深圳紅嶺中路國信證券大廈20樓—這里是最具實(shí)力的券商國信證券投行總部基地。
今年1到9月，在股票承銷(xiāo)金額榜單中，國信證券以164.45億元的承銷(xiāo)金額位列榜首，以10.3億的投行總收入、占約8%的市場(chǎng)份額列券商第二。
2011年國信證券投行部雖然業(yè)績(jì)不俗，卻非風(fēng)平浪靜。2011年1月1日-11月15日，在被否的54家公司中，國信證券“獨中七元”，其保薦的千禧之星珠寶、溫州瑞明、安徽廣信農化、福建諾奇、深圳中航信息、上海豐科生物科技、盛瑞傳動(dòng)，分別在今年11月14日、11月9日、11月2日、10月24日、7月4日、6月21日、5月13日被否。值得注意的是，在2010年，國信證券所保薦的IPO項目亦有6家被否，仍是當年度IPO被否數量最多的券商。
兩年13個(gè)項目胎死腹中
證監會(huì )11月14日晚間發(fā)布公告稱(chēng)，發(fā)審委當日審核了廣西綠城水務(wù)和千禧之星珠寶首發(fā)申請，兩家公司均未獲得通過(guò)。千禧之星珠寶保薦人即為國信證券，這已是其今年第7個(gè)被否的項目。
11月9日，主營(yíng)汽車(chē)零部件的溫州瑞明首發(fā)申請未能通過(guò)證監會(huì )的審核，保薦人為國信證券。溫州瑞明因何被否？“由于投行競爭激烈，各券商爭奪到IPO資源后，在招股書(shū)中過(guò)度包裝，保薦質(zhì)量令人擔憂(yōu)�！鄙钲诓珜�(shí)資本總裁李秉恒對時(shí)代周報(微博)記者分析說(shuō)。
招股書(shū)顯示，瑞明股份本次擬發(fā)行2633萬(wàn)股，募集資金擬用于年新增150萬(wàn)件汽車(chē)發(fā)動(dòng)機汽缸蓋固定資產(chǎn)投資項目，預計該項目總投資4.4億元，有媒體質(zhì)疑，這家闖關(guān)創(chuàng )業(yè)板的企業(yè)，其高新技術(shù)企業(yè)資格卻疑霧重重。
溫州瑞明2008年被認定為高新技術(shù)企業(yè)，而在過(guò)去三個(gè)完整的會(huì )計年度均享受了企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，而這些優(yōu)惠對其凈利潤影響較大。成為高新技術(shù)企業(yè)之后，溫州瑞明按2008年至2010年享受企業(yè)所得稅減按15%征收的稅收優(yōu)惠。另外，其同時(shí)還享受?chē)a(chǎn)設備抵免所得稅優(yōu)惠。
此外，瑞明股份的凈利潤增長(cháng)數據也疑霧重重。招股書(shū)顯示，其2011年1-6月、2010年、2009年和2008年的凈利分別為3228.24萬(wàn)元、7474.96萬(wàn)元、6824.33萬(wàn)元和1892.13萬(wàn)元。在籌備上市期間，2008年到2009年的凈利潤數據忽然以3倍數度暴增，惹人生疑。
國信證券承銷(xiāo)被否的其他5家企業(yè)分別為豐科生物、中航信息、廣信農化、諾奇股份以及盛瑞傳動(dòng)。上述企業(yè)中，豐科生物旗下4子公司僅1家盈利；其余3家子公司均為空殼公司，尚處于籌建期，且無(wú)實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。青島豐科甚至因為籌建費用問(wèn)題，2010年出現51.7萬(wàn)元的虧損。
中航信息被否的主要原因和其自身成長(cháng)性不足也有關(guān)系。在中航信息上會(huì )前，市場(chǎng)就質(zhì)疑，其利潤近三年突飛猛進(jìn)是因為政府補貼。廣信農化同樣如此，其主營(yíng)業(yè)務(wù)大起大落。
