險象環(huán)生處，撥云見(jiàn)日時(shí)。預期中的地產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)在三季度果然顯露端倪——上市房企業(yè)績(jì)同比增速放緩至14%、環(huán)比更大降29.36%；現金流日趨緊張，存貨積壓，銷(xiāo)售遲滯。再從各地降價(jià)促銷(xiāo)后風(fēng)起云涌的“退房潮”等事件，亦均可側面提供佐證。然而，對資本市場(chǎng)而言，最壞預期的逐步兌現，往往意味著(zhù)最好光景的漸次揭幕——已處估值“冰點(diǎn)”的A股房企板塊，會(huì )否因若隱若現的政策微調預期而陡現曙光？
　　據記者統計，截至10月29日，兩市已有131家上市房企(申萬(wàn)分類(lèi))公布三季報，在營(yíng)業(yè)收入和凈利潤兩項核心指標上，前三季度同比增速放緩，第三季度環(huán)比大幅下降，其中凈利潤下降近三成。
　　明細來(lái)看，前三季度131家A股上市房企合計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2092億元，同比增長(cháng)14.4%；合計實(shí)現凈利潤263.8億元，同比增長(cháng)14.31%。
　　同時(shí)，131家A股上市房企第三季度合計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入699.58億元，環(huán)比下降8.15%；合計實(shí)現凈利潤73.19億元，環(huán)比下降29.36%。其中，凈利潤環(huán)比下降的公司共77家，占比達58.7%。萬(wàn)科、招商地產(chǎn)、金地集團等一線(xiàn)房企三季度業(yè)績(jì)均出現不同程度下滑。
　　細化到微觀(guān)個(gè)體，三季度業(yè)績(jì)持續下滑的房企以宜華地產(chǎn)、國興地產(chǎn)、天業(yè)股份等中小型開(kāi)發(fā)商為主，但也不乏金地集團、華僑城、濱江集團等大型房企。
　　以金地集團為例，三季度單季業(yè)績(jì)同比下滑98%，與二季度的同比增長(cháng)400%相比明顯惡化。主要原因來(lái)自銷(xiāo)售下降，金地集團二季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)98%，而三季度同比下降20%。
　　更值得注意的是，從2010年諸季財報逐步顯示出的經(jīng)營(yíng)性現金流由正轉負趨勢在今年三季度進(jìn)一步擴大，折射出房企經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，資金鏈深度承壓。
　　三季報披露，131家房企經(jīng)營(yíng)性現金流為-632.5億元，去年同期為-543.58億元，同比降幅為16.37%，環(huán)比降幅為19.31%。
　　明細來(lái)看，131家房企中，80家房企前三季度經(jīng)營(yíng)性現金流為負值，65家房企同比出現下降。同時(shí)，上市房企手中所持的貨幣資金規模罕見(jiàn)出現降低，為1806.9億元，去年同期這一數字為1862.6億元，同比降幅為3%。
　　再從存貨指標來(lái)看，131家房企三季度末存貨達9838億元，較去年同期的6788億大增44.93%；同時(shí)，131家房企今年6月底存貨為8759億，第三季度環(huán)比增幅也達12.31%。存貨積壓跡象明顯。
　　對應上述數據，來(lái)自中原地產(chǎn)等多家中介機構的調研顯示，富力、保利、萬(wàn)科等標桿房企今年下半年以來(lái)都進(jìn)行了不同程度的降價(jià)促銷(xiāo)，近七成一線(xiàn)房企前三季度未完成年度銷(xiāo)售任務(wù)的75%。
　　資本市場(chǎng)歷來(lái)領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟的趨勢變化。若說(shuō)2011年三季度末的上市房企已陷經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，或也可預言A股地產(chǎn)股估值將現上升拐點(diǎn)。
　　一方面，地產(chǎn)股估值已處2008年以來(lái)最差。國泰君安研究報告顯示，一線(xiàn)公司目前估值和股價(jià)已反映房?jì)r(jià)下降35%、銷(xiāo)量下降55%的預期。一線(xiàn)公司2012年的業(yè)績(jì)鎖定性比2008年高(2008年業(yè)績(jì)鎖定20%，2012年業(yè)績(jì)鎖定65%)，且現在7—8倍的PE估值普遍低于2008年最底部，PB估值低于或等于最底部，RNAV估值和最底部相當。
　　另一方面，隨著(zhù)通脹與房?jì)r(jià)呈現回落趨勢，國家宏觀(guān)緊縮政策也出現微調預期，無(wú)論在資金面，抑或在行業(yè)調控上。且一旦中央與地方在調控政策微調上達成一致，地產(chǎn)股價(jià)或將走出底部。如日前住建部部長(cháng)姜偉新在十一屆全國人大常委會(huì )上表示，待各城市住房信息聯(lián)網(wǎng)系統建立后，就不必再采取限購這樣行政色彩濃厚的辦法。