專(zhuān)家認為，準備金率下調可期，信貸投放約束將放松

　　16日，央行發(fā)布《2011年第三季度中國貨幣政策執行報告》。在這份重要的政策聲明中，許多政策口徑發(fā)生了較大轉變，“適時(shí)適度進(jìn)行預調微調”如期加入，而“把穩定物價(jià)總水平作為宏觀(guān)調控的首要任務(wù)”這一提法則淡出，并首次提出“加強系統性風(fēng)險防范”。
　　分析師表示，穩物價(jià)已不是當前政策的首要任務(wù)，調結構和穩增長(cháng)的重要性凸顯，宏觀(guān)政策有必要進(jìn)行預調微調。下一階段，政策操作將更倚重公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活調節，以補充外匯占款供應量下降。如果外部環(huán)境繼續惡化，將促使央行下調存款準備金率。央行提及的宏觀(guān)審慎政策框架參數調整，將有利于放松差別準備金政策對信貸投放的約束。
　　三季度報告對未來(lái)政策展望的表述是，“下一階段，中國人民銀行將按照國務(wù)院統一部署，以科學(xué)發(fā)展為主題，以加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式為主線(xiàn)，繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，密切監測國內外經(jīng)濟金融形勢發(fā)展變化，把握好政策的力度和節奏，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，根據經(jīng)濟形勢的變化，適時(shí)適度進(jìn)行預調微調，鞏固經(jīng)濟平穩較快發(fā)展的良好勢頭，保持物價(jià)總水平基本穩定，加強系統性風(fēng)險防范�！�
　　此前，在9月30日發(fā)布的貨幣政策委員會(huì )三季度例會(huì )聲明中，央行仍強調“把穩定物價(jià)總水平作為宏觀(guān)調控的首要任務(wù)”。央行當時(shí)表示，增強調控的針對性、有效性和前瞻性，注意把握好政策的節奏和力度。要綜合運用多種貨幣政策工具，健全宏觀(guān)審慎政策框架，有效管理流動(dòng)性，保持合理的社會(huì )融資規模和貨幣總量。
　　對于上述兩個(gè)聲明中明顯的措辭變化，經(jīng)濟學(xué)家認為這表明了央行政策重心的轉移。
　　華創(chuàng )證券宏觀(guān)經(jīng)濟分析師華中煒接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，中國既往控制通脹主要從三個(gè)方面著(zhù)手，一是控制農產(chǎn)品價(jià)格，二是管住貨幣，三是控制總需求，從目前的數據看這三方面都取得較大的成效�，F在，物價(jià)下行、經(jīng)濟放緩的趨勢得以確認，前期貨幣緊縮的力度也比較大，所以穩物價(jià)已不是當前的首要任務(wù)。他預測明年CPI在3%至4%。
　　三季度報告對流動(dòng)性管理的態(tài)度，是另一個(gè)重要的取向變化。報告表示，“繼續優(yōu)化流動(dòng)性管理，根據經(jīng)濟金融形勢和資本流動(dòng)的變化，合理安排工具組合、期限結構和操作力度，保持銀行體系流動(dòng)性處于適當水平，合理引導貨幣市場(chǎng)利率�！�
　　此前，央行對流動(dòng)性管理的表述，或是“有效”或是“強化”。在貨幣政策委員會(huì )三季度例會(huì )聲明中，央行表示，“有效管理流動(dòng)性，保持合理的社會(huì )融資規模和貨幣總量�！痹凇�2011年第二季度中國貨幣政策執行報告》中，央行表示，“加強流動(dòng)性管理”。
　　“對于流動(dòng)性而言，目前的資本流動(dòng)發(fā)生較大變化，10月份外匯占款大幅下滑，所以流動(dòng)性管理有必要從‘加強’轉向‘優(yōu)化’，防止貨幣市場(chǎng)出現大幅波動(dòng)�！比A中煒說(shuō)。
　　三季度報告還透露了另一個(gè)重要調整，即央行將調整差別準備金政策的有關(guān)參數。
　　央行表示，健全宏觀(guān)審慎政策框架，把貨幣信貸和流動(dòng)性管理的總量調節與強化宏觀(guān)審慎管理結合起來(lái)，并根據金融機構穩健經(jīng)營(yíng)狀況和信貸政策執行情況對有關(guān)參數進(jìn)行適度調整，繼續實(shí)施差別準備金動(dòng)態(tài)調整措施，引導并激勵金融機構自我保持穩健和調整信貸投放，提升風(fēng)險防范能力。加強對社會(huì )融資總量的監測與調節，保持社會(huì )融資規模適度增長(cháng)。
　　分析師認為，如果調整有關(guān)參數，更大的可能是適度放松差別準備金政策對銀行信貸投放的約束。
　　對于未來(lái)的政策操作，華中煒表示，10月央行擴大了M2余額核算口徑，加入“住房公積金中心存款”和“非存款類(lèi)金融機構在存款類(lèi)金融機構的存款”，這一調整為央行未來(lái)“下調準備金率但同時(shí)擴大準備金率繳存范圍”的政策組合提供了可能。