者在深圳華強電子市場(chǎng)采訪(fǎng)時(shí)還了解到，洲明科技原本只是生產(chǎn)電子屏的發(fā)光管，兩年前為了提升業(yè)績(jì)，也開(kāi)始做整屏的銷(xiāo)售，但在整屏制造環(huán)節不如齊普等公司更為專(zhuān)業(yè)。有一段時(shí)間，洲明科技不得不從其他電子屏廠(chǎng)商進(jìn)貨轉手銷(xiāo)售。
一位業(yè)內人士指出，不管是做發(fā)光管還是電子屏，從大的產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)都是在做組裝，都處在產(chǎn)業(yè)鏈的下游。LED行業(yè)核心部件的知識產(chǎn)權為歐、美、日等外方企業(yè)占有，中國企業(yè)能做的只是相對低端的再加工和終端市場(chǎng)開(kāi)拓。此外，作為80%以上LED芯片所使用的襯底材料的人造藍寶石基板也存在供應瓶頸�！霸谝粋�(gè)相對狹窄的產(chǎn)業(yè)鏈空間內打轉，這是國內廠(chǎng)商低價(jià)廝殺的根本原因�！�
2008年2月，美國國際貿易委員會(huì )據美國《1930年關(guān)稅法》第337節，以侵犯美國知識產(chǎn)權為由，指控全球34家LED企業(yè)(簡(jiǎn)稱(chēng)“337 調查”)，擬對相關(guān)企業(yè)采取制裁措施，這其中就包括洲明科技等中國廠(chǎng)商。雖然最終各方達成和解，但中方企業(yè)取得的授權僅是“合法地從專(zhuān)利權人指定的供應商處購買(mǎi)到含授權專(zhuān)利的產(chǎn)品”。換句話(huà)說(shuō)，在相關(guān)專(zhuān)利有效期內，核心器件對進(jìn)口的依賴(lài)性很強，仍要受上游制約，中國LED產(chǎn)品制造企業(yè)頭上仍懸著(zhù)一把劍。
洲明科技的上市步伐加速是在“深圳創(chuàng )新投”(深圳市創(chuàng )新投資集團有限公司)增資之后。2010年2月，“深圳創(chuàng )新投”向洲明增資3000萬(wàn)元，取得10%股權�！吧钲趧�(chuàng )新投”成立于2002年，成功培育上市公司40余家，如濰柴動(dòng)力、同洲電子、科陸電子、西部材料、遠望谷等。
洲明科技原名洲磊，初創(chuàng )于2004年，實(shí)際控制人為林洺鋒夫婦，2009年底改制為股份公司準備上市。洲明科技上市前注冊資本5772萬(wàn)元(5772萬(wàn)股)，公司此次公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股2000萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25.73%，募集資金3.55億元。
記者留意到，洲明科技長(cháng)期以來(lái)靠租賃廠(chǎng)房生產(chǎn)，租用場(chǎng)地進(jìn)行辦公和經(jīng)營(yíng)，此次上市的目的之一就是籌款建廠(chǎng)房。