10月24日被否的諾奇股份也存在諸多問(wèn)題：產(chǎn)品生產(chǎn)依賴(lài)外包、產(chǎn)品多次抽檢不合格、股權轉讓存疑問(wèn)，因此未能首發(fā)過(guò)會(huì )。上半年5月份被否決的盛瑞傳動(dòng)，除控股權“模糊”和銷(xiāo)售收入高度依賴(lài)單一客戶(hù)外，上市前與保薦商國信證券有關(guān)聯(lián)的紅嶺創(chuàng )投PE突擊入股也備受關(guān)注。
影子公司涉嫌利益輸送
券商以保薦人身份賺取高額承銷(xiāo)費，以旗下直投公司入股保薦項目，甚至以有裙帶關(guān)系的創(chuàng )投PE機構影子公司突擊入股。這個(gè)玩法，國信證券或許是始作俑者。時(shí)代周報記者調查，除國信證券直投子公司國信弘盛外，國信證券IPO業(yè)務(wù)中最重要的兩個(gè)影子公司是紅嶺創(chuàng )投、和泰創(chuàng )投。
在奧康股份IPO中，以紅嶺創(chuàng )投為主的國信系潛伏已久。2010年6月1日，紅嶺創(chuàng )投、王振滔與奧康股份簽訂《關(guān)于浙江奧康鞋業(yè)股份有限公司的增資擴股協(xié)議》，紅嶺創(chuàng )投以現金向公司增資1億元，認繳公司新增注冊資本374.25萬(wàn)元。增資完成后，紅嶺創(chuàng )投占奧康股份股權比例為3.33%。
紅嶺創(chuàng )投正是奧康股份保薦人國信證券的關(guān)聯(lián)方。據了解，華潤深國投持有國信證券30%的股份，同時(shí)為紅嶺創(chuàng )投的有限合伙人，占紅嶺創(chuàng )投出資額的9.08%。紅嶺創(chuàng )投的股東為15名自然人和7個(gè)法人。
其實(shí)，某種程度上，紅嶺創(chuàng )投算是奧康鞋業(yè)的“自己人”。仔細查看紅嶺創(chuàng )投的情況，十足一個(gè)“深圳富豪俱樂(lè )部”，其核心股東都是與國信證券股東華潤深國投等有著(zhù)重大關(guān)聯(lián)關(guān)系的“內部人”。事實(shí)上，這已不是國信證券和紅嶺創(chuàng )投的第一次合作。2011年2月25日上市的尚榮醫療的保薦人也是國信證券，而紅嶺創(chuàng )投也在該公司上市之前獲得原始股份。
國信證券保薦的騰邦國際，同樣有其關(guān)聯(lián)方的身影。2009年3月，騰邦國際分別向深圳創(chuàng )新投和福田創(chuàng )投增發(fā)540萬(wàn)股和500萬(wàn)股，增發(fā)價(jià)格為4元；同年6月，騰邦國際再向國信證券的直投公司國信弘盛增發(fā)400萬(wàn)股，增發(fā)價(jià)格也為4元。資料顯示，深圳創(chuàng )新投持有福田創(chuàng )投52%股權，為其控股股東，如此一來(lái)，福田創(chuàng )投同樣可算是國信證券的關(guān)聯(lián)方。
國信證券與和泰創(chuàng )投的關(guān)系最初展露在公眾面前，是在三川股份身上，三川股份上市日是2010年3月26日，此前不到一年的2009年6月20日，和泰創(chuàng )投與國信弘盛共同對三川股份增資，每股3.90元。此后三川股份以49元/股確定發(fā)行價(jià)。自此，和泰創(chuàng )投與國信證券如影隨形，國信證券保薦的安居寶、亞星錨鏈及江粉磁材，和泰創(chuàng )投均采用類(lèi)似模式“投資”。
