國際貨幣基金組織和世界銀行秋季峰會(huì )再次聚焦“全球性挑戰”。雷曼引發(fā)的金融大海嘯整整三年了，本以為三年之后，金融危機會(huì )漸行漸遠，沒(méi)想到金融危機似乎又回來(lái)了。同樣是全球資本市場(chǎng)、石油、金屬市場(chǎng)，乃至信心的同步下跌，與三年前不同的是，這次可以抵御危機的彈藥所剩無(wú)幾，情況也許會(huì )變得更加糟糕。
　　其實(shí)，一場(chǎng)大泡沫破滅之后所留下的債務(wù)黑洞從來(lái)都不會(huì )自行填補，而是在不同主體之間的債務(wù)轉移。金融危機以來(lái)，西方發(fā)達國家政府試圖通過(guò)擴大其資產(chǎn)負債表，向金融、居民與企業(yè)部門(mén)提供刺激來(lái)減輕2008年次貸危機引發(fā)財富縮水的沖擊，進(jìn)而控制去杠桿化的速度，私人部門(mén)的資產(chǎn)負債轉移至政府部門(mén)。在這種情況下，債務(wù)問(wèn)題非但沒(méi)有解決，反而更加惡化了。
　　據估算，西方發(fā)達國家應對2008年金融危機時(shí)期的財政支出幾乎占赤字增加量的1/3，發(fā)行4.5萬(wàn)億美元的債務(wù)，幾乎等于此前5年年均債務(wù)發(fā)行量的3倍。截至2010年，美、歐、英、日四大經(jīng)濟體總債務(wù)余額達到84萬(wàn)億美元，約為其GDP的2.4倍，在全球債務(wù)分布中，排名前10位的發(fā)達國家經(jīng)濟體外債總和，已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的82%，債務(wù)泡沫越吹越大，并為新的金融危機埋下隱患。
　　2011年是債務(wù)泡沫破滅的開(kāi)始。二季度以來(lái)，西方國家的主權債務(wù)危機愈演愈烈，特別是進(jìn)入8月后，美國國債首次失去“3A”主權信用，可以看作是一個(gè)標志性事件。盡管金融亂世中，美債依舊最受青睞，能夠繼續以最低廉的成本進(jìn)行債務(wù)融資，但占全球最高評級七成份額的美債被下調卻意味著(zhù)全球風(fēng)險資產(chǎn)絕對估值的要求回報率上升，也就是從那時(shí)起，全球債券市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)的估值體系重心開(kāi)始大幅下移，股票市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)、國際油價(jià)，甚至金價(jià)銀價(jià)開(kāi)始出現暴跌。
　　當前，全球金融市場(chǎng)正處于危機關(guān)頭，主權債務(wù)危機正與金融危機形成新的惡性循環(huán)。歐洲主權債務(wù)的“系統性風(fēng)險”向銀行業(yè)擴散，希臘政府現有資金僅夠維持至10月，處于瀕臨違約的邊緣，金融市場(chǎng)流動(dòng)性嚴重不足。金融市場(chǎng)各關(guān)鍵指標已出現與次貸危機時(shí)期相似的走勢，各國國債收益率屢創(chuàng )新高，主要歐洲銀行的CDS價(jià)格已經(jīng)超過(guò)2008年金融危機高峰時(shí)期，歐元/美元基準掉期利率出現嚴重惡化，歐洲銀行在美元融資市場(chǎng)上壓力陡增，而此時(shí)美聯(lián)儲賣(mài)短買(mǎi)長(cháng)的“扭轉操作”，目的在于平滑收益率曲線(xiàn)，促進(jìn)資本回流，這使得金融市場(chǎng)短期美元流動(dòng)性吃緊，進(jìn)一步加大了歐洲債務(wù)融資的壓力。
　　更為嚴峻的是，高債務(wù)國將與銀行體系的融資需求相互沖擊。2008年，只是銀行金融體系的融資需求，而政府是資金的供給方，但現在，政府與銀行一起爭奪有限的融資資源，一旦資金鏈斷裂，第二輪金融危機的沖擊就難以避免。主權債務(wù)危機向金融危機演變趨勢風(fēng)險加大——這就是IMF和世行兩大國際金融機構掌門(mén)人聯(lián)袂發(fā)出警報，警示世界經(jīng)濟可能將步入“危機新階段”的真正原因。