11月最后一天央行宣布下調存款準備金率，給市場(chǎng)一個(gè)明確信號：貨幣政策的重心已經(jīng)從控物價(jià)轉向保增長(cháng)。這一政策轉變的關(guān)鍵因素之一是，居民消費價(jià)格指數(CPI)持續下行。
機構預測，將于12月上旬公布的11月CPI漲幅將回落到5%以下。而11月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(PMI)33個(gè)月來(lái)首次回落至50%以下，顯示經(jīng)濟減速壓力正在增大。市場(chǎng)預測最快在12月央行就可能第二次下調存款準備金率。
判斷 11月CPI“破五”幾成定局
幾乎所有的預測都認為，11月CPI漲幅將低于5%。
“根據商務(wù)部和農業(yè)部監測的數據，11月份以來(lái)食用農產(chǎn)品價(jià)格延續小幅下行態(tài)勢，預計本月食品價(jià)格環(huán)比將有所下降，同時(shí)考慮到11月份CPI翹尾因素相比10月份繼續大幅回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，是年內月度最大降幅，我們初步判斷11月份CPI同比漲幅可能在4.3%左右，表明四季度CPI同比呈現出加速回落態(tài)勢�！苯煌ㄣy行金融研究中心高級宏觀(guān)分析師唐建偉對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)。
唐建偉表示，商務(wù)部重點(diǎn)監測的食用農產(chǎn)品價(jià)格、農業(yè)部監測的農產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格和國家統計局監測的“50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格變動(dòng)情況”的數據都顯示11月份食品價(jià)格總體處于小幅回落過(guò)程。尤其是前期上漲較快的肉類(lèi)、雞蛋價(jià)格漲幅明顯收窄。據此測算，預計11月份食品價(jià)格環(huán)比漲幅在-1.5至-0.7個(gè)百分點(diǎn)之間。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委預測：“11月CPI環(huán)比可能在-0.2%至0.1%之間。但由于本月翹尾與上月相比下降1.1至1.2個(gè)百分點(diǎn)，同比將落入4.2%至4.4%的區間內，中值4.3%，較上月下行1.2個(gè)百分點(diǎn)�！�
魯政委對記者說(shuō)，11月食品價(jià)格環(huán)比可能在-0.3%附近，略低于上月。非食品價(jià)格的環(huán)比更是可能回落至0附近。
據他介紹：2001年以來(lái)，歷年11月娛樂(lè )教育文化用品服務(wù)的價(jià)格環(huán)比均較10月顯著(zhù)下降；居住價(jià)格環(huán)比往往較10月上行，但考慮到目前房地產(chǎn)調控效果初步顯現，11月居住價(jià)格環(huán)比可能與10月持平；煙酒及用品、衣著(zhù)環(huán)比與上月基本持平，醫療保健和個(gè)人用品、交通和通信環(huán)比的漲跌則與上游原材料價(jià)格及經(jīng)濟景氣密切相關(guān)，考慮到目前經(jīng)濟增速已開(kāi)始放緩，原材料價(jià)格持續下跌，預計11月這三項環(huán)比與10月持平的可能性較大。綜合以上信息，預計11月非食品環(huán)比最可能在-0.1%至0.1%之間，中值為0。
此外，國海證券預測，11月CPI同比將在4.4%附近。其中食品價(jià)格環(huán)比下降0.5%，同比9.2%；非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，與上月持平，同比漲幅降至2.3%。CPI將由于翹尾因素及價(jià)格變動(dòng)的綜合影響，出現年內最大的降幅。
光大證券預測11月CPI將繼續回落至4.7%；長(cháng)江證券預測11月CPI同比漲幅為4.6%；德邦證券預計11月份CPI大幅回落至4.2%；華泰聯(lián)合證券預測11月CPI同比上漲4.2%；第一創(chuàng )業(yè)預測11月CPI同比上漲4.1%；國信證券甚至預測11月CPI同比漲幅可能低于4%，為3.8%至4.0%。
預測 12月可能再降存準率
在通脹壓力減弱的同時(shí)，中國面臨的經(jīng)濟減速壓力卻于四季度陡然增強。財政部副部長(cháng)朱光耀1日在中國國際商會(huì )年會(huì )上表示：“當前的危機在某種意義上來(lái)說(shuō)，嚴峻性和挑戰性超過(guò)了2008年9月15日雷曼兄弟破產(chǎn)以后造成的那場(chǎng)蔓延世界的金融危機�！�
他說(shuō)，2008年雷曼兄弟破產(chǎn)后，金融危機雖然蔓延到世界各地，但是當時(shí)世界經(jīng)濟總體上仍然保持了增長(cháng)的態(tài)勢，原因在于當時(shí)各國政府積極采取了大規模的財政和貨幣政策的刺激，實(shí)施逆周期的經(jīng)濟政策以應對危機，使危機在最大的范圍內得到控制，經(jīng)濟復蘇在較快的時(shí)間內得以實(shí)現。但是現在一些國家的財政非常困難，貨幣政策余力也不大。
在如此復雜的國際局勢中，中國面臨的經(jīng)濟減速壓力大幅增加，再考慮到當前物價(jià)漲幅回落，市場(chǎng)預測最快在12月，央行就有可能第二次下調存款準備金率。