在媒體質(zhì)疑和泰創(chuàng )投和國信證券的影子關(guān)系是否涉嫌利益輸送后，國信證券曾回應稱(chēng)：“我公司僅是‘和泰創(chuàng )投’財務(wù)顧問(wèn)，按照雙方協(xié)議提供合規的財務(wù)顧問(wèn)服務(wù)；‘和泰創(chuàng )投’自主運作，按其章程對投資等事項獨立決策。經(jīng)再次核查，我公司員工不存在持有‘和泰創(chuàng )投’股份的情況�！�
和泰創(chuàng )投的40位自然人股東來(lái)自廣東、北京、江西、浙江等多個(gè)地方，均不與國信證券存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或者代持。盡管相關(guān)方已出示了深圳和泰創(chuàng )投和國信證券不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的證明，但必須承認的是，國信證券是深圳和泰創(chuàng )投的財務(wù)顧問(wèn)。有創(chuàng )投公司的高管質(zhì)疑，保薦加投顧的IPO利益模式，不過(guò)是保薦加直投的一個(gè)翻版而已，國信證券并不能洗刷嫌疑。
保薦上市公司頻繁變臉
胡華勇是國信證券投資銀行事業(yè)部總裁，同時(shí)也是國信證券直投公司國信弘盛的董事長(cháng)。他擁有一支足以笑傲國內任何券商的投行隊伍。投行部接近500人，保代約120人，準保代約50人。僅保代的數量就足以媲美一家中型券商的整個(gè)投行部門(mén)。
2004年保薦制實(shí)行，迄今，國信投行的業(yè)績(jì)也稱(chēng)雄業(yè)界。從2004年5月截至今年5月16日，國信共完成IPO項目90個(gè)。其中，2010年完成31家。這一年投行凈收入17億元。
“國信這兩年發(fā)展太快了，保薦項目良莠不齊�！币患彝缎腥耸扛袊@。
國信證券投資銀行事業(yè)部在北京、上海、深圳、杭州分設了18個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)，以數字命名。據國信內部員工說(shuō)，總部深圳設有大概6個(gè)分部，北京2個(gè)。2004年，國信證券投行部的隊伍從150人減少到70人。也是在這一年，保薦制度開(kāi)始實(shí)施。
胡華勇有一個(gè)深刻體會(huì )：“保薦制就是把這個(gè)權利放給了證券公司、保薦人，由保薦人去選擇企業(yè)。以前國信投行沒(méi)有權利選擇企業(yè)，只有跟地方政府搞好關(guān)系�！�
2004年，國信三個(gè)IPO項目成功上市。保薦人有胡華勇，有現在國信上海部門(mén)老總吳衛鋼，還有因涉嫌PE腐敗而正被通緝的謝風(fēng)華。
2007年，國信IPO項目迎來(lái)小高潮，全年完成16個(gè)項目。2010年則是最為輝煌的一年，全年完成31個(gè)IPO項目。今年截至目前，國信完成IPO項目16個(gè)，居行業(yè)首位。
2010年到2011年，國信證券IPO業(yè)務(wù)發(fā)展兇猛，不過(guò)兩年13個(gè)保薦項目被否，上市項目破發(fā)屢見(jiàn)不鮮。時(shí)間證明，國信投行保薦的項目不乏上市一年即業(yè)績(jì)變臉的情況。2010年，國信證券保薦上市的31家公司中就有5家，上市不到一年，業(yè)績(jì)出現變臉。其中，永安藥業(yè)凈利潤下滑29.12%，中南重工業(yè)績(jì)下滑26.9%、亞星錨鏈業(yè)績(jì)下滑20.14%。
“國信投行隊伍龐大，保薦人多，包工頭這種模式太粗放，質(zhì)量控制難以統一。國信投行在內部管理環(huán)節上還是比較薄弱的�！鄙虾Ｒ婚L(cháng)期跟蹤國信證券的機構人士對時(shí)代周報記者說(shuō)。
