在龐大的IPO利益鏈中，有直投和保薦業(yè)務(wù)的券商可謂是近水樓臺先得月，通過(guò)直投公司，參股自己保薦的項目，左手收保薦費用，右手發(fā)小非橫財。
　　根據記者測算，從2009年至10月31日，“保薦+直投”已為券商帶來(lái)了平均4倍左右的賬面回報率以及16億元的承銷(xiāo)保薦費用。但所薦上市公司的不良率(業(yè)績(jì)下滑)卻明顯高于市場(chǎng)平均水平。
　　在34家此類(lèi)公司中，有12家在今年前三個(gè)季度業(yè)績(jì)下滑或增長(cháng)乏力，占比達35.29%。而截至10月26日，今年上市的241家新股，中報及三季報業(yè)績(jì)出現滑坡的為53家，占比為21.99%�！氨Ｋ]+直投”上市公司不僅沒(méi)有業(yè)績(jì)優(yōu)勢，反而“包裝”更為嚴重。
　　今年三個(gè)季度，券商“保薦+直投”上市公司中共有滕邦國際、金龍機電和方直科技等9家出現或連續三個(gè)季度凈利潤同比下滑；另有維爾利和貝因美連續兩個(gè)季度以上凈利潤同比增長(cháng)小于10%；此外，國信證券保薦，廣發(fā)信德直投的安居寶，一季報、中報和三季報凈利同比分別下滑77.2%、44.72%和21.76%，為業(yè)績(jì)下滑最徹底者。

　　4倍回報+16億元費用

　　清科數據顯示，自2009年底以來(lái)至今年7月底，中小板、創(chuàng )業(yè)板共有34個(gè)券商“保薦+直投”項目獲得IPO退出，共涉及8家券商直投公司，賬面投資回報為42.54億元人民幣，平均每個(gè)“保薦+直投”項目的賬面投資回報為1.25億元人民幣，平均賬面回報率為4.90倍。而記者以10月31日收盤(pán)價(jià)測算，經(jīng)過(guò)7月以來(lái)的下跌，單個(gè)“保薦+直投”項目的平均賬面回報率仍在4倍左右。
　　其中實(shí)現IPO項目數最多的是國信弘盛，共有10個(gè)項目實(shí)現IPO；其次是金石投資，共有7個(gè)項目實(shí)現IPO；此外收獲頗豐的還有廣發(fā)信德和平安財智，各有6個(gè)項目實(shí)現IPO。其中，截至10月22日，國信弘盛在創(chuàng )業(yè)板獲得8筆IPO退出，平均賬面投資回報4.69倍。
　　盡管7月底以來(lái)，上市公司大部分市值縮水超過(guò)20%，但不少“保薦+直投”項目仍然獲得了超過(guò)6倍的賬面回報。
　　截至10月31日收盤(pán)價(jià)，賬面投資回報率最高的為廣發(fā)信德投資納川股份。
　　一役。其以1548萬(wàn)元入股納川股份400萬(wàn)股，截至10月31日，其賬面回報金額仍高達1.31億元，賬面回報率高達8.44倍。此外，廣發(fā)信德分別投入400萬(wàn)元和1500萬(wàn)元的青龍管業(yè)、天廣消防也分別獲得0.25億元和1億元的賬面回報金額，賬面回報率分別為6.12倍和6.68倍。
　　而中信證券的直投公司金石投資以2000萬(wàn)元投資東軟載波，同樣獲得了7.75倍賬面回報率，居第二位，賬面浮盈1.35億元。
　　國信證券的直投公司國信弘盛業(yè)績(jì)也不錯。其注資陽(yáng)普醫療1064萬(wàn)元，至10月31日浮盈0.68億元，賬面回報率6.37倍。此外，國信弘盛直投1890萬(wàn)元的維爾利，也同樣獲得了超過(guò)億元的浮盈，達1.07億元，回報為5.66倍。
　　“保薦+直投”IPO項目除了給直投公司帶來(lái)賬面投資收益，所屬券商還獲得了高額的承銷(xiāo)保薦費用。清科研究中心統計顯示，34個(gè)“保薦+直投”IPO項目中，8家所屬券商共收取總承銷(xiāo)及保薦費用16.07億元。
　　其中，中信證券賺取的總承銷(xiāo)及保薦費用最高，7個(gè)項目共5.14億元，平均每個(gè)項目7348.22萬(wàn)元；國信證券保薦的項目最多，10個(gè)項目共4.20億元，平均每個(gè)項目4200.40萬(wàn)元。此外，各6個(gè)項目的平安證券和廣發(fā)證券獲取的總費用為2.97億元和1.51億元，平均每個(gè)項目收取4943.89萬(wàn)元和2517萬(wàn)元。

　　三成業(yè)績(jì)下滑

　　然而，超高的投資回報率及高額的承銷(xiāo)保薦費用，卻并沒(méi)有助長(cháng)上市公司業(yè)績(jì)。當動(dòng)輒數億元的收益劃歸券商及其直投公司后，“洗卻鉛華”留下的卻是超過(guò)三成上市公司業(yè)績(jì)下滑或增長(cháng)乏力，遠高于今年上市新股中21.99%的業(yè)績(jì)下滑率。
　　而在數倍投資收益及高額承銷(xiāo)保薦費雙重刺激下，通過(guò)券商“保薦+直投”上市的公司業(yè)績(jì)下滑更為明顯。
　　根據記者統計34家“保薦+直投”上市公司今年一季度、中報及三季度的凈利同比情況發(fā)現：有9家公司凈利潤出現過(guò)同比增長(cháng)為負的情況，另有兩家凈利同比增長(cháng)小于10%，一家公司同比增長(cháng)小于16%。34家“保薦+直投”上市公司中，總計有12家在今年前三個(gè)季度業(yè)績(jì)下滑或增長(cháng)乏力，占比高達35.29%。
　　其中，國信證券保薦的金龍機電、騰邦國際以及非直投的安居寶在一季報、中報和三季報這三份財報中，凈利潤均同比下滑，分別為-6.07%、-10.39%、-10.06%；-24.67%、-7.24%、-11.78%和-77.2%、-44.72%、-21.76%。
　　中信證券保薦的理工監測則在一季度和中報中凈利同比下滑1451.56%和8.44%。平安證券保薦的方直科技三季報同比下降27.92%。廣發(fā)證券保薦的青龍管業(yè)和國元證券保薦的順榮股份則均在一季度同比下滑67.81%和0.87%。
　　值得注意的是，國信證券保薦的上市公司成為了業(yè)績(jì)下滑的主力，10家同比出現過(guò)負增長(cháng)的公司有6家為其保薦，其中還有3家連續三份財報同比增長(cháng)均為負。其中，安居寶為國信證券保薦，廣發(fā)信德直投。
　　除前述三家連續三個(gè)季度下滑的公司外，國信證券保薦的張化機、三川股份、佳隆股份前三季度凈利同比增長(cháng)分別為-22.46%、-9.39%、-8.93%。
　　兩家業(yè)績(jì)同比增幅低于10%的公司還包括國信證券“保薦+直投”的維爾利，其一季報、中報和三季報凈利的同比增幅分別為53.85%、8.78%和7.95%。而維爾利的上市日期為今年3月16日，上市當季業(yè)績(jì)同比增長(cháng)超過(guò)50%，三個(gè)月以后增速就回落到不足10%。由此累計之后，12家業(yè)績(jì)下滑或增長(cháng)乏力的公司中，國信證券獨占7家，占比58.33%。