1日中國物流與采購聯(lián)合會(huì )公布的11月PMI，居然在2009年3月以來(lái)首次回落至50%以下。澳新銀行大中華區經(jīng)濟研究總監劉利剛對《經(jīng)濟參考報》記者表示，從PMI指數的走勢來(lái)看，中國經(jīng)濟已經(jīng)面臨著(zhù)自2008年國際金融危機以來(lái)最困難的時(shí)期，這要求中國政府在政策上更加寬松。11月30日的降低存款準備金率將是一個(gè)起點(diǎn)，“我們預期中國央行將在12月份再次降低存準率一次，明年上半年仍有3次下調的空間�！�
讓市場(chǎng)預期可能很快再降存準率的另一個(gè)原因在于近期中國外匯占款的下降。中國銀行戰略發(fā)展部高級經(jīng)濟師周景彤對記者說(shuō)，10月末，中國外匯占款總額出現了2007年12月至今近4年來(lái)的首次負增長(cháng)。究其原因，一是隨著(zhù)歐美債務(wù)危機等因素造成外圍需求疲軟，我國出口增速不斷下降，貿易順差收窄；二是美聯(lián)儲實(shí)施的“扭曲操作”，將短期利率提高，造成短期資本流出中國，導致資本項下順差減少；三是人民幣匯率升值將進(jìn)入平臺期，下跌預期逐漸增加。
根據上述分析，周景彤認為，盡管外匯占款的下降尚未成趨勢，但在近期具有一定的持續性。這雖然有利于減少貨幣被動(dòng)投放，控制通貨膨脹，但是也需要防范由資本外流而引致的系統性風(fēng)險。如果未來(lái)幾個(gè)月外匯占款持續負增長(cháng)，這將為貨幣政策的預調微調創(chuàng )造更大的空間。為了緩解年底資金面偏緊的狀態(tài)，不排除近期央行下調存準率的可能。
國金證券2日發(fā)布的研究報告也預測：“12月23日或迎來(lái)第2次降準時(shí)間窗口�！眻蟾娣Q(chēng)：3季度之時(shí)，外部資金流入與公開(kāi)市場(chǎng)凈投放對貨幣的貢獻達到萬(wàn)億級別，而4季度從目前的情況看，只能達到2000億元不到，為此至少需要2次降準。由于元旦、春節都是資金需求時(shí)期，我們認為12月23日或者1月春節前成為二者必居其一的時(shí)間窗口。
建議 貨幣政策不宜全面轉向
盡管當前中國經(jīng)濟增長(cháng)面臨較大壓力，但是近來(lái)多位經(jīng)濟學(xué)家明確表示，2012年貨幣政策不宜全面轉向。
原因當然還在于未來(lái)中國面臨的通脹壓力仍然較大。國金證券預測，12月CPI漲幅就可能小幅反彈。該券商報告表示，由于消費旺季的到來(lái)，從近期的觀(guān)測數據來(lái)看，商務(wù)部和農業(yè)部的統計數據都顯示出食品價(jià)格有望出現回升的跡象。
國泰君安證券發(fā)布的報告則預警說(shuō)，豬肉價(jià)格將于春節前反彈。報告稱(chēng)：今年母豬補欄速度很慢，預計需要20個(gè)月才能補足，供需缺口還將持續存在。
明年的通脹形勢也不容樂(lè )觀(guān)。中國社科院學(xué)部委員汪同三對《經(jīng)濟參考報》記者表示，通貨膨脹問(wèn)題將在“十二五”期間持續存在，是因為中國通貨膨脹的成因正在發(fā)生變化，正從需求拉動(dòng)型通貨膨脹向成本推動(dòng)型通貨膨脹轉變。明年價(jià)格漲幅比今年低應該是普遍的共識，但是具體數字多數人的意見(jiàn)是在4%左右，甚至更高一點(diǎn)。
基于對未來(lái)物價(jià)走勢的擔憂(yōu)，經(jīng)濟學(xué)家們多數反對貨幣政策全面轉向，尤其反對下調利率。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(cháng)夏斌日前表示，必須堅持穩健的貨幣政策。他說(shuō)：明年的貨幣政策要加強微調，微調并不意味著(zhù)簡(jiǎn)單的放松銀根，也不在于放松總量政策。微調是基于宏觀(guān)審慎管理的原則，關(guān)鍵是要用好動(dòng)態(tài)的差別存款準備金率。也就是說(shuō)，不要把微調局限于在存款準備金率是不是要下調，利率是不是要動(dòng)這樣一種考慮中間。
人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng)劉元春也對記者表示，中國的貨幣政策應當根據物價(jià)發(fā)展趨勢、金融風(fēng)險治理的步驟、外部環(huán)境的變化以及經(jīng)濟增長(cháng)的變化進(jìn)行調整。2012年中國貨幣政策應當從年初的“定向寬松、總量微調”的定位向“總體寬松”的定位逐步轉變，但不宜在短期內進(jìn)行大幅度根本性調整。他建議：2012年“適度調整存款準備金率，利率水平基本保持不動(dòng)�！�
那么如何應對經(jīng)濟減速問(wèn)題呢？匯豐大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌認為，明年穩增長(cháng)財政政策應該更有作為。他在微博上說(shuō)，上一輪刺激政策教訓之一就是用信貸政策來(lái)干財政該干的事后患無(wú)窮。中國國家財政總收入增長(cháng)連年高出經(jīng)濟增速兩倍，當前中央財政存款余額近4萬(wàn)億，完全有條件在減稅方面步子更大些，保障房方面也應該增加財政投入。另外，“把財政資金集中用于醫療中小學(xué)教育等民生領(lǐng)域也是穩增長(cháng)的治本之道�！�
劉元春也建議：及時(shí)出臺以減稅、增加支出為主體的積極財政政策，通過(guò)積極財政的實(shí)施在“調結構”與“穩增長(cháng)”之間尋找到契合點(diǎn)。
