顯示經(jīng)濟增速延續穩中趨緩態(tài)勢，專(zhuān)家預測明年宏觀(guān)政策將更寬松
中國物流與采購聯(lián)合會(huì )12月1日發(fā)布，11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)為49.0%，環(huán)比回落1.4個(gè)百分點(diǎn)。這是PMI自2009年3月份以來(lái)33個(gè)月內首次回落到50%的經(jīng)濟強弱分界點(diǎn)以下。同日公布的匯豐PMI也僅有47.7%，較10月大幅下降3.4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )32個(gè)月新低。由于PMI顯示中國制造業(yè)面臨衰退風(fēng)險，市場(chǎng)預測11月30日的存款準備金下調將只是政策轉向的起點(diǎn)，明年的財政政策將比今年更積極，貨幣政策雖不會(huì )完全轉向，但也會(huì )更寬松。
高庫存威脅制造業(yè)增長(cháng)
從官方PMI來(lái)看，11月不僅是總量回落，11個(gè)分項指數也大多下行。同10月相比，只有產(chǎn)成品庫存指數、進(jìn)口指數分別上升2.8和0.3個(gè)百分點(diǎn)；其余各指數均有所回落，其中新訂單指數、新出口訂單指數回落幅度較大，超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)，且均回落到50%以?xún)取?BR> 中國物流信息中心的分析報告稱(chēng)：11月PMI回落到50%以?xún)�，對此不必反應過(guò)度。但也要引起警惕，這在一定程度上反映出當前經(jīng)濟運行過(guò)程中的不穩定性因素增加，特別是市場(chǎng)需求顯示疲態(tài)值得關(guān)注。
新訂單指數全年波動(dòng)下行，并且下行速度較快，11月回落到47.8%，為33個(gè)月以來(lái)首度回落到50%以?xún)�。新出口訂單指數，上半年在略高�?0%的位置上徘徊；下半年明顯下降，自8月份以來(lái)，雖然9月份短暫回升，但整體不改50%以下低位運行的局面。
從產(chǎn)成品庫存指數來(lái)看，最近3個(gè)月上升明顯，已連續2個(gè)月保持在50%以上。尤其是最近生產(chǎn)指數出現明顯下降，本月下降到50.9%，處在相對較低水平。在這種情況下，產(chǎn)成品庫存指數仍然加快上升，從一個(gè)側面說(shuō)明當前市場(chǎng)需求較為疲軟。反映出經(jīng)濟運行的主要矛盾正在由防通脹向穩增長(cháng)方面轉變。
澳新銀行大中華區經(jīng)濟研究總監劉利剛對《經(jīng)濟參考報》記者表示，從分類(lèi)數據來(lái)看，產(chǎn)出指數下滑了1.4個(gè)百分點(diǎn)，而新訂單和新出口訂單則大幅下滑2.7和3.0個(gè)百分點(diǎn)。這些均表明下周即將公布的工業(yè)增加值和出口數據也可能將遠遠低于市場(chǎng)預期。未來(lái)數月，中國經(jīng)濟都可能進(jìn)入一個(gè)較慢增長(cháng)的區間�！�
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委點(diǎn)評稱(chēng)，11月官方PMI、匯豐PMI雙雙大幅超預期下滑至榮枯分水嶺50%以下，新訂單、生產(chǎn)量、采購量均下滑至2009年2月以來(lái)新低。尤其是官方PMI中的產(chǎn)成品庫存分項指數目前已經(jīng)攀升至歷史高位。持續攀高的庫存將成為未來(lái)工業(yè)增速快速回調的威脅。
中國經(jīng)濟下行風(fēng)險增加
如何判斷PMI大幅下滑所預示的風(fēng)險，分析者們觀(guān)點(diǎn)分歧。
國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀(guān)經(jīng)濟研究部研究員張立群認為，11月份PMI指數繼續回落，已經(jīng)低于50%。但是由于國內投資增長(cháng)仍保持較高水平，消費增長(cháng)穩中略有提高，因此未來(lái)經(jīng)濟增速回調預計仍將比較平穩，不會(huì )出現大的下滑。中國物流信息中心也認為：11月PMI自2009年3月份以來(lái)首次回落到50%以?xún)�，顯示出經(jīng)濟增速延續穩中趨緩態(tài)勢。但綜合多種因素判斷，預計未來(lái)經(jīng)濟增速回調仍將平穩，出現較大波動(dòng)的風(fēng)險不大。
