創(chuàng )業(yè)板10月30日將迎來(lái)開(kāi)板兩周年。曾被寄予“厚望”的創(chuàng )業(yè)板，在圈走1936億元資金之后，給資本市場(chǎng)和股民留下的卻是一個(gè)“破發(fā)”遍地、上市公司良莠不齊、制度創(chuàng )新幾近停滯的“爛攤子”。
現狀 融資近2000億卻六成破發(fā)
10月21日，創(chuàng )業(yè)板新股開(kāi)能環(huán)保進(jìn)行了網(wǎng)上申購；10月24日，創(chuàng )業(yè)板新股陽(yáng)光電源將進(jìn)行網(wǎng)上申購；10月25日，同為創(chuàng )業(yè)板新股的梅安森將進(jìn)行網(wǎng)上申購。實(shí)際上，自2009年10月30日運行至今，創(chuàng )業(yè)板給投資者留下的最深刻的印象，莫過(guò)于其從未停止的高速擴容態(tài)勢。
WIND統計數據顯示，截至10月23日，已有269家企業(yè)在創(chuàng )業(yè)板掛牌交易，也就是說(shuō)，自開(kāi)板之初到目前為止的481個(gè)交易日里，創(chuàng )業(yè)板以每1.79個(gè)交易日一家的速度擴容。此外，WIND統計數據還顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日起計算，截至10月23日，已有274家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)進(jìn)行了IPO，這274家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)計劃募資670.8億元，實(shí)際募資額則達到了1936.3億元。274只創(chuàng )業(yè)板股票超募總額達到了1265.5億元，平均超募比例達到了189%。
從首發(fā)的指標看來(lái)，上述274家創(chuàng )業(yè)板公司的平均發(fā)行價(jià)格為32元/股，平均發(fā)行后的市盈率則為62.4倍。在這場(chǎng)浩浩蕩蕩的擴容潮中，上市公司共計付出了125.5億元的發(fā)行費用(有統計數據的270家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)中)，其中絕大多數付給了保薦機構。其中，平安證券擔任了38家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的主承銷(xiāo)商，收獲了15.1億元的保薦及承銷(xiāo)費用；國信證券則擔任了23家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的主承銷(xiāo)商，收獲了8.4億元的保薦及承銷(xiāo)費用。
然而，在上市公司通過(guò)創(chuàng )業(yè)板圈得大筆資金，中介機構亦大獲豐收的同時(shí)，留給普通投資者的，卻是一個(gè)一地雞毛的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)。從創(chuàng )業(yè)板指來(lái)看，自從2011年12月20日盤(pán)上1239.60點(diǎn)的高峰之后便一路下滑，目前已經(jīng)跌到了763.30點(diǎn)，較那時(shí)已經(jīng)跌去了38%。
WIND統計數據顯示，按照10月21日收盤(pán)價(jià)格計算，在269只創(chuàng )業(yè)板股票中，依然有228只低于其上市首日的開(kāi)盤(pán)價(jià)(前復權)，占比高達84.8%，也就是說(shuō)，即使是上市首日開(kāi)盤(pán)即買(mǎi)進(jìn)并一直持有，目前仍然有近九成的投資者處于虧損狀態(tài)。其中，國民技術(shù)、堅瑞消防、當升科技、世紀瑞爾、朗科科技等8只創(chuàng )業(yè)板股票的復權后相對于開(kāi)盤(pán)價(jià)格的跌幅均在60%以上。而相對于發(fā)行價(jià)格而言，截至10月21日收盤(pán)，仍然有151只創(chuàng )業(yè)板股票收盤(pán)價(jià)格(后復權)低于其發(fā)行價(jià)，占比高達56.1%。也就是說(shuō)，有將近六成的創(chuàng )業(yè)板股票目前正處于破發(fā)狀態(tài)。其中，恒信移動(dòng)、寧波GQY、康芝藥業(yè)等破發(fā)比例均超過(guò)了50%。
