國家統計局9日公布：10月份全國居民消費價(jià)格總水平(CPI)同比上漲5.5%，漲幅較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續3個(gè)月回落。尤其是引發(fā)本輪通脹的食品價(jià)格環(huán)比出現了自今年6月份以來(lái)的首次下降，讓市場(chǎng)相信年內物價(jià)漲幅逐月回落趨勢已經(jīng)確認，隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)壓力增大，央行下調存款準備金率的可能增加。
趨勢 通脹逐月回落
CPI漲幅連續3個(gè)月回落，尤其是食品價(jià)格環(huán)比下降，讓市場(chǎng)相信年內的物價(jià)漲幅回落趨勢已經(jīng)確認。
中國銀行戰略發(fā)展部高級經(jīng)濟師周景彤認為，從近幾個(gè)月物價(jià)運行情況來(lái)看，7月份CPI增長(cháng)6.5%，8月份回落至6.2%，9月回落至6.1%，10月進(jìn)一步回落到5.5%；同時(shí)由于政策效果的繼續顯現、基數效應即翹尾因素的減小甚至消除，未來(lái)幾個(gè)月物價(jià)漲幅還會(huì )繼續走低。因此可以肯定，我國CPI漲幅在7月達到6.5%的峰值之后，物價(jià)將逐月回落，本輪物價(jià)上漲的“峰值”已經(jīng)基本確立，所以未來(lái)幾個(gè)月抑制通脹的壓力將逐月減輕。
“受翹尾因素走低影響，今年年末到明年年初物價(jià)可能會(huì )繼續回落�！苯煌ㄣy行金融研究中心研究員陸志明對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。他給出三點(diǎn)原因：首先，主要商品價(jià)格延續了前期的回落態(tài)勢。商務(wù)部公布的食用農產(chǎn)品價(jià)格指數10月份的后三周連續小幅回落，環(huán)比累計跌幅達1.2%，其中前期漲幅較大的蔬菜、水產(chǎn)品、雞蛋和豬肉價(jià)格跌幅較大，如第四周豬肉價(jià)格比9月中旬下降4.9%、后三周蔬菜價(jià)格回落較大，累計在10個(gè)百分點(diǎn)以上。生產(chǎn)資料價(jià)格也延續了上月的下跌趨勢，10月連續四周小幅回落，其中鋼材、橡膠、尿素等產(chǎn)品的價(jià)格明顯下跌。
其次，前期政府調控措施逐漸起效。1至9月份廣義貨幣(M2)、狹義貨幣(M1)增速分別降至13%和8.9%，已接近歷史底部的水平，物價(jià)上漲的貨幣因素明顯舒緩。而政府降低物流成本、促進(jìn)農產(chǎn)品流通交易的措施也逐步實(shí)施到位，加上近期農產(chǎn)品集中上市、農產(chǎn)品價(jià)格周期性下跌，食品價(jià)格環(huán)比上漲壓力明顯緩解。
最后，受歐元區債務(wù)危機進(jìn)一步擴大的影響，歐元區經(jīng)濟復蘇狀況出現較大幅度的下滑。全球經(jīng)濟增長(cháng)乏力導致大宗商品價(jià)格震蕩下行，商品價(jià)格持續回落有助于緩解生產(chǎn)資料和非食品價(jià)格壓力。
澳新銀行大中華區經(jīng)濟研究總監劉利剛則側重于強調輸入型通脹壓力減緩對通脹的影響。除公布了CPI漲幅較上月大幅回落0.6個(gè)百分點(diǎn)外，國家統計局同日還公布了全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格(PPI)同比上漲5%，漲幅也較上月驟降1.5個(gè)百分點(diǎn)。劉利剛說(shuō)，受?chē)H大宗商品價(jià)格及境內鐵礦石價(jià)格暴跌的影響，PPI指數出現了大幅度的下滑，也大大低于市場(chǎng)預期，這表明中國面臨的輸入型通脹壓力正在明顯減輕。由于PPI一般而言走勢領(lǐng)先CPI，預計未來(lái)的幾個(gè)月CPI將繼續走弱，未來(lái)兩個(gè)月的CPI漲幅可能低于5%�！�
北京領(lǐng)先國際金融資訊公司首席經(jīng)濟學(xué)家董先安對《經(jīng)濟參考報》記者表示，從環(huán)比趨勢折年率分析，CPI已從今年5月的7.3%持續下降至10月的2.8%�！俺秦泿耪哳A期發(fā)生大幅變化，令CPI、PPI環(huán)比出現大幅反彈，否則對應同比可能逐步降至明年年中�！�
回落 經(jīng)濟增長(cháng)的壓力增大
除了物價(jià)數據，國家統計局還公布了10月份規模以上工業(yè)生產(chǎn)運行情況、固定資產(chǎn)投資主要情況以及消費品市場(chǎng)情況。從數據來(lái)看，盡管10月份的投資數據略有回升，消費數據也基本保持平穩，但是工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(cháng)為13.2%，增幅不僅較9月份回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，也遠低于1至10月份的14.1%。
中國企業(yè)聯(lián)合會(huì )研究部副主任胡遲對《經(jīng)濟參考報》記者分析說(shuō)，從工業(yè)增加值數據可以看出當前經(jīng)濟增長(cháng)下行的態(tài)勢比較明顯。此前發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(PMI)也證實(shí)了這一點(diǎn)。10月份的PMI為50.4%，比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。該指數雖然已經(jīng)連續32個(gè)月位于經(jīng)濟擴張區間，但已非常接近50%的臨界點(diǎn)，并降至2009年3月以來(lái)最低點(diǎn)。這顯示出美國經(jīng)濟復蘇乏力、歐債危機愈演愈烈等因素對中國經(jīng)濟產(chǎn)生的負面影響，雖然制造業(yè)經(jīng)濟總體仍然還在增長(cháng)，但增速明顯回落。
