一路上調了10余次后，存款準備金率終于迎來(lái)下調。
　　中國人民銀行昨日(11月30日)宣布，自2011年12月5日起，下調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，為近3年來(lái)首降。
　　接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪(fǎng)的多位分析人士指出，在歐債危機持續發(fā)酵、全球金融動(dòng)蕩、歐洲銀行去杠桿化的背景下，外匯占款的低增長(cháng)或負增長(cháng)在一段時(shí)間內還會(huì )延續，央行被動(dòng)投放過(guò)多流動(dòng)性的壓力將得到緩解，存準率下調可抵消外匯占款減少導致的流動(dòng)性趨緊。
　　渣打銀行全球研究宏觀(guān)經(jīng)濟分析師李煒指出，此次下調只是適度調整，并不代表貨幣政策轉向。

　　國際市場(chǎng)暴跌致提前下調？

　　此次調整后，中國大型金融機構和中小金融機構將分別執行21.0%和17.5%的存準率。
　　伴隨著(zhù)2010年中國貨幣政策由寬松走向穩健，從2010年1月18日起，央行連續12次上調存準率。央行一再重申，存款準備金工具是針對由外匯流入等導致的偏多流動(dòng)性，并無(wú)絕對上限。
　　之前，隨著(zhù)存準率攀至歷史新高，多數機構預測年內不會(huì )下調。因此，央行在這個(gè)時(shí)候下調存準率讓許多機構和市場(chǎng)人士感到 “突然”，時(shí)間點(diǎn)的選擇耐人尋味。
　　對此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，國際資本市場(chǎng)昨日的暴跌，或許觸發(fā)了這一時(shí)間點(diǎn)的提前�！爱斍皣�際經(jīng)濟存在很多不確定性，國內經(jīng)濟前景愈發(fā)悲觀(guān)，市場(chǎng)面臨劇烈反應的情況下，政策如果不及時(shí)出手，會(huì )導致一連串的連鎖反應�！�
　　花旗銀行中國經(jīng)濟學(xué)家彭程認為，相比加息來(lái)說(shuō)，央行去年四季度以來(lái)更加倚重通過(guò)存準率來(lái)調節流動(dòng)性，因為地方債務(wù)平臺是主要考慮因素之一。地方政府面臨高額負債，一旦加息，其負擔會(huì )加重，不利于“十二五”計劃的開(kāi)局。
　　澳新銀行中國經(jīng)濟學(xué)家周浩認為，央行對調整存準率手段的倚重，主要因為它更省錢(qián)、更有效。2010年底的法定存準率是1.62%，超額準備金為0.72%，而一年期央票的參考利率逾3%，用存準率來(lái)調節流動(dòng)性的成本更低。

　　繼續下調是大概率事件

　　此次下調，是否意味著(zhù)存準率變化徹底轉向？
　　巴克萊資本中國首席經(jīng)濟學(xué)家黃益平認為，在歐債危機持續發(fā)酵、全球金融動(dòng)蕩、歐洲銀行去杠桿化的背景下，跨境資本流出的趨勢仍將持續，市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，導致央行下調存準率。
　　魯政委也認為，外匯占款的低增長(cháng)或負增長(cháng)，在一段時(shí)間內還會(huì )延續，基于中國的貨幣投放機制，央行被動(dòng)投放過(guò)多流動(dòng)性的壓力將得到緩解，存準率需要下調，以抵消外匯占款減少導致的流動(dòng)性趨緊。此次下調，預計向市場(chǎng)釋放3500億元人民幣。但是，在存貸比和資本充足率的“緊箍咒”下，銀行放貸的沖動(dòng)不會(huì )大規模釋放。因此，此次下調存準率，信號意義大于實(shí)質(zhì)意義。
　　值得注意的是，央行貨幣政策司張曉慧此前撰文指出，通過(guò)理論模型和計量模型得出的結果表明，當前我國實(shí)現準備金稅最大化的最優(yōu)準備金率為23%左右。
　　有媒體報道，今年8月末，商業(yè)銀行接到央行通知，用作擔保銀行表外項目和證券交易業(yè)務(wù)的保證金存款，將被納入存款準備金的上繳范疇。一位銀行人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，此新規相當于上調3次存款率，使得大型金融機構的存準率恰好到達23%。從這個(gè)意義上看，再上調的空間已經(jīng)有限。

　　專(zhuān)家：不是貨幣政策轉向

　　中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇昨日在其微博上表示，此次下調存準率，不應理解為貨幣政策轉向�？紤]到物價(jià)尚在高位、結構調整、房地產(chǎn)調控等因素，政策仍需保持穩健。
　　魯政委認為，預計央行下一步的調控手段包括給予商業(yè)銀行對存貸款利率更大的自主權，同時(shí)擴大人民幣兌美元的波動(dòng)區間，不過(guò)明年調整利率的可能性不大。
　　李煒也表示，此次下調只是貨幣政策的適度調整，并不代表全方位向過(guò)度寬松轉變。目前銀行的流動(dòng)性偏弱，有必要下調存準率來(lái)刺激投資者信心和經(jīng)濟增長(cháng)。
　　某銀行宏觀(guān)與策略分析師則告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，不可能再出現2008年那樣的全面放松。今年10月，宏觀(guān)政策預調微調開(kāi)始落實(shí)，10月下旬四大行有一波集中信貸投放，使銀行間市場(chǎng)出現了明顯的流動(dòng)性緊張局面。另外，種種跡象顯示，11月熱錢(qián)也在凈流出，再加上財政存款回流一直未出現，都說(shuō)明市場(chǎng)資金面持續從緊。不過(guò)，政策是否轉向，還要通過(guò)中央經(jīng)濟工作會(huì )議來(lái)判斷。