以破發(fā)比例最高的恒信移動(dòng)為例，這家平安證券保薦的、頂著(zhù)“國內唯一一家同時(shí)擁有地面零售連鎖商務(wù)經(jīng)驗和移動(dòng)信息技術(shù)研發(fā)、業(yè)務(wù)平臺運營(yíng)經(jīng)驗的企業(yè)”光環(huán)的企業(yè)于2010年5月20日正式登陸創(chuàng )業(yè)板，其發(fā)行價(jià)格為38.78元/股，發(fā)行市盈率(攤薄)為62.55倍，目前股價(jià)已跌至16.46元/股(后復權)，較發(fā)行價(jià)格跌去57.6%。在網(wǎng)上申購時(shí)，該股每中一簽可認購500股，也就是說(shuō)，每中一簽，投資者持有至今的話(huà)，其浮動(dòng)虧損就將達到11160元。
風(fēng)險 上市公司魚(yú)目混珠
截至10月23日，已有80家創(chuàng )業(yè)板公司公布了2011年三季報，然而，從已披露的情況來(lái)看，自詡為高成長(cháng)的創(chuàng )業(yè)板再度遭到了打擊。WIND統計數據顯示，80家創(chuàng )業(yè)板企業(yè)前三季度共計實(shí)現凈利潤38.7億元，較去年同期的32.3億元僅增長(cháng)了19.8%。在這80家企業(yè)中，有18家出現了凈利潤下滑的情形，占比22.5%。其中，荃銀高科的凈利潤下滑幅度達到了82.7%，建新股份、中青報、青松股份和華中數控的凈利潤下滑幅度也均在30%以上。
相比之下，WIND統計數據顯示，在目前已經(jīng)公布2011年三季報的587家上市公司中，前三季度共計實(shí)現凈利潤967億元，同比增長(cháng)了20.9%。也就是說(shuō)，從前三季度的業(yè)績(jì)來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板凈利潤增幅并不具有明顯優(yōu)勢，不僅未能體現出其相當于主板和中小板的高成長(cháng)性，反而拖累了上市公司整體的業(yè)績(jì)增長(cháng)水平。
在創(chuàng )業(yè)板整體未能實(shí)現預期的高成長(cháng)的背后，是一大批質(zhì)量存疑的公司通過(guò)種種包裝手段混入創(chuàng )業(yè)板，并以前所未有的速度實(shí)現業(yè)績(jì)“變臉”的現實(shí)。以今年7月12日正式登陸創(chuàng )業(yè)板的瑞豐光電為例。這家在上市的前三年(2008-2010年)分別實(shí)現了1737.98萬(wàn)元、2199.15萬(wàn)元和4399.31萬(wàn)元凈利潤的創(chuàng )業(yè)板企業(yè)在上市68個(gè)交易日后，其10月21日公布的三季報卻顯示，其三季度歸屬于母公司股東的凈利潤僅為724萬(wàn)元，同比驟降52.38%；前三季度則實(shí)現凈利潤2775萬(wàn)元，同比亦下滑了12.34%。
瑞豐光電絕非特例，自創(chuàng )業(yè)板開(kāi)板以來(lái)，上市之前業(yè)績(jì)快速增長(cháng)，財務(wù)報表靚麗無(wú)比，上市之后卻泯然如眾人甚至業(yè)績(jì)快速下滑的例子比比皆是。雖然才開(kāi)板兩年時(shí)間，不少創(chuàng )業(yè)板企業(yè)甚至已經(jīng)出現了業(yè)績(jì)連續下滑甚至虧損的局面：國聯(lián)水產(chǎn)2010年中報虧損，2011年中報再度虧損；網(wǎng)宿科技2009年中報凈利潤為2140萬(wàn)元，2010年中報則縮水到1498萬(wàn)元，2011年中報也僅為1983萬(wàn)元；寶德股份2009年中報凈利潤為1690萬(wàn)元，2010年中報則縮水到了303萬(wàn)元，2011年也僅為307萬(wàn)元。