但劉利剛卻說(shuō)：“總體來(lái)看，中國經(jīng)濟的下行風(fēng)險正在增加。這種下行風(fēng)險是基于內外兩個(gè)方面，從內部需求來(lái)看，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟，整體內需出現了趨冷的現象。從外需來(lái)看，中國則面臨著(zhù)歐元區需求快速下滑的壓力，盡管美國經(jīng)濟表現出一定的走好跡象，但作為中國最大的貿易伙伴，對歐元區的出口下滑也將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生明顯的負面影響�！�
上次官方PMI低于50%是在2009年2月，所以當前中國經(jīng)濟增長(cháng)的放緩很容易被拿來(lái)和2008年國際金融危機時(shí)的情況相比較。其中一個(gè)明顯的相同點(diǎn)無(wú)疑是：中國都面臨著(zhù)嚴峻的國際經(jīng)濟環(huán)境。
瑞銀集團(UBS)11月28日再次下調了歐元區明年的經(jīng)濟預測，從上升0.2%變?yōu)橄陆?.7%�！拔覀儧Q定再次下調歐元區GDP預測，部分原因是近期數據表明歐元區經(jīng)濟可能在今年4季度陷入衰退，而非之前預計的明年1季度。主權債務(wù)危機加重是另一個(gè)原因。我們認為這會(huì )讓去杠桿化程度超過(guò)之前預估的水平�！盪BS發(fā)布的報告稱(chēng)。
基于對歐元區明年經(jīng)濟前景的悲觀(guān)預期，UBS同日將2012年全球經(jīng)濟增長(cháng)預測從3.1%下調至2.7%。
受世界經(jīng)濟震蕩的沖擊，中國經(jīng)濟增長(cháng)面臨嚴峻考驗。魯政委對《經(jīng)濟參考報》記者預計，明年第一季度可能是中國經(jīng)濟增長(cháng)最困難的時(shí)候。今年第四季度GDP及明年第一季度GDP可能降至8.5%至9.0%。
財政更積極貨幣更寬松
由于經(jīng)濟增長(cháng)前景面臨考驗，市場(chǎng)預計宏觀(guān)調控將逐步放松。
匯豐中國首席經(jīng)濟學(xué)家宏斌表示，“11月匯豐PMI顯示制造業(yè)的景氣度快速下滑。加之通脹回落的速度快于預期，今后保增長(cháng)將取代抗通脹成為決策層的政策重心，最早于今年年底宏觀(guān)政策將可能轉向全面寬松�！�
具體來(lái)說(shuō)，就是明年的財政政策會(huì )比今年更加積極，貨幣政策也會(huì )比今年有所寬松。
海通證券宏觀(guān)經(jīng)濟分析師劉鐵軍稱(chēng)，2012年中國面臨的貨幣環(huán)境將緩慢改善，然而這并不能抵御經(jīng)濟的明顯下滑，因為貨幣轉向對于經(jīng)濟的刺激效應具有較長(cháng)時(shí)間的滯后性。因此，政府得采取積極財政政策以防止經(jīng)濟下滑過(guò)快，政府采取更為積極財政政策的必要性加強。根據敏感性分析，2012年中央財政支出的增速最可能在16%至18.7%之間，和2011年差不多。中央財政支出穩定增長(cháng)，可以像2009年一樣，有效抵御經(jīng)濟硬著(zhù)陸的風(fēng)險。
劉利剛則表示，從PMI的走勢來(lái)看，中國經(jīng)濟已經(jīng)面臨著(zhù)自2008年國際金融危機以來(lái)最困難的時(shí)期，這也要求中國政府在貨幣政策上更加寬松。11月30日的降低存款準備金率將是一個(gè)起點(diǎn)。目前我們預期中國央行將在12月再次降低存準率一次，明年上半年仍有3次下調的空間�！�
不過(guò)上海證券報告認為，2012年中國的貨幣政策不會(huì )全面放松。原因有三：
首先，地方新一屆領(lǐng)導班子投資傾向往往較為明顯，在此背景下，中央政府釋放全面放松的信號將慎之又慎。2012年作為轉變增長(cháng)方式的關(guān)鍵之年，全面放松將增加換屆后中央政府經(jīng)濟戰略部署的難度。其次，政府對經(jīng)濟不悲觀(guān)，對通脹不樂(lè )觀(guān)，至今并未釋放全面放松的信號。再次，目前可選擇的貨幣政策工具也不支持全面轉向。目前除了存款準備金率處于歷史高位外，利率、公開(kāi)市場(chǎng)操作以及再貼現率的最新值都在歷史均值區間，尤其是利率下調的空間有限�！ 拔覀冋J為，貨幣開(kāi)閘將是2012年中國宏觀(guān)經(jīng)濟面臨的最大風(fēng)險�！眻蟾娣Q(chēng)。
