滬深股市經(jīng)過(guò)連續幾日上漲之后，11月3日雖然受?chē)�際財經(jīng)消息影響，盤(pán)終漲幅收窄，但可以看出做多的動(dòng)力十足。這種狀況顯然與宏觀(guān)政策的“放松”傳聞?dòng)嘘P(guān)。
　　10月24日至25日，溫家寶總理在天津考察工作時(shí)指出，要把握好宏觀(guān)經(jīng)濟政策的力度、節奏和重點(diǎn)，適時(shí)適度進(jìn)行預調微調。根據股評家告訴散戶(hù)的邏輯，今年股市不好是因為貨幣政策緊縮，隨著(zhù)國內經(jīng)濟增長(cháng)速度和物價(jià)漲勢雙放緩，國家宏觀(guān)政策要調整了，那么四季度A股有望走出一波大的行情。
　　四季度貨幣政策真的會(huì )放松嗎？會(huì )放松到什么程度呢？對股市來(lái)說(shuō)，可能帶來(lái)大行情的政策面利好應該是可能出現的存款準備金率甚至利率的下調。但筆者認為，當前物價(jià)上漲壓力仍舊存在，降息的可能微乎其微。
　　應該看到，雖然8、9月份我國物價(jià)漲勢出現回落，但是回落的原因主要在于翹尾因素的下降，環(huán)比不僅仍在上漲，而且漲勢呈現加速態(tài)勢。由于本輪物價(jià)上漲很大部分的原因在于成本的推動(dòng)，包括國際貨幣寬松導致的國際大宗產(chǎn)品價(jià)格高企，包括為提高農民收入對農產(chǎn)品價(jià)格必要的上調，還有勞動(dòng)力供給相對不足導致的勞動(dòng)者工資上漲。所以未來(lái)一段時(shí)期內，即使物價(jià)漲勢總體有所趨緩也很難回落到較低的水平。而且由于翹尾因素的消失，明年一季度物價(jià)反彈的壓力仍然不小�？紤]到長(cháng)期負利率給多方帶來(lái)的損失，來(lái)年不再加息就不錯了。
　　存款準備金率下調的可能比降息要大那么一點(diǎn)，但這種可能性只有當經(jīng)濟增長(cháng)面臨極大壓力時(shí)才會(huì )兌現。周小川答記者提問(wèn)中說(shuō)“要警惕國際經(jīng)濟會(huì )不會(huì )出現意外的或比想象中更嚴重的問(wèn)題。在這種時(shí)候，貨幣政策也要留有充分的靈活性和針對性，做好這方面的準備�！蹦壳爸辽龠�看不到這種超預期情況的出現。在經(jīng)濟增長(cháng)仍較為穩定的情況下，外匯占款的大量存在不支持存款準備金率回調。
　　那么，如何正確理解和解讀“預調微調”政策呢？從10月份開(kāi)始，國家針對當前經(jīng)濟形勢的新變化，新政不斷出臺，尤其是財政政策方面的動(dòng)作更大。如批準上海、浙江、廣東、深圳四地開(kāi)展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)，和決定在上海深化增值稅制度改革試點(diǎn)。
　　貨幣政策也是有所動(dòng)作，比如10月12日國務(wù)院出臺支持小微企業(yè)的金融財稅政策，19日宣布金融機構與小微型企業(yè)所簽借款合同將免印花稅，25日中國銀監會(huì )下發(fā)《關(guān)于支持商業(yè)銀行進(jìn)一步改進(jìn)小型微型企業(yè)金融服務(wù)的補充通知》，11月3日還傳出部分銀行被允許有條件適當增加信貸等等。
　　盡管如此，上述舉措與市場(chǎng)的期望仍有距離�，F實(shí)是，貨幣政策的局部微調并非政策轉向，貸款方面在量上的定向放松，還不足以支持滬市重回3000點(diǎn)。所以，時(shí)下的政策面雖有利好，但對于政策的微調期望應當適度。