清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵預測，由于世界經(jīng)濟和中國經(jīng)濟都面臨結構調整問(wèn)題，未來(lái)一到兩年中國經(jīng)濟增長(cháng)速度可能只有8.5%左右，甚至更低。一方面，西方國家應對當前的經(jīng)濟探底在國內會(huì )強調政府干預，在國際政治上會(huì )把矛盾引向中國；另一方面，本輪換屆的因素對中國經(jīng)濟的拉動(dòng)作用可能顯著(zhù)減弱，因為下一屆的各級政府領(lǐng)導人都知道中國經(jīng)濟不能再粗放增長(cháng)。
不過(guò)，匯豐銀行宏觀(guān)經(jīng)濟分析師孫君瑋認為，雖然經(jīng)濟增長(cháng)將繼續放緩，但是不會(huì )大幅下滑。她對《經(jīng)濟參考報》記者分析說(shuō)，10月份的工業(yè)增加值從9月份的13.8%回落到13.2%，但是這仍然是穩健的增長(cháng)，與9%以上的經(jīng)濟增速是一致的。而消費和投資數據依然強勁，短期內并無(wú)“硬著(zhù)陸”之憂(yōu)�！�
孫君瑋說(shuō)，未來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)的最大不確定因素在于出口，預計出口增速會(huì )繼續放緩，但不大可能全面崩潰。第一，全球經(jīng)濟特別是發(fā)達市場(chǎng)仍然是弱勢復蘇，但不會(huì )像2008至2009年一樣陷入大幅衰退；第二，中國出口已經(jīng)相對更加多元化，對發(fā)達國家的依存度有所降低，而新興市場(chǎng)的相對較好表現會(huì )對出口提供支撐。
政策 近期可能降存準
一方面是物價(jià)漲勢趨緩，另一方面是增長(cháng)壓力加大，市場(chǎng)預期從10月份開(kāi)始的政策微調可能有進(jìn)一步動(dòng)作，尤其是本月可能下調存款準備金率，但是年內降息的可能不大。
“從未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟變化趨勢看，我們預計我國經(jīng)濟和物價(jià)將呈現‘雙降’態(tài)勢，如果這個(gè)判斷正確，那么央行可能小幅或者適度下調存款準備金率�！敝芫巴畬Α督�(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。
周景彤說(shuō)，我國的存款準備金率在2010年開(kāi)始，連續12次上調，累計提高6個(gè)百分點(diǎn)，大型銀行存款準備金率已經(jīng)高達21.5%的歷史高位。隨著(zhù)存款準備金率的上調和準備金上繳基數的調整，目前我國銀行體系的信貸投放能力已經(jīng)大大減弱，實(shí)體經(jīng)濟的正常貸款需求得不到正常滿(mǎn)足，企業(yè)尤其是中小企業(yè)出現了資金運轉困難，部分企業(yè)資金鏈斷裂，已經(jīng)出現停產(chǎn)或破產(chǎn)現象。鑒于未來(lái)一段時(shí)間我國社會(huì )流動(dòng)性過(guò)剩狀況還會(huì )不斷緩解、通脹壓力還會(huì )不斷減小、經(jīng)濟增長(cháng)還會(huì )繼續放緩，因此可以考慮在今年年末或者明年年初1到2次下調存款準備金率。
“我們預測，中國央行將很快調降存款類(lèi)金融機構的存款準備金率，同時(shí)，為了給中小企業(yè)減負，央行將對中小型銀行采取幅度更大的準備金率調降幅度。8日拍賣(mài)的一年期央票的中標利率，在一定程度上可以被視為貨幣政策的風(fēng)向標，一年期央票的中標利率在28個(gè)月以來(lái)首次下降，盡管其下降幅度僅為1.07個(gè)基點(diǎn)，但其政策導向意義卻較為明顯。與此同時(shí)，近期以來(lái)人民幣各期限的利率互換價(jià)格也大幅跳水，這些市場(chǎng)信號均表明，人民幣的流動(dòng)性開(kāi)始放松，將很快開(kāi)始貨幣政策放松的操作�！眲⒗麆傉f(shuō)。
“我們也相信，目前是開(kāi)始實(shí)施‘放松’政策的正確時(shí)點(diǎn)，需要貨幣政策來(lái)對沖外需以及內部投資下滑的風(fēng)險，這樣的‘放松’，配合為中小企業(yè)減負的財政和稅收政策，將有利于中國經(jīng)濟實(shí)現在今年第四季度的軟著(zhù)陸�！眲⒗麆偫^續說(shuō)。
不過(guò)市場(chǎng)并不認為利率會(huì )在近期下調。陸志明說(shuō)，隨著(zhù)物價(jià)漲幅回落的趨勢逐步明朗，加息的必要性已經(jīng)很低。此外，加息還受到中外利差擴大引致資本流入、加重房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)風(fēng)險以及進(jìn)一步抬高中小企業(yè)融資成本的制約。但考慮到勞動(dòng)力成本上升，中國經(jīng)濟雖有所放緩但總體仍保持較高增速等中長(cháng)期通脹因素仍然存在，短期降息的可能性也不大。
陸志明認為，未來(lái)的貨幣政策調控將可能更倚重公開(kāi)市場(chǎng)操作�！邦A計以?xún)敉斗艦橹�，同時(shí)保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理適度和優(yōu)化資金分布、調節到期結構。同時(shí)信貸定向寬松可能會(huì )進(jìn)一步細化實(shí)施，尤其對小微企業(yè)、三農和戰略新興產(chǎn)業(yè)等特定領(lǐng)域�！�
