大公國際資信評估有限公司今日決定將丹麥王國(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“丹麥”)的本、外幣國家信用等級從AAA下調至AA+，評級展望為穩定。
　　大公認為房地產(chǎn)泡沫在國際金融危機期間破滅后丹麥經(jīng)濟內生動(dòng)力一直不足，由于國內勞動(dòng)生產(chǎn)率提升緩慢和歐洲債務(wù)危機深化等不利因素影響，外需難以成為經(jīng)濟增長(cháng)的穩定拉動(dòng)力，丹麥經(jīng)濟還將在一定程度上依賴(lài)政府擴張性財政政策的刺激作用，導致政府赤字水平壓縮難度增大。
　　下調丹麥國家信用等級的主要原因闡述如下：
　　一、近期丹麥執政黨的更迭有助于緩和社會(huì )矛盾，總體政策連續性可以得到保障。受到議會(huì )政黨席位分散的制約，中左翼政黨集團取代中右翼政黨集團執政后將會(huì )在宏觀(guān)政策方面進(jìn)行部分調整，但預計不會(huì )根本偏離上屆政府控制赤字大幅增長(cháng)的政策。雙方在推進(jìn)福利制度改革尤其是取消提前退休金計劃上的共識增大，這一改革有可能在2012年取得積極進(jìn)展，若成功實(shí)現將在一定程度上減輕丹麥政府財政壓力。
　　二、短期內丹麥經(jīng)濟增長(cháng)具有明顯政府刺激政策拉動(dòng)的特征，人口老齡化和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高緩慢使長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)乏力。國際金融危機前房地產(chǎn)市場(chǎng)的活躍和信貸快速擴張在泡沫破滅后轉變?yōu)閲鴥认�費和投資的持續不振，2010年以來(lái)的經(jīng)濟增長(cháng)主要得益于凈出口規模擴大和政府刺激性經(jīng)濟政策。隨著(zhù)歐洲債務(wù)危機的蔓延，外需難以成為經(jīng)濟增長(cháng)的穩定拉動(dòng)力，同時(shí)國內需求尚未完全恢復，預計2011年和2012年實(shí)際經(jīng)濟增長(cháng)分別為1.4%、1.0%的較低水平。長(cháng)期來(lái)看，人口的老齡化和勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(cháng)緩慢等因素制約了經(jīng)濟獲得更快的增速，不過(guò)丹麥實(shí)體經(jīng)濟仍具明顯競爭優(yōu)勢，能夠保證其實(shí)現基本穩定的低速增長(cháng)。
　　三、大規模重組后的丹麥金融體系風(fēng)險水平仍缺乏實(shí)質(zhì)性改善，總體穩健性脆弱。雖然經(jīng)過(guò)政府注資和銀行破產(chǎn)兼并等金融體系的全面整頓，2010年以來(lái)丹麥銀行業(yè)的核心資本充足率和利潤率僅有小幅上升。2009年后國內信貸規模持續收縮，2011年上半年信貸量又下降了10%。信貸收縮、經(jīng)濟下行風(fēng)險交互作用使銀行面臨不良貸款日益上升的壓力，而銀行撥備水平顯著(zhù)不足、利潤微薄使其抵御風(fēng)險的能力較差。同時(shí)銀行業(yè)外債規模大，2010年底占國內生產(chǎn)總值的127.6%，且超過(guò)一半是短期債務(wù)，較高的短期外債比例使得銀行業(yè)在歐洲債務(wù)危機蔓延的形勢下流動(dòng)性風(fēng)險提高。
　　四、中期內丹麥財政難以恢復基本平衡，且赤字水平在短期還將小幅擴大，但總體來(lái)說(shuō)不會(huì )對債務(wù)可持續性構成明顯壓力。歷史上長(cháng)期的財政盈余使丹麥具有持續實(shí)施擴張性財政政策的良好基礎，但是經(jīng)濟基本企穩后丹麥仍不得不訴諸實(shí)施更大規模的赤字政策，表明經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力的缺乏，這使政府在中期內實(shí)現財政平衡變得困難。預計2011年和2012年丹麥各級政府財政赤字率分別為4.0%、4.2%，導致政府債務(wù)負擔率分別升至46.0%、48.0%。不過(guò)，政府債務(wù)規模適中，債務(wù)期限結構較好，未來(lái)增速基本可控，政府財政實(shí)力的下降程度較小。
　　五、外債規模較大，但中央政府外債占比較小以及丹麥凈債權國地位等優(yōu)勢降低了其外債償付風(fēng)險。由于主要出口產(chǎn)品增幅較大，2011年丹麥經(jīng)常項目有望擴大順差規模至國內生產(chǎn)總值的6.0%，預計在中短期內經(jīng)常項目可繼續維持盈余狀態(tài)。丹麥外債規模較大，2010底占國內生產(chǎn)總值的191.8%。但中央政府外債僅占總外債的8.5%，且丹麥對外金融資產(chǎn)規模龐大，由于外債出現一定下降趨勢，使其將保持小幅對外凈資產(chǎn)，同時(shí)丹麥克朗匯率穩定，總體外債風(fēng)險很小。
　　盡管受?chē)鴥韧庖蛩氐闹萍s，丹麥各項主要評級要素出現了一定不良變化，但AA+級水平能夠反映其整體償債能力的下降，鑒于丹麥仍具有抵御歐洲債務(wù)危機風(fēng)險上升的實(shí)力，使其能夠基本保持現有信用級別。因此，大公對未來(lái)1-2年丹麥本、外幣國家信用評級的展望均為穩定。