存準率3年來(lái)首降 政策轉向言之尚早
2011-12-01   作者:記者 印崢嶸 梅俊彥  來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞
 

    一路上調了10余次后,存款準備金率終于迎來(lái)下調。
  中國人民銀行昨日(11月30日)宣布,自2011年12月5日起,下調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),為近3年來(lái)首降。
  接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪(fǎng)的多位分析人士指出,在歐債危機持續發(fā)酵、全球金融動(dòng)蕩、歐洲銀行去杠桿化的背景下,外匯占款的低增長(cháng)或負增長(cháng)在一段時(shí)間內還會(huì )延續,央行被動(dòng)投放過(guò)多流動(dòng)性的壓力將得到緩解,存準率下調可抵消外匯占款減少導致的流動(dòng)性趨緊。
  渣打銀行全球研究宏觀(guān)經(jīng)濟分析師李煒指出,此次下調只是適度調整,并不代表貨幣政策轉向。

  國際市場(chǎng)暴跌致提前下調?

  此次調整后,中國大型金融機構和中小金融機構將分別執行21.0%和17.5%的存準率。
  伴隨著(zhù)2010年中國貨幣政策由寬松走向穩健,從2010年1月18日起,央行連續12次上調存準率。央行一再重申,存款準備金工具是針對由外匯流入等導致的偏多流動(dòng)性,并無(wú)絕對上限。
  之前,隨著(zhù)存準率攀至歷史新高,多數機構預測年內不會(huì )下調。因此,央行在這個(gè)時(shí)候下調存準率讓許多機構和市場(chǎng)人士感到 “突然”,時(shí)間點(diǎn)的選擇耐人尋味。
  對此,興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為,國際資本市場(chǎng)昨日的暴跌,或許觸發(fā)了這一時(shí)間點(diǎn)的提前!爱斍皣H經(jīng)濟存在很多不確定性,國內經(jīng)濟前景愈發(fā)悲觀(guān),市場(chǎng)面臨劇烈反應的情況下,政策如果不及時(shí)出手,會(huì )導致一連串的連鎖反應!
  花旗銀行中國經(jīng)濟學(xué)家彭程認為,相比加息來(lái)說(shuō),央行去年四季度以來(lái)更加倚重通過(guò)存準率來(lái)調節流動(dòng)性,因為地方債務(wù)平臺是主要考慮因素之一。地方政府面臨高額負債,一旦加息,其負擔會(huì )加重,不利于“十二五”計劃的開(kāi)局。
  澳新銀行中國經(jīng)濟學(xué)家周浩認為,央行對調整存準率手段的倚重,主要因為它更省錢(qián)、更有效。2010年底的法定存準率是1.62%,超額準備金為0.72%,而一年期央票的參考利率逾3%,用存準率來(lái)調節流動(dòng)性的成本更低。

  繼續下調是大概率事件

  此次下調,是否意味著(zhù)存準率變化徹底轉向?
  巴克萊資本中國首席經(jīng)濟學(xué)家黃益平認為,在歐債危機持續發(fā)酵、全球金融動(dòng)蕩、歐洲銀行去杠桿化的背景下,跨境資本流出的趨勢仍將持續,市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊,導致央行下調存準率。
  魯政委也認為,外匯占款的低增長(cháng)或負增長(cháng),在一段時(shí)間內還會(huì )延續,基于中國的貨幣投放機制,央行被動(dòng)投放過(guò)多流動(dòng)性的壓力將得到緩解,存準率需要下調,以抵消外匯占款減少導致的流動(dòng)性趨緊。此次下調,預計向市場(chǎng)釋放3500億元人民幣。但是,在存貸比和資本充足率的“緊箍咒”下,銀行放貸的沖動(dòng)不會(huì )大規模釋放。因此,此次下調存準率,信號意義大于實(shí)質(zhì)意義。
  值得注意的是,央行貨幣政策司張曉慧此前撰文指出,通過(guò)理論模型和計量模型得出的結果表明,當前我國實(shí)現準備金稅最大化的最優(yōu)準備金率為23%左右。
  有媒體報道,今年8月末,商業(yè)銀行接到央行通知,用作擔保銀行表外項目和證券交易業(yè)務(wù)的保證金存款,將被納入存款準備金的上繳范疇。一位銀行人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者,此新規相當于上調3次存款率,使得大型金融機構的存準率恰好到達23%。從這個(gè)意義上看,再上調的空間已經(jīng)有限。

  專(zhuān)家:不是貨幣政策轉向

  中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇昨日在其微博上表示,此次下調存準率,不應理解為貨幣政策轉向?紤]到物價(jià)尚在高位、結構調整、房地產(chǎn)調控等因素,政策仍需保持穩健。
  魯政委認為,預計央行下一步的調控手段包括給予商業(yè)銀行對存貸款利率更大的自主權,同時(shí)擴大人民幣兌美元的波動(dòng)區間,不過(guò)明年調整利率的可能性不大。
  李煒也表示,此次下調只是貨幣政策的適度調整,并不代表全方位向過(guò)度寬松轉變。目前銀行的流動(dòng)性偏弱,有必要下調存準率來(lái)刺激投資者信心和經(jīng)濟增長(cháng)。
  某銀行宏觀(guān)與策略分析師則告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者,不可能再出現2008年那樣的全面放松。今年10月,宏觀(guān)政策預調微調開(kāi)始落實(shí),10月下旬四大行有一波集中信貸投放,使銀行間市場(chǎng)出現了明顯的流動(dòng)性緊張局面。另外,種種跡象顯示,11月熱錢(qián)也在凈流出,再加上財政存款回流一直未出現,都說(shuō)明市場(chǎng)資金面持續從緊。不過(guò),政策是否轉向,還要通過(guò)中央經(jīng)濟工作會(huì )議來(lái)判斷。

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