盡管證監會(huì )宣布啟動(dòng)創(chuàng )業(yè)板公司定向債發(fā)行，創(chuàng )業(yè)板再融資制度終于破題，但數據顯示，創(chuàng )業(yè)板整體資金使用效率依然較低。
據本報記者統計，截至11月22日，275家創(chuàng )業(yè)板公司實(shí)際募資1805億元，而據今年三季報，募資已使用527.78億元。歷經(jīng)兩年，創(chuàng )業(yè)板募資整體使用進(jìn)度僅29.24%。
需要指出的是，上述數據包含部分剛上市的創(chuàng )業(yè)板公司，其募資剛到位尚未投入使用，如以時(shí)間為維度看待這個(gè)數字，就呈現了不同。
2009年前兩批上市36家公司，截至今年三季度的募資使用總量為97.29億元，而其對應的首發(fā)實(shí)募資金為191.62億元。這意味著(zhù)，踏入創(chuàng )業(yè)板2年，36位“元老”的募資使用進(jìn)度為50%。
除了享受創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的財富聚集效應，作為公眾公司，也面臨資金使用限制與投資回報預期。距離大部分的投資回報期仍然遙遠的情況下，他們上市時(shí)描繪的高成長(cháng)性，仍需進(jìn)一步確認，他們要做的，或者是仔細選擇資本工具、安排資金。
這一點(diǎn)在證監會(huì )選擇以定向債扣動(dòng)創(chuàng )業(yè)板再融資扳機后，顯得尤為重要。
花錢(qián)進(jìn)度緩慢
2010年掛牌的創(chuàng )業(yè)板新軍的募資使用進(jìn)度則更緩慢。
當年上市的117家公司中，截至今年三季度，募資使用總額為322.96億元，占其首發(fā)募資總額907.55億元的35.59%。
2011年上市滿(mǎn)6個(gè)月的56家公司中，截至今年三季度，募資使用總額為79.7億元，占其首發(fā)總募資額419.36億元的19%。
截至11月22日，創(chuàng )業(yè)板整體超募比例高達188.06%，上市公司以募集資金補充流動(dòng)資金的高達195項。
若將一個(gè)數據引入來(lái)看，在已列明投資回報期的515個(gè)項目中，平均投資回報期為58個(gè)月。截至三季度，募資已投入使用的263家公司中，第三季度平均凈資產(chǎn)收益率2.35%。
雖然創(chuàng )業(yè)板募資整體使用進(jìn)展緩慢，但部分公司先人一步。
本報記者統計顯示，截至11月23日，大禹節水和向日葵已用完募資，另有7家公司使用比例超過(guò)80%，三維絲81.73%，金剛玻璃82.55%，吉峰農機83.3%，華誼兄弟84.81%，萊美藥業(yè)86.86%，樂(lè )視網(wǎng)87.29%，銀江股份89.24%。
不過(guò)，用得快并不能代表用得好。據記者對比第三季度凈資產(chǎn)收益率，上述公司多在平均水平之上，如吉峰農機為3.44%，華誼兄弟為2.47%。
“募資資金使用效率方面，我們比較滿(mǎn)�！�23日，華誼兄弟董秘胡明對本報記者說(shuō)。
“我們募資使用進(jìn)度整體正常，效率也不錯。但由于從事的是傳統產(chǎn)業(yè)，需要等投資進(jìn)一步擴大，規模效應才有所顯現�！奔遛r機董秘刁海雷表示。
扣動(dòng)再融資扳機
手中的彈藥即將用完，后續發(fā)展如何持續？事實(shí)上，部分創(chuàng )業(yè)板公司此前不斷發(fā)出希望再融資的信號。
此前，多數公司選擇銀行間交易市場(chǎng)發(fā)行短期融資券等模式融資。據同花順統計，今年以來(lái)，共13家創(chuàng )業(yè)板公司以債券融資模式，擬發(fā)行65.6億元，其中有吉峰農機等10家為短期融資券，華誼兄弟短融券已發(fā)行。
