不斷攀升的資產(chǎn)負債率，從一個(gè)側面反映了開(kāi)發(fā)商的艱難處境。
　　截至2011年9月30日，有8家A股上市房企資產(chǎn)負債率超過(guò)85%，16家上市房企資產(chǎn)負債率超過(guò)80%。受破產(chǎn)傳聞困擾的綠城中國，截至上半年資產(chǎn)負債率為87.71%。
　　如果單從資產(chǎn)負債率來(lái)看，A股至少有7家房企比綠城中國的資金鏈更為緊張，有兩家超過(guò)100%，資不抵債。
　　資產(chǎn)負債率是衡量企業(yè)健康與否的重要財務(wù)指標�！斑^(guò)高的資產(chǎn)負債率將意味著(zhù)該企業(yè)債務(wù)負擔嚴重，財務(wù)壓力大，財務(wù)風(fēng)險大�！睆V發(fā)證券分析師沈愛(ài)卿在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
　　這些公司是否會(huì )先于綠城而倒下？

　　擴張帶來(lái)資金壓力

　　根據Wind資訊統計，今年上半年末，房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負債率已經(jīng)高達71.28%。其中，總負債為1.24萬(wàn)億元，總資產(chǎn)為1.73萬(wàn)億元，總負債較去年年底增加1514億元。與過(guò)去10年的年報數據相比，今年房地產(chǎn)的資產(chǎn)負債率達到最高值�！坝捎谪攧�(wù)數據總是有一定滯后性，從目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，開(kāi)發(fā)商的資金狀況還在惡化�！鄙驉�(ài)卿說(shuō)。
　　根據A股上市房地產(chǎn)企業(yè)三季報顯示，在資產(chǎn)負債率由高到低排名前20位的企業(yè)中，第一名為目前依舊處于停牌狀態(tài)的ST興業(yè)，資產(chǎn)負債率達968.7%；第二名ST園城資產(chǎn)負債率達109.95%。從數據上看，這兩家企業(yè)已經(jīng)資不抵債。高新發(fā)展資產(chǎn)負債率為95.27 %，位列第三。ST昌魚(yú)資產(chǎn)負債率為 91.21%，位列第五。如果說(shuō)前述四家公司均已在等待重組，不具備代表性，有著(zhù)較長(cháng)歷史的魯商置業(yè)，其92.29%的資產(chǎn)負債率則備受關(guān)注。
　　齊魯證券研究顯示，魯商置業(yè)2010 年開(kāi)始進(jìn)入快速擴張期和加速開(kāi)工期，三季度末凈負債率達到125%，比期初的43%顯著(zhù)提高，短期資金壓力尤大。周轉率已達極致。
　　其高資產(chǎn)負債率是由擴張帶來(lái)的。2010 年至今，魯商置業(yè)土地儲備翻番，截至上半年未付地價(jià)款88億元，其中預計今年尚需支付30億-40 億，全年資金需求或達150 億元。
　　不止一位分析師向本報記者表示，盡管公司快速擴張帶來(lái)資金面偏緊，但背靠國資背景較強的魯商集團，公司仍有較強的融資支撐。2011 年大股東魯商集團和關(guān)聯(lián)方的借款額度提至50 億，并提供50 億融資擔保，截至目前預計仍有40 億大股東借款和擔保額度，其融資成本均低于今年以來(lái)多家房企。
　　資產(chǎn)負債率不斷提高，說(shuō)明房地產(chǎn)上市企業(yè)的處境不斷惡化，但審視一家，資產(chǎn)負債率并非衡量企業(yè)資金鏈安全性的唯一指標。
　　“還要看企業(yè)的流動(dòng)性，短期負債有多少，現金流量能否償還銀行貸款，銷(xiāo)售狀況如何�！鄙驉�(ài)卿說(shuō)。但70%以上的資產(chǎn)負債率已屬偏高。
　　和魯商置業(yè)同屬于區域性公司，資產(chǎn)負債率較高，且股東資金背景較強的還有天津松江，其資產(chǎn)負債率達到90.7%。該公司已在今年年中整售部分項目。

　　中小房企抵抗力弱

　　三季報顯示資產(chǎn)負債率為78.2%的中華企業(yè)，也被認為是資金壓力較大、抗風(fēng)險不足的公司。早在今年3月份，中航證券分析師杜麗虹就指出，公司75%的土地儲備位于上海，土地成本和銷(xiāo)售均價(jià)都較高，面臨20%以上的降價(jià)壓力，抗沖擊能力弱。
　　天相投資顧問(wèn)近期的研究報告顯示，企業(yè)經(jīng)營(yíng)及負債到期，正逐步凸顯中華企業(yè)面臨的巨大經(jīng)營(yíng)資金壓力。從資產(chǎn)負債上看，三季度與年初比，貨幣資金增加14億元；預付款項增加近8億元；長(cháng)期股權投資增加近9億元；應付賬款及其他應付款增加9億元；一年內到期的非流動(dòng)負債增加34億元，原因為部分長(cháng)期借款及信托將于一年內到期。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)遇冷，2011年公司業(yè)績(jì)有較大壓力。
　　受限購影響較大的不止中華企業(yè)一家。專(zhuān)注于二、三線(xiàn)城市的合肥城建，盡管其資產(chǎn)負債率僅為66.15%，但資金狀況依然很緊張。
　　10 月23 日，合肥城建公布的2011 年三季度財務(wù)報告顯示，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 8.4 億元，同比增長(cháng)15.4%。平安證券(微博)指出，受限購影響，銷(xiāo)售進(jìn)度放緩，是業(yè)績(jì)增速下降的主要原因。合肥城建目前在合肥地區共有4 個(gè)項目，其中2 個(gè)處于限購地區。
　　合肥城建已逐步顯示出資金緊張、土地儲備不足的跡象。三季報數據顯示：公司賬面現金3 億元，銀行借款10 億，資產(chǎn)負債率為66%，剔除預售款之后的有效負債率為43%。平安證券認為，公司的資金狀況面臨一定的壓力。首先是后續土地價(jià)款的支付，延安路等地塊依然有3 億左右的未付地價(jià)。其次，在建工程款的支付，預計4 季度需要支付的工程款為2 億元左右。另，該公司目前儲備土地建筑面積約為170 萬(wàn)平方米，且多位于非核心地段，公司后續發(fā)展受限。
　　業(yè)內觀(guān)察人士表示，合肥城建在受限購政策影響的中小房地產(chǎn)企業(yè)里，頗具代表性。調控再持續一年，倒閉現象或在這批企業(yè)里出現。