編者按：從本周起，本報新增專(zhuān)欄“大�？礆W盟”，由本報駐布魯塞爾記者崇大海主筆，隔周一期，敬請關(guān)注。
　　為了應對債務(wù)危機的蔓延與升級，歐盟可謂想盡了辦法。然而我們卻看到一個(gè)有趣的現象：就在10月27日歐盟公布了對希臘債務(wù)減記后，意大利、西班牙等國的國債收益率開(kāi)始上揚。本來(lái)歐盟救助希臘策略是一個(gè)“防火墻”的策略，即防止危機的蔓延，其結果卻是加速了蔓延。
　　請注意一個(gè)細節，上述決議是說(shuō)金融機構“自愿”接受50%的減記，既然是自愿的，那么就不用賠了。
　　當前金融衍生品市場(chǎng)已經(jīng)非常發(fā)達，因此一般主權債務(wù)的發(fā)售，都會(huì )有一個(gè)相伴的項目CDS，即信用違約掉期，又叫信用違約保險。也就是說(shuō)，金融機構如果購買(mǎi)了哪個(gè)國家的主權債務(wù)，就可以在金融市場(chǎng)上購買(mǎi)相應的CDS。這樣當出現債務(wù)違約時(shí)，就會(huì )有CDS的賣(mài)方負責賠償。希臘的債務(wù)也是如此，你只要看看一些金融機構發(fā)布的希臘CDS收益率的曲線(xiàn)，就可以看出這條曲線(xiàn)基本和希臘國債收益率曲線(xiàn)同步。也就是說(shuō)，國債收益率越高，CDS的價(jià)格也越高。
　　而這些“自愿”減記的債券，卻得不到相應的賠償。試想一下，當你手里的希臘債券不僅縮水50%，還搭進(jìn)去不少保險費用時(shí)，你還能相信新的希臘債券嗎？希臘將來(lái)還敢發(fā)債嗎？投資者還敢相信西班牙、意大利這樣類(lèi)似于希臘的國債嗎？還敢留在手里嗎？
　　而另一招，即禁止“裸賣(mài)空”與CDS的“裸交易”，雖然算不上昏招，恐怕也是笨招。歐盟以為通過(guò)這些禁令就能打擊投機行為，但對這些禁令是否行，實(shí)施以后有什么后果恐怕知之不多，不免又落入“摸著(zhù)石頭過(guò)河”的境地。
　　其實(shí)對某支股票賣(mài)空并不完全是投機行為，也有不少是作為一些金融投資的對沖。限制了賣(mài)空也就限制了金融投資，從而也限制了流動(dòng)性，況且現在市場(chǎng)還找不出有效的方法來(lái)辨別哪些賣(mài)空是“裸體”的。而限制對CDS的“裸交易”更是難以操作，本來(lái)CDS的發(fā)行與債券的發(fā)行就不是綁架在一起的，而且像債券與CDS這樣高流動(dòng)性的品種，也很難捆綁在一起。再說(shuō)如果禁止在歐盟境內進(jìn)行CDS的裸交易，投資者照樣可以在境外進(jìn)行，比如到紐約、芝加哥。
　　法國巴黎銀行富通全球市場(chǎng)(BNP　Paribas　Fortis　Global　Markets)研究部門(mén)負責人菲利普-吉賽爾斯向筆者表示：禁止這些裸交易自然可以抑制危機的癥狀，并在一段時(shí)間內打擊投機，但投機者很快會(huì )找出其他的方法對付你。要想根本解決問(wèn)題，還是要想辦法找到有效的方法恢復市場(chǎng)信心。
　　這樣看來(lái)，歐盟犯了一個(gè)大家常犯的毛病，以為自己是對的，以為市場(chǎng)會(huì )聽(tīng)自己的。