“短期融資券是融資渠道之一，公司對短期流動(dòng)資金需求較大，這種方式比較適合我們�！钡蠛＠赘嬖V本報記者。
隨著(zhù)證監會(huì )宣布啟動(dòng)創(chuàng )業(yè)板公司定向非公開(kāi)發(fā)債，這或給這些公司帶來(lái)一個(gè)新選擇。
“這次短期融資實(shí)現后，能滿(mǎn)足當前的需求，但長(cháng)遠來(lái)講，還有缺口。新政豐富了企業(yè)的融資渠道，我們正在學(xué)習相關(guān)文件，管理層也在討論新政的內容�！钡蠛＠字赋�。
對于以行業(yè)并購為重要發(fā)展模式之一的吉峰農機，無(wú)疑是重要的推動(dòng)。一位合資券商并購業(yè)務(wù)保薦人告訴本報記者，目前創(chuàng )業(yè)板有并購重組和再融資需要的公司，主要是集中度不很高的行業(yè)，因為該行業(yè)比較分散，市場(chǎng)占有率低，通過(guò)IPO和再融資等募集資金后，能迅速建立行業(yè)地位。
“再融資開(kāi)閘，標志著(zhù)創(chuàng )業(yè)板進(jìn)入新的發(fā)展階段。但步伐還要加快，創(chuàng )業(yè)板的再融資制度和退市制度相輔相成。退市和企業(yè)再融資要兩手抓，要鼓勵股權、債券再融資，創(chuàng )業(yè)板公司的問(wèn)題是研發(fā)跟不上，并購也要加快，不然規模做不大，會(huì )嚴重限制規�；l(fā)展�！鄙钲趧�(chuàng )投同業(yè)公會(huì )副會(huì )長(cháng)王守仁指出。
“圈錢(qián)”沖動(dòng)會(huì )否上演？
然而，這又帶來(lái)一個(gè)疑問(wèn)，創(chuàng )業(yè)板資金使用效率不高情況下，選擇扣動(dòng)創(chuàng )業(yè)板再融資的扳機，會(huì )否帶來(lái)又一次“圈錢(qián)”運動(dòng)？
監管層選擇以創(chuàng )業(yè)板公司非公開(kāi)發(fā)債為切入點(diǎn)，主要基于兩點(diǎn)考慮，首先是選擇非公開(kāi)債的形式放開(kāi)。
由于創(chuàng )業(yè)板公司普遍“輕資產(chǎn)”、負債率偏低，通過(guò)發(fā)行公司債，可在股東比例保持不變的前提下，優(yōu)化資產(chǎn)負債結構。
其次，有助于抑制超募沖動(dòng)�！斑@或可抑制首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)‘一次募足’的沖動(dòng)�！鄙鲜鲎C監會(huì )部門(mén)負責人指出，“如果這個(gè)公司還有大量資金，手頭卻沒(méi)有合適項目，它就不會(huì )有發(fā)債沖動(dòng)，因為發(fā)債要還本付息�！�
事實(shí)上，對于創(chuàng )業(yè)板企業(yè)而言，能否掂量出兩種方式背后的成本與責任，審慎選擇融資方式與使用資金？
“公司債不錯，能多一個(gè)選擇，我們的負債率較低，所以考慮債務(wù)融資�！焙鞲嬖V記者。
分紅新政也給這些公司日后選擇股權融資時(shí)帶來(lái)更多考慮。
“相對而言，股權融資成本最高，因為要分紅。我們會(huì )保持好債券和股權融資的比例�！焙髦赋�。
上述合資券商保薦人指出，目前部分創(chuàng )業(yè)板企業(yè)有并購重組的想法，但還沒(méi)遞交具體方案，從接觸的案例看，更多傾向于現金并購重組�！耙驗閯�(chuàng )業(yè)板公司普遍超幕厲害，這些錢(qián)得花�！�
啟動(dòng)創(chuàng )業(yè)板定向增發(fā)的立思辰，也并未有融資舉動(dòng)。據公司董秘華婷透露，目前尚無(wú)再融資計劃。