一位從事IPO的業(yè)內人士告訴《經(jīng)濟參考報》記者，在IPO的審核端上，擬上市公司的成長(cháng)的可持續性極其重要，而大多數的創(chuàng )業(yè)板公司往往在業(yè)務(wù)上不具有壟斷性，其盈利水平也具有不穩定性，在這種情況下，往往需要通過(guò)一定的會(huì )計處理及其他包裝手段來(lái)實(shí)現這種目標。
問(wèn)題 退市制度杳無(wú)音訊
相對于創(chuàng )業(yè)板目前的糟糕表現而言，更為令人擔憂(yōu)的是，在運行了兩年之后，盡管創(chuàng )業(yè)板上市資源供給充足，其交投也十分活躍，但有關(guān)創(chuàng )業(yè)板的后續的制度改革和創(chuàng )新卻依舊停滯不前，已經(jīng)成為了阻礙創(chuàng )業(yè)板健康發(fā)展的關(guān)鍵因素。
公開(kāi)資料顯示，自2009年10月開(kāi)板以來(lái)，在涉及制度的完善以及創(chuàng )新之上，相關(guān)部門(mén)在2010年11月出臺了《關(guān)于進(jìn)一步規范創(chuàng )業(yè)板上市公司董事、監事和高級管理人員買(mǎi)賣(mài)本公司股票行為的通知》，在今年10月則出臺了《關(guān)于在部分保薦機構試行持續督導專(zhuān)員制度的通知》，分別對創(chuàng )業(yè)板的高管套現以及保薦機構的持續督導制度上進(jìn)行了改進(jìn)，然而在涉及創(chuàng )業(yè)板的根本性制度如發(fā)審制度、退市制度等方面，卻遲遲未有新的舉措出臺。
“除了上市標準外，創(chuàng )業(yè)板目前基本上是比照著(zhù)主板的制度規范在運行，作為一個(gè)有特色的板，創(chuàng )業(yè)板將來(lái)還是需要有一套獨立的市場(chǎng)運行規則，比如直接退市制度�！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新則對《經(jīng)濟參考報》記者表示。
實(shí)際上，早在2010年兩會(huì )期間，創(chuàng )業(yè)板開(kāi)板不久，深交所理事長(cháng)陳東征就表示，深交所關(guān)于進(jìn)一步完善創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)直接退市制度的方案已經(jīng)上報證監會(huì )。深交所總經(jīng)理宋麗萍也在多次在各個(gè)場(chǎng)合表示，直接退市、快速退市和杜絕借殼炒作現象，是設立創(chuàng )業(yè)板退市制度的基本原則。然而，臨近兩周年，早該推出的創(chuàng )業(yè)板退市制度至今仍然沒(méi)有出現，甚至沒(méi)有出現可供公眾討論的雛形。
“退市制度要有出口對接機制以及與主板之間的協(xié)調，并要考慮到銀行、退市公司以及投資者之間的利害關(guān)系。從目前的情況來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板將來(lái)肯定會(huì )采取直接退市制度，直接退至三板，這就要求三板有比較大的接收能力以及相應的對接機制�！倍切聦τ浾弑硎�。
除了退市制度之外，創(chuàng )業(yè)板的發(fā)審制度、公司治理等方面也存在眾多改進(jìn)的余地。董登新認為，創(chuàng )業(yè)板在上市標準上也需要進(jìn)一步完善，在擴容的大背景下，上市標準應適度的有所降低，只要行業(yè)標準上把握嚴格的篩選標準，在具體的財務(wù)指標上，將來(lái)的趨勢是可以適度的放松，這將有利于鼓勵全民創(chuàng )業(yè)。
而在公司治理上，中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀鵬則認為，創(chuàng )業(yè)板問(wèn)題的真正實(shí)質(zhì)則是其在股權結構上出現的夫妻、父子、兄弟這種家族上市公司的“一股獨大”。一股獨大造成了極不合理的財富分配體制。創(chuàng )業(yè)板一股獨大使得IPO高溢價(jià)獲得的財富實(shí)際上被家族掠